第50回：ベンチャー市場の動向
ベンチャー市場は流動的だ。AIは活況を呈しているが、その他のベンチャー企業は低迷している。アセットクラスとしてのベンチャーキャピタルは進化と縮小を繰り返している。高値で取引される案件は減っている。新しいタイプのマーケットプレイスが出現している。AIは予想外の形でマーケットプレイスに影響を与えている。新たなテクノロジーの登場。このエピソードでは、そのすべてを取り上げる！
参考までに、このエピソードで使ったスライドを載せておく。
ご希望の方は、埋め込みポッドキャスト・プレーヤーでエピソードをお聴きいただけます。
上記のYouTubeビデオと埋め込みポッドキャスト・プレーヤーに加え、iTunesと Spotifyでもポッドキャストを聴くことができる。
トランスクリプト
皆さん、こんにちは。素晴らしい一週間をお過ごしのことと思います。2週間前、私はサントロペでFJラボのオフサイトに参加していました。そのオフサイトのために、私は基本的にベンチャー市場がどうなっているかの最新情報を準備し、実際に進行中の実に大きなトレンドと変化があることに気づきました。
バブルとAI、そしてベンチャー企業全体が、AIを除いてはひどいことをやっているような、まるで2つの都市の物語のようなものから、新しいテクノロジーの出現、そして率直に言って、ベンチャー・キャピタル企業やベンチャー・キャピタル・ファンドの性質が大きく変化していることまで。そして、この資料をまとめているうちに、よし、共有する必要があると思いました。
それでは、早速始めましょう。第50話「ベンチャー市場の最新情報」へようこそ。
まず最初に、ベンチャー・キャピタルとベンチャー市場全体に何が起きているのかについて、皆さんにお話ししたいと思います。マクロ・レベル、グローバル・レベルで見ると、ベンチャー・キャピタルは低迷から回復しつつあるように感じます。これがグローバルなベンチャー投資です。
あなたは、第3四半期から第4四半期にかけて大規模な成長を遂げ、第4四半期から第1四半期にかけて大規模な成長を遂げたと見ている。しかし、実際に詳細を掘り下げてみると、本当に2つの都市の物語であることがわかる。ヨーロッパでも、ラテンアメリカでも、東南アジアでも、アジア全体でも、投資の増加は見られなかった。
すべて米国で、すべてレイト・ステージで、基本的にすべてAIである。世界レベルで見ると、第1四半期の資金調達の53％がAIで、北米では71％を占めている。つまり、AIは投資と他のすべてのカテゴリーを完全に支配しているのだ。今、資金を得るのは本当に難しい。そして、何が起こっているかを見てみると、基本的に、資金を調達する企業が少なくなっており、より多くの資金がより高い価格で調達されています。
これが中央値だ。ちなみに平均値はもっと高いです。とてつもないディール、とんでもないディールがすべてを押し上げているからです。しかし、シード案件の中央値は18で、これはその前です。シリーズAの中央値は55、シリーズBの中央値は131です。ほとんどがAIカテゴリーで、リピーター創業者やOpen AIに参加していた人などがほとんどです。
AIは本当に市場を食っている。これは、あらゆる業種におけるAI企業である場合の評価プレミアムで、AI企業であるというだけで、69％から314％のプレミアムがつく。つまり、基本的にAI企業は世界を食っているのです。さて、FJ Labsが本当に素晴らしいのは、FJ Labs自身がAIに対してある意味で逆張りでありながら、規律を保っていることです。
実は、私たちのAI論文については、以前の「ユニコーンと遊ぶ」のエピソードで取り上げたので、ここで蒸し返すつもりはない。しかし、1行で要約すると、中核となるLLMで競争する代わりに、リーズナブルな価格でAIのアプリケーションに投資しているということです。しかし、実際に私たちの歴史を見てみると、21年でさえ、私たちは規律ある、あるいは中央値で推移しています。これは明らかに米国だけの話であり、他の国を含めると結果が歪んでしまうからです。しかし、バリュエーションの中央値は、シリーズAでは40前後、シードでは16前後を維持しています。シリーズBでは、[さらに20と、80年代が数百であったのに対して]、サンプル数が少ないので、より簡単に動きますが、米国のメディアを大きく下回っています。
もちろん、最近ではChimeとCoinbaseのIPOがありました。しかし、大部分は、2020年と2021年の高揚感と大量のエグジットに比べれば、市場はまだはるかに接近しています。しかし、地政学的な緊張や関税の問題など、まだ現実には起こっていない。
政治的な混乱が落ち着き、来年の中間選挙で再選され、混乱させるようなことをしなくなることを期待している。だから未定だが、もし今頃そうなっていれば、26日に向けて事態が好転することを期待している。しかし、未定だが、これは市場にとって外生的なものであり、内生的なものではない。私たちはマーケット・テイカーであって、マーケット・セッターではない。
とはいえ、少しは良くなっていますし、金利がやや低下し、流動性が改善され、財政拡大が推進され、混乱が少しでも減ることを期待しています。これは希望であり、現実ではないが、未定である。
さらに興味深いのは、アセットクラスとしてのベンチャーキャピタルが根本的な変革期を迎えていることだ。上位10社は基本的に全資本の50％を調達しており、上位30社は全資本の75％を調達しています。
一方では、アンドリーセン・ホロウィッツ、スライブ、ジェネラル・カタリストのような、何十億ドル、何百億ドルという巨額の資本を蓄積している市場があるように感じます。もはやVCと呼ぶべきかどうかもわからない。彼らは、投資先の企業のライフサイクル全体にわたって投資し、その企業が上場した後も積極的な投資家である。その一方で、ベンチャー・キャピタルのヴィンテージが3つ以下の新興マネジャーは、獲得する資本がどんどん少なくなっており、それらすべてを合わせても、ファンドの23％程度と、10年来の低水準となっている。
そのため、10億ドル以上のメガ・ファンドがますます増えており、資金をどんどん取り込んでいる。その一方で、雑魚ファンドや小規模ファンドもあります。だから、超専門的で小規模なファンドになるか、大規模なファンドになる必要がある。その中間はうまくいっていません。その結果、新規資金が激減し、ベンチャー・ファンドの新規資金は3年間で48％、68％も減少しています。
そして今言ったように、9社がベンチャー・キャピタル全体の50％を調達した。この3年間で、ピーク時から2000社のVCが閉鎖された。多くのGPが退社し、引退している。つまり、大規模な統合が行われ、資産クラスとしてのベンチャーは大きく縮小しているのだ。
その理由はもちろん、IRRが低下しているからだ。IRRが低下している理由のひとつは、2020年から2021年、あるいは22年の初めに、人々が高すぎる価格で参入してきたことだ。このようなバリュエーションでは企業は成長しなかった。特に、独占禁止法が22/23/24/25に閉鎖されたため、M&A市場からの退出がなかったため、リターンは低下しています。IPOもあまり行われていない。その結果、DPIは非常に低くなっています。そのため、LP（ファンドへの投資家）は分配金を受け取っていない。そのため再投資する資金がない。その結果、プライベート・エクイティに投資するメリットが得られないのです。
その昔、ベンチャーキャピタルに投資する場合、公開市場よりもプレミアムがついた。しかし、過去20年間、ナスダックは実際に良い成績を収めています。明らかに、ここ数年のマグニフィセント・セブンやAI企業が主な原動力となっています。しかし、流動性プレミアムは得られていない。
もちろん、これは平均的なクラスとしてのベンチャー企業であり、上位4分の1のクラスはもっとうまくいっている。しかし、上位4分の1の成績はかなり良い。それには時間がかかる。私たちが目にしているのは、優秀な企業がより長く非公開のままでいることです。つまり、メガトレンドの観点から見ると、企業は18年、20年以上にわたって非公開企業であり続けているのです。
私はスペースXに投資したFounders Fund IIの投資家だ。2007年12月だったと思いますが、8000万ドルほどの評価額でした。もう18年も前のことで、明らかにスペースXはまだ非公開であり、その複利効果は驚くべきものです。しかし、ベンチャー・ファンドは10年プラス1年、1年延長という形で販売されていました。
ということは、12年ファンドかな。今、ファンドの寿命は10～12年になっていますが、価値のほとんどはまだ分配されていません。そのため、出口には以前よりずっと時間がかかっています。つまり、上位4分の1はまだうまくいっていますが、分配にはかなり時間がかかり、優良企業はより長く非公開のままでいることになります。
その結果、多くのLPは、ベンチャー企業への分配金、流動性、過剰なエクスポージャー、資産クラスとしてのベンチャー企業への投資縮小を感じています。2000年後半や2008年、2009年、2010年の大不況期と同じように、今がベンチャーに投資するベストタイミングだと思います。
Airbnb、Uber、Twilio、WhatsApp、Instagram、Slackのような企業が誕生したのです。AI以外でも、今まさに資金調達をしているAI以外の企業は、2020年代には同じような定義づけをする企業になるのではないでしょうか。同じように、低い評価額で資金調達をしていて、競争も少なく、そこで稼いでいる人たちは勝つためにそこにいるのですから。
ベンチャー・ファンドがセカンダリーに参加したり、セカンダリーを通じて売却したりしたことはない。これまでのところ、ファンドの73％はセカンダリーに参加したこともなければ、セカンダリーを通じて売却したこともない。つまり、上場するか買収されるまで待つ。それだけだ。
しかし、流動性が枯渇し、取引に時間がかかるようになると、セカンダリーを行うことを検討する人が増えてくると思います。Forgeのようなプラットフォームにはブローカーがいて、そこで売買することができます。
問題は、これがSpaceXやStripe、OpenAIのような超一流のベンチャーファンドに限られていることだ。そしてAnthropicやDatabricks。これらは流動性があるが、それ以下は流動性がない。以下の企業では、セカンダリーはラウンドが開催される前後に行われる可能性が高い。
今、私たちが目にしているのは、3つのタイプのセカンダリーの進化です。1つは、セカンダリーの売買がラウンドのプラットフォームで行われていること。2つ目は、LPのポジションを購入するためのファンドです。今、非常に興味深いアセットクラスは、8年、9年、10年と経過したファンドを買うことだと思います。
だから流動性に近い。あなたは原資産をよく理解している。そして、数年後に流動性があることを知り、あるいはそれを期待して購入するのです。その銘柄をよく理解していれば、LPポジションを基準価額の50％ディスカウントで買うことができ、非常に優れたリターンにつながります。
また、GPに投資することもできる。GPは、将来設立するファンドのために資金を調達するためだけでなく、流動性を切実に必要としているため、基準価額を大幅にディスカウントして投資することができる。つまり、セカンダリーの時代が到来しつつあるのだ。もちろん、誰もが常にセカンダリーを行えるわけではありません。もしあなたがベンチャー・ファンドの役員で、その会社の25％を所有している場合、セカンダリーで売却すれば、おそらくその会社は潰れてしまうだろう。
その結果、彼らは投資したがらない。しかし、FJラボのようなファンドの場合、私たちが非常にうまくいっている理由のひとつは、会社の数％しか保有していないからです。FJラボのようなファンドの場合、私たちが非常にうまくいっている理由のひとつは、私たちがその会社の数％しか保有していないことです。ですから、私たちが売却することがシグナルになるわけではなく、売却は私たちの戦略の一部なのです。
Xが3つしか残っていない場合、それはおそらく素晴らしい会社で、とてもうまくいっているのでしょうが、私たちのようなアーリーステージ・ベンチャーのプロファイルというよりは、P.リターンのプロファイルに合っているのかもしれません。だから、早めに売却して再投資したほうがいい。ところで、多くの場合、創業者は私たちに売却を頼みます。
グレイロック、セコイア、アンドリーセン、みんな参入を希望しているが、15％を希望している。私は45％の希釈は望まないが、競合他社に資金を提供してほしくないので、3社すべてに参加してほしい。そこでお願いなのですが、25％か30％を一次的に取得し、持ち株の一部を売却していただけないでしょうか。ちなみに、私たちがここで行ってきた戦略は、通常、持ち株の約50％を売却することです。
つまり、VCが十分に値付けされていると感じたら、それはアンチVC戦略のようなもので、50％は後悔しないという哲学のようなものです。月に行ったとしても、まだ50％の権利がある。素晴らしいことです。もしゼロになったとしても、売った50パーセントの10倍の利益を得たことになり、私たちはとても満足しています。だから、うまくいくんだ。
後悔しない哲学。これはもっと一般的になるでしょう。ベンチャー企業ではさまざまなことが起こっている。資産蓄積型のメガ・ファンドがある。FJのようにネットワーク効果や資産の少ないビジネスに特化した、美しいファンドもあります。しかし、数億円規模の小規模な専用ファンドもたくさんあり、うまくいく可能性がありますし、Benchmarkのようなファンドも非常にうまくいくでしょう。
LPは変化している。明らかに、大学受験生は大規模なLPでした。しかし、もちろん、今後は課税対象になる可能性があり、連邦政府から寄付を受けられなくなるため、このアプリのLPベースはおそらく消滅するか、少なくとも劇的に縮小するでしょう。そして、彼らはポジションの一部を売却することさえ考えている。
多くの企業が、資産の蓄積に伴い、株式公開を検討している。ジェネラル・カタリストはIPOを模索しており、アンドリーセンもそうするかもしれないという噂がある。ある意味、ブラックストーンやKKR、アポロのようなプライベート・エクイティ・ファームの足跡をたどるようなものです。
そして今、永久保有ビークルも目にするようになった。セコイアやスライブのような会社は、資産を永久に保有するわけですよね。そのため、将来的に新たなファンドを設立する必要はありません。要するに、ベンチャー企業は変わりつつあるということです。多くのファンドが死につつある。
資産クラスは、永久保有ビークルと株式公開の組み合わせになる可能性が非常に高いブランドである大規模な資産の蓄積者との間の明確なセグメンテーションで完全に崩壊のようなものがあります。一般的な触媒は繁栄し、世界の理由は、数億の美しい、小さな、専門的なファンドとスローボックスグループに影響を与える – FJ、Benchmark、およびこれらはうまくいき、中間にいるすべての人はおそらく死んで、結果として苦しむでしょう。ベンチャー・キャピタルに今、大きな変化が起こりつつある。
次に取り上げるのは、第1四半期に行ったクールな投資についてです。もちろん、特にマーケットプレイスにおける興味深いトレンドについてです。B2Bマーケットプレイスで起こっている様々なこと、珍しい植物を販売しているPalm Streetのようなライブビデオショッピング会社についてお話しました。
そこで私たちはガレージという会社に投資した。ガレージは消防車のマーケットプレイスです。AOVは3万ドルくらいです。面白いのは、ガレージが存在する前で、創業者が素晴らしいことです。製品も素晴らしい。基本的に消防署は、フェイスブックのマーケットプレイスにトラックを出品していました。
流動性はほとんどなく、シャットダウンするのも複雑だ。そこで、マーケットプレイスのロックを解除し、エンド・ツー・エンドでシームレスな体験を提供しようと考えたのです。配送も、支払いも、すべて我々が管理します。
ちなみに、これらのトラックは平均して1200マイル（約1600キロ）輸送される。平台に載せられて走り去るわけだ。つまり、複雑なのです。ですから、マーケットプレイスの上にサービス・レイヤーを追加することで、以前は存在しなかったカテゴリーが解放されることがよくあります。つまり、消防車はマーケットプレイスには存在しなかったのです。
これは以前にも見たことがある。前回のポッドキャストでマーケットプレイスのトレンドを紹介しましたが、テトラはヒートポンプの設置マーケットプレイスで、基本的にヒートポンプの交換のような面倒なことをすべてやってくれます。また、Alpaggaはレストラン設備のマーケットプレイスで、設置から配送まで行っていました。
つまり、基本的にマーケットプレイスにサービス・レイヤーを統合することで、新たな垂直分野を開拓しているのだ。次に、興味深い例として、P2Pレンタルがようやく前面に出てきました。レント・ザ・ランウェイが誕生した当初、彼らはピアツーピアのレンタルマーケットプレイスになろうとしていました。
もちろん、ある意味、利幅は良くなるし、仕事量も減る。しかし、逆のロジスティクスはうまくいかなかった。人々はお互いを信用していなかった。だから在庫が必要だった。倉庫が必要だった。ドライクリーニングも必要だった。しかしもちろん、それは資本効率の悪い、あるいは資本集約的で資本効率の悪いビジネスであり、利幅もはるかに小さい。
今では、ピックルのような会社はそれを完全に打ち破っている。人々はそれを快適にやっている。Uberに乗ったり、Airbnbで人の家を見たりするのが心地よくなったからかもしれない。それで行動パターンが変わり、人々はそれに慣れている。しかし、明らかに彼らはお互いに借り合っていて、驚くほどうまくいっています。NPSも非常に高く、価格設定も在庫も改善され、みんな市場の流れに非常に満足しています。
ちなみに、私がこの試みを見たのはこれが50回目だ。フランスにはZロックという会社がある。サンフランシスコでは電動工具のレンタルをピアツーピアでやっている会社がありましたが、どれもうまくいきませんでした。しかし、ここでは再来があり、INPSがあり、人々はそれを愛している。
前回もB2Bリコマースについて触れました。もちろん、消費者の世界でも再販は盛んですが、ついに前面に出てきたのです。前回、ゴーストという会社の話をしましたが、そこではファッションの余剰在庫を販売していました。従来はセンチュリー21のような大手アウトレットストアに売られていました。しかし、Ghost社によって初めて、小売店が余剰在庫を90％オフで購入することができ、多くの消費者がその恩恵にあずかることができるようになったのです。
Rebelもその一例で、ベビー用品を扱っており、そのカテゴリーでマーケットプレイスを作っている。繰り返しますが、B2Bのリコマースはまだ登場しておらず、それを大規模に行い、素晴らしい成果を上げているのです。
そして最後の大きなトレンドは、メガトレンドのようなものです。旧来の検索ファンドが進化したようなもので、旧態依然とした企業を買収し、技術レイヤーを導入したり、AIを導入したりして、より効率的にするような小さなロールアップが多く見られるようになりました。そしてこれは、オフライン・ビジネスのあらゆる主要分野で起こっている。コインランドリー、理髪店、ネイルサロンなどだ。
あらゆる主要カテゴリーをクリアにし、オペレーションを効率化し、P.O.S.を獲得する。スロー・ベンチャーは、ベンチャー企業側の戦略の主な推進者であり、AIによって企業はより効率的になり、より低いコストを実現できる。
間違いなく、まだ始まったばかりのメガトレンドだ。
次にお話ししたいのは、AI市場の影響についてです。先ほど申し上げたように、私たちはLLM企業に直接投資しているわけではありません。そして、AIやマーケットプレイス企業で私と話したときに、人々が抱いた主な懸念は、AIは我々を混乱させるのか、というようなものでした。
それとも、ディスカバリーはLLMの手に渡り、我々はもはや存在せず、完全にコモディティ化された純粋な実行マシンとなるのだろうか？私はこのことについてじっくり考え、最終的にはそうではないと判断した。人々がどのように買い物をするかを考えてみると、マーケットプレイスには3つの行動がある。
ひとつは、エンターテイメントとしてのショッピング。自分が何を探しているのかわからず、ファッションアイテムのようなものを探している。だから、クラシファイドサイトやヴィンテッドで買い物をするのは、そういう人たちなんだ。彼らは基本的にそこに行き、リストを見て回ります。欲しいものがなくても、30ユーロとか30ドルとか40ドルとかで、気に入ったものがあれば買う。
LLMがここで果たす役割は非常に小さい。私たちは効率的な仕事をしようとはしていない。クールなものを見たいだけなんだ。オープンAIに行って、「私のニーズに合ったファッションのショッピングインターフェースを作ってください」と言うようなことが、オープンAIやAnthropic、Grokの優先順位トップ1000に入るようなことだと思いますか？いや、絶対にない。
ちなみに、このようなファネルがLLMに取られたとしても、これらは勝者が最も多く取るものであり、バックエンドですべてのマーケットプレイスを取るわけではないので、価値のほとんどは実際のマーケットプレイスに残るだろう。ファネルのトップが混乱することも、マージンが圧縮されることも心配していません。
これらのマーケットプレイスに行くときのもうひとつの行動は、自分が何を探しているのかを正確に知っていて、検索結果を入力することです。アマゾンに行くと、「LG C4 65インチ OLED」と入力すると、その商品が表示されます。また、eBayもマーケットプレイスで検索することができます。
さて、ここでも同じことが言える。自分が何を求めているのかがはっきりしているのであれば、LLMがそれを大きく変える余地や余地はあるのだろうか？そうでもない。では、検索結果を改善することはできますか？おそらくできる。関連する項目を提案できる？おそらく。そして現実は、ある意味、こうした検索もGoogleで多少は行われている。
しかし、興味深いのは、Googleでこれらの項目を、例えば「Electronics（電子機器）」と入力すると、eBayとAmazonの検索結果がほとんどすべて表示されることだ。アマゾンとイーベイを合わせると、米国の電子商取引の43％を占めています。また、分野によっては90％以上のシェアを占めるものもあります。
では、LLMがGoogleに取って代わり、トップ・オブ・ファネルの獲得という点で、Google検索と同じような価値を獲得する世界を私は見ることができるだろうか？そうだ。LLMはそれ以上の価値を獲得できるでしょうか？なぜなら、フルフィルメント、在庫管理、配送、保険による返品、これらすべてが行われ、コア・バリューが維持されるからだ。
そして、それはすべての主要な業種に当てはまる。だから、LLMがマーケットプレイスを破壊するような心配はしていない。検索主導のものです。実際、LLMを使えば、人々が商品を発見する手助けをすることができます。LLMをどのように導入するかについては、次のページで少しお話しします。
3つ目は、よりオープンな議論です。だから、自分が何を探しているのかはっきりわからないカテゴリーもある。それは考えて購入することです。車を買うとか、マンションを買うとか、高級スキー用品を買うとか。そこで、通常、過去にあなたが行ったであろう旅は、多くのリサーチを行ったことでしょう。
ネットで調べたり、どんな車のディーラーにも話を聞いたり、試乗したりしたはずだ。ここで、LLMは、あなたが反復し、あなたにとって何がベストかを考え抜くのを助ける役割が間違いなくあります。実際、タークス・カイコスからアンティグアかネイビスへの移住を考えている私は、まさにその目的でChatGPTを利用しました。
このツールのおかげで、まず第一に、これらの物件が適切な目的地であること、適切な物件を見つけること、ブローカーを見つけること、評価額を理解することなどを考え抜くことができた。だから、そのための素晴らしいツールだった。キュレーション・ドット・コムのような会社が、人間のエージェントを使って推薦してくれるのも、そのおかげだと思います。
LLMに邪魔されるかもしれないというリスクと恐怖があると思うからです。しかしここでも、GPTがLLMと比較して勝っているのは、サイト自体には明らかではありませんよね？例えば、Carvanaはおそらく最高の車提案エンジンを持っていると想像してください。なぜなら、彼らはすべてのデータを持っていて、人々が中古車を探していることを正確に理解しているからです。
しかし、たとえChatGPTがレコメンデーションをしたとしても、最終的にはCarvanaで取引が行われるため、ChatGPTは多くの価値を獲得することができます。例えば、私はAmazonのAIであるRufusを使って、商品のアイデアを求めています。ほとんどのマーケットプレイスがやっていると想像できることのひとつは、レコメンデーションが必要な場合、レイヤーを追加することです。
実際、長期的に見れば、2つの検索エンジンを持つという考えは意味がない。1つは検索結果用、もう1つは商品に関する会話用だ。私は、検索ボックスは1つになり、そのボックスはフレキシブルになると思う。探しているものを言うこともできるし、長文の質問のようにアドバイスを求めることもできる。
もし私がマーケットプレイスであるなら、LLMに自分自身をインデックスさせるべきでしょうか？という質問がありました。私の答えは、Googleにインデックスを作成しているのであれば、答えはイエスです。つまり、99パーセントの人がGoogleにインデックスしていることを考えると、答えは絶対にイエスです。
AEO、つまりLLMのようなエンジン最適化を行うべきだ。つまり、エンジン最適化です。なぜなら、それは今のところ無料のトラフィックのようなものであり、多くの人がそれを行っておらず、うまく行っていないため、あなたはこの無料のトラフィックのより大きなシェアを獲得する上で有利になるからです。
さて、あなたがそれをしたくないと想像できるケースである。あなたがそのカテゴリーを独占しているとします。99パーセントの市場シェアを持っていて、このカテゴリーで欲しいものがあるとき、彼らは直接あなたのところにやってくる。グーグルには行かない。そうなれば、Googleにインデックスを作らない、つまりLLMにインデックスを作らないというのは、非常に良いケースだと言えるでしょう。
しかし、グーグルにインデックスを付けるのであれば、LLMにインデックスを付けよう。つまり、LLMはマーケットプレイスにとっては脅威ではないが、グーグルにとっては重大な脅威なのだ。しかし、個人的な使い方で気づいたのは、私はもうGoogleを使わず、何を検索するにしてもChatGPTに尋ねるだけだということです。
Googleにとって、ジェミニを正しく理解することは非常に重要なことですが、同時に彼らのビジネスモデルに対する脅威でもあります。今現在、LLMには広告がなく、特定の製品だけです。
つまり、グーグルのビジネスモデルの根幹を揺るがすものなのです。なぜなら、OpenAIがOpenAIによって破壊される危険性が非常に高いからである。
Meta、Apple、Amazon、eBayのように、それを使って面白いことができると思いますが、基本的には、それはあなたにとって存続の危機ではありません。だから、トップ・ファネルを破壊するLLMの心配をする代わりに、私はこうする。
まず第一に、人々は実際にAIを使っている。初めて国境を越えた取引が可能になった。以前は、ヨーロッパにいる場合、フランス向けのサイトを立ち上げていました。その後、ドイツでアイテムも流動性も異なるまったく別のサイトを立ち上げる。ポーランドでも違うサイトを作り、イギリスでも違うサイトを作る。
しかし今、AIによってヴィンテッドは初めて、真に汎ヨーロッパ的な、率直に言えばグローバルなマーケットプレイスを作り上げた。出品物は自動的に翻訳される。買い手と売り手の会話も自動的に翻訳される。現在では、配送や決済も統合されているため、それが機能するだけである。
しかし、自動翻訳された会話、自動翻訳された出品、統合された配送と支払いによって、初めて真のグローバル・マーケットプレイス、真の汎ヨーロッパ・マーケットプレイスを実現することができるのです。そのため、当然ながらそれを実現する必要があります。
そして、国境を越えることが大きなトレンドとなっている。Ovokoはヨーロッパの素晴らしい自動車部品マーケットプレイスで、東ヨーロッパで自動車部品を調達し、主にフランスで販売しています。B2Bの分野でも、CarOnSaleの車の30％が国境を越えてB2Bで販売されています。このように、国境を越えた取引は拡大しており、自動翻訳や翻訳されたリスティングのおかげで、ほとんどがAIに助けられている。
その2、マーケットプレイスであれば、AIを使ってリスティング広告を大幅に簡素化できる。以前は、リスティングのプロセスはこうでした。写真をたくさん撮り、説明文を書き、タイトルを書き、カテゴリーを選び、価格を選ぶ。正直なところ、あなたはこの商品の適正価格を理解するのに最適な立場にあるとは限りません。
AIを使えば、十分なデータがあれば、商品の写真を数枚撮るだけで、AIが、ああ、これが商品で、これがカテゴリーで、タイトルで、これが値段で、と言ってくれるはずです。私たちのマーケットプレイスの多くはこれを実現しています。私たちはハンドバッグのマーケットプレイスであるRebagに投資しています。クレアというAIが画像認識を行い、ハンドバッグを販売することができます。
私たちはCollxという会社にいて、トレーディングカードのためにそれをやっています。トレーディングカードの写真を撮ると、即座に最も価値の高いものを特定し、それを売る手助けをしてくれます。このように、縦割りで出品プロセスを完全に改善することができます。
私たちはPhotoRoomという会社に投資しています。PhotoRoomでは、商品の写真を撮ると、その商品の種類や売れそうな場所を特定し、販売率を上げるために背景を自動的に変更します。背景を白にするだけでいい場合もあれば、ニッチの前などに置く場合もあります。
このように、AIを活用してリスティング・プロセスを簡素化するだけでなく、リスティングを向上させるというメガトレンドが再び起こっている。そして最後に、誰もが社内の生産性を向上させるためにAIを使うべきです。すべてのプログラマーがCursor、GitHub、Copilotを使い、プログラマーの生産性を向上させています。
多くの企業がカスタマーサービスAIを使って、返品対応や基本的な質問に答えている。率直に言って、実際のエージェントと話すよりも安く、早く、良い方法で。また、販売やマーケティングにも活用されています。他にも、私が言ったように、私はおそらくすべてのマーケットプレイスに商品推薦エンジンを追加すると思います。
ですから、コアとなる検索エンジンに加えて、”私が買うべき最高のアイテムは何でしょうか？”というようなものを用意します。スライドには書きませんでしたが、これはとても理にかなっています。そして、申し上げたように、LLMを統合し、自分自身を統合し、インデックス化します。
その他、マーケットプレイスとは関係ないが、ようやく時代を迎えつつあるクールなトレンドがある。ひとつは、ヒューマノイド・ロボティクスです。これは、私たちが投資しているFigureという会社です。多くの人に聞かれるのですが、モノに特化したロボットが作れるのに、なぜヒューマノイド・ロボットが必要なのですか？
何十兆ドルものインフラが投資されているんだ。人間が適切な倉庫などで作業するためにね。このインフラをすべて非ヒューマノイド・ロボットのために作り直すか、ヒューマノイド・ロボットを作るかです。そして、フィギュアは驚くべきAIと驚くべき手先の器用さを持つロボットを作り上げ、実際に人間の代わりに倉庫でピッキングや梱包作業を行うことができるようになりました。
そして、私たちはこの革命の前夜にいる。まだ始まったばかりですが、注文はあると思います。もしかしたら、10万台のロボットのLOIかもしれない。そう遠くない将来、例えば4、5年後には、何百万台ものロボットが職場にいるような世界が目に浮かびます。
特に、ラストワンマイルのような、倉庫でのピッキングや梱包のような、ラストワンマイルのようなもので、そして、率直に言って、家庭での使用も始まっている。今はまだ高価すぎる。家庭で使うには、まだ超高機能ではない。これから最初のバージョンが登場すると思います。これは図2で、図3が登場し、おそらく1年後になると思います。正確なスケジュールは分かりませんが、これらのことが起こっているスピードから推測しています。
そしておそらく、フィギュア4が再び登場するときにはもっと一般的になっていると思う。それに関する情報は持っていませんが、3、4年先でしょうね。そうだね。そして、5年後の世界が見えてくる。最初の数台はあまりうまく機能せず、非常に高価で、裕福な家庭が採用し、コストが下がるにつれて、最終的にはジェットソンズのようになる。
そして、誰もが1台持つようになり、デフレから脱却し、生活の質が大幅に向上し、好きなことをする自由な時間が生まれる。料理が好きな人は料理をすればいいし、料理が嫌いな人は食材を買いに行けばいい。
そして、私たちはまさにそのトレンドの前夜にいる。そして、フィギュアのような企業、ところで、ここにいるのはフィギュアだけではありません。中国企業もたくさんありますし、テスラやオプティマスもこの競争に参加しています。しかし、ロボットがやってくるということは、ただそこに置いておくだけでいいのです。
まだ始まったばかりだが、これはメガトレンドだ。
次に、暗号や安定したコインの本当のユースケースやキラーアプリケーションである。もちろん、現在暗号コインで最大の資産はビットコインであり、これはデジタル・ゴールドとしてのユースケースを持っている。新興市場に住んでいて、驚くべき貯蓄プロセスを持っておらず、インフレ政権や資産を没収する傾向のない政権に住んでいる場合、ベネズエラやジンバブエ、アルゼンチンを思い浮かべてほしい。
ビットコインでの貯蓄は非常に理にかなっている。デフレ脱却のために作られたという事実も理にかなっていますが、実は安定したコインこそが真のキラーアプリなのです。交換手段が必要な国では、ビットコインはデフレのため、支払いに適していません。しかし、USDCやUSDTはドル建てであり、驚くことに貯蓄だけでなく、取引や支払いなどにも利用できる。
そしてまた、主なユースケースは新興市場であったが、それらは成熟しつつある。そして今、サークルが公開されたことで、USDCが欧米でも決済手段として受け入れられる世界が見えてきました。そして今、ステーブルコインの取引量はVISAの取引量に達し、それを上回っています。
そう長くはかからないだろうが、ステーブルコインの取引量はビザやマスターカード、アメリよりも多くなるだろう。つまり、大きなメガトレンドは、ステーブルコインの出現のようなものです。実際、私自身もMidasというステーブルコインの会社を立ち上げました。
私たちはゼロから1億5000万TVLまで成長しましたが、マーケティングもKOLもポイントもなく、ただ素晴らしいユーザー・インターフェースと優れた製品市場適合性を持ち、実際に完全に規制された合法的な破産遠隔の方法で成長しました。しかし、私たちは安定したコイン革命のまさに始まりにいます。
安定したコインは、今後数年でもっと一般的になるでしょう。ウクライナで実際に起こっていることですが、戦争の未来は本当にドローンで、Endurallのような企業は米国で多くの報道を受け、非常にうまくいっています、しかし、現在、私たちはロシア、イラン、北朝鮮、中国、そして西側諸国による第二次冷戦状態にあることは明らかです。
だから、我々が勝つ唯一の方法は、彼らに打ち勝ち、より効率的で費用対効果の高いものにすることだと思う。そして今、少なくともウクライナ紛争では、ウクライナが安価なドローンを非常に効果的に使っている。ウクライナは安価なドローンを非常に効果的に使用しています。ロシアでは、トラックでドローンを飛ばして飛行場を爆撃した例がいくつかあります。
ドローンが飛んで、すべての飛行機を破壊した。ドローンのひとつは、大きな橋も破壊した。1年前か2年前だったと思うが、この時点では、ジェットスキー型のドローンで、たしか2万ドルだったと思うが、1億5000万ドルの戦艦を沈めた。つまり、戦争の未来は間違いなくドローンなのです。ウクライナは、戦争と紛争が終われば、西側諸国が台湾を武装させるための魔法のような国防製造基地になることができると思います。というのも、今のところ、軍隊というのは常に最終戦争に備えているものだと思うからだ。
つまり、これは間違いなく戦争の未来であり、1回の殺害にかかるコストを最小限に抑え、高い効率性を維持したいのだ。そして最後になるが、自動運転についてはかなり以前から言われてきたことだ。自動運転は10年前にはすでに実用化されていたのですが、文化的な理由や技術的なエッジケース、規制上の理由などから、なかなか普及しませんでした。
しかし、実際には、それはついにここにあります。サンフランシスコで11月24日の時点で最も追い越された方法、市場シェアのリフト、私はそれが今年末までにUberよりも大きくなることが期待されていると思います、それはLAで起こっている、それはオースティンでUberとのパートナーシップで今起こっている、しかし、自動運転はここにある、それは言うためにここにある、そして、だから、未来は間違いなく自動運転電気であり、それは今、ついに時代を迎えている、どのような、ニューヨークのタクシーとリムジン委員会がそれを受け入れるにはしばらく時間がかかるでしょう。コストや価格設定が低下し、多くのドライバーを置き換えるようになるまでには時間がかかるだろう。そのため、人々はしばしば「この技術革命は違う。すべての仕事がなくなってしまうかもしれない」と。
こういうことはゆっくりと起こる。これはその最たる例だろう？アメリカではトラック運転手の雇用がトップで、370万人のトラック運転手がいなくなるのではないかと心配されていた。その代替には20年、30年かかる。一朝一夕にはいかない。この人たちはみんな仕事を見つけるだろう。
そしてそれは、率直に言って、AIが破壊する他のすべてのカテゴリーに当てはまる。このようなことは、人々が期待するよりもずっと時間がかかる。しかし、良いニュースは、ついにここまで来たということです。ところで、中国に行けば、ドローンによる配達もついに実現した。米国は初期に非常に愚かな決定を下しました。連邦航空局（FAA）は、基本的にパイロットが必要で、見通し線が必要で、上空を飛行する権利を購入する必要があると言いました。ドローンによる食品配達は100万件を超えています。ドローンはあなたのアパートの窓までではなく、あなたのいる場所から1、2ブロック離れた配達ポイントまで配達し、あなたはそこで受け取る。
しかし、それは一般的なことだ。深センでうまくいけば、どこでもうまくいく。つまり、ドローン配送ができるのは地方だけではない。ドローンによる配達はアメリカではまだ行われていませんが、空域の規制方法を変えて合法化してほしいと思っています。ドローンは高性能なので、配達のコストを劇的に下げることができます。
私にとって、ハイテク、AI、インターネットは、常に物事をより良く、より安く、より速くするためのものだ。人々の購買力を高め、生産性を向上させ、より多くのことができるようにし、自由な時間を持てるようにし、生活の質を向上させ、好きなことを追求できるようにしたい。
だから、私はもう車を所有する必要のない世界が待ち遠しい。自動運転車は、電気自動車だから1マイルあたりの限界コストよりもはるかに低いコストで、どこへでも連れて行ってくれる。また、自動運転によって、あなたが注文するすべてのものが、自律走行車やドローンによって配達されるため、はるかに安い価格であなたに届けられる。
未来がここに来て始まっている。というわけで、上半期の動向は以上です。つまり、多くのことが起こった。質問があれば言ってください。実は驚いているのですが、結構な数の視聴者を見かけますが、今回はあまり質問を見かけない数少ないものでした。
何かコメントや質問などがあれば教えてください。そうでなければ、これで終わりにして、また次の機会にお会いしましょう。いつも通りではありません。このエピソードの書き起こしを作成し、来週の火曜日にある次のブログ記事にデッキと一緒に掲載する予定です。
わかりました。LinkedInユーザー、質問があります。AI技術によって、超リアルな、しかし虚偽のイメージ、ディープコンテンツ、捏造されたレビューをこれまで以上に簡単に作り出すことができる時代に、私はしばらく考えていました。IDCマーケットプレイスは、顧客の信頼を守るための戦略を進化させています。特に、真正性、検証、ブランドの信頼性、視覚的な完全性が購買の意思決定の中心となっている場合です。
操作されたコンテンツがますます氾濫するデジタル環境において、市場が信頼できる情報源であり続けるために、あなたが重要と考えるシステムやイノベーション。
ところで、これは真実なんですよね？偽のレビューを持つことができるマーケットプレイスだけでなく、ソーシャルメディアや広告でもそうである。
悪人と善人、そしてその終わりのない軍拡競争は、ウイルスやウイルス対策企業の間でも起こっている。ハッカー対白人の騎士というわけだ。
そして、それはここでも起きている。私たちは、多くの企業が深いフェイク検出技術を発表しているのを目にしています。このような基本的なセーフガードを導入し、レビューが実際に投稿されたものであることを検証することで、そのようなコンテンツが本物であることを確認する企業が増えていくでしょう。今、私たちはこのような傾向を目の当たりにしている。私たちは、数え切れないほど多くの偽検出会社を売り込まれています。メディア向けであれ、マーケットプレイス向けであれ、様々です。そのうちのいくつかは非常に優れたものになるでしょう。そして、ディープフェイクがより優れたものになるのと、ディープフェイクを攻撃する企業がより優れたものになるのとでは、終わりがないのです。
その戦争は戦い続けるだろう。しかし、私はいつも通り、善人は常に一歩先に残るのではないかと思っている。そして、あなたはそれを理解することができるだろう。つまり、今現在、クオリティが大幅に向上しているにもかかわらず、少なくとも、「ああ、このレビューは、心がこもっていないんだな。
本物の人間によって書かれたとは思えない。でも、初期の頃と同じように、継続的なチャレンジになると思います。初期のマーケットプレイスでは、無限に詐欺がありました。
Craigslist（クレイグズリスト）はその良い例のひとつで、そこでは無限の詐欺があり、人々はそれに対処する方法を見つけた。
カシミールとタンザニアに興味がある。デッキを送って、LinkedInのメッセージにトラクション、ユニオンエコノミクスについて十分な情報を書いて送ってくれればいい。
取引条件など、これから検討する。アフリカにはあまり投資していません。ナイジェリアやケニア、南アフリカといった大きな市場には投資していますが、実際に成功したこともあります。アルジェリアでは非常に大きな撤退を経験しましたし、中東でもかなりの撤退と成功を収めています。
だから、喜んで見ているよ。
さて、このショーは終わりにしたいと思います。それでは、ご視聴ありがとうございました。良い夏を。もしその前に会えなかったら。