ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา นักเศรษฐศาสตร์ในตัวฉันมองโลกในแง่ร้ายอย่างสุดซึ้งเกี่ยวกับชะตากรรมทางเศรษฐกิจในระยะสั้นและระยะกลางของโลกที่พัฒนาแล้ว มุมมองที่ขัดแย้งอย่างลึกซึ้งกับธรรมชาติของการมองโลกในแง่ดีโดยพื้นฐานของฉัน (ดู ความไม่ลงรอยกันทางปัญญาถูกสาป ฉันเป็นคนมองโลกในแง่ร้าย ).

ฉันสามารถจินตนาการถึงสถานการณ์ภัยพิบัติหรือสถานการณ์ที่ไม่พึงประสงค์ในทศวรรษหน้าได้เป็นอย่างดี อันที่จริงสิ่งเหล่านี้เป็นผลที่เป็นไปได้มากที่สุดของสถานการณ์ที่เราเผชิญอยู่ อย่างไรก็ตาม การพูดถึงเรื่องหายนะและความเศร้าโศกทั้งหมดนี้ทำให้ฉันสงสัยว่าเราอาจมองข้ามผลลัพธ์เชิงบวกหรือไม่ ท้ายที่สุดแล้วไม่นานมานี้ในปี 1979 ที่เราได้ประกาศการสิ้นสุดของอารยธรรมตะวันตก ชาวตะวันตกได้รับความเดือดร้อนจากเหตุการณ์น้ำมันสองครั้ง Stagflation ลุกลามทั้งอัตราเงินเฟ้อและการว่างงานสูงกว่า 10% สหรัฐฯ สูญเสียเวียดนามไปและเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ส่วนใหญ่อยู่ภายใต้อิทธิพลของสหภาพโซเวียต ละตินอเมริกาส่วนใหญ่ปกครองโดยเผด็จการ ประเทศจีนยังคงยากจนเป็นพิเศษหลังจากความโง่เขลาของการก้าวกระโดดครั้งใหญ่และการปฏิวัติวัฒนธรรม Theocracy ได้รับการสถาปนาขึ้นในอิหร่าน อนาคตดูมืดมนสำหรับชาติตะวันตก

ไม่มีใครทำนายว่ายุคทองที่เรากำลังจะเข้าสู่นั้น คืออีก 30 ปีข้างหน้าจะเปลี่ยนแปลงโฉมหน้าของมนุษยชาติไปในทางที่ดีขึ้นอย่างลึกซึ้ง เราได้เห็นการปฏิวัติการผลิตที่นำโดยเทคโนโลยี อัตราเงินเฟ้อและการว่างงานลดลงอย่างยั่งยืน เผด็จการถูกแทนที่ด้วยระบอบประชาธิปไตยทั่วยุโรปตะวันออกและละตินอเมริกา การรวมตัวกันของอินเดียและจีนในเศรษฐกิจโลกนำไปสู่ช่วงเวลาแห่งการสร้างความมั่งคั่งที่เร็วที่สุดในประวัติศาสตร์ของมนุษยชาติ โดยมีผู้คนกว่า 400 ล้านคนหลุดพ้นจากความยากจนเฉพาะในจีนเพียงแห่งเดียว ในแง่ของอายุขัย อัตราการตายของทารก และตัวชี้วัดคุณภาพชีวิตส่วนใหญ่ ไม่เคยมีเวลาใดดีไปกว่าการมีชีวิตอยู่อีกแล้ว อย่างไรก็ตาม หากคุณอาศัยอยู่ในยุโรปตะวันตก สหรัฐอเมริกา หรือญี่ปุ่นในปัจจุบัน คุณคงไม่รู้สึกเช่นนั้นอย่างแน่นอน อารมณ์ไม่ดีและทัศนคติดูเลวร้ายในเกือบทุกด้าน

ก. เราอยู่ที่ไหน และมาที่นี่ได้อย่างไร?

ก.สหรัฐอเมริกา

ตั้งแต่ปี 1980 เป็นต้นมา ภาวะเศรษฐกิจถดถอยส่วนใหญ่เกิดจากการที่ธนาคารกลางขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อป้องกันภาวะเงินเฟ้อ การเพิ่มขึ้นของต้นทุนทุนจะทำให้บริษัทและผู้บริโภคลดการใช้จ่ายลง ซึ่งส่งผลให้เศรษฐกิจถดถอย การผสมผสานระหว่างนโยบายการคลังแบบขยายตัวและนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายลง จะทำให้เศรษฐกิจกลับมาอยู่ในเส้นทางการเติบโตที่นำโดยการบริโภคของผู้บริโภค

อย่างไรก็ตาม ภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งนี้แตกต่างออกไปจริงๆ การลดอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่ละทิ้งข้อตกลง Bretton Woods และการเปลี่ยนไปใช้ระบบการเงินของ Fiat ได้เพิ่มระดับหนี้ส่วนบุคคลขึ้นสามเท่าเมื่อเทียบกับรายได้ในสหรัฐอเมริกา การเติบโตของหนี้สินที่ขับเคลื่อนด้วยหนี้นี้สิ้นสุดลงในวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2551 เนื่องจากราคาสินทรัพย์ โดยเฉพาะราคาอสังหาริมทรัพย์ ลดลง ในขณะที่หนี้สินยังคงอยู่ที่มูลค่าเดิม ทำให้เกิดภาวะถดถอยในงบดุล

เมื่อต้องเผชิญกับภาวะล้มละลาย ครัวเรือนและองค์กรที่มีหนี้สินล้นพ้นตัวจึงมุ่งเน้นไปที่การซ่อมแซมงบดุลของตนโดยการชำระหนี้ ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ นโยบายการเงินสูญเสียประสิทธิภาพไปมาก ปัญหาหลักไม่ได้อยู่ที่การเข้าถึงสินเชื่อ แต่กลับขาดแคลนความต้องการกู้ยืม ดังนั้น Playbook ที่ Fed ดำเนินการเพื่อตอบสนองต่อภาวะเศรษฐกิจตกต่ำนับตั้งแต่ยุคกรีนสแปน – ลดอัตราดอกเบี้ย, กระตุ้นให้ผู้บริโภคกู้ยืมมากขึ้น และเฉลิมฉลองการกลับมาของการเติบโตของ GDP ที่นำโดยการบริโภค – พังทลายลงเมื่อนักแสดงทางเศรษฐกิจถึงขีดจำกัดของพวกเขา ความสามารถในการชำระหนี้ได้มากขึ้น เมื่อทุกคนมุ่งความสนใจไปที่การชำระหนี้จึงไม่มีใครที่จะกู้เงินเพิ่มได้

เนื่องจากขาดโอกาสในการเติบโตที่ไม่อาจยกระดับได้ การเติบโตตามปกติจะไม่สามารถกลับมาดำเนินต่อได้จนกว่าเศรษฐกิจจะถดถอยลง ความจริงก็คือเรายังห่างไกลจากการขจัดความไม่สมดุลในระบบเศรษฐกิจทั้งหมด ตลอด 2,000 ปีที่ผ่านมา วิกฤตการณ์ทางการเงินตามมาด้วยวิกฤตหนี้สาธารณะ เนื่องจากประเทศต่างๆ ได้โอนหนี้ของธนาคารของตนให้เป็นของกลาง เพื่อหลีกเลี่ยงไม่ให้ระบบธนาคารล่มสลาย ในขณะที่รักษาธนาคารของตนไว้เป็นกลไกในการสร้างสินเชื่อและการเติบโตทางเศรษฐกิจ ประเทศต่างๆ ต่างตั้งคำถามถึงความสามารถของตนเองในการชำระหนี้ ซึ่งนำไปสู่วิกฤตหนี้สาธารณะ คราวนี้ก็พิสูจน์แล้วไม่แตกต่างกัน เราไม่ได้มีการ deleverage แต่อย่างใด เราย้ายการก่อหนี้จากงบดุลส่วนบุคคลและองค์กรไปยังงบดุลของรัฐบาล และหากมีสิ่งใด เราก็สามารถใช้ประโยชน์ได้มากขึ้นเนื่องจากรัฐบาลกู้ยืมมาในระดับที่ไม่เคยมีมาก่อน

ยิ่งไปกว่านั้น ความไม่สมดุลที่นำพาเราเข้าสู่วิกฤตินั้นยังห่างไกลจากการแก้ไข การขาดดุลของรัฐบาลกลางนั้นไม่ยั่งยืนอย่างชัดเจน การสูญเสียงานรุนแรงกว่าช่วงเศรษฐกิจถดถอยใดๆ นับตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่สอง ซึ่งขัดขวางความต้องการของผู้บริโภค มีหนี้อสังหาริมทรัพย์เพื่อการพาณิชย์จำนวน 1 ล้านล้านดอลลาร์ที่อยู่ใต้น้ำและจำเป็นต้องทบหนี้ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ครัวเรือนร้อยละ 25 มีส่วนติดลบในบ้านซึ่งเป็นอุปสรรคต่อการเคลื่อนย้ายของตลาดแรงงาน ลดการว่างงาน และจำกัดความต้องการสินเชื่อ

การสร้างเครดิตของธนาคารยังคงใช้งานไม่ได้ แทนที่จะทำความสะอาดงบดุลของธนาคารเพื่อให้พวกเขาสามารถเริ่มกู้ยืมได้อีกครั้ง เรามีซอมบี้เดินได้ซึ่งจำเป็นต้องหาเลี้ยงตัวเองให้กลับมามีสุขภาพแข็งแรงอีกครั้ง เนื่องจากธนาคารสร้างรายได้จากส่วนต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่พวกเขาจ่ายให้กับผู้ถือบัญชี (ปัจจุบันคือ 0% เป็นหลัก) และอัตราที่พวกเขาเรียกเก็บสำหรับเงินกู้ระยะยาว (เช่น การจำนอง) สภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำจะทำกำไรได้มากสำหรับพวกเขา อย่างไรก็ตาม ต้องใช้เวลาหลายปีกว่าพวกเขาจะมีรายได้เพียงพอที่จะซ่อมแซมงบดุลภายใต้กลยุทธ์ปัจจุบัน

โดยทั่วไปแล้ว การตอบสนองนโยบายของเรามีข้อผิดพลาด เรากำลังอยู่ระหว่างการลดทอนงบประมาณระยะสั้นในทุกระดับ ทั้งของรัฐบาลกลาง รัฐ และเมืองในช่วงเวลาที่เศรษฐกิจอ่อนแอ โดยไม่ได้คำนึงถึงแนวโน้มทางการเงินในระยะยาวของเรา

ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา เราได้เห็นการจัดสรรเงินทุนอย่างไม่ถูกต้องครั้งใหญ่โดยมีส่วนแบ่งในอสังหาริมทรัพย์จำนวนมากอย่างไม่เป็นสัดส่วน นี่ไม่ใช่การลงทุนที่นำไปสู่การเติบโตของผลิตภาพ ซึ่งเป็นผู้สร้างความมั่งคั่งในระยะยาว เนื่องจากการลดลงของราคาอสังหาริมทรัพย์ที่อยู่อาศัยเป็นสาเหตุของวิกฤตดังกล่าว ดูเหมือนว่าฝ่ายบริหารของโอบามามุ่งมั่นที่จะจำกัดแรงกดดันด้านราคาที่ลดลงโดยการรีแฟลตอสังหาริมทรัพย์ผ่านการผสมผสานมาตรการต่างๆ เช่น การให้เครดิตภาษีผู้ซื้อครั้งแรก และการสนับสนุนให้เฟด เพื่อรักษาอัตราดอกเบี้ยให้ต่ำเป็นประวัติการณ์

วิธีแก้ปัญหาฟองสบู่แตกไม่ใช่การสะท้อนฟองนั้น! อย่างที่ฉันเขียนไว้ในบทความก่อนหน้านี้ ( Whodunit? ) มีสาเหตุหลายประการที่ทำให้เกิดฟองสบู่อสังหาริมทรัพย์ หนึ่งในนั้นคือการรักษาอัตราดอกเบี้ยให้ต่ำเกินไปหรือนานเกินไป ซึ่งนำไปสู่การเสี่ยงมากเกินไปในการแสวงหาผลตอบแทนและช่วยให้ฟองสบู่ขยายตัว การพยายามที่จะสะท้อนอสังหาริมทรัพย์จะดำเนินต่อไปเพียงการจัดสรรเงินทุนที่ไม่ถูกต้องและความล่าช้าในการเข้าสู่สมดุลของตลาด

ในขณะที่สหรัฐฯ ยังคงมีสิทธิพิเศษในการเป็นสกุลเงินสำรอง แต่ก็สามารถพิมพ์เงินเพื่อให้เป็นไปตามพันธกรณีได้ อย่างไรก็ตาม คุณไม่สามารถพิมพ์หนทางสู่ความเจริญรุ่งเรืองได้! การพิมพ์จะทำให้ค่าเงินดอลลาร์ลดลงในที่สุด แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะไม่ใช่ภัยคุกคามในระยะสั้นเนื่องจากแรงกดดันจากภาวะเงินฝืดต่อเศรษฐกิจ แต่การอ่อนค่าของเงินดอลลาร์มีแนวโน้มสูงในระยะกลางถึงระยะ เว้นแต่สหรัฐฯ จะจัดการกับแนวโน้มทางการคลัง (น่าแปลกที่เงินดอลลาร์มีแนวโน้มที่จะแข็งค่าขึ้นในระยะเวลาอันใกล้นี้ในเที่ยวบินไปยังทางเลือกที่ไม่ดีที่ดูเหมือนจะปลอดภัยที่สุด เนื่องจากปัญหาเศรษฐกิจที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นในยูโรโซน)

หากผู้กำหนดนโยบายของญี่ปุ่นต้องทำซ้ำการตัดสินใจในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา พวกเขาอาจจะมุ่งเน้นไปที่การล้างงบดุลของธนาคารได้เร็วขึ้น พวกเขาจะรอบคอบมากขึ้นเกี่ยวกับการใช้จ่ายเพื่อพยุงเศรษฐกิจ และจะเริ่มดำเนินการเพื่อแก้ไขแนวโน้มการคลังในระยะยาวก่อนหน้านี้

บียุโรป

ยุโรปเผชิญกับปัญหาเดียวกันหลายประการในระดับที่ใหญ่กว่าและเร่งด่วนกว่าสหรัฐอเมริกา ความแตกต่างหลักๆ ก็คือ ยุโรปไม่มีเครื่องมือแบบเดียวกันในการแก้ไขปัญหา ตามที่ฉันได้คาดการณ์ไว้ในบทความก่อนหน้านี้ ( วิกฤตยูโรโซนเกิดจากการออกแบบหรือไม่ ) สหภาพสกุลเงินที่ไม่มีสหภาพทางการเงิน การเคลื่อนย้ายแรงงานข้ามประเทศ และแผนทางการเงินที่สนับสนุนวัฏจักรจะนำไปสู่วิกฤตอย่างแน่นอน

ในช่วงต้นทศวรรษ 1990 ประเทศในยุโรปหลายแห่งพยายามดิ้นรนเพื่อรักษาความสามารถในการแข่งขันในเศรษฐกิจโลกที่เพิ่มมากขึ้น ชนชั้นสูงทางการเมืองของยุโรปจึงพยายามรณรงค์ให้ยอมรับสหภาพการเงินแห่งยุโรป (EMU) ที่ประสบความสำเร็จ โดยมีสกุลเงินร่วมกันเป็นหัวใจ สนธิสัญญาที่สร้าง EMU อย่างเป็นทางการนั้นเป็นข้อตกลงโดยปริยายหลายชุดระหว่างผู้ก่อตั้ง สกุลเงินใหม่ของยุโรปจะถูกจำลองตาม Deutschemark ของเยอรมนี และจัดการโดยธนาคารกลางยุโรปซึ่งจำลองตาม Bundesbank ของเยอรมนี เพื่อให้มั่นใจว่าสกุลเงินร่วมจะอยู่รอดได้ในประเทศสมาชิกที่หลากหลาย ประเทศที่เข้าร่วมจะต้องพยายามประสานนโยบายการคลังของตนให้สอดคล้องกัน และปฏิบัติตามวินัยด้านงบประมาณที่เข้มงวด (ดังที่อธิบายไว้ในกฎสนธิสัญญามาสทริชต์ และสนธิสัญญาเสถียรภาพและการเติบโต) โดยรวมแล้ว ขั้นตอนเหล่านี้จะช่วยให้ประเทศสมาชิกมีต้นทุนการกู้ยืมที่ลดลงอย่างมาก โดยเข้าใกล้เยอรมนี และในวัฏจักรที่ดี ต้นทุนการกู้ยืมที่ลดลงดังกล่าวจะส่งเสริมการเติบโต โดยทำให้ผู้ลงนาม EMU ที่อ่อนแอกว่ามีช่องว่างในการปฏิรูปโครงสร้าง และกระชับเข็มขัดทางการคลังให้รัดกุม พวกเขาจะต้องรักษาสมาชิกให้อยู่ในสถานะที่ดีในระยะยาว

วิสัยทัศน์นี้เกิดขึ้นได้อย่างไร? ต้นทุนการกู้ยืมของอธิปไตยสำหรับองค์ประกอบของ EMU ในความเป็นจริงพังทลายลงและมาบรรจบกันที่ Bunds ของเยอรมนี ต้นทุนการกู้ยืมที่ลดลงเหล่านี้กระตุ้นให้เกิดการเติบโตของสินเชื่อที่ขับเคลื่อนด้วยเครดิตเป็นเวลานานนับทศวรรษทั่วยุโรป แต่แทนที่จะใช้ช่วงเวลาที่เฟื่องฟูนี้เพื่อดำเนินการซ่อมแซมทางเศรษฐกิจที่จำเป็น ประเทศใน EMU ทุ่มเงินปันผลเพื่อการเติบโตของตนไปกับส่วนเกินต่างๆ ในสเปนและไอร์แลนด์ ภาวะฟองสบู่ที่อยู่อาศัยส่วนเกินเกิดขึ้นจากฟองสบู่ที่อยู่อาศัยของภาคเอกชนขนาดใหญ่ ในกรีซ โปรตุเกส อิตาลี เบลเยียม และฝรั่งเศส พวกเขาแสดงตัวให้เห็นถึงความสุรุ่ยสุร่ายทางการคลังอย่างต่อเนื่อง ซึ่งทำให้อัตราส่วนหนี้สาธารณะต่อ GDP พุ่งสูงขึ้น ที่สำคัญ ไม่มีสมาชิก EMU ยกเว้นเยอรมนีที่คว้าช่วงเวลาดีๆ มาใช้มาตรการยากๆ ที่จะปรับปรุงความสามารถในการแข่งขัน (เช่น การลดค่าจ้างเล็กน้อย ชั่วโมงการทำงานที่ยาวนานขึ้น เป็นต้น) ในเชิงสัญลักษณ์แล้ว ทิศทางที่ยุโรปเคลื่อนไหวนั้นถูกยึดครองได้ดีกว่าโดยการตัดสินใจของฝรั่งเศสในปี 2000 ที่โหวตให้ตัวเองทำงานสัปดาห์ละ 35 ชั่วโมง

จิม โรเจอร์สตั้งข้อสังเกตไว้อย่างโด่งดังว่าฟองสบู่มักจะอยู่ได้นานกว่าที่ใครจะคิดเสมอ ภายในปี 2008 สิบปีหลังจากการเปิดตัวของเงินยูโร การกระจายสินเชื่ออธิปไตยในหมู่ผู้ลงนาม EMU เริ่มที่จะแยกออกอย่างช้าๆ ท่ามกลางวิกฤติการเงินโลก การตระหนักรู้เริ่มขึ้นว่าสมาชิกที่อยู่รอบนอกของสหภาพการเงินไม่ได้ทำอะไรเลยเพื่อปรับปรุงความสามารถในการแข่งขันทางเศรษฐกิจของพวกเขา ในขณะที่สถานะหนี้ของพวกเขา ได้อ่อนตัวลงอย่างมาก การเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญเกิดขึ้นในเดือนพฤศจิกายน พ.ศ. 2552 โดยมีการเปิดเผยว่ากรีซรายงานสถิติเศรษฐกิจอย่างเป็นทางการอย่างไม่ถูกต้องเพื่อปกปิดระดับการกู้ยืมที่แท้จริง ในหนึ่งวัน ประมาณการการขาดดุลรายปีของกรีซเปลี่ยนจาก 6.7% เป็น 12.7% ของ GDP และอัตราส่วนหนี้สินรวมต่อ GDP จาก 115% เป็น 127% ยุโรปเตรียมการช่วยเหลือหนี้กรีซครั้งแรกในเดือนพฤษภาคม พ.ศ. 2553 โดยขยายเงินกู้จำนวน 110 พันล้านยูโรเพื่อแลกกับการรับประกันว่าประเทศจะใช้มาตรการเข้มงวดที่เข้มงวดเพื่อลดการขาดดุลให้เหลือต่ำกว่า 3% ของ GDP ภายในปี 2557 ภายในฤดูใบไม้ผลิปี 2011 โดยที่กรีซยังคงพลาดเป้าหมายที่เข้มงวดมากขึ้นซึ่งได้พิจารณาไว้ในการช่วยเหลือเมื่อเดือนพฤษภาคม 2010 และการกลับเข้าสู่ตลาดทุนเพื่อลดภาระหนี้สินของกรีซ จึงเป็นที่ชัดเจนว่าทางการยุโรปจะต้องดำเนินการช่วยเหลือครั้งที่สอง มิฉะนั้นอาจเสี่ยงต่อผลลัพธ์ที่ไม่เป็นระเบียบ

เราอาจไม่ได้อยู่ในตำแหน่งที่เราพบว่าตัวเองอยู่ หากผู้นำยุโรปยอมรับว่ากรีซล้มละลายในปี 2552 และได้จัดการเรื่องการผิดนัดชำระหนี้ซึ่งทำให้อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ลดลงเหลือ 50% ด้วยการปฏิรูปโครงสร้างเพื่อให้แน่ใจว่ากรีซทำได้ ไม่จบลงในสถานการณ์เดิมอีก ในทางกลับกัน ยุโรปกลับมองว่าปัญหาความสามารถในการละลายเป็นปัญหาสภาพคล่อง เพื่อสร้างภาพลวงตาว่าจะไม่มีประเทศใดในยุโรปที่ได้รับอนุญาตให้ผิดนัดชำระหนี้ สิ่งนี้ไม่เพียงแต่เตะสุภาษิตเท่านั้นที่สามารถไปได้ไกลกว่าถนน แต่ยังทำให้เตะหนักและยากขึ้นมากในอนาคต ในท้ายที่สุด ทุกอย่างก็ไร้ประโยชน์เมื่อผู้นำยุโรปตระหนักว่ากรีซจำเป็นต้องปรับโครงสร้างหนี้ใหม่ อย่างไรก็ตาม มีการตัดหนี้น้อยเกินไปซึ่งไม่ได้ช่วยกรีซโดยพื้นฐาน แต่ทลายภาพลวงตาที่ว่าไม่มีประเทศใดในยุโรปจะได้รับอนุญาตให้ผิดนัดชำระหนี้ เช่นเดียวกับวิกฤตการณ์ในสหรัฐฯ ที่เริ่มต้นขึ้นเมื่อภาพลวงตาพังทลายลงว่าราคาอสังหาริมทรัพย์ไม่สามารถลดลงได้ การพังทลายของภาพลวงตาที่ว่าประเทศในยุโรปไม่สามารถผิดนัดชำระหนี้ได้ขยายวิกฤตจากกรีซและประเทศที่ “มีลักษณะ” คล้ายกันมากที่สุด คือ โปรตุเกส และไอร์แลนด์ ไปยัง สเปนและอิตาลี

ในวันอาทิตย์ที่ 10 กรกฎาคม พ.ศ. 2554 ไฟแนนเชียลไทมส์รายงานว่าผู้กำหนดนโยบายของยุโรปได้ตัดสินใจว่าไม่สามารถหลีกเลี่ยงการผิดนัดชำระหนี้แบบเลือกสรรในกรีซได้ ผู้ถือภาคเอกชนตามพันธกรณีอธิปไตยของกรีกจะต้องยอมรับ “การตัดผม” ในพันธบัตรของตน ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของแพ็คเกจช่วยเหลือครั้งที่สองที่ทางการยุโรปจะขยายไปยังกรีซ ในคราวเดียว การรับประกันโดยนัยของ EMU ว่าจะไม่มีสมาชิกคนใดได้รับอนุญาตให้ผิดนัดชำระหนี้ ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าเป็นเท็จ

ความสำคัญของการพัฒนานี้ยากที่จะกล่าวเกินจริง โดยกำหนดให้ตลาดต้องกำหนดราคาพรีเมียมความเสี่ยงกลับไปในแต่ละประเทศในยูโรโซน และสำหรับสเปรดอธิปไตยต้องแตกต่างออกไปอย่างน้อยกลับไปยังจุดที่พวกเขาเคยเป็นก่อน EMU (“อย่างน้อย” เพราะในปัจจุบันสมาชิกมีหนี้สินมากกว่าอย่างมีนัยสำคัญ) การบรรจบกันสู่ German Bunds ซึ่งทำให้สมาชิก EMU อื่นๆ ทั้งหมดมีต้นทุนการกู้ยืมที่ต่ำเช่นนี้มานานหลายปี จำเป็นต้องคลี่คลายลงแล้ว ในที่นี้เป็นคำอธิบายว่าทำไมค่าสเปรดของอิตาลี ซึ่งมีการซื้อขายภายในช่วงที่มั่นคงตลอดช่วงก่อนๆ ของวิกฤตยุโรป แม้ว่าอิตาลีจะมีอัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ที่ 120% ของอิตาลี ก็พังทลายลงอย่างกะทันหัน โดยมีต้นทุนการกู้ยืม 10 ปีเกิน 6% ในวันที่ 11 กรกฎาคม 2011 วันซื้อขายวันแรกหลังจากเรื่องราวของ Financial Times เป็นเวลาหลายเดือนก่อนหน้านั้น Trichet ประธาน ECB พยายามหลีกเลี่ยงผลลัพธ์ที่ FT รายงาน โดยยืนยันว่าไม่มีสมาชิกยูโรโซนใดที่ได้รับอนุญาตให้ผิดนัดชำระหนี้ แม้แต่ “แบบเลือกสรร” เขาพ่ายแพ้ในการต่อสู้กับนายกรัฐมนตรีแมร์เคิล ไม่มีทางกลับไป

การขาดดุลการคลังของประเทศมักจะไม่ยั่งยืนเมื่ออัตราดอกเบี้ยระยะยาวของหนี้เกินกว่าอัตราการเติบโตของ GDP ในระยะยาว ภายใต้สถานการณ์เช่นนี้ ประเทศหนึ่งไม่สามารถบรรลุความเร็วหลบหนีที่จำเป็นเพื่อหลุดพ้นจากปัญหาได้ และกลับตกอยู่ในสิ่งที่จอร์จ โซรอส เรียกว่า “เกลียวแห่งความตาย” ในทางทฤษฎีแล้ว มันสามารถหลีกหนีจากเลขคณิตมรณะได้โดยดำเนินการเกินดุลงบประมาณหลักอย่างต่อเนื่องเป็นเวลาหลายปี แต่นี่เป็นกลอุบายที่ไม่มีอธิปไตยที่เป็นหนี้อย่างลึกซึ้งเคยทำสำเร็จในยุคปัจจุบัน การเมืองเรื่องความเข้มงวดมีแนวโน้มจะยากเกินไป นอกจากนี้ สำหรับบางประเทศที่ยินดีลองใช้อย่างจริงจัง โดยทั่วไปความเข้มงวดมักมาช้าเกินไป ส่งผลให้เกิดการขาดดุลและหนี้สินที่สูงขึ้น เนื่องจากผลกระทบต่อการเติบโตมีมากกว่าผลประโยชน์จากการลดการใช้จ่าย ตัวเลือกที่เหลือคือการผิดนัดชำระหนี้ การปรับโครงสร้างใหม่ หรืออัตราเงินเฟ้อ ซึ่งเป็นรูปแบบการผิดนัดที่ซ่อนเร้น

อิตาลีมีเศรษฐกิจใหญ่เป็นอันดับ 7 ของโลกและเป็นประเทศอันดับ 3 ของยูโรโซน รองจากเยอรมนีและฝรั่งเศส ดังที่กล่าวไปแล้ว อัตราส่วนหนี้สาธารณะต่อ GDP ปัจจุบันอยู่ที่ 120% ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา อัตราการเติบโตของ GDP ที่แท้จริงของประเทศโดยเฉลี่ยน้อยกว่า 1% ต่อปี ในขณะที่การเติบโตของ GDP ที่ระบุนั้นเฉลี่ยอยู่ที่ 2.9% ต่อปี นอกเหนือจากเครื่องหนังชั้นดี แฟชั่นชั้นสูง และอาหารแล้ว อิตาลียังเป็นที่รู้จักกันดีในเรื่องสหภาพแรงงานที่เป็นคู่แข่งกับสหราชอาณาจักร ก่อนแทตเชอร์และสำหรับวัฒนธรรมการหลีกเลี่ยงภาษีที่เป็นคู่แข่งกับกรีซ สำหรับประเทศที่มีระดับหนี้สิน การเติบโต และการต่อต้านการปฏิรูปเศรษฐกิจเชิงโครงสร้างในระดับเดียวกับอิตาลี การขาดดุลทางการคลังซึ่งแทบไม่มีการจัดหาเงินทุนอย่างยั่งยืนใกล้กับ German Bunds จะกลายเป็นเงินทุนที่ไม่สามารถป้องกันได้ที่ 5 – 6%

การสนับสนุนด้านสภาพคล่องจาก ECB หรือ European Financial Stability Fund (EFSF) สามารถให้ Band Aid ได้ แต่ไม่สามารถแก้ไขปัญหาที่เป็นปมปัญหาการละลายได้ ขณะนี้อิตาลีพบว่าตัวเองอยู่ในสถานการณ์ที่คล้ายกับผู้กู้ซับไพรม์หรือ Alt-A ที่กู้อัตราดอกเบี้ยลอยตัว เงินกู้เฉพาะดอกเบี้ยที่พวกเขาสามารถจ่ายได้ในอัตรา “ทีเซอร์” ในสภาพแวดล้อมที่ราคาบ้านสูงขึ้น แต่ไม่สามารถจ่ายได้เพียงครั้งเดียว เงินกู้จะถูกรีเซ็ตและส่วนของบ้านอยู่ใต้น้ำ ระเบิดหนี้ที่ฟ้องร้องนี้มีความเกี่ยวข้องขั้นสุดท้ายของการตัดสินใจอนุญาตให้มีการผิดนัดชำระหนี้แบบเลือกสรรในกรีซที่มีขนาดเล็กกว่ามาก: โดยการระเบิดความเชื่อที่ว่า ไม่มีการผิดนัดชำระหนี้ใน EMU และบังคับให้ตลาดปรับราคาความเสี่ยงด้านเครดิตอธิปไตยทั่วยุโรป การตัดสินใจ การ “ปล่อยกรีซไป” ได้เพิ่มต้นทุนการกู้ยืมสำหรับประเทศอื่นๆ ในยุโรป โดยเฉพาะอิตาลี ไปสู่ระดับที่ทำให้ไม่สามารถชำระหนี้ได้ เนื่องจากการผิดนัดชำระหนี้ของกรีก ทำให้เศรษฐกิจรอบนอกที่เหลือของยุโรปต้องเผชิญกับต้นทุนทางการเงินระยะยาวที่เกินศักยภาพในการเติบโตของ GDP การผิดนัดชำระหนี้หรือการปรับโครงสร้างจึงเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้สำหรับพวกเขา

แนวทางการแก้ปัญหาแบบปะติดปะต่อกันในปัจจุบันเป็นเพียงการขยายความเจ็บปวดและทำให้แย่ลงในอนาคต ปัญหาก็คือไม่มีเจตจำนงทางการเมืองที่จะทำในสิ่งที่ต้องทำ ยกเว้นการเลือกตั้งกรีซเมื่อเร็วๆ นี้ ผู้ดำรงตำแหน่งเช่นซาร์โกซีถูกโหวตออกจากตำแหน่งซ้ำแล้วซ้ำเล่า พรรคประชานิยมต่อต้านยุโรปกำลังได้รับคะแนนเสียงทั่วยุโรป มีการประท้วงในกรีซและอิตาลีเพื่อต่อต้านความเข้มงวด ก่อนที่โครงการความเข้มงวดใดๆ ก็ตามจะมีผลบังคับใช้เสียอีก

สำหรับผู้ที่มองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับโอกาสของเอกภาพทางการคลังของยุโรป ประวัติศาสตร์อเมริกาเสนอจุดแตกต่างที่ชัดเจน ในทศวรรษที่ 1790 หลังสงครามปฏิวัติและการก่อตั้งสหรัฐอเมริกา รัฐมนตรีกระทรวงการคลัง อเล็กซานเดอร์ แฮมิลตัน ต้องรณรงค์อย่างทรหดก่อนที่เขาจะประสบความสำเร็จในการสร้างพันธบัตรรัฐบาลกลางเพื่อช่วยบรรเทาหนี้สงครามที่ไม่ยั่งยืนของแต่ละรัฐ ข้อเสนอของแฮมิลตันได้รับการโหวตลง 5 ครั้งโดยสภาผู้แทนราษฎรก่อนที่เขาจะชนะในที่สุด ใครๆ ก็สามารถจินตนาการได้ว่าสิ่งนี้จะพังทลายลงในตลาดทุนที่ซับซ้อนและมีการใช้ประโยชน์สูงในปัจจุบัน สองศตวรรษต่อมา หนึ่งในผู้สืบทอดตำแหน่งของแฮมิลตัน แฮงค์ พอลสัน รัฐมนตรีกระทรวงการคลัง เผชิญกับการต่อสู้ที่ไม่ปลอดภัยในทำนองเดียวกัน โน้มน้าวให้สภาคองเกรสอนุมัติเงินช่วยเหลือฉุกเฉินจาก TARP ของระบบการเงินของสหรัฐฯ ท่ามกลางวิกฤตเศรษฐกิจที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่เกิดภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ มีเพียงไม่กี่คนที่จำได้ว่าสภาคองเกรสปฏิเสธคำขอของพอลสันในครั้งแรกที่เขาถาม หุ้นลงอีก 7% และครั้งที่สองเป็นการร้องขอโดยตรงจาก Paulson ถึง House Speaker Nancy Pelosi ก่อนที่สภาคองเกรสจะอนุมัติ TARP ตอนเหล่านี้เน้นย้ำถึงความยากลำบากในการส่งผลต่อการโอนการคลังที่สำคัญ แม้แต่ในประเทศเดียวที่มีระบบการเมืองร่วมกัน คลังสมบัติร่วมกัน และภาษากลางอยู่แล้ว ซึ่งเป็นประเทศที่คำขวัญที่ปรากฏบนสกุลเงินคือ E Pluribus Unum, Out ของหลาย ๆ คน

แต่ยุโรปไม่มี E Pluribus Unum EMU ประกอบด้วยรัฐชาติที่แตกต่างกัน 17 รัฐ โดยไม่มีการปกครองแบบเดียวกัน ไม่มีคลังสมบัติร่วมกัน และไม่มีภาษาเดียวที่ใช้ร่วมกัน ตลอดระยะเวลาหกศตวรรษที่ผ่านมา ผู้คนที่อาศัยอยู่ในภูมิศาสตร์ของยุโรปได้มีส่วนร่วมในสงครามต่อเนื่องกัน ในบริบทนี้ ยุคหลังสงครามโลกครั้งที่สองซึ่งค่อนข้างเงียบสงบในยุโรปถือเป็นความผิดปกติทางประวัติศาสตร์ ไม่ใช่บรรทัดฐาน ผู้นำทางการเมืองตั้งแต่นโปเลียนไปจนถึงฮิตเลอร์และต่อๆ ไปต่างใฝ่ฝันที่จะรวมยุโรปให้เป็นหนึ่งเดียวภายใต้นิมิตใดนิมิตหนึ่ง เราจะไม่เดิมพันว่าคนอย่าง Jean-Claude Trichet และ Angela Merkel จะประสบความสำเร็จในขณะที่คนอื่นๆ ล้มเหลว ผู้ลงคะแนนเสียงในทวีปดูเหมือนจะมีแผนอื่น

ในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อนี้ ความเข้มงวดมีแต่จะทำให้ปัญหาหนี้แย่ลงเท่านั้น ดังที่กรณีของกรีกแสดงให้เห็น ประเทศในยุโรปเหนือ (นำโดยเยอรมนี), ECB และ IMF ล้วนยืนกรานให้ใช้มาตรการเข้มงวดทางการเงินทางการคลังขั้นรุนแรงในทันที ซึ่งเป็นเงื่อนไขเบื้องต้นในการช่วย PIIG หลีกเลี่ยงการผิดนัดชำระหนี้ ยาต่อต้านเคนส์นี้รับประกันได้ว่าจะทำให้วิกฤตหนี้แย่ลง ไม่ใช่ทำให้ดีขึ้น เหตุผลนั้นตรงไปตรงมา: ขณะนี้เศรษฐกิจของ PIIG ทั้งหมดอยู่ต่ำกว่า “ความเร็วที่หยุดนิ่ง” อยู่มาก นั่นคือความเร็วที่ความเข้มงวดทำให้เกิดการขาดดุลที่มากขึ้น เนื่องจากผลกระทบด้านลบต่อการเติบโตมีมากกว่าผลกระทบของการลดการใช้จ่าย เพื่อให้ความเข้มงวดได้ผล จะต้องเริ่มต้นตั้งแต่จุดที่เศรษฐกิจส่วนปลายของยุโรปกำลังเติบโตในอัตราประมาณ ~4 – 5% ต่อปี อัตราการเติบโตดังกล่าวจะให้พื้นที่เพียงพอเพื่อให้มีการปรับลดการใช้จ่ายโดยไม่ส่งผลให้เกิดภาวะถดถอยที่จะเพิ่มการขาดดุลและอัตราส่วนหนี้สินเท่านั้น แน่นอนว่าการเติบโตเล็กน้อยในประเทศที่เป็นปัญหานั้นค่อนข้างคงที่หรือติดลบ ในทางกลับกัน สิ่งที่ PIIG ต้องการในระยะสั้นคือการกระตุ้นเศรษฐกิจควบคู่ไปกับการปฏิรูปโครงสร้างเพื่อเพิ่มขีดความสามารถในการแข่งขันและช่วยรักษาการเติบโตเอาไว้ ความเข้มงวดที่บังคับใช้กับพวกเขาแทนมีแนวโน้มที่จะให้ผลตรงกันข้ามกับผลลัพธ์ที่ตั้งใจไว้ ขณะเดียวกันก็เพิ่มความเกลียดชังระหว่างผู้ลงคะแนนเสียงในภาคใต้และภาคเหนือของยุโรป เรากำลังเสี่ยงต่อการยุบศูนย์กลางทางการเมืองในยุโรป การผงาดขึ้นของพรรคฝ่ายซ้ายสุดโต่งอย่างซีริซา และพรรคฝ่ายขวาสุดโต่งอย่างแนวร่วมแห่งชาติ อาจทำให้ยุโรปต้องจบลงอย่างที่เราทราบกันดี ยุโรปจะเผชิญกับวิกฤตร้ายแรงอีกครั้งหากมอนติล่มสลายในอิตาลีโดยไม่มีใครสามารถแทนที่เขาได้

ยิ่งไปกว่านั้น ไม่มีการอภิปรายถึง “แนวทางแก้ไข” ใดที่สามารถระบุถึงต้นตอของปัญหาของยุโรปได้ อัลเบิร์ต ไอน์สไตน์ กล่าวไว้ว่า “คุณไม่สามารถแก้ไขปัญหาด้วยความคิดแบบที่สร้างมันขึ้นมาได้” โดยพื้นฐานแล้ว ยุโรปประสบปัญหาทางเศรษฐกิจเชิงโครงสร้างสามประการ: (ก) หนี้อธิปไตยมากเกินไป (ข) การขาดความสามารถในการแข่งขันในหลายประเทศรอบข้างและประเทศหลัก ๆ และ (ค) ความไม่เหมาะสมที่แท้จริงสำหรับสภาวะที่เหมาะสมที่สุด ของสหภาพสกุลเงิน ไม่มี “แนวทางแก้ไข” ใดที่นักการเมืองหรือสื่อหลักๆ พูดถึงเลยจะเข้าใกล้การแก้ไขปัญหาเหล่านี้ได้ แต่กลับเป็นตัวอย่างของการคิดแบบที่สร้างปัญหาตั้งแต่แรก ขยาย EFSF? การดำเนินการนี้ไม่ช่วยบรรเทาปัญหาต้นตอได้ และอาจทำให้ปัญหาแย่ลงได้หากกองทุนช่วยเหลือเพิ่มเข้าไปในแท็บหนี้ที่มีอยู่ของ PIIG และ/หรือผู้ถือหนี้ที่สำคัญที่มีอยู่ รับ Eurobonds ไหม? นี่เป็นมุมฉากกับปัญหาต้นตอเช่นเดียวกัน และมีความเสี่ยงที่ทำให้ข้อไขเค้าความเรื่องสุดท้ายแย่ลงโดยการแพร่กระจายการแพร่กระจายของหนี้ไปยังงบดุลที่แข็งแกร่งที่สุดที่เหลืออยู่ของยุโรป เยอรมนีและฝรั่งเศส บังคับใช้มาตรการเข้มงวดทางการคลังทันที? สิ่งนี้ทำให้เราคล้ายกับการปฏิบัติในยุคกลางโดยให้ผู้ป่วยเลือดออกในถังเพื่อ “กำจัด” โรคของพวกเขา จนกว่าผู้นำทางการเมืองจะเริ่มเสนอแนวทางแก้ไขที่เกี่ยวข้องกับต้นตอ เช่น โครงการพันธบัตรของเบรดี้ที่ปรับให้เหมาะกับยุโรป การปลดหนี้ การสนทนากับผู้มีสิทธิเลือกตั้งเพื่อนำเสนอกรณีของการปฏิรูปเชิงโครงสร้าง วิกฤติดังกล่าวจะยังคงอยู่ต่อไป

C. ผลที่ตามมาของการออกจากเงินยูโรของกรีกอาจเลวร้ายยิ่งกว่าที่คนส่วนใหญ่สงสัย

หากกรีซออกจากเงินยูโรและรื้อฟื้นดรัชมาอีกครั้ง ก็อาจจะลดลง 50% เมื่อมีการเปิดตัว และ GDP ของกรีซก็อาจจะลดลงในจำนวนที่ใกล้เคียงกัน ธนาคารและบริษัทในกรีซที่มีภาระผูกพันในสกุลเงินยูโร แต่รายได้ที่เป็นดรัชมาจะผิดนัดชำระหนี้ เมื่อพิจารณาถึงความสัมพันธ์ระหว่างระบบธนาคารทั่วโลก ธนาคารใดก็ตามที่มีหนี้กรีซไม่มากก็อาจพบว่าตนเองถูกตัดขาดจากสินเชื่อทั่วโลก ทำให้เกิดภาวะเครดิตแข็งทั่วโลก ผลกระทบนี้จะเหมือนกับสิ่งที่เกิดขึ้นหลังจากเลห์แมน บราเธอร์สในปี 2551 คูณ 10 เพราะวิกฤตดังกล่าวจะเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่เศรษฐกิจโลกและงบดุลของรัฐบาลอ่อนแอมาก หลังจากที่ต้องทิ้งทุกสิ่งทุกอย่างในช่วงวิกฤตครั้งล่าสุดรวมถึงอ่างล้างจาน พวกเขาก็ทำอะไรได้เพียงเล็กน้อยเท่านั้น! การระงับเครดิตเพียงอย่างเดียวนี้อาจส่งผลให้โปรตุเกส สเปน อิตาลี และกรีซผิดนัดชำระหนี้ได้ อีกครั้งหนึ่ง ธนาคารที่ดำเนินการในประเทศเหล่านั้นโดยที่ผู้คนถอนเงินยูโรออกจากธนาคารเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงของการบังคับค่าเสื่อมราคาอาจทำให้ธนาคารในประเทศเหล่านั้นได้รับผลประโยชน์เป็นอย่างดี และด้วยเหตุนี้ประเทศต่างๆ จึงต้องผิดนัดชำระหนี้ก่อน

ไม่ได้หมายความว่าการออกจากกรีกย่อมนำไปสู่การหยุดเครดิตทั่วโลกและโดมิโนไปยังโปรตุเกส สเปน อิตาลี ฯลฯ โดยอัตโนมัติ อย่างไรก็ตาม เพื่อป้องกันไม่ให้สิ่งนั้นเกิดขึ้น ECB จะต้องทำให้ตลาดเหล่านั้นท่วมท้นอย่างรวดเร็วและเด็ดขาดด้วยสภาพคล่องที่ไม่จำกัด และจัดให้มีการประกันเงินฝากแบบครอบคลุมเพื่อขัดขวางการดำเนินการของธนาคาร

ยังไม่ชัดเจนว่าการออกจากกรีซจะเป็นประโยชน์ต่อชาวกรีกในระยะยาว หากเกิดขึ้นพร้อมกับการปฏิรูปโครงสร้างพื้นฐานและภาษี ความสามารถในการแข่งขันที่เกิดขึ้นใหม่จะทำให้การแข่งขันอยู่บนเส้นทางการเติบโตที่ยั่งยืน อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาถึงสถานการณ์ปัจจุบันในกรีซ ผลลัพธ์ที่เป็นไปได้มากขึ้นก็คือประโยชน์ของค่าเสื่อมราคาที่สูงเกินจริงออกไป หลังจากไม่กี่ปีของการเติบโตของ GDP เล็กน้อย กรีซก็จะพบว่าตัวเองไม่สามารถแข่งขันได้อีกครั้ง แต่อาจมี GDP ที่ต่ำกว่าปัจจุบันถึง 20%

D.ข้อพิจารณาอื่นๆ: ความท้าทายต่อประชาธิปไตย การเติบโตระดับโลก และเสถียรภาพ
ที่แย่กว่านั้น นอกเหนือจากความซบเซาทางเศรษฐกิจและการล่มสลายที่อาจเกิดขึ้นที่โลกกำลังเผชิญเนื่องจากกระบวนการลดภาระหนี้ ประเทศตะวันตกกำลังเผชิญกับความท้าทายทางเศรษฐกิจและที่ไม่ใช่ทางเศรษฐกิจขนาดใหญ่อื่นๆ

ครั้งที่สอง การทดลองคิดในแง่ดี

พื้นหลังนี้น่าหดหู่ใจ และหากมีสิ่งใดทำให้เกิดมุมมองในแง่ร้ายมากกว่ามุมมองที่เป็นเอกฉันท์ ผู้เชี่ยวชาญส่วนใหญ่คาดหวังว่าเราจะมีการเติบโตต่ำกว่ามาตรฐานของญี่ปุ่นเป็นเวลาหลายปีและอัตราการว่างงานที่สูง แต่จะถือว่ามีความน่าจะเป็นเพียงเล็กน้อยต่อความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่รุนแรงถึงสองครั้ง (น่าจะเกิดจากวิกฤตยูโร) แม้ว่านักการเมืองยุโรปจะทำอะไรช้าเกินไป แต่ดูเหมือนว่าเมื่อหันหลังให้กับกำแพง เมื่อต้องเผชิญกับการที่ค่าเงินยูโรอ่อนค่าลง พวกเขาจะทำสิ่งที่ถูกต้อง ฉันกำหนดความเป็นไปได้ที่สูงกว่ามากสำหรับการชะลอตัวที่รุนแรงมากขึ้น – หรือ 35% – เนื่องจากขนาดของปัญหา ความไม่พอใจของผู้มีสิทธิเลือกตั้ง ความอ่อนแอทั่วโลกของงบดุลอธิปไตย และความเสี่ยงในการแพร่กระจายผ่านการเชื่อมโยงระหว่างระบบการเงินทั่วโลกทำให้เราต้องเผชิญกับ “อุบัติเหตุ”

อย่างไรก็ตาม สถานการณ์ในแง่ร้ายไม่ได้ถูกกำหนดไว้ล่วงหน้า ในปัจจุบัน ไม่มีใครพิจารณาสถานการณ์ขาขึ้นอย่างจริงจัง ทั้งในแง่ของสิ่งที่จะเกิดขึ้นได้ในระยะสั้น และแนวโน้มเชิงบวกในระยะยาวจะมีค่ามากกว่าอุปสรรคทางเศรษฐกิจในปัจจุบันอย่างไร แม้ว่าฉันจะพิจารณาความน่าจะเป็นเพียง 5% ของสิ่งที่จะเกิดขึ้นในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า (เทียบกับน้อยกว่า 1% สำหรับมติ) ในระดับ 10 ปีขึ้นไป ผลลัพธ์ในแง่ดีจะกลายเป็นสิ่งที่น่าจะเป็นไปได้มากที่สุด

ก. มีวิธีแก้ไขวิกฤตหนี้อธิปไตยของยุโรป

ในปี 1985 กลุ่มประเทศ G-5 ได้เตรียมการแทรกแซงร่วมกันในตลาดสกุลเงินเพื่อทำให้เงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง ซึ่งพวกเขาเห็นพ้องกันว่ากลายเป็นมูลค่าที่สูงเกินจริงหลังจากช่วงปี Volker ในลักษณะที่ทำให้เศรษฐกิจสหรัฐสั่นคลอนและสร้างความไม่สมดุลระดับโลกอย่างรุนแรง Plaza Accord ประสบความสำเร็จในการลดมูลค่าเงินดอลลาร์ประมาณ 50% ในอีกสองปีข้างหน้าโดยไม่ทำให้เกิดวิกฤติทางการเงิน ปัญหาในยุโรปนั้นร้ายแรงพอที่จะกระตุ้นให้เกิดการประชุมสุดยอดระดับโลกในลักษณะนี้อีกครั้ง เพื่อให้การประชุมสุดยอดดังกล่าวมีประสิทธิผล จะต้องรวมข้อตกลงในองค์ประกอบหลายประการที่ยังไม่ได้ทำให้เป็นการสนทนากระแสหลักด้วยซ้ำ ได้แก่:

• การยกหนี้ที่จะลดอัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ใน PIIG ลงสูงสุด ~80%
• การเพิ่มทุนพร้อมกันของธนาคารในยุโรปและทั่วโลกที่จะช่วยให้พวกเขาสามารถดูดซับการปลดหนี้ดังกล่าวได้
• การปฏิรูปโครงสร้างที่น่าเชื่อถือต่อเศรษฐกิจยุโรปที่ไม่มีการแข่งขัน
• กลไกในการออกจาก EMU อย่างเป็นระเบียบพร้อมเกณฑ์ที่ตกลงกันไว้ล่วงหน้าว่าอะไรจะกระตุ้นให้มีการออกจาก EMU
• การอดทนต่อมาตรการเข้มงวดทางการคลังเชิงลงโทษในประเทศรอบนอกจนกว่าเศรษฐกิจดังกล่าวจะถึงระดับการเติบโตตามที่ตกลงไว้ล่วงหน้า

B. ปัญหาเศรษฐกิจในปัจจุบันเป็นเรื่องทางการเมืองมากกว่าเศรษฐกิจ

แม้ว่ามิติทางการเมืองของวิกฤตเศรษฐกิจจะสร้างความกังวลให้กับหลายๆ คน แต่จริงๆ แล้วปัญหาเจตจำนงทางการเมืองดีกว่าปัญหาความไม่รู้ อย่างน้อยเราก็รู้ว่าต้องทำอะไร สิ่งที่น่าสนใจคือเมื่อคุณมีกลุ่มคนที่ฉลาดและมีเหตุผลอยู่รอบโต๊ะ ก็จะมีความเห็นเป็นเอกฉันท์ในวงกว้างเกี่ยวกับสิ่งที่ควรทำ โดยพื้นฐานแล้ว เราควรผ่อนคลายการตัดทอนงบประมาณในระยะสั้น และมุ่งเน้นไปที่การปฏิรูปโครงสร้างระยะยาวและการรวมบัญชีทางการคลัง ซึ่งจะรวมถึง:

C. การปฏิวัติการผลิตในการบริการสาธารณะ การดูแลสุขภาพ และการศึกษา

นอกเหนือจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายแล้ว การเปลี่ยนแปลงนโยบายที่กล่าวมาข้างต้น การประยุกต์ใช้เทคโนโลยีกับบริการสาธารณะ การดูแลสุขภาพ และการศึกษาสามารถปลดปล่อยประสิทธิภาพการผลิตที่ขับเคลื่อนการเติบโต เนื่องจากเป็นการปลดปล่อยแรงงานและทุนที่จัดสรรไม่ถูกต้อง การใช้จ่ายภาครัฐมีตั้งแต่ 34% ของ GDP ในสหรัฐอเมริกาถึง 56% ในฝรั่งเศส การใช้จ่ายด้านการดูแลสุขภาพมีตั้งแต่ 9.6% ของ GDP ในสหราชอาณาจักรถึง 17.9% ของ GDP ในสหรัฐอเมริกา การใช้จ่ายสาธารณะในด้านการศึกษามีตั้งแต่ 10% ถึง 14% ของ GDP เศรษฐกิจโดยรวม 60% ถึง 75% ไม่ได้ได้รับผลกระทบจากการปฏิวัติการผลิต

สภาพแวดล้อมของความเข้มงวดในปัจจุบันทำให้รัฐต่างๆ ทำน้อยลงโดยใช้น้อยลง แต่มีตัวอย่างระดับโลกเพียงพอของการใช้เทคโนโลยีอย่างมีประสิทธิผล ที่เราสามารถทำได้มากขึ้นโดยใช้น้อยลง ตั้งแต่การลงคะแนนออนไลน์ การคืนภาษีออนไลน์ ไปจนถึงกระบวนการจัดซื้อจัดจ้างออนไลน์ที่มีการแข่งขันสูง ไปจนถึงการจองออนไลน์เพื่อหลีกเลี่ยงการเข้าคิว มีตัวอย่างมากมายของการใช้เทคโนโลยีที่เป็นไปได้เพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิตในบริการสาธารณะ

ในทำนองเดียวกันในสหรัฐอเมริกา เราใช้เงิน 236 พันล้านดอลลาร์ในการบริหารด้านสุขภาพและการประกันภัยสำหรับการใช้จ่ายด้านการดูแลสุขภาพทั้งหมด 2 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็น 11.8% ของทั้งหมดและมากกว่าที่คาดไว้ 91 พันล้านดอลลาร์ การดูจำนวนเจ้าหน้าที่ธุรการในสำนักงานแพทย์โดยคร่าวๆ แสดงให้เห็นว่ามีบางอย่างผิดปกติ ระบบกำลังจมอยู่ในเอกสารที่ซ้ำกัน การยื่นประกัน การเรียกเก็บเงิน ฯลฯ

การศึกษายังสุกงอมสำหรับการปฏิรูป กระบวนการสอนขั้นพื้นฐานระดับอนุบาลถึงมัธยมศึกษาตอนปลาย (K-12) ของครูที่บรรยายชั้นเรียนอายุ 20-40 ปีด้วยสื่อการสอนที่เหมือนกันไม่มีการเปลี่ยนแปลงในหลายร้อยปี เมื่อพิจารณาถึงความสามารถของครูและนักเรียนที่หลากหลาย ทำให้เกิดความไม่ตรงกันมากมาย เรามีเทคโนโลยีสำหรับครูที่ดีที่สุดในการสอนนักเรียนหลายแสนคนทางออนไลน์อยู่แล้ว เพื่อแบ่งกลุ่มนักเรียนตามความสามารถ และทดสอบและติดตามความสามารถของพวกเขาอย่างต่อเนื่อง การศึกษาระดับอุดมศึกษากำลังเป็นผู้นำโดยมีมหาวิทยาลัยและอาจารย์หลายแห่งที่เปิดสอนหลักสูตรออนไลน์แบบเปิดขนาดใหญ่หรือ MOOC ผ่านทางบริษัทต่างๆ เช่น Udacity และ Coursera Sebastian Thrun มีนักเรียน 160,000 คนลงทะเบียนหลักสูตรปัญญาประดิษฐ์เกี่ยวกับ Udacity เมื่อเร็วๆ นี้ Harvard และ MIT ร่วมมือกันเพื่อเสนอหลักสูตรออนไลน์ฟรี หลักสูตรแรกของพวกเขาคือ Circuits and Electronics มีนักเรียน 120,000 คน โดยที่ 10,000 คนผ่านการสอบกลางภาค Princeton, Stanford, Univeristy of Michigan และ University of Pennsylvania มีข้อเสนอที่คล้ายกันผ่านทาง Coursera

เรากำลังอยู่ในช่วงการเรียนรู้เชิงทดลอง ซึ่งข้อสรุปและการนำไปใช้ทั่วโลกทั้งในระดับอนุบาลถึงมัธยมศึกษาตอนปลาย (K-12) และการศึกษาระดับอุดมศึกษาสามารถปฏิวัติการศึกษาอย่างที่เราทราบกันดี

ง. นวัตกรรมด้านเทคโนโลยียังคงดำเนินต่อไปอย่างไม่ลดละ

นอกเหนือจากศักยภาพในการเติบโตจากการใช้เทคโนโลยีที่มีอยู่กับภาคส่วนต่างๆ ที่ยังไม่ได้นำมาใช้ เทคโนโลยีใหม่ๆ ก็ยังคงถูกคิดค้นต่อไป หากมีสิ่งใดรู้สึกว่าก้าวกำลังเร่งขึ้น จำนวนการยื่นจดสิทธิบัตรและออกสิทธิบัตรเพิ่มขึ้นสองเท่านับตั้งแต่ปี 2538 จาก 1 ล้านและ 400,000 สิทธิบัตรตามลำดับ เป็น 2 ล้านและ 900,000 สิทธิบัตร (ที่มา: WIPO) การนำเทคโนโลยีมาใช้มีความรวดเร็วมากขึ้นกว่าเดิม

จากการสังเกตส่วนตัวของฉันในฐานะผู้ดำเนินการและนักลงทุนในโลกอินเทอร์เน็ต ภาคอินเทอร์เน็ตมีความไดนามิกมากกว่าที่เคยเป็นมา มีบริษัทสตาร์ทอัพที่ถูกสร้างขึ้นทั่วโลกมากกว่าที่เคยเป็นมา และแนวคิดต่างๆ ก็มีการเคลื่อนย้ายระหว่างประเทศต่างๆ อย่างรวดเร็วและลื่นไหลมากขึ้น ดังที่ Eric Schmidt ประธานของ Google กล่าวเมื่อเร็ว ๆ นี้ในบทความ Business Week เรื่อง It’s Always Sunny in Silicon Valley: “เราอยู่ในฟองสบู่ และฉันไม่ได้หมายถึงฟองสบู่เทคโนโลยีหรือฟองสบู่การประเมินค่า ฉันหมายถึงฟองสบู่เหมือนในโลกใบเล็กของเราเอง และโลกนี้ช่างเป็นเช่นไร: บริษัทต่างๆ ไม่สามารถจ้างคนได้เร็วพอ คนหนุ่มสาวสามารถทำงานหนักและสร้างรายได้มหาศาล บ้านมีคุณค่า” หากมีสิ่งใดที่ภาคเทคโนโลยีมีฟองมากเกินไปในขณะนี้ เนื่องจากนักลงทุนต่างกระตือรือร้นที่จะลงทุนในทุกสิ่งที่สามารถสร้างผลตอบแทนได้

ยิ่งไปกว่านั้น เราเห็นสัญญาณเริ่มต้นของการปรับปรุงแบบทวีคูณในหลายภาคส่วนนอกเหนือจากอินเทอร์เน็ต ซึ่งทำให้เกิดความหวังในการสร้างสรรค์นวัตกรรมเพิ่มเติม ในทางชีววิทยา การจัดลำดับยีนเป็นตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุด โดยมีค่าใช้จ่ายสำหรับลำดับจีโนมมนุษย์ลดลงจาก 100 ล้านดอลลาร์ในปี 2544 เหลือน้อยกว่า 10,000 ดอลลาร์ในปี 2555 (ที่มา: Genome.gov ) พลังงานแสงอาทิตย์ก็เห็นการปรับปรุงที่คล้ายกัน แม้ว่าการปรับปรุงจะช้าลง โดยต้นทุนลดลงจาก 5.23 ดอลลาร์ต่อวัตต์สูงสุดในปี 1993 เหลือ 1.27 ดอลลาร์ในปี 2009 (ที่มา: EIA.gov ) การปรับปรุงการพิมพ์ 3 มิติช่วยให้เรามองเห็นการปฏิวัติด้านการผลิตที่อาจเกิดขึ้นได้

โลกแห่งวันพรุ่งนี้กำลังถูกประดิษฐ์ขึ้นในวันนี้ และดูดีขึ้นกว่าเดิม!

จ. ฉันทามติปักกิ่งเป็นเพียงภาพลวงตาระยะสั้น

F. แทนที่จะเกิดการลงจอดอย่างหนักของจีน กลับมีโอกาสที่จะเกิดความประหลาดใจจากประเทศจีน

ฉันเคยโต้เถียงกันในอดีต (เกิดอะไรขึ้นในจีน: เศรษฐศาสตร์มหภาคเบื้องต้น) ว่าในที่สุดจีนจะเข้าควบคุมนโยบายการเงินและปล่อยให้ค่าเงินลอยตัวไป ไม่ใช่เพราะคนโง่บางคนในสหรัฐฯ คิดว่าจะแก้ปัญหาสหรัฐฯ ได้ การขาดดุลบัญชีเดินสะพัดจะไม่เกิดขึ้น แต่เนื่องจากการดำเนินการดังกล่าวเป็นประโยชน์สูงสุดต่อจีน การทำให้เงินหยวนเป็นสากลและการเปิดตลาดการเงินและเศรษฐกิจของจีนสู่โลกจะเป็นพลังบวกที่ทรงพลังมากสำหรับเศรษฐกิจโลก

G. ความกังวลของ Malthusian นั้นผิดเสมอ

ข้อกังวลประเภท Malthusian ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าผิดครั้งแล้วครั้งเล่า เนื่องจากครอบคลุมถึงมุมมองที่คงที่ของเทคโนโลยี เดิมทีมัลธัสทำนายว่าโลกจะเผชิญกับความอดอยากเนื่องจากจำนวนประชากรเพิ่มขึ้นแบบทวีคูณ ในขณะที่การผลิตอาหารมีการเติบโตทางเรขาคณิตในช่วงเวลาที่ประชากรส่วนใหญ่ทำงานในภาคเกษตรกรรม 200 ปีต่อมา เรามีคนงานน้อยกว่า 2% ในสหรัฐอเมริกาที่ผลิตอาหารจำนวนมากจนเรากำลังเผชิญกับการแพร่ระบาดของโรคอ้วน! ในปี พ.ศ. 2515 สิ่งพิมพ์ Limits to Growth ของ Club of Rome คาดการณ์ว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจไม่สามารถดำเนินต่อไปได้อย่างไม่มีกำหนด เนื่องจากทรัพยากรธรรมชาติมีจำกัด โดยเฉพาะน้ำมัน ขณะนี้เรามีแหล่งสำรองที่รู้จักกันดีสำหรับทรัพยากรส่วนใหญ่มากกว่าที่เราทำในปี 1972 แม้ว่าการบริโภคจะเพิ่มขึ้นถึง 39 ปีก็ตาม!

มีความเป็นไปได้ที่จะเกิดความประหลาดใจอย่างมากเนื่องจากการเติบโตอย่างรวดเร็วของน้ำมันและก๊าซที่แปลกใหม่ จริงๆ แล้วสหรัฐฯ อาจกลายเป็นผู้ส่งออกไฮโดรคาร์บอนรายใหญ่อันดับ 1 หรือ 2 ของโลกภายใน 10 ปีข้างหน้า บางคนเข้าใจเรื่องนี้เกี่ยวกับแก๊ส ณ จุดนี้ น้อยคนนักที่จะรู้ว่ามันเป็นเรื่องจริงเกี่ยวกับน้ำมันเช่นกัน Leonardo Maugeri หนึ่งในผู้เชี่ยวชาญชั้นนำของโลกด้านน้ำมันซึ่งเป็นอันดับ 2 ของ ENI บริษัทน้ำมันรายใหญ่ของอิตาลีมาหลายปี เป็นหนึ่งในไม่กี่คนที่ได้สร้างและศึกษาฐานข้อมูล E&P ระดับโลกจากล่างขึ้นบนที่ประกอบด้วย การพัฒนาน้ำมันที่แปลกใหม่ เขาเพิ่งตีพิมพ์ผลการศึกษาที่บ่งบอกถึงพัฒนาการที่น่าประหลาดใจนี้ แนวโน้มนี้อาจมีผลกระทบต่อการเปลี่ยนแปลงต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในแง่ของการฟื้นฟูการผลิตของอเมริกา!

ยิ่งไปกว่านั้น เราจะเข้าสู่การปฏิวัติพลังงานในช่วงศตวรรษที่ 21 ขณะนี้ Solar กำลังปฏิบัติตามเส้นโค้งการปรับปรุงประเภทกฎหมายของ Moore ที่ช้า ซึ่งบ่งชี้ว่าจะมีการแข่งขันด้านราคาภายในหนึ่งทศวรรษ แม้ว่าคุณจะไม่รวมเงินอุดหนุนและภาษีคาร์บอน และอาจนำไปสู่การผลิตไฟฟ้าที่ต้นทุนส่วนเพิ่มเกือบ 0 ใน 30 ถึง 50 ปี แม้จะไม่มีการทะลุทะลวงของนิวเคลียร์ฟิวชัน ซึ่งเป็นไปได้ในอีก 30 ปีข้างหน้า โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากโครงการที่ไม่ใช่โทคามักที่ได้รับทุนสนับสนุน เราก็อาจจะจบลงด้วยพลังงานที่ “ถูกเกินไปเมตรเกินไป” เมื่อสิ่งนี้เกิดขึ้น เป็นการยากที่จะดูถูกดูแคลนแอปพลิเคชันที่จะเปิดตัว คอมพิวเตอร์เริ่มได้รับความนิยมอย่างมากเมื่อพลังงานของคอมพิวเตอร์มีราคาถูกมากจนผู้คนสามารถ “สิ้นเปลือง” และสร้างแอปพลิเคชันที่หลากหลายได้ไม่จำกัด

ด้วยพลังงานประปาที่ไม่จำกัด ความกลัวเรื่องการขาดแคลนน้ำจืดจึงกลายเป็นเรื่องในอดีตไป เนื่องจากคุณสามารถแยกเกลือออกจากมหาสมุทรได้ ในทำนองเดียวกันราคาอาหารที่สูงและการขาดแคลนอาหารจะเป็นความทรงจำที่ห่างไกล เนื่องจากเราจะมีความสามารถในการปลูกพืชในทะเลทรายได้หากเราต้องการจริงๆ

นอกจากนี้ ราคาสินค้าโภคภัณฑ์และพลังงานที่สูงในปัจจุบันกำลังสร้างแรงจูงใจให้บริษัทต่างๆ สร้างสรรค์สิ่งใหม่ๆ และฉันแน่ใจว่าเราจะปรับปรุงผลผลิตพืชผล ประสิทธิภาพการใช้พลังงาน การสกัดก๊าซธรรมชาติ ประสิทธิภาพของกังหันลม และจะมาพร้อมกับนวัตกรรมนับไม่ถ้วนที่เราไม่สามารถเข้าใจได้ ของวันนี้

III. บทสรุป

เมื่อพิจารณาถึงเบื้องหลังของการผลิตที่ต่อเนื่องซึ่งนำไปสู่การเติบโตนับตั้งแต่การปฏิวัติอุตสาหกรรมครั้งแรกที่เริ่มต้นในปี 1750 ฉันจึงทำได้แค่มองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับอนาคตระยะยาวเท่านั้น ในบางครั้ง การเติบโตของผลิตภาพนี้มีน้ำหนักเกินเป็นเวลาหลายปีเนื่องจากปัญหาทางเศรษฐกิจแบบวัฏจักรหรือเชิงโครงสร้าง แต่ในระยะยาวจะประสบผลสำเร็จเสมอ เมื่อนวัตกรรมยังคงดำเนินต่อไปอย่างไม่ลดน้อยลง แต่อย่างที่เคนส์กล่าวไว้ ในระยะยาวเราทุกคนก็ตายกันหมด เราจะทำอย่างไรเพื่อช่วยให้ตระหนักถึงผลลัพธ์เชิงบวกเร็วขึ้นและเจ็บปวดน้อยลง?

แนวโน้มทางโลกหลายประการทำให้สถานการณ์ในแง่ดีมีแนวโน้มในระยะยาว หนึ่งในแนวโน้มที่สำคัญที่สุดที่สนับสนุนความเจริญรุ่งเรืองระดับโลกและเสรีภาพส่วนบุคคลคือความสัมพันธ์ทางประวัติศาสตร์ระหว่างระบบทุนนิยมและความมั่งคั่งส่วนบุคคลที่มากขึ้น ซึ่งนำไปสู่ความต้องการประชาธิปไตย นอกจากนี้ การลดความไม่เท่าเทียมกันของรายได้ทั่วโลกโดยรวมยังช่วยกระจายประโยชน์ของมาตรฐานที่สูงขึ้นในวงกว้างมากขึ้น รวมถึงการปลดล็อกศักยภาพของมนุษย์ในทวีปที่ยากจนก่อนหน้านี้ การปฏิวัติด้านผลิตภาพในบริการสาธารณะ การดูแลสุขภาพ และการศึกษาที่เพิ่มมากขึ้น จะทำให้รัฐบาลสามารถให้บริการได้ดีขึ้นด้วยต้นทุนที่ต่ำลง บางทีสิ่งที่สำคัญที่สุดคือนวัตกรรมทางเทคโนโลยีที่น่าทึ่งอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคส่วนข้อมูลและเทคโนโลยีชีวภาพ จะยังคงผลักดันความก้าวหน้าที่เราแทบจะจินตนาการไม่ออกในตอนนี้ – สร้างมูลค่าที่แท้จริงและพิสูจน์ความกังวลที่ผิดของ Malthusian

แต่สถานการณ์ในแง่ดีไม่ได้ดำเนินการด้วยตนเอง ในระยะสั้นถึงระยะกลาง ผู้นำจำเป็นต้องตัดสินใจอย่างชาญฉลาดและยากลำบาก เพื่อหลีกเลี่ยงภัยพิบัติทางเศรษฐกิจระหว่างประเทศที่สามารถป้องกันได้ และสร้างเสถียรภาพให้กับเศรษฐกิจภายในประเทศ เพื่อแก้ไขวิกฤตหนี้อธิปไตยของยุโรป จะต้องมีการให้อภัยหนี้ที่ลดอัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ในประเทศ PIIG รวมกับการปฏิรูปเชิงโครงสร้างไปสู่เศรษฐกิจที่ไม่มีการแข่งขันและการเพิ่มทุนของธนาคารทั่วโลกที่จะช่วยให้พวกเขาดูดซับการให้อภัยหนี้ดังกล่าวได้ นักปฏิรูปต้องต่อต้านมาตรการเข้มงวดทางการคลังเชิงลงโทษ ซึ่งดึงดูดทัศนะทางการเมืองที่ “ยากลำบาก” แต่ทำลายการเติบโตที่สำคัญ

ในระดับภายในประเทศ สหรัฐอเมริกาจะต้องทำงานเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพและรับประกันการเข้าถึงโอกาสที่เท่าเทียมกัน ขั้นตอนสำคัญหลายประการที่สหรัฐฯ ควรทำ ได้แก่ การลดความซับซ้อนของรหัสภาษีอย่างมาก การขยายฐานภาษี และลดอัตราภาษีส่วนเพิ่ม ซึ่งจะเพิ่มระดับของการปฏิบัติตามข้อกำหนด ในขณะเดียวกันก็ลดต้นทุนในการปฏิบัติตามกฎระเบียบลงหลายพันล้านดอลลาร์ การปฏิรูปภาษีจะนำเสนอโอกาสที่ดีในการขจัดการอุดหนุนขององค์กรที่สิ้นเปลืองและสร้างความเสียหายทางเศรษฐกิจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคเกษตรกรรม เพื่อวัตถุประสงค์ด้านประสิทธิภาพและความเท่าเทียมกัน ภาษีศุลกากรและอุปสรรคทางการค้าทั้งหมดควรถูกกำจัดเช่นกัน รวมถึงอุปสรรคทางการค้าของมนุษย์ที่เราเรียกว่ากฎหมายคนเข้าเมือง การเข้าเมืองไม่ได้ทำให้เกิดการว่างงาน การย้ายถิ่นฐานขยายแหล่งแรงงาน เนื่องจากผู้อพยพสร้างธุรกิจและเพิ่มความต้องการโดยรวม สุดท้ายนี้ การใช้จ่ายด้านการรักษาพยาบาลที่เร่งรีบ ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนถึง 17.9% ของ GDP จะต้องลดลงโดยการเปลี่ยนไปใช้การดูแลสุขภาพเชิงป้องกันและการประกันภัยพิบัติ แทนที่ระบบเงินอุดหนุนที่สิ้นเปลืองในปัจจุบันสำหรับขั้นตอนต่างๆ ที่ไม่ได้ปรับปรุงคุณภาพชีวิตหรืออายุขัยเฉลี่ย สุดท้ายนี้ เนื่องจากนวัตกรรมเกิดขึ้นจากประชากรที่มีการศึกษา จึงจำเป็นอย่างยิ่งที่จะต้องยกระดับมาตรฐานการศึกษาไปพร้อมๆ กับการปฏิรูปเงินทุนของโรงเรียนให้ห่างไกลจากกลไกปัจจุบันที่ส่งเสริมความไม่เท่าเทียมกัน

สำหรับฉัน คำถามไม่ใช่ว่าจะมองโลกในแง่ดีหรือไม่ อยู่ที่ว่าเราจะมองโลกในแง่ดีว่าเราจะเป็นอย่างไรในอีกห้าสิบปีหรือห้าปีข้างหน้า กระแสทางโลกเพียงอย่างเดียวอาจดูแลในระยะยาว แต่ฉันเป็นคนมองโลกในแง่ดีที่ใจร้อน! แม้ว่าการลดหนี้จะนำมาซึ่งการเติบโตที่ต่ำและอาจเกิดภาวะถดถอยอย่างรุนแรงในอีกหลายปีข้างหน้า แต่เราไม่จำเป็นต้องรอหลายสิบปีเพื่อให้ได้ผลลัพธ์ที่ดี เราสามารถสร้างผลลัพธ์ที่ดีของเราเองได้โดยทำตามขั้นตอนที่ถูกต้องทันที

ขอขอบคุณ Craig Perry, Erez Kalir, Mark Lurie และ Amanda Pustilnik สำหรับการมีส่วนร่วมที่มีความหมายและรอบคอบในบทความนี้