المجهول العظيم

مارس 11, 2022   

قبل عام واحد، في كتاب “مرحباً بكم في فقاعة كل شيء” ، زعمت أن مجموعة غير مسبوقة من السياسات النقدية والمالية المتساهلة كانت تعمل على تغذية الفقاعة في كل فئة من فئات الأصول. كنا نشهد زبدًا في الأسهم والعملات المشفرة والعقارات والأراضي والسلع والسندات مع فقاعة مضاربة كاملة في شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة. إن السلوك غير المعتاد، مثل الضغوطات القصيرة التي تحركها شركات التجزئة والتقلبات غير العادية، تشير جميعها إلى أننا كنا عند قمة السوق أو بالقرب منها.

في FJ Labs، كنا بالطبع مستفيدين بشكل كبير من الفقاعة حيث تم زيادة قيمة جميع استثماراتنا بسرعة جنونية. كنا ندرك تمامًا أنه بينما نعتقد أننا نقوم بعمل جيد في اختيار الاستثمارات، فإننا نستفيد أيضًا من البيئة الرغوية. في الفقاعة نبدو جميعًا مثل العباقرة . لقد أخذنا مخاوفي الكلية على محمل الجد وقمنا ببيع المنتجات الثانوية في بعض الفائزين المتميزين لدينا. هذا ليس لأننا لم نؤمن بها، بل على العكس تمامًا، ولكنها عادةً ما تكون المواقف الوحيدة التي يمكننا الحصول على بعض السيولة فيها. بالإضافة إلى ذلك، فإننا عادةً ما نبيع 50% فقط من مركزنا.

منذ ذلك الحين، قام السوق بالتصحيح خاصة بالنسبة لأسهم التكنولوجيا والعملات المشفرة. انخفضت نسبة 40% من أسهم ناسداك بأكثر من 50% من الذروة إلى أدنى مستوياتها في كل قطاع من قطاعات التكنولوجيا.

لقد تم ضغط المضاعفات بشكل كبير بالنسبة لشركات التكنولوجيا العامة. عادت مضاعفات SaaS الآن إلى ما دون المتوسط ​​طويل المدى.

كما انخفضت معظم أصول العملات المشفرة بأكثر من 50%.

وهذا يطرح سؤالاً حول ما يجب علينا فعله الآن. وهنا تكمن المشكلة حيث أن المكان الذي سنذهب إليه من هنا غير مؤكد للغاية. في الماضي كان لدي المزيد من اليقين ووضوح الفكر. في أواخر التسعينيات، نشرت مقالات أوضحت فيها أننا نعيش في فقاعة تكنولوجية، وأنها على الرغم من أنها ستنفجر، إلا أنها ستضع أيضًا أسس النمو المستقبلي. في منتصف العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، جادلت في هذه المدونة ذاتها بأن الناس يجب أن يستأجروا بدلاً من الشراء نظرًا لأسعار العقارات المتضخمة . كما نوقش أعلاه، قبل عام، اقترحت أن كل فئة من فئات الأصول أصبحت مبالغ فيها. والآن أستطيع أن أقدم حججاً معقولة حول السبب وراء تعافي الأمور، ولماذا ستتحرك بشكل جانبي، ولماذا قد يكون لدينا المزيد من الجانب السلبي.

بيئة كلية وجيوسياسية غير مؤكدة

أ. الحالة المتفائلة

أردت أن أبدأ بالحالة المتفائلة لأنه في هذا الوقت من العذاب والكآبة لا يكاد أي شخص يؤمن بها. وارتفع مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 7.9% في الـ 12 شهرًا حتى فبراير 2022، وهي أكبر زيادة في 12 شهرًا منذ 40 عامًا. ولمنع التضخم الجامح، من المتوقع أن يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة 5 مرات هذا العام بنسبة تراكمية لا تقل عن 1.5٪. تاريخياً، أدت معظم الزيادات السريعة في أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الركود.

السبب وراء تراجع الأسواق العامة، خاصة بالنسبة للأصول ذات المخاطر مثل أسهم التكنولوجيا والعملات المشفرة، هو الارتفاع المتوقع في أسعار الفائدة الأمريكية. السبب وراء تأثير زيادات المعدل على أصول المخاطرة بشكل أكبر هو أن أصول المخاطرة لها قيمة أكبر مدفوعة بالتدفقات النقدية في المستقبل البعيد. قيمة الشركة هي صافي القيمة الحالية للتدفقات النقدية المخصومة المستقبلية.

تخيل أن شركة ناشئة في مجال التكنولوجيا من المتوقع أن تتخلص من مليار دولار من التدفق النقدي خلال 10 سنوات. إذا كان معدل الخصم 0%، فإن التدفق النقدي المستقبلي يزيد من تقييم الشركة بمقدار مليار دولار. ومع ذلك، إذا كان معدل الخصم 10٪، فإن نفس التدفق النقدي البالغ مليار دولار بعد عشر سنوات من المصب يزيد فقط من التقييم الحالي للشركة بمقدار 385 مليون دولار. عندما نبدأ بأسعار فائدة منخفضة للغاية، لا يتطلب الأمر تغييرًا كبيرًا في أسعار الفائدة حتى يكون لها تأثيرات كبيرة على التقييمات، خاصة بالنسبة للشركات التي تأتي فيها معظم التدفقات النقدية في المستقبل البعيد نسبيًا.

الآن، يعود جزء كبير من الزيادة في التضخم إلى أزمة سلسلة التوريد الناجمة عن الزيادة الهائلة في الطلب على السلع. ويرجع ذلك بدوره إلى انخفاض الطلب على الخدمات حيث لم يعد بإمكان المستهلكين السفر أو الذهاب إلى المطاعم أو السينما وما إلى ذلك.

ومع كل هذا الدخل الإضافي المتاح، توجه المستهلكون إلى التسوق عبر الإنترنت. لقد اتضح أن بنيتنا التحتية ليست قابلة للتوسع بهذه السرعة. عدد سفن الحاويات في العالم، وعدد الحاويات المتاحة، وإنتاجية موانئنا، وتوافر الشاحنات وسائقي الشاحنات، وتوافر الشاسيه (المقطورات التي تنقل الحاويات حولها)، كلها إرهاقت مما أدى إلى انسداد النظام. نحن ببساطة لا نملك ما يكفي من عناصر سلسلة التوريد الأساسية هذه، أو الأنظمة المرنة التي تتمتع بالمرونة الكافية لتحويل إمدادات هذه الأصول إلى حيث تكون هناك حاجة إليها.

علاوة على ذلك، تختلف شبكات لوجستيات التجارة الإلكترونية اختلافًا جوهريًا في مساحتها الجغرافية والمادية عن شبكات البيع بالتجزئة التقليدية. إنها أكثر تعقيدًا لأنك تقوم بتخزين مخزونك مؤقتًا ليكون الأقرب إلى المستخدمين لديك بدلاً من وضع كل شيء في مركز توزيع في مركز واحد. يجب على الشركات وضع مستودعاتها في جميع أنحاء الولايات المتحدة، مما يجعل الأمر أكثر تعقيدًا بشكل كبير. ونتيجة لذلك، كلما زاد عدد الأشخاص الذين اشتروا الأشياء عبر الإنترنت، زاد التحميل الزائد على هذه الأنظمة.

ويتفاقم هذا الوضع بسبب الحرب في أوكرانيا التي تدفع أسعار الطاقة إلى الارتفاع وتزيد من تعطيل سلاسل التوريد.

واسمحوا لي الآن أن أوضح كيف يمكن التوصل إلى نتيجة متفائلة. كان التحول في المشتريات من الخدمات إلى السلع مدفوعًا بالقيود الصارمة التي فرضها فيروس كورونا.

تخيل أنه الآن بعد أن أصيب الجميع بفيروس كورونا بسبب Omnicron و/أو تم تطعيمهم ثلاث مرات، أصبح فيروس كورونا متوطنًا في النهاية. ورغم أنه قد يبقى معنا لفترة طويلة، إلا أننا نتعلم كيف نتعايش معه وتنهي الدول جميع القيود، مقتدية بالدنمارك والمملكة المتحدة. يعود المستهلكون إلى أنماط الاستهلاك السابقة. وهذا من شأنه أن يسمح لسلاسل التوريد بالتحرر وأن يكون له تأثير انكماشي على الاقتصاد مع انخفاض تكاليف الخدمات اللوجستية بشكل كبير.

علاوة على ذلك، فإن نهاية فحوصات الإغاثة من فيروس كورونا من المفترض أن تقضي على بعض الطلب الزائد الذي تم ضخه في الاقتصاد. وإذا حدث هذا بسرعة كافية بحيث لا تصبح توقعات التضخم راسخة ولا يصبح طلب زيادة الأجور بنسبة 7% سنويا هو القاعدة، فإن ارتفاع التضخم لابد أن يكون مؤقتا، مما يسمح لبنك الاحتياطي الفيدرالي بزيادة أسعار الفائدة بشكل أبطأ من المتوقع في الأسواق.

نحن أيضًا في ذروة عدم اليقين مع تأثير الحرب في أوكرانيا سلبًا على المعنويات. وإذا تم التوصل إلى حل في الأسابيع أو الأشهر المقبلة، فمن المفترض أن يزيل الكثير من المخاطر الجيوسياسية التي تثقل كاهل الاقتصاد. وآمل أيضًا أن الصعوبات التي يواجهها بوتين في أوكرانيا وشدة العقوبات الاقتصادية قد أعادت تفكير شي جين بينغ فيما يتعلق بغزو محتمل أو ضم تايوان.

وإذا تراجع التضخم والتوترات الجيوسياسية، فسيكون الاقتصاد في وضع جيد لمواصلة الأداء الجيد ولتعافي الأسواق. وتتمتع الشركات بوضع مالي جيد مقارنة بالفترات الأخرى التي كان فيها الركود يختمر من حيث المراكز النقدية والمديونية. نحن في حالة توظيف كامل، حيث تبلغ نسبة البطالة في الولايات المتحدة 3.8%. ويشهد العجز المالي انخفاضاً حاداً مع عدم نظر الكونجرس في المزيد من حزم الإغاثة، وسوف تكون حزم البنية الأساسية والحزم الاجتماعية الإضافية أصغر كثيراً من حزم الإغاثة الأخيرة.

وعلى المدى الطويل، ينبغي للتكنولوجيا أيضًا أن تساعد في التعامل مع التضخم. التكنولوجيا انكماشية وتوفر تجارب أفضل للمستخدم بتكاليف أقل. لقد أدى فيروس كوفيد-19 إلى اعتماد سريع للتكنولوجيا في قطاعات الاقتصاد التي بالكاد تأثرت حتى الآن بثورة التكنولوجيا: الرعاية الصحية، والتعليم، والأعمال التجارية بين الشركات، وحتى الخدمات العامة. ويتوقع خبراء اقتصاديون مثل تايلر كوين، الذي وصف “الركود العظيم” لأول مرة، الآن إعادة تسريع النمو القائم على التكنولوجيا.

في الربع الرابع من العام الماضي، كنت سأنسب احتمالية بنسبة 50% إلى السيناريو المتفائل الذي يحدث. في الوقت الحالي، أود أن أقول إنها تبلغ حوالي 33%، لكنها للأسف تنخفض يومًا بعد يوم.

ب. حالة الركود

وتتطلب الحالة المتفائلة أن يكون التضخم عابراً وأن يعود إلى الوضع الذي كان قائماً من قبل، مما يسمح لبنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة بمعدل أقل من المتوقع. والمشكلة هي أنه كلما طال أمد بقاء التضخم فوق الاتجاه (على سبيل المثال 2 – 2.5٪)، كلما زاد احتمال رسوخ توقعات التضخم. وارتفع متوسط ​​الأجر في الساعة في القطاع الخاص، المعدل موسميا، بنسبة 5.1٪ في فبراير على أساس سنوي. وفي حين أن هذا لا يزال أقل من التضخم، إذا بدأ العمال في الحصول على زيادة تلقائية في الأجور بنسبة 7٪ كل عام لمكافحة التضخم، فإن هذا من شأنه أن يرسخ التضخم عند 7٪.

الدول بشكل عام تتجنب المخاطرة وبطيئة في التصرف. وقد يخففون القيود بشكل أبطأ مما يمكن تبريره. وهذا من شأنه أن يبقي الطلب على السلع متضخما بشكل مصطنع لفترة أطول، مما يؤدي إلى انسداد سلاسل التوريد وارتفاع الأسعار. وهذا بدوره من شأنه أن يزيد من احتمالية ترسيخ توقعات التضخم المرتفعة.

وهناك أيضًا شعور متزايد بأن الكثيرين سيكونون مرتاحين لارتفاع التضخم. وصل الدين العالمي إلى أعلى مستوياته على الإطلاق حيث تجاوز 250% من الناتج المحلي الإجمالي، مما يجعل الحكومات والشركات والأسر معرضة بشكل خاص لارتفاع أسعار الفائدة.

إن ارتفاع معدلات التضخم بشكل دائم سوف يؤدي إلى تكاليف عديدة: انخفاض القوة الشرائية، وانخفاض الاستثمارات، وسوء تخصيص رأس المال، وتدمير قيمة المدخرات. ومع ذلك، على المدى القصير، فإن أسعار الفائدة الحقيقية السلبية ستؤدي أيضًا إلى تآكل قيمة الدين.

في أوقات الحرب، تحملت الدول معدلات تضخم أعلى لفترات طويلة إلى حد معقول كما ترون في الرسم البياني أدناه للحرب العالمية الأولى والحرب العالمية الثانية وحرب فيتنام.

وبينما لا نزال في مرحلة مبكرة من الغزو الروسي لأوكرانيا، فإن المستنقع الحالي الذي تجد القوات الروسية نفسها فيه قد يؤدي إلى صراع طويل الأمد يخلق سحابة من عدم اليقين تؤثر على المشاعر.

من السهل أن نرى كيف يتطور سيناريو الركود. وترتفع أسعار الفائدة، ولكن ليس بما يكفي لمواجهة توقعات التضخم المتزايدة. يختار السياسيون وبنك الاحتياطي الفيدرالي قبول التضخم فوق الاتجاه. وعندما يقترن ذلك بعدم اليقين الجيوسياسي، فإننا نهيئ أنفسنا لنمو حقيقي منخفض. وفي هذا الصدد، قد نبدأ في الظهور كما كانت تبدو العديد من بلدان أمريكا اللاتينية لعقود من الزمن. وبدلاً من تتبع النمو الاسمي والقيم الاسمية، ينبغي لنا أن نتتبع القيم الحقيقية. وفي حين أن الأسواق قد لا تنخفض بشكل كبير من حيث القيمة الاسمية، فمن المحتمل جدًا أن تنخفض التقييمات الحقيقية بمرور الوقت.

قد يكون هذا السيناريو هو الأكثر ترجيحًا في هذه المرحلة.

ج. الحالة المتشائمة

هناك احتمال حقيقي بأن الأسوأ لم يأت بعد، مع تزايد عدد السيناريوهات التي يمكن أن تؤدي إلى نتيجة كارثية يوما بعد يوم. وفي حين أن هناك بعض التشديد المستمر، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي والحكومة ما زالا يديران سياسات نقدية ومالية فضفاضة وفقا للمعايير التاريخية. وقد لا تكون زيادة أسعار الفائدة بنسبة 1.5% كافية لاحتواء التضخم. وفي عام 1981، رفع فولكر أسعار الفائدة في الولايات المتحدة إلى أكثر من 20%.

لا تحتاج إلى سيناريو فولكر 2.0 حتى يظل لديك تأثير كبير على الأسواق والاقتصاد. وحتى معدل 5%، وهو المستوى الذي شهدناه آخر مرة في عام 2007، من شأنه أن يؤدي إلى تباطؤ الاقتصاد بشكل كبير وانخفاض التقييمات، وخاصة الأصول الخطرة. وعلى الرغم من تصحيح الأسواق العامة، تظل التقييمات أعلى بكثير من المتوسطات التاريخية.

نسبة S&P PE مع مرور الوقت

ولن يكون من غير المتصور أن تنخفض التقييمات إلى النصف عما هي عليه الآن، خاصة وأن الأرباح من المرجح أن تتأثر سلبا نظرا لارتفاع تكاليف الطاقة وتداعيات الخروج من روسيا.

والأسوأ من ذلك أن هناك العديد من السيناريوهات الأخرى التي يمكن أن تؤدي إلى أزمة مالية عالمية وعقلية عامة “لتجنب المخاطرة”. يبدو أن السياسيين والجمهور والصحافة يشبهون عين سورون. إنهم قادرون على التركيز فقط على قضية واحدة في كل مرة. لفترة طويلة كان ذلك ترامب، ثم كوفيد، والآن الغزو الروسي لأوكرانيا. كثيرا ما تساءلت عما إذا كان سيتم توجيه الاهتمام في مرحلة ما بعد كوفيد إلى التركيز على الزيادة غير المستدامة في مستوى ديون الحكومات في العديد من البلدان خلال كوفيد.

وشهدت إيطاليا واليونان وأسبانيا والبرتغال زيادات كبيرة في ديونها العامة على مدى السنوات القليلة الماضية.

ارتفعت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في إيطاليا من 100% إلى أكثر من 150% خلال الخمسة عشر عامًا الماضية.

ومن الممكن أن تهدد أزمة الثقة في الديون الإيطالية مشروع اليورو بأكمله بالانهيار. أثارت أزمة الديون اليونانية أزمة مالية عالمية ضخمة. فالاقتصاد الإيطالي أكبر بعشر مرات، ولسوف تكون الأزمة أعظم كثيراً. وفي مثل هذا السيناريو قد يتعطل النظام المالي بأكمله. وستكون العديد من البنوك معرضة لديون الدولة المتعثرة. وستكون البنوك حذرة من التعامل مع بعضها البعض مع مخاطر الطرف المقابل الضمنية، كما حدث خلال الركود الكبير في الفترة 2007-2009.

ويمكن أن تنشأ مثل هذه الأزمة أيضًا عن تخلف دولة ناشئة عن السداد، أو مجرد تخلف بنك كبير عن السداد لمجموعة متنوعة من الأسباب، بما في ذلك احتمال التعرض المفرط لروسيا. يشعر بنك كريدي سويس ويو بي إس على وجه الخصوص بالضعف. لقد وجدوا أنفسهم في بؤرة كل كارثة دولية حديثة تتعلق بالإقراض السيئ، على سبيل المثال، أركيجوس، وجرينسيل، ولوكين كوفي، وما إلى ذلك. القروض المقومة بالعملة الأجنبية تصل في حد ذاتها إلى 400٪ من الناتج المحلي الإجمالي السويسري. رسميًا، تبلغ أصول النظام المصرفي السويسري حوالي 4.7 أضعاف الناتج المحلي الإجمالي ولكن هذا لا يشمل الأصول خارج الميزانية العمومية. بما في ذلك هذه تشير إلى أن نسبة ~9.5x 10x أكثر دقة.

لطالما اعتبرت سويسرا ملاذاً آمناً تتمتع باقتصاد مزدهر ومستقر وسكان متجانسين. أظن أن البنوك السويسرية قد تثبت في الأزمة المقبلة أنها أكبر من أن يتم إنقاذها بدلاً من أن تكون أكبر من أن تفشل، وقد تؤدي إلى انهيار الاقتصاد السويسري بأكمله معها.

وهذا ليس أمرا غير مسبوق. لسنوات عديدة قبل الأزمة المالية العالمية، كان يُنظر إلى أيسلندا على نطاق واسع على أنها قصة نجاح اقتصادي، وقد نالت استحسان صندوق النقد الدولي ونخبة المعلقين. وقد لاحظ عدد قليل من الناس أنه في السنوات السبع التي سبقت عام 2008، شرعت أكبر ثلاثة بنوك في أيسلندا، كاوبثينج، وجليتنر، ولاندسبانكي، في موجة إقراض مذهلة، مما أدى إلى نمو إجمالي أصولها إلى أكثر من 11 ضعف الناتج المحلي الإجمالي لأيسلندا (من أقل من مرة قبل ذلك). . وبعيداً عن الحجم الهائل لسجلات قروضها، ضاعفت البنوك الأيسلندية من مخاطرها من خلال الاكتتاب الضعيف للمقترضين المشكوك فيهم إلى حد كبير، والذين غالباً ما يكونون خارج الكرونا المحلية (على سبيل المثال، ~ 50 مليار يورو في شكل قروض باليورو مقابل ~ 2 مليار يورو فقط في الودائع باليورو). وعندما جفت السيولة في أوائل عام 2008 وبدأ الناس يشككون في قدرة البنوك الأيسلندية الثلاثة الكبرى على سداد ديونها، فإن حجمها الضخم نسبة إلى إجمالي الناتج المحلي الأيسلندي كان يعني أن البنك المركزي الأيسلندي كان غير قادر على العمل بفعالية باعتباره مقرض الملاذ الأخير. وكانت النتيجة فشلاً كاملاً للنظام المصرفي، وتخلفًا سياديًا ناعمًا وكسادًا اقتصاديًا، حيث اضطرت أيسلندا نفسها إلى الحصول على خطة إنقاذ ضخمة من صندوق النقد الدولي. انهارت الكرونا بنسبة 35% تقريبًا مقابل اليورو، وانخفضت رسملة سوق الأسهم الأيسلندية بنسبة تزيد عن 90%.

لا يمكننا تجاهل عوامل الخطر الأخرى. وفي حقبة ما بعد الحرب في الولايات المتحدة، كانت كل حالة ارتفع فيها سعر النفط إلى ما يتجاوز 100 دولار للبرميل بالقيمة الحقيقية، يتبعها ركود. وقد تكرر هذا النمط في الأعوام 1973، و1979، و1990، و2007.

ومن الممكن أيضًا أن تتصاعد التوترات الجيوسياسية. ولم يعد من المستبعد أن تستخدم روسيا سلاحاً نووياً تكتيكياً في أوكرانيا. ومن الممكن أن يشمل الصراع دولًا أخرى بسهولة. ليس من الواضح أين يقع خطنا الأحمر وماذا سيحدث إذا شنت روسيا هجمات إلكترونية على البنية التحتية لحلفائنا في الناتو على سبيل المثال. ومن الممكن أيضًا أن يلعب شي جين بينغ دورًا لصالح تايوان بينما نتشتت انتباهنا في أوكرانيا مما يهدد الاستقرار العالمي بشكل أكبر.

في الماضي غير البعيد، كنت أرجع احتمالات منخفضة إلى كل هذه السيناريوهات، ولكنها الآن أصبحت محتملة على نحو متزايد وأصبحت أكثر احتمالا يوما بعد يوم.

الاستنتاجات الكلية

يوجد الآن خطر هبوطي أكثر من خطر الارتفاع حيث أزن حاليًا الحالة المتفائلة عند 33٪ (ومتراجعة). عندما يتعلق الأمر بتبديل خوفك مقابل الجشع، فقد حان الوقت لتكون أكثر خوفًا. ومع ذلك، يتم صنع الثروات في الأسواق الهابطة. وكما قال بافيت، ينبغي لنا أن نكون خائفين عندما يكون الآخرون جشعين، وجشعين عندما يكون الآخرون خائفين.

لكي نتمكن من وضع أنفسنا في موقف هجومي في سوق هابطة (سواء كمستثمرين أو كمؤسسين)، يجب أن نكون استباقيين قبل أن تتحقق السوق الهابطة. بالنسبة لكل من المستثمرين والمؤسسين، فإن الوجبات الجاهزة بسيطة: ارفع صندوق الحرب الآن. بالنسبة للمؤسسين، هذا يعني جمع أموال كافية للبقاء على قيد الحياة والضغط على المنافسين خلال الأوقات الصعبة. بالنسبة للمستثمرين، يعني هذا زيادة السيولة تحسبا لفرص شراء أصول جذابة بسعر الدايمات أو البنسات على الدولار.

يجب على الأفراد محاولة تأمين القروض العقارية الثابتة طويلة الأجل بمعدلات اليوم المنخفضة بينما لا يزال بإمكانهم ذلك. أود أيضًا أن أوصي بتحديد الحد الأقصى لمبلغ القروض غير القابلة للاسترداد التي يمكنك اقتراضها مقابل منزلك بسعر فائدة ثابت منخفض لمدة 30 عامًا. سوف ينحسر التضخم بسبب عبء الديون الخاص بك. لقد قمت مؤخرًا بإعادة التفاوض بشأن الرهن العقاري الخاص بي في شقتي في نيويورك على سبيل المثال.

على الرغم من ارتفاع التضخم، إلا أنني سأحتفظ بمبلغ لا بأس به من النقود في متناول اليد. وبينما يتم تقليص قيمتها، فإنها تمنحك خيار شراء الأصول بسعر رخيص في حالة حدوث تصحيح كبير. وهذا هو السبب وراء اتباعنا لاستراتيجية ثانوية عدوانية على مدار الـ 12 شهرًا الماضية. لاحظ أنني أحتفظ بأموالي النقدية في التمويل اللامركزي وأؤمنها كوسيلة لتوليد مخاطر منخفضة تتجاوز عوائد التضخم. أنا أعمل على طريقة لمشاركة الحل الذي أستخدمه بنفسي مع مجموعة أوسع بكثير.

يجب على المؤسسين أن يرفعوا أسهمهم الآن مع مراقبة اقتصاديات وحدتهم وحرق أموالهم. ولم يتم ضغط مضاعفات السوق الخاصة بعد إلى مستوى الأسواق العامة. نظرًا لضغط المضاعفات المحتمل، قد تحصل على نفس التقييم اليوم كما ستحصل عليه خلال عام واحد على الرغم من حصولك على عام واحد من النمو.

التاريخ يتفوق على ماكرو

أريد أن أترككم بملاحظة متفائلة. إن مد التاريخ يتفوق على دورة الاقتصاد الكلي. إنهم يعملون فقط على نطاق زمني مختلف. لقد كانت المائتي عام الماضية عبارة عن قصة نمو اقتصادي مدفوع ببراعة الإنسان. وعلى مدى فترة طويلة، بالكاد سجلت حالات الركود والحروب. وحتى أزمة الكساد الأعظم، على الرغم من كونها غير سارة للعيش فيها، إلا أنها كانت مجرد ومضة في تاريخ التقدم.

على مدار الأربعين عامًا الماضية، شهدنا عددًا لا يحصى من الأزمات والانهيارات: ركود 1981-1982، والاثنين الأسود في أكتوبر 1987، وركود 1990-1991، وانفجار فقاعة الدوت كوم، وأحداث 11 سبتمبر وما يقابلها من ركود عام 2001، والركود الكبير. للفترة 2007-2009 والركود الناتج عن فيروس كورونا (COVID-19) في أوائل عام 2020. خلال كل هذا، إذا استثمرت في التكنولوجيا بشكل كبير، فقد قمت بعمل جيد.

توزيع الأصول الحالي الخاص بي هو كما يلي: 60% من الشركات الناشئة غير السائلة في مرحلة مبكرة، و10% من الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا العامة (الشركات من المحفظة التي طرحتها للاكتتاب العام والتي لم أبيعها بعد لإعادة الاستثمار)، و10% من العملات المشفرة، و10% من العقارات، و10% من الأصول. ٪ نقدي.

ما زلنا في بداية الثورة التكنولوجية وما زالت البرمجيات تأكل العالم. أنا متفائل بأننا سنشهد إعادة تسريع النمو المدفوع بالتكنولوجيا. سنستخدم التكنولوجيا لمواجهة تحديات عصرنا: تغير المناخ، وعدم تكافؤ الفرص، والظلم الاجتماعي، وأزمة الصحة الجسدية والعقلية.

وعلى هذا النحو، سأستمر مع FJ Labs في الاستثمار بقوة في الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا والتي تعالج مشاكل العالم في مراحلها المبكرة. وقد يكون الاقتصاد الكلي في السنوات القليلة المقبلة سيئا، ولكنه في نهاية المطاف لا أهمية له إلى حد كبير. أنا أهتم أكثر بالشركات المذهلة التي سنبنيها لتحقيق عالم غد أفضل، عالم واعي اجتماعيًا يسوده تكافؤ الفرص والوفرة.