마이다스 유동성 수익률 토큰(LYT): 토큰화된 수익률 전략의 새로운 시대

2월 19, 2025

스테이블코인은 변동성이 큰 시장에서 안정성을 제공하고 결제 레일을 개편할 수 있다는 점에서 암호화폐 생태계의 초석으로 환영받고 있습니다. 그러나 표면적으로 스테이블코인 공급은 근본적으로 온체인 수익률에 의해 좌우됩니다.

지난 두 번의 시장 사이클에서 스테이블코인 공급은 수익률에 직접적으로 반응하며 확대와 축소를 반복했습니다. 온체인 수익률이 미국 국채(T-Bill)를 넘어섰을 때 스테이블코인에 대한 수요가 급증했는데, 특히 2년 만에 총 공급량이 100억 달러 미만에서 1,500억 달러 이상으로 급증했던 디파이 서머(DeFi Summer) 이후에는 더욱 두드러졌습니다. 반면, 온체인 수익률이 미국 달러 무위험 금리 아래로 떨어지자 스테이블코인 공급은 1분기부터 3분기까지 감소한 것처럼 빠르게 위축되었습니다. 최근의 성장은 콘탱고 암호화폐 시장으로 인한 높은 온체인 수익률로 설명할 수 있습니다.

문제: 스테이블코인은 안정적이지 않다
수익률을 추구하는 과정에서 스테이블코인은 에테나와 다른 스테이블코인의 성장에서 볼 수 있듯이 온체인 헤지펀드 전략 (‘수익률 보유형’ 스테이블코인)으로 발전해왔습니다. 이 구조에서는 수익률이 두 개의 토큰을 통해 분배되는데, 기존 스테이블코인은 기본 담보의 수익을 얻기 위해 두 번째 토큰에 스테이킹할 수 있습니다. 이러한 구조가 등장한 이유는 “스테이블” 코인을 발행하면 규제 당국의 승인을 받아야 하는 증권이나 집합투자기구로 분류되는 것을 피할 수 있기 때문입니다.

이러한 상품을 ‘준 스테이블코인’으로 분류함으로써 발행자는 규제 허점을 피할 수 있지만, 이는 다음과 같은 시스템적 위험을 초래할 수 있는 대가를 치르게 됩니다:

디페그 이벤트 – 포트폴리오의 실적이 저조할 경우 유동성 부족으로 인해 발행자가 불매에 돌입하여 전체 생태계가 불안정해집니다.
잘못된 인센티브 – 발행자는 TVL을 유치하기 위해 더 높은 수익률을 추구하여 포트폴리오를 더 위험한 자산으로 밀어붙이는 경우가 많습니다.
규제 불확실성 – 헤지펀드 전략을 ‘준스테이블코인’으로 포장하면 규정 준수 위험이 발생하고, 투자자는 기초 자산에 대해 법적으로 정의된 청구권을 갖지 못하게 됩니다.

스테이크하우스 파이낸셜은 스테이블코인 매뉴얼에서 다음과 같이 언급하고 있습니다:

“스테이블코인은 유동성과 지급 능력의 제약을 받습니다. 스테이블코인이 작동하려면 이 두 가지 제약 조건을 모두 충족해야 합니다.”

그러나 이자 수익 스테이블코인은 본질적으로 이러한 제약 조건을 강조합니다. TVL을 유치하기 위한 경쟁은 두 가지 시스템적 결과를 초래합니다:

동일한 수익률 기회에 몰리면서 수익률 감소
시스템 취약성 증가, 디페그 위험 증가

그 결과: 수익률 저하 및 시스템 리스크 증가

1달러의 부채를 설정함으로써, 투자 가능한 이자 수익 스테이블코인의 세계는 기술적으로 제로 듀레이션 담보로 제한됩니다. 이는 모든 발행자의 자산을 동일한 거래에 몰아넣어 수익률 감소로 이어집니다. 역사적으로 원자재 시장의 베이시스 거래와 같은 군집 거래는 지속적으로 실적이 저조했습니다. 학계에서는 시장 과밀화의 영향이 높은 위험에 비해 낮은 수익률을 초래하는 것으로 광범위하게 연구되어 왔습니다. 예를 들어 원자재 시장의 베이시스 거래는 24년 동안 지속적으로 낮은 수익률을 기록했습니다.

출처: 크라우딩과 요인 수익률 작성자: 강문진, K. 게르트 루웬호스트, 케 탕

수익률에 대한 끊임없는 추구는 스테이블코인 발행자를 위험 곡선 위로 밀어 올립니다. 이 과정에서 담보 풀의 약한 고리 하나가 연쇄적인 실패를 초래할 수 있는 시스템적 취약성을 초래합니다.

또한 스테이블코인 발행자는 레버리지와 재가설에 의존해 채택을 촉진합니다. 이는 담보 구조의 한 부분의 스트레스가 연쇄적인 실패를 유발할 수 있는 시스템을 만듭니다. 2022년 stETH 할인, UST의 붕괴, 최근 USD0++와 USDz의 디페그는 모두 이러한 취약성을 반영합니다.

솔루션: 유동성 수익률 토큰(LYT)

마이다스에서는 토큰화된 수익률에 대한 근본적으로 새로운 접근 방식인 유동 수익률 토큰(LYT)을 구축했습니다.

LYT는 취약한 스테이블코인 래퍼에 수익률을 강요하는 대신, 온체인 투자 전략을 위한 전용 프레임워크를 도입했습니다:

변동 기준가 – 스테이블코인과 달리 LYT는 고정된 1달러 페그가 없습니다. 성과에 따라 가치가 변동하므로 디페그 위험이 없습니다.
확장된 투자 세계 – 1달러의 부채 한도를 없애면 더 다양한 수익률 자산에 투자할 수 있어 위험 조정 수익률을 최적화할 수 있습니다.
전문적인 리스크 관리 – 각 LYT는 기관 등급의 리스크 큐레이터가 적극적으로 관리하며 시장 상황에 따라 동적으로 조정합니다.
공유 유동성 및 원자 상환 – LYT는 공통 유동성 풀을 공유하여 파편화된 LP의 필요성을 없애고 원활한 탈중앙화 금융 통합을 가능하게 합니다.
대규모 보상 파밍 – LYT 보유자는 플룸, 이더링크, TAC와 같은 프로토콜에서 추가 인센티브를 받을 수 있습니다.

유동성 수익률 토큰(LYT) 작동 방식

유동성 수익 토큰(LYT) 은 마이다스의 개방적이고 구성 가능한 인프라를 통해 발행됩니다. 이러한 접근 방식은 발행자와 리스크 관리자의 역할을 분리하여 사용자가 맞춤형 리스크 큐레이션의 혜택을 누릴 수 있도록 합니다.

각 토큰의 담보물은 특정 권한에 따라 운영되는 전담 리스크 관리자가 관리하고 온체인에서 투명하게 보고합니다. 리스크 관리자는 변화하는 시장 상황에 맞춰 최적의 기회에 담보를 동적으로 할당하고, 위험을 관리하면서 알파를 확보합니다.

LYT는 마이다스의 개방적이고 구성 가능한 인프라를 통해 발행됩니다. 스테이블코인과 달리 LYT 토큰은 발행자와 리스크 관리자의 역할이 명확하게 분리되어 있습니다. 각 LYT는 전담 리스크 큐레이터가 관리하며, 이들은 최적의 리스크 보상 전략에 따라 담보를 동적으로 할당합니다.

모든 LYT는 비허가형 ERC-20 토큰으로 발행되므로 더 광범위한 DeFi 생태계에서 완전히 구성할 수 있습니다.

마이다스는 모든 LYT에서 즉각적인 상환을 위해 공유 유동성 풀을 구현했습니다. 유동성 채굴 인센티브가 필요하지 않은 대신, LYT는 자본 효율적 확장과 심층적인 탈중앙 금융 통합을 위해 설계되었습니다. 모포, 오일러, 안자 같은 프로토콜은 이미 LYT를 지원하고 있습니다.

세 가지 새로운 LYT를 소개합니다

오늘 저희는 최고 수준의 기업들이 각각 리스크를 선별한 mRE7YIELD, mEDGE, mMEV를 출시합니다.

mRE7YIELD – RE7 Capital에서 리스크 관리