J’étais sur le point de commencer une série d’articles sur les places de marché couvrant la façon dont FJ Labs obtient son flux de transactions, la façon dont nous évaluons les startups et notre thèse d’investissement actuelle lorsque j’ai réalisé que je devais commencer par la genèse de FJ Labs et notre philosophie d’investissement car elles sont intimement liées.

J’ai toujours été à la fois entrepreneur et un investisseur providentiel.

FJ Labs est un fonds de capital-risque hybride. studio de création d’entreprise qui me permet de mettre à profit mes talents d’entrepreneur et d’investisseur. démangeaisons. Il n’est pas évident que les entrepreneurs soient aussi des investisseurs, surtout en même temps. D’une certaine manière, cela a toujours été vrai pour moi. Il a commencé en 1998, lorsque j’ai créé ma première entreprise financée par le capital-risque. En vertu de En tant que PDG de l’Internet grand public, d’autres entrepreneurs ont commencé à s’adresser à lui. pour des conseils et des investissements.

Je me demandais si cela ne risquait pas de détourner l’attention de la population. Je me suis rendu compte que ma mission principale était d’investir dans d’autres startups, mais je me suis rendu compte que je rencontrais des gens qui n’étaient pas d’accord pour investir dans des startups. de nombreux entrepreneurs pour essayer de les aider de toute façon et cela ne m’a fait que m’aligner avec les. J’ai littéralement joint le geste à la parole. De plus, j’aimais écouter leurs idées et leurs difficultés tout en essayant de les aider. Le cas échéant, je J’ai eu le sentiment que cela faisait de moi un meilleur chef d’entreprise, car je prenais le pouls de l’économie. et comprendre les dernières tendances et approches.

Étant donné que j’étais pressé par le temps et que j’avais peu de capital et d’expérience, j’ai utilisé les mêmes critères de sélection que ceux que j’avais utilisés à l’époque. Je n’ai pas eu le temps d’évaluer leurs entreprises, mais j’ai simplement ajouté mon de la perspective de l’entrepreneur et des conditions de l’opération.

Investissements providentiels précoces

Au cours de la période 1998-2000, j’ai investi dans 7 les démarrages. L’un d’entre eux est tombé en panne après quelques mois. En 2001, si vous me demandiez comment l Je vous aurais dit que tous les portefeuilles étaient voués à l’échec. J’étais des années plus tard, j’ai été choqué d’être contacté par un banquier d’affaires qui m’a demandé de lui donner mon numéro de téléphone. des informations bancaires parce que l’un d’entre eux allait être rendu public. Finalement, j’ai eu 6 sorties réussies sur les 7 initiales ! J’ai eu de la chance grâce à la L’entreprise a fait preuve de beaucoup de courage, de ténacité et de persévérance de la part de ce groupe de fondateurs.

Je n’ai pas investi à nouveau avant 2004. Mon La startup initiale n’a pas eu le succès escompté et la technologie est entrée dans la vie de tous les jours. un hiver nucléaire où aucun capital n’était disponible. J’ai dû réserver le peu de que j’avais pour ma deuxième startup, Zingy. J’ai recommencé à investir après avoir Zingy en 2004, d’autant plus que j’avais très envie de retourner à l’école. les marchés.

Une approche unique de l’investissement providentiel

OLX a commencé à prendre de l’ampleur et à la visibilité, d’autres entrepreneurs ont recommencé à solliciter des investissements. J’étais très occupé à diriger OLX, qui comptait alors des centaines d’employés, et des centaines de millions de visiteurs uniques par mois dans 30 pays, j’ai décidé de ne pas me laisser distraire. de me concentrer sur les places de marché, car j’avais le sentiment de pouvoir les évaluer rapidement. Je suis arrivé avec une stratégie d’évaluation des startups sur la base d’un appel d’une heure et d’un démarrage de l’activité. investir.

J’ai opté pour une transparence radicale. Lors de l’appel ou de la réunion d’une heure, je disais aux entrepreneurs si j’investissais et pourquoi. Dans 97 % des cas, je n’ai pas saisi l’occasion et je leur ai dit ce qu’il fallait améliorer pour me faire changer d’avis.

En tant qu’entrepreneur, je détestais que les sociétés de capital-risque ne m’a dit où j’en étais. Souvent, ils savaient qu’ils ne voulaient pas investir, mais ils ne voulaient pas le faire. n’a pas voulu le dire pour préserver l’optionnalité. J’ai également détesté la façon dont ils ont traîné de décision d’investissement pour voir comment nous nous sommes comportés au cours de cette période. et d’obtenir un consensus au sein de leur entreprise. J’ai également détesté la façon dont ils prenaient semaines pour répondre aux courriels, s’ils daignent le faire.

Je suis sûr que cette frustration est liée à mon type de personnalité. Je déteste l’indécision. Cela me rend folle quand les gens couvrent lorsqu’ils parlent. J’aime la clarté des objectifs et des pensées. Si un entrepreneur et Je leur dois d’investir et de ne pas ralentir le processus.

Au cours de cette période, de 2004 à 2012, je n’ai pas eu de une thèse d’investissement. Je n’ai pas fait d’appels sortants. Je n’avais pas de nombre spécifique de Je voulais faire des investissements. Je me suis contenté de passer en revue toutes les transactions entrantes et d’investir. dans ce qui me plaisait. En moyenne, j’ai essayé d’investir 100 000 dollars dans chaque startup, mais je n’avais pas de seuil minimum de propriété. S’il y en avait moins, je a moins investi. Cela a conduit à une grande variation du nombre d’investissements, car certains ont été réalisés en dehors de l’UE. Certaines années, j’ai été plus inspiré que d’autres, mais en général, j’investissais dans 10 à 25 par an, ce qui lui a valu d’être rapidement considéré comme un « super-ange ».

Il est amusant de constater que la plupart des gens me considéraient comme un investisseur plutôt que comme un entrepreneur, car la presse et Techcrunch associaient plus souvent mon nom aux investissements que je faisais qu’à l’entreprise que je dirigeais.

Ma haine du travail administratif

Lors de la réalisation des investissements, j’ai Je me suis rendu compte que j’aimais parler aux entrepreneurs et discuter avec eux de leurs projets. mais détestait tout le travail administratif qui l’entourait. Par manque d’intérêt J’ai décidé de n’examiner aucun des documents juridiques qui m’ont été envoyés. J’avais mon assistant signe tout automatiquement pour mes 100 premiers investissements. Cela inclut la signature automatique de tous les documents ultérieurs que les entrepreneurs ont voulu signer. sans jamais les lire. Cela montre que la grande majorité des personnes sont honnêtes, car cela s’est très bien passé en fin de compte.

Comme vous pouvez l’imaginer, je n’ai pas non plus fait de véritable travail en amont. diligence au-delà de mon évaluation de l’entrepreneur et de son entreprise au cours de l’enquête. Conversation d’une heure. Pour être honnête, je n’ai jamais vraiment compris pourquoi la diligence raisonnable était nécessaire. a pris tant de temps. La plupart des entreprises étaient si jeunes qu’il n’y avait pas grand-chose à faire. Je n’ai pas l’intention de demander des relevés bancaires ou l’accès à leur compte Stripe, mais j’ai l’intention de faire preuve d’une grande diligence. pour vérifier que les chiffres de vente bruts qu’ils m’annonçaient étaient réels et non fabriquées. J’ai cru les entrepreneurs sur parole.

De même, je me suis rendu compte que la vérification des références des fondateurs donnait souvent un mauvais signal. Certains des meilleurs entrepreneurs ont eu d’horribles références de la part de leurs anciens employeurs parce qu’ils étaient de mauvais employés. Ils étaient des penseurs indépendants qui répondaient à leurs interlocuteurs et travaillaient souvent sur leurs futures start-ups dans le cadre de leur travail. J’ai cessé de vérifier les références. Je ne suis pas sûr que cela m’aurait permis de détecter le seul cas de détournement de fonds sur les 600 investissements que nous avons réalisés à ce jour, mais cela aurait certainement ralenti notre processus d’investissement et conduit à des décisions d’investissement moins bonnes.

Trouver un partenaire

Comme vous pouvez l’imaginer, je déteste tout ce qui est administratif et bureaucratique s’étendent à tous les éléments de ma vie, y compris à mon le côté entrepreneurial. Il m’aurait été utile d’avoir un partenaire au cours de ma vie. premier démarrage. Je détestais avoir affaire à des avocats, à des contrats d’achat d’actions, à des avocats. les accords, les évaluations formelles des employés, etc. Lorsque j’ai décidé de lancer OLX, J’ai travaillé en partenariat avec Alec Oxenford. J’ai rencontré Alec en 1999, alors que je dirigeais mon entreprise. première startup financée par le capital-risque. Il m’a été présenté par un ancien employé de McKinsey. collègue qui m’a parlé de cette étonnante équipe d’entrepreneurs d’Harvard et de l’Université d’Oxford. Stanford qui envisageaient de lancer une startup en Amérique latine.

J’ai rencontré Alec et ses nombreux cofondateurs en juin, ont confirmé leur conviction qu’ils devraient lancer un site de type eBay en Amérique latine et a accepté de leur fournir la technologie et le plan d’affaires nécessaires. Sur un Nous les avons lancés à partir de nos serveurs à Paris avant de les aider à se développer. de passer à leur propre plateforme.

J’ai repris contact avec lui après qu’il ait vendu Démembrement. Sur le papier, Alec et moi nous ressemblions, car nous avions tous deux fait des études supérieures d’anciens consultants en gestion qui avaient été PDG de sites de vente aux enchères en ligne. Nous n’ont jamais discuté du partage des responsabilités, mais ont trouvé un partenariat équilibré. Nous avons tous les deux ont eu leur mot à dire sur un pied d’égalité dans les décisions stratégiques. Je m’occupais des produits tandis qu’il s’occupait des opérations. Cela a fonctionné.

Pendant que je travaillais avec Alec sur OLX, il a m’a présenté à nouveau l’un des cofondateurs de Deremate, Jose Marin. Je dois admettre que j’ai ne se souvenait pas vraiment de José. Il a été l’un des nombreux cofondateurs de Deremate. Nous n’avons eu que quelques contacts au cours de la décennie qui s’est écoulée depuis la première réunion de 1999. Compte tenu de son apparence et de son accent, j’ai eu l’impression qu’il s’agissait d’un playboy latin. sans grande substance.

À la demande d’Alec, j’ai commencé à dépenser de l’argent. J’ai passé plus de temps avec José et j’ai réalisé que j’avais des préjugés injustes. Il y avait de la profondeur et de la la substance qui se cache derrière le look. Il s’avère que Jose a été un investisseur providentiel prospère et entrepreneur à part entière. Il disposait d’une expertise spécifique en matière d’immobilier et de travel était en train de créer un studio de démarrage prospère au Brésil.

Alors qu’il était occupé à construire son studio de création d’entreprise, il était heureux de s’associer à un investisseur providentiel. Pour des raisons d’échelle et d’efficacité, nous avons décidé de regrouper nos activités à partir de 2009. Il m’a permis d’améliorer considérablement mon flux d’affaires tout en ajoutant de l’expertise dans des secteurs verticaux clés. En prime, il s’est avéré que c’était un négociateur hors pair, très soucieux des détails, qui prenait un réel plaisir à s’assurer que tous les points étaient mis au point et que nous disposions de droits importants pour les investisseurs : droits de préemption, droits d’information, droit d’accompagnement, etc.

La genèse de FJ Labs

Lorsque j’ai quitté OLX en décembre 2012, il n’était pas évident que nous allions créer FJ Labs. Comme vous pouvez le lire à l’étape 3 de mon cadre de référence pour la prise de décisions importantes, j’ai essayé beaucoup de choses. J’aspirais à diriger Craigslist. J’ai essayé d’acheter des petites annonces sur eBay. J’ai posé ma candidature pour gérer une zone économique spéciale à Cuba. J’ai essayé beaucoup d’autres idées. Elles ont toutes échoué, principalement parce qu’elles nécessitaient l’approbation d’autres personnes. En revanche, personne n’avait besoin de l’autorisation de quiconque pour investir ou créer de nouvelles entreprises. Nous avons continué à le faire pendant que je poursuivais d’autres idées et il a continué à se développer.

Au fur et à mesure que notre profil d’investisseur s’est développé, notre flux d’opérations a continué à augmenter et le nombre d’investissements que nous avons réalisés s’est accru. Comme nous voulions rester des entrepreneurs, nous avons également commencé à créer une ou deux nouvelles entreprises chaque année. Bien que nous ayons développé les activités de notre studio de création d’entreprises et nos activités d’investissement providentiel, la création d’un fonds de capital-risque n’allait pas de soi. Nous ne dirigeons pas de tours de table car nous ne voulons pas entrer en concurrence avec les sociétés de capital-risque traditionnelles. Nous voulons au contraire qu’ils nous considèrent comme des partenaires de réflexion précieux et une source de flux d’affaires différenciés. Le montant maximum du chèque que nous pouvons investir au cours d’un tour donné est donc assez bas.

Après avoir testé notre modèle, nous avons constaté que nous pouvions déployer 100 millions de dollars par an sans modifier notre stratégie. Étant donné que nous n’avions pas suffisamment de succès pour déployer un tel montant, nous avons envisagé de lever des capitaux externes. Malgré les résultats obtenus à ce jour, avec un TRI de 62 % sur les investissements réalisés, nous n’avons pas réussi à lever des fonds auprès des investisseurs institutionnels traditionnels, qui étaient horrifiés par notre approche de l’investissement. Je dois admettre que j’ai détesté le processus de collecte de fonds pour FJ Labs. C’était lent, répétitif et ennuyeux. J’ai également réalisé que je détesterais les rapports et les processus bureaucratiques liés à la présence d’investisseurs externes traditionnels.

Notre premier fonds avec des capitaux extérieurs

Nous avons envisagé d’abandonner l’idée d’avoir des Nous avons été approchés par Telenor, une société de télécommunications norvégienne, qui nous a demandé de nous engager dans un projet de développement de l’industrie des télécommunications. avec une large présence en Asie du Sud-Est et 174 millions d’abonnés. À mon grand dam, Telenor avait financé Schibsted dans sa guerre contre OLX, qui est C’est en fin de compte ce qui m’a amené à vendre OLX à Naspers. Cela dit, la fusion d’OLX avec Schibsted au Brésil et sur d’autres marchés a été très rentable pour Telenor et a permis à l’entreprise de se développer. ils possèdent directement plusieurs actifs classés en Asie du Sud-Est. Données les ambitions de Telenor en matière de numérique et de marché, ils nous ont contactés pour savoir si nous pouvions les aider à atteindre leurs objectifs. ils pourraient investir en nous afin d’avoir une vue d’ensemble de l’avenir en avoir une exposition aux tendances technologiques américaines afin de s’en défendre ou de les faire évoluer à leurs marchés.

Il s’agissait d’un partenariat gagnant-gagnant. Ils ont bénéficié d’une visibilité sur les tendances du marché tout en réalisant des rendements attrayants, et nous avons obtenu une plus grande puissance d’investissement et une petite base de frais pour commencer à mettre en place une véritable équipe. FJ Labs a officiellement vu le jour en janvier 2016 avec un investissement de 50 millions de dollars de Telenor, en complément de notre capital personnel et du petit fonds d’entrepreneurs que nous gérons sur Angelist.

Comme la relation s’est avérée fructueuse, tous les Nous avons convenu d’élargir le partenariat et de l’ouvrir à d’autres partenaires stratégiques. les investisseurs et les family offices. Notre deuxième fonds institutionnel devrait être clôturé dans les L’entreprise a été créée dans les mois à venir avec 175 millions de dollars de capitaux externes.

Il est intéressant d’avoir des investisseurs externes a renforcé ma relation avec José, car j’ai réalisé que je n’aurais pas de fonds à ma disposition. sans lui. Signer automatiquement des documents juridiques sans les lire est une bonne chose si vous êtes la gestion de votre propre argent, mais n’est pas appropriée lorsque vous êtes le dépositaire de l’argent de votre famille. le capital d’autrui. Il a travaillé dur pour s’assurer que nous sommes tous les deux professionnel et réactif. De même, il apprécie le type de relations interpersonnelles qu’il peut avoir avec les autres membres de sa famille. et les relations sociales que je considère comme un fardeau.

Cela nous a permis d’amener le FJ là où il se trouve. est aujourd’hui. Au³⁰ avril 2020, nous avons investi 284 millions de dollars, dont 114 millions de dollars ont été fournis par Jose et moi, dans 571 startups. Nous avons eu 193 sorties avec un TRI réalisé de 62 %. Nous avons créé 13 entreprises et nous sommes aujourd’hui une équipe de 32 personnes.

Nous n’en sommes qu’au début de cette et j’ai hâte de voir la suite !