ایک سال پہلے، ویلکم ٹو دی ایوریتھنگ ببل میں، میں نے دلیل دی تھی کہ ڈھیلے مانیٹری اور مالیاتی پالیسیوں کا بے مثال امتزاج ہر اثاثہ طبقے میں ایک بلبلہ کو ہوا دے رہا ہے۔ ہم SPACs میں ایک مکمل قیاس آرائی کے بلبلے کے ساتھ ایکویٹی، کرپٹو، رئیل اسٹیٹ، زمین، اجناس، اور بانڈز میں جھنجھلاہٹ دیکھ رہے تھے۔ غیر معمولی رویے جیسا کہ ریٹیل سے چلنے والی مختصر نچوڑ اور غیر معمولی اتار چڑھاؤ سب نے تجویز کیا کہ ہم مارکیٹ کے اوپر یا اس کے قریب ہیں۔

ایف جے لیبز میں، ہم یقیناً بلبلے سے بڑے پیمانے پر مستفید ہوئے کیونکہ ہماری تمام سرمایہ کاری انتہائی تیزی سے مارک اپ کی جا رہی تھی۔ ہم اس بات سے بخوبی واقف تھے کہ جب ہم سوچتے ہیں کہ ہم سرمایہ کاری کو چننے میں اچھا کام کرتے ہیں، تو ہم جھنجھلاہٹ والے ماحول سے بھی فائدہ اٹھا رہے تھے۔ ایک بلبلے میں ہم سب باصلاحیت نظر آتے ہیں ۔ ہم نے اپنے میکرو خدشات کو دل پر لے لیا اور اپنے کچھ اعلیٰ پرواز جیتنے والوں میں سیکنڈری فروخت کی۔ اس کی وجہ یہ نہیں ہے کہ ہم ان پر یقین نہیں کرتے تھے، بالکل اس کے برعکس، لیکن یہ عام طور پر واحد پوزیشن ہیں جن میں ہم کچھ لیکویڈیٹی حاصل کر سکتے ہیں۔ اس کے علاوہ، ہم عام طور پر اپنی پوزیشن کا صرف 50% فروخت کرتے ہیں۔

تب سے، مارکیٹ نے خاص طور پر ٹیک اسٹاکس اور کرپٹو کے لیے درست کیا ہے۔ Nasdaq کے 40% اسٹاک ہر ٹیک سیکٹر میں 50% سے زیادہ نیچے ہیں۔

متعدد نے عوامی ٹیک کمپنیوں کے لئے نمایاں طور پر کمپریس کیا ہے۔ SaaS ضربیں اب طویل مدتی میڈین سے نیچے ہیں۔

زیادہ تر کرپٹو اثاثے بھی 50% سے نیچے ہیں۔

یہ سوال پیدا کرتا ہے کہ اب ہمیں کیا کرنا چاہیے۔ اس میں مسئلہ ہے کیونکہ ہم یہاں سے کہاں جاتے ہیں انتہائی غیر یقینی ہے۔ ماضی میں مجھے زیادہ یقین اور سوچ کی وضاحت تھی۔ 1990 کی دہائی کے آخر میں، میں نے ایسے مضامین شائع کیے جن میں بتایا گیا کہ ہم ایک ٹیک بلبلے میں ہیں، اور یہ کہ جب یہ پھٹ جائے گا، یہ آنے والی ترقی کی بنیادیں بھی رکھے گا۔ 2000 کی دہائی کے وسط میں، میں نے اسی بلاگ پر بحث کی تھی کہ لوگوں کو ریل اسٹیٹ کی بڑھتی ہوئی قیمتوں کو خریدنے کے بجائے کرائے پر لینا چاہیے۔ جیسا کہ اوپر تبادلہ خیال کیا گیا ہے، ایک سال پہلے میں نے تجویز کیا تھا کہ ہر اثاثہ کلاس کی قدر زیادہ ہو رہی ہے۔ اب میں معقول دلائل دے سکتا ہوں کہ چیزیں کیوں ٹھیک ہو سکتی ہیں، وہ ایک طرف کیوں جائیں گی، اور ہمارے پاس بہت زیادہ منفی پہلو کیوں ہو سکتے ہیں۔

ایک غیر یقینی میکرو اور جیو پولیٹیکل ماحول

A. پرامید کیس

میں پرامید کیس سے شروعات کرنا چاہتا تھا کیونکہ اس عذاب اور اداسی کے دور میں شاید ہی کوئی اس پر یقین کرے۔ کنزیومر پرائس انڈیکس فروری 2022 تک 12 مہینوں میں 7.9 فیصد بڑھ گیا، جو 40 سالوں میں 12 ماہ کا سب سے بڑا فائدہ ہے۔ بھاگتی ہوئی افراط زر کو روکنے کے لیے، فیڈ سے اس سال شرحوں میں 5 بار مجموعی طور پر کم از کم 1.5% اضافہ متوقع ہے۔ تاریخی طور پر، فیڈ کی طرف سے شرحوں میں سب سے زیادہ تیزی سے اضافہ کساد بازاری کا باعث بنا ہے۔

عوامی منڈیوں کے پیچھے ہٹنے کی وجہ، خاص طور پر ٹیک اسٹاکس اور کرپٹو جیسے خطرے والے اثاثوں کے لیے، امریکی شرح سود میں متوقع اضافہ ہے۔ شرح میں اضافے کی وجہ سے خطرے کے اثاثوں کو زیادہ متاثر ہوتا ہے یہ ہے کہ خطرے کے اثاثوں کی اپنی زیادہ قدر ہوتی ہے جو مستقبل بعید میں نقد بہاؤ سے چلتی ہے۔ کمپنی کی قیمت مستقبل میں رعایتی نقد بہاؤ کی خالص موجودہ قیمت ہے۔

تصور کریں کہ ایک ٹیک سٹارٹ اپ 10 سالوں میں $1 بلین کیش فلو کو پھینک دے گا۔ اگر رعایت کی شرح 0% ہے، تو وہ مستقبل میں کیش فلو کمپنی کی قدر میں $1 بلین کا اضافہ کرتا ہے۔ تاہم، اگر ڈسکاؤنٹ کی شرح 10% ہے، تو دس سال کے نیچے کی طرف سے اسی $1 بلین کیش فلو سے کمپنی کی موجودہ قیمت میں $385 ملین کا اضافہ ہوتا ہے۔ جب ہم بہت کم شرحوں سے شروع کرتے ہیں، تو قیمتوں پر بڑے اثرات مرتب کرنے کے لیے شرح سود میں بڑی تبدیلی کی ضرورت نہیں ہے، خاص طور پر ان کمپنیوں کے لیے جہاں زیادہ تر کیش فلو نسبتاً دور مستقبل میں آ رہا ہے۔

اب، مہنگائی میں اضافے کا ایک بڑا حصہ سامان کی طلب میں بڑے پیمانے پر اضافے کی وجہ سے سپلائی چین کے بحران کی وجہ سے ہوا ہے۔ یہ بدلے میں خدمات کی مانگ میں کمی کی وجہ سے ہوا کیونکہ صارفین مزید سفر نہیں کر سکتے، ریستوراں، فلمیں وغیرہ نہیں جا سکتے۔

اس تمام اضافی ڈسپوزایبل آمدنی کے ساتھ صارفین نے آن لائن خریداری کی۔ یہ پتہ چلتا ہے، ہمارا بنیادی ڈھانچہ اس تیزی سے پیمانے پر نہیں بنایا گیا ہے۔ دنیا میں کنٹینر بحری جہازوں کی تعداد، دستیاب کنٹینرز کی تعداد، ہماری بندرگاہوں کا تھرو پٹ، ٹرکوں اور ٹرک ڈرائیوروں کی دستیابی، چیسس کی دستیابی (وہ ٹریلرز جو کنٹینرز کو چاروں طرف سے لے جاتے ہیں)، سب مغلوب ہو گئے جس نے نظام کو روک دیا۔ ہمارے پاس صرف ان ضروری سپلائی چین عناصر، یا لچکدار سسٹمز نہیں ہیں جو ان اثاثوں کی سپلائی کو جہاں ضرورت ہو وہاں منتقل کرنے کے لیے کافی چست ہوں۔

اس کے اوپری حصے میں ای کامرس لاجسٹکس نیٹ ورکس بنیادی طور پر اپنی جغرافیائی اور طبعی جگہ میں روایتی ریٹیل کے نیٹ ورک سے مختلف ہیں۔ وہ زیادہ پیچیدہ ہیں کیونکہ آپ اپنی انوینٹری کو ایک ہی مرکز میں تقسیم کرنے والے مرکز میں ہر چیز کو پوزیشن میں رکھنے کے بجائے اپنے صارفین کے قریب ترین ہونے کے لیے محفوظ کر رہے ہیں۔ کمپنیوں کو اپنے گوداموں کو پورے امریکہ میں رکھنا چاہیے، جس سے یہ تیزی سے زیادہ پیچیدہ ہو جائے گا۔ نتیجے کے طور پر، جتنے زیادہ لوگ آن لائن چیزیں خریدتے تھے، اتنا ہی یہ سسٹم اوورلوڈ ہوتے تھے۔

یہ یوکرین میں جنگ کی وجہ سے بڑھ رہا ہے جو توانائی کی قیمتوں میں اضافہ کر رہا ہے اور سپلائی چین کو مزید متاثر کر رہا ہے۔

اب مجھے یہ بتانے دو کہ ایک پرامید نتیجہ کیسے نکل سکتا ہے۔ خدمات سے سامان کی خریداری میں تبدیلی سخت COVID پابندیوں کے ذریعہ کارفرما تھی۔

تصور کریں کہ اب جب کہ ہر ایک کو Omnicron کی وجہ سے COVID ہو چکا ہے اور/یا ٹرپل ویکسڈ ہو چکا ہے، آخرکار COVID مقامی بن جاتا ہے۔ اگرچہ یہ ہمارے ساتھ طویل عرصے تک ہو سکتا ہے، ہم اس کے ساتھ رہنا سیکھتے ہیں اور ریاستیں ڈنمارک اور برطانیہ کی طرف سے مقرر کردہ برتری کے بعد تمام پابندیاں ختم کرتی ہیں۔ صارفین اپنے سابقہ ​​کھپت کے نمونوں کی طرف لوٹ جاتے ہیں۔ اس سے سپلائی چین کو بند ہونے کا موقع ملنا چاہیے اور معیشت پر افراط زر کا اثر پڑے گا کیونکہ لاجسٹک اخراجات میں نمایاں کمی واقع ہو گی۔

اس کے اوپری حصے میں، COVID امدادی چیکس کے خاتمے سے کچھ اضافی مانگ کو ختم کر دینا چاہیے جو معیشت میں ڈالی جا رہی تھی۔ اگر یہ اتنی تیزی سے ہوتا ہے کہ افراط زر کی توقعات پوری نہیں ہوتی ہیں اور سالانہ 7% تنخواہ میں اضافے کا مطالبہ کرنا معمول نہیں بنتا ہے، تو افراط زر کا ٹکرانا عارضی ثابت ہونا چاہیے، جس سے Fed کو مارکیٹوں کی توقع سے کم شرح میں اضافہ کرنے کی اجازت مل سکتی ہے۔

ہم یوکرین میں جنگ کے جذبات پر منفی اثر ڈالنے کی وجہ سے بھی انتہائی غیر یقینی صورتحال میں ہیں۔ اگر یہ آنے والے ہفتوں یا مہینوں میں کسی قرارداد پر آجاتا ہے، تو اسے معیشت پر بہت زیادہ جغرافیائی سیاسی خطرے کو ختم کر دینا چاہیے۔ مجھے یہ بھی امید ہے کہ یوکرین میں پیوٹن کو جن مشکلات کا سامنا ہے اور اقتصادی پابندیوں کی شدت نے شی جن پنگ کو تائیوان پر ممکنہ حملے یا الحاق کے حوالے سے دوسری سوچ دی ہے۔

اگر افراط زر اور جغرافیائی سیاسی تناؤ میں کمی آجاتی ہے تو، معیشت اچھی کارکردگی کو جاری رکھنے اور مارکیٹوں کی بحالی کے لیے اچھی پوزیشن میں ہوگی۔ کمپنیاں دوسرے ادوار کی نسبت اچھی مالی حالت میں ہیں جب نقدی پوزیشنوں اور مقروض ہونے کے حوالے سے کساد بازاری پھیل رہی تھی۔ ہم امریکی بے روزگاری 3.8% کے ساتھ مکمل ملازمت پر ہیں۔ مالیاتی خسارہ تیزی سے کم ہو رہا ہے کیونکہ کانگریس مزید امدادی پیکجوں پر غور نہیں کر رہی ہے، اور اضافی انفراسٹرکچر اور سماجی پیکج حالیہ ریلیف پیکجوں سے بہت چھوٹے ہوں گے۔

طویل مدت میں، ٹیکنالوجی کو مہنگائی سے نمٹنے میں بھی مدد ملنی چاہیے۔ ٹیکنالوجی انحطاطی ہے اور کم قیمت پر بہتر صارف کے تجربات فراہم کرتی ہے۔ کووڈ کی وجہ سے معیشت کے ان شعبوں میں تیزی سے ٹیکنالوجی کو اپنایا گیا ہے جنہیں ٹیکنالوجی کے انقلاب نے مشکل سے چھوا تھا: صحت کی دیکھ بھال، تعلیم، B2B، اور یہاں تک کہ عوامی خدمات۔ ٹائلر کوون جیسے ماہر معاشیات جنہوں نے پہلے “عظیم جمود” کو بیان کیا تھا اب ٹیکنالوجی سے چلنے والی ترقی کے دوبارہ سرعت کی پیش گوئی کر رہے ہیں۔

پچھلے سال کی چوتھی سہ ماہی میں میں نے پرامید منظر نامے کا 50% امکان ظاہر کیا ہوگا۔ ابھی، میں کہوں گا کہ یہ تقریباً 33 فیصد ہے، لیکن بدقسمتی سے دن بدن کمی آ رہی ہے۔

B. جمود کا کیس

پرامید کیس میں افراط زر کا عارضی ہونا اور فیڈ کو توقع سے کم اضافہ کرنے کی اجازت دینے سے پہلے کے جمود پر واپس آنے کی ضرورت ہے۔ مسئلہ یہ ہے کہ افراط زر جتنی دیر تک رجحان سے اوپر رہے گا (کہیں کہ 2 – 2.5%)، اتنا ہی زیادہ امکان ہے کہ افراط زر کی توقعات مضبوط ہو جائیں۔ نجی شعبے کی اوسط فی گھنٹہ آمدنی، موسمی طور پر ایڈجسٹ، سال بہ سال فروری میں 5.1 فیصد بڑھ گئی۔ اگرچہ یہ مہنگائی سے اب بھی کم ہے، اگر مزدوروں کو مہنگائی کا مقابلہ کرنے کے لیے ہر سال تنخواہ میں 7% خود بخود اضافہ ہونا شروع ہو جائے تو اس سے مہنگائی 7% تک پہنچ جائے گی۔

ریاستیں عام طور پر خطرے سے بچتی ہیں اور کام کرنے میں سست ہوتی ہیں۔ وہ پابندیوں کو جواز سے زیادہ سست کر سکتے ہیں۔ اس سے سامان کی مانگ مصنوعی طور پر زیادہ دیر تک بڑھے گی، سپلائی چین بند رہے گی، اور قیمتیں بلند رہیں گی۔ اس کے نتیجے میں افراط زر کی بلندی کی توقعات کو مضبوط کرنے کے امکانات بڑھ جائیں گے۔

یہ احساس بھی بڑھتا جا رہا ہے کہ بہت سے لوگ زیادہ مہنگائی سے مطمئن ہوں گے۔ عالمی قرضہ جی ڈی پی کے 250% سے زیادہ پر اب تک کی بلند ترین سطح پر ہے، جس سے حکومتوں، کارپوریشنوں اور گھرانوں کو خاص طور پر بلند شرحوں کا خطرہ ہے۔

مستقل طور پر زیادہ افراط زر کے بہت سے اخراجات ہوں گے: کم قوت خرید، کم سرمایہ کاری، سرمائے کی غلط تقسیم، بچت کی قدر کی تباہی۔ تاہم، مختصر مدت میں منفی حقیقی شرح قرض کی قدر کو بھی کم کر دے گی۔

جنگ کے اوقات میں، ریاستوں نے مہنگائی کی بلند شرحوں کو معقول حد تک طویل عرصے تک برداشت کیا ہے جیسا کہ آپ WWI، WWII اور ویتنام جنگ کے لیے نیچے دیئے گئے چارٹ میں دیکھ سکتے ہیں۔

جب کہ ہم یوکرین پر روسی حملے کے اوائل میں ہیں، موجودہ دلدل میں روسی افواج خود کو پاتی ہیں، اس سے ایک طویل تنازعہ پیدا ہو سکتا ہے جس سے غیر یقینی کے بادل پیدا ہوتے ہیں جو جذبات کو متاثر کرتے ہیں۔

یہ دیکھنا آسان ہے کہ جمود کا منظر نامہ کیسے چلتا ہے۔ شرح سود میں اضافہ ہوتا ہے، لیکن افراط زر کی بڑھتی ہوئی توقعات کا مقابلہ کرنے کے لیے کافی نہیں۔ سیاست دان اور Fed اوپر کے رجحان کی افراط زر کو قبول کرنے کا انتخاب کرتے ہیں۔ جب جغرافیائی سیاسی غیر یقینی صورتحال کے ساتھ مل کر، ہم خود کو کم حقیقی ترقی کے لیے تیار کریں گے۔ اس سلسلے میں، ہم اس طرح نظر آنا شروع کر سکتے ہیں جیسے بہت سے لاطینی امریکی ممالک دہائیوں سے دیکھ رہے تھے۔ برائے نام ترقی اور اقدار کو ٹریک کرنے کے بجائے، ہمیں حقیقی اقدار کو ٹریک کرنا چاہیے۔ اگرچہ بازار برائے نام کے لحاظ سے نمایاں طور پر گر نہیں سکتے ہیں، لیکن اس بات کا بہت امکان ہے کہ وقت کے ساتھ حقیقی قدروں میں کمی آئے گی۔

یہ منظر نامہ اس وقت سب سے زیادہ امکان والا ہو سکتا ہے۔

C. مایوسی کا معاملہ

اس بات کا ایک حقیقی امکان ہے کہ بدترین ابھی آنا باقی ہے، ایسے منظرناموں کی تعداد کے ساتھ جو دن بہ دن بڑھتے ہوئے تباہ کن نتائج کا باعث بن سکتے ہیں۔ جب کہ کچھ سختی جاری ہے، فیڈ اور حکومت تاریخی معیارات کے مطابق اب بھی ڈھیلی مالیاتی اور مالی پالیسیاں چلا رہے ہیں۔ سود کی شرح میں 1.5% اضافہ افراط زر پر قابو پانے کے لیے کافی نہیں ہو سکتا۔ 1981 میں، وولکر نے امریکی شرحوں کو 20 فیصد سے زیادہ کر دیا۔

• شرح سود کا ماخذ: میکرو ٹرینڈز
• افراط زر کی شرح کا ذریعہ: بیلنس

آپ کو وولکر 2.0 منظر نامے کی ضرورت نہیں ہے تاکہ مارکیٹوں اور معیشت پر اب بھی نمایاں اثر پڑے۔ یہاں تک کہ 5% کی شرح، جو آخری بار 2007 میں دیکھی گئی تھی، معیشت کو بہت سست کر دے گی اور خاص طور پر خطرے کے اثاثوں کی کم قیمت۔ اگرچہ عوامی بازاروں نے درست کیا ہے، قیمتیں تاریخی اوسط سے کہیں زیادہ ہیں۔

وقت کے ساتھ S&P PE تناسب

یہ ناقابل تصور نہیں ہو گا کہ قدروں کو اس وقت سے نصف کر دیا جائے جہاں سے وہ اب ہیں، خاص طور پر چونکہ توانائی کے زیادہ اخراجات اور روس سے باہر نکلنے کے نتائج کی وجہ سے آمدنی متاثر ہونے کا امکان ہے۔

اس سے بھی بدتر بہت سے دوسرے منظرنامے ہیں جو عالمی مالیاتی بحران اور عمومی “خطرے سے دور” ذہنیت کا باعث بن سکتے ہیں۔ سیاست دان، عوام اور پریس ساورن کی آنکھ کی طرح لگتے ہیں۔ وہ ایک وقت میں صرف ایک مسئلے پر توجہ مرکوز کرنے کے قابل ہیں۔ ایک طویل عرصے تک وہ ٹرمپ تھا، پھر کوویڈ، اور اب یوکرین پر روسی حملہ۔ میں اکثر سوچتا تھا کہ کیا COVID کے بعد بہت سے ممالک میں COVID کے دوران حکومتوں کے قرضوں کی سطح میں غیر مستحکم اضافے پر توجہ نہیں دی جائے گی۔

اٹلی، یونان، اسپین اور پرتگال نے گزشتہ چند سالوں میں اپنے عوامی قرضوں میں نمایاں اضافہ دیکھا ہے۔

گزشتہ 15 سالوں میں اٹلی کا قرض جی ڈی پی کے تناسب سے 100% سے بڑھ کر 150% ہو گیا ہے۔

اطالوی قرضوں پر اعتماد کا بحران پورے یورو منصوبے کو تباہی سے دوچار کر سکتا ہے۔ یونانی قرضوں کے بحران نے بڑے پیمانے پر عالمی مالیاتی بحران کو جنم دیا۔ اطالوی معیشت دس گنا بڑی ہے، اور بحران اس سے کہیں زیادہ ہوگا۔ ایسے میں پورا مالیاتی نظام تباہ ہو سکتا ہے۔ بہت سے بینک نادہندہ خود مختار کے قرضوں کی زد میں آئیں گے۔ بینک ایک دوسرے کے ساتھ اس کے مضمر کاؤنٹر پارٹی رسک کے ساتھ تجارت کرنے سے محتاط رہیں گے، جیسا کہ 2007-2009 کی عظیم کساد بازاری کے دوران ہوا تھا۔

اس طرح کا بحران ایک ابھرتے ہوئے ملک کے ڈیفالٹ، یا صرف ایک بڑے بینک کے ڈیفالٹ کی وجہ سے بھی مختلف وجوہات کی بنا پر پیدا ہو سکتا ہے جس میں ممکنہ طور پر روس سے زیادہ نمائش بھی شامل ہے۔ خاص طور پر کریڈٹ سوئس اور یو بی ایس کمزور محسوس کرتے ہیں۔ انہوں نے خود کو ہر حالیہ بین الاقوامی شکست کے مرکز میں پایا ہے جس میں برا قرض دینا شامل ہے، جیسے، آرکیگوس، گرینسل، لکن کافی، وغیرہ۔ غیر ملکی کرنسی کے مترادف قرضے بذات خود سوئس جی ڈی پی کا 400% بنتے ہیں۔ سرکاری طور پر، سوئس بینکنگ سسٹم کے اثاثے ~ 4.7x GDP ہیں لیکن اس میں بیلنس شیٹ کے اثاثے شامل نہیں ہیں۔ ان کو شامل کرنے سے پتہ چلتا ہے کہ ~9.5x 10x کا تناسب زیادہ درست ہے۔

سوئٹزرلینڈ کو طویل عرصے سے ایک خوشحال اور مستحکم معیشت اور یکساں آبادی کے ساتھ محفوظ پناہ گاہ سمجھا جاتا رہا ہے۔ مجھے شبہ ہے کہ اگلے بحران میں سوئس بینک بہت زیادہ ناکام ہونے کے بجائے ضمانت دینے کے لیے بہت بڑے ثابت ہو سکتے ہیں اور ان کے ساتھ سوئس بینک کی پوری معیشت تباہ ہو سکتی ہے۔

یہ بے مثال نہیں ہے۔ عالمی مالیاتی بحران سے پہلے کے کئی سالوں تک، آئس لینڈ کو بڑے پیمانے پر معاشی کامیابی کی کہانی کے طور پر سمجھا جاتا رہا، جس نے IMF اور اشرافیہ کے مبصرین سے تعریفیں جیتیں۔ بہت کم لوگوں نے دیکھا تھا کہ 2008 تک کے سات سالوں میں، آئس لینڈ کے تین سب سے بڑے بینکوں Kaupthing، Glitner، اور Landsbanki نے قرض دینے کی شاندار مہم شروع کی تھی، جس کے نتیجے میں ان کے کل اثاثوں میں 11x اضافہ ہو کر آئس لینڈ کی GDP (<1x پہلے سے) ہو گیا تھا۔ . اپنی قرض کی کتابوں کے بڑے سائز سے ہٹ کر، آئس لینڈ کے بینکوں نے انتہائی مشکوک قرض دہندگان کے لیے ناقص انڈر رائٹنگ کے ذریعے اپنے خطرے کو بڑھا دیا، جو اکثر مقامی کرونا سے باہر ہوتے ہیں (مثال کے طور پر، یورو قرضوں میں ~50b بمقابلہ یورو کے ذخائر میں صرف ~ €2b)۔ جب 2008 کے اوائل میں لیکویڈیٹی خشک ہو گئی اور لوگوں نے آئس لینڈ کے 3 بڑے بینکوں کی سالوینسی پر سوال اٹھانا شروع کر دیے، تو آئس لینڈ کے کل جی ڈی پی کے مقابلے ان کے بڑے سائز کا مطلب یہ تھا کہ آئس لینڈ کا مرکزی بینک قرض دہندہ کے طور پر مؤثر طریقے سے کام کرنے سے قاصر تھا۔ اس کا نتیجہ مکمل بینکنگ سسٹم کی ناکامی، ایک نرم خود مختار ڈیفالٹ اور معاشی ڈپریشن کی صورت میں نکلا، کیونکہ خود آئس لینڈ کو آئی ایم ایف سے بڑے پیمانے پر بیل آؤٹ لینا پڑا۔ کرونا یورو کے مقابلے میں ~35% گر گیا، اور آئس لینڈی اسٹاک مارکیٹ کا سرمایہ 90% سے زیادہ گر گیا۔

ہم خطرے کے دیگر عوامل کو نظر انداز نہیں کر سکتے۔ امریکہ میں جنگ کے بعد کے دور میں، ہر وہ واقعہ جس میں تیل کی قیمت حقیقی معنوں میں $100 فی بیرل سے زیادہ ہوئی ہے، اس کے بعد کساد بازاری آئی ہے۔ یہ پیٹرن 1973، 1979، 1990، اور 2007 میں چل چکا ہے۔

جغرافیائی سیاسی کشیدگی بھی بڑھ سکتی ہے۔ یہ بات اب ناقابل فہم نہیں ہے کہ روس یوکرین میں ٹیکٹیکل جوہری استعمال کرے گا۔ تنازعہ آسانی سے دوسرے ممالک کو اپنی لپیٹ میں لے سکتا ہے۔ یہ واضح نہیں ہے کہ ہماری سرخ لکیر کہاں ہے اور اگر روس نے مثال کے طور پر ہمارے نیٹو اتحادیوں کے بنیادی ڈھانچے پر سائبر حملے شروع کیے تو کیا ہوگا۔ یہ بھی ممکن ہے کہ Xi Jinping تائیوان کے لیے کوئی ڈرامہ رچائے جب کہ ہم یوکرین میں مشغول ہو کر عالمی استحکام کو مزید خطرے میں ڈال رہے ہیں۔

بہت دور نہیں ماضی میں، میں نے ان تمام منظرناموں کے لیے کم امکانات بتائے تھے، لیکن اب ان کا امکان بڑھتا جا رہا ہے اور دن بہ دن اس کا امکان بڑھتا جا رہا ہے۔

میکرو نتائج

اب الٹا خطرہ سے زیادہ منفی خطرہ ہے کیونکہ میں فی الحال 33% (اور گھٹتا ہوا) پر امید مند کیس کا وزن کرتا ہوں۔ جب آپ کے خوف بمقابلہ لالچ ٹوگل کی بات آتی ہے تو ، یہ زیادہ خوفزدہ ہونے کا وقت ہے۔ تاہم، قسمت ریچھ کے بازاروں میں بنتی ہے۔ جیسا کہ بفیٹ نے کہا ہے، ہمیں خوفزدہ ہونا چاہئے جب دوسرے لالچی ہوں، اور لالچی جب دوسرے خوف زدہ ہوں۔

ریچھ کی منڈی (یا تو سرمایہ کاروں یا بانی کے طور پر) میں جرم کرنے کے لیے خود کو پوزیشن میں لانے کے لیے، ہمیں ریچھ کی مارکیٹ کے مکمل ہونے سے پہلے فعال ہونا چاہیے۔ سرمایہ کاروں اور بانی دونوں کے لیے، ٹیک وے آسان ہے: ابھی جنگ کا سینہ بلند کریں۔ بانیوں کے لیے، اس کا مطلب زندہ رہنے کے لیے کافی رقم جمع کرنا اور درحقیقت مشکل وقت میں حریفوں کو دبانا ہے۔ سرمایہ کاروں کے لیے، اس کا مطلب ہے کہ ڈالر پر پرکشش اثاثے ڈائمز یا پیسوں میں خریدنے کے امکانات کی توقع میں لیکویڈیٹی بڑھانا۔

افراد کو آج کی کم شرحوں پر طویل مدتی مقررہ رہن میں مقفل کرنے کی کوشش کرنی چاہئے جب تک وہ اب بھی کر سکتے ہیں۔ میں یہ بھی تجویز کروں گا کہ آپ اپنے گھر کے خلاف کم 30 سال کی مقررہ شرح پر غیر سہارے قرضوں کی رقم کو زیادہ سے زیادہ کریں۔ مہنگائی آپ کے قرضوں کے بوجھ سے دور ہو جائے گی۔ مثال کے طور پر میں نے حال ہی میں اپنے نیو یارک اپارٹمنٹ پر اپنے رہن پر دوبارہ بات چیت کی۔

بہت زیادہ افراط زر کے باوجود، میں ہاتھ میں کافی نقد رقم رکھوں گا۔ جب کہ اس کی قدر میں کمی کی جا رہی ہے تو یہ آپ کو اثاثے سستے خریدنے کا اختیار فراہم کرتا ہے اگر اس میں بڑی اصلاح ہو۔ یہی وجہ ہے کہ ہم نے پچھلے 12 مہینوں میں ایک جارحانہ ثانوی حکمت عملی اپنائی۔ نوٹ کریں کہ میں اپنی نقدی کو وکندریقرت مالیات میں رکھتا ہوں اور افراط زر کے منافع سے کم خطرہ پیدا کرنے کے ذریعہ اس کا بیمہ کرتا ہوں۔ میں ایک ایسے طریقے پر کام کر رہا ہوں جس حل کو میں خود استعمال کرتا ہوں ایک وسیع تر گروپ کے ساتھ۔

بانیوں کو اپنی اکنامکس اور برن پر نظر رکھتے ہوئے اب اضافہ کرنا چاہیے۔ پرائیویٹ مارکیٹ ملٹیپلز ابھی تک عوامی منڈیوں کی سطح پر نہیں سکی ہیں۔ ممکنہ ملٹی پلس کمپریشن کو دیکھتے ہوئے، آپ کو آج وہی قدر مل سکتی ہے جو 1 سال کی ترقی کے باوجود آپ کو 1 سال میں ملے گی۔

تاریخ ٹرمپ میکرو

میں آپ کو ایک پر امید نوٹ پر چھوڑنا چاہتا ہوں۔ تاریخ کی لہر میکرو اکنامک سائیکل کو پیچھے چھوڑ دیتی ہے۔ وہ صرف ایک مختلف ٹائم اسکیل پر کام کرتے ہیں۔ پچھلے دو سو سال معاشی ترقی کی کہانی رہے ہیں جو انسانی آسانی سے چلتی ہے۔ ایک طویل عرصے کے دوران، کساد بازاری اور جنگیں بمشکل رجسٹر ہوتی ہیں۔ یہاں تک کہ دی گریٹ ڈپریشن، جب کہ اس سے گزرنا ناخوشگوار ہے، ترقی کی تاریخ میں محض ایک جھٹکا ہے۔

پچھلے 40 سالوں میں ہم نے لاتعداد بحران اور کریش دیکھے: 1981-1982 کی کساد بازاری، اکتوبر 1987 میں بلیک منڈے، 1990-1991 کی کساد بازاری، ڈاٹ کام کے بلبلے کا پھٹنا اور 9/11 اور اسی طرح 2001 کی کساد بازاری، عظیم کساد بازاری 2007-2009 کی اور 2020 کے اوائل کی COVID-19 کساد بازاری۔ اس سب کے دوران، اگر آپ نے ٹکنالوجی میں بڑے پیمانے پر سرمایہ کاری کی تو آپ نے اچھا کیا۔

میرا موجودہ اثاثہ مختص اس طرح ہے: 60% ابتدائی مرحلے کے غیر قانونی اسٹارٹ اپس، 10% پبلک ٹیک اسٹارٹ اپس (پورٹ فولیو کی وہ کمپنیاں جن کو میں نے ابھی تک دوبارہ سرمایہ کاری کے لیے فروخت نہیں کیا ہے)، 10% کریپٹو، 10% رئیل اسٹیٹ، اور 10 ٪ نقد.

ہم ابھی تک ٹیکنالوجی کے انقلاب کے آغاز پر ہیں اور سافٹ ویئر دنیا کو کھا رہا ہے۔ میں پر امید ہوں کہ ہم ٹیکنالوجی سے چلنے والی ترقی میں دوبارہ تیزی دیکھنے جا رہے ہیں۔ ہم اپنے وقت کے چیلنجوں سے نمٹنے کے لیے ٹیکنالوجی کا استعمال کریں گے: موسمیاتی تبدیلی، مواقع کی عدم مساوات، سماجی ناانصافی اور جسمانی اور ذہنی صحت کے بحران۔

اس طرح، FJ Labs کے ساتھ، میں ابتدائی مرحلے کے ٹیک اسٹارٹ اپس میں جارحانہ انداز میں سرمایہ کاری کرتا رہوں گا جو دنیا کے مسائل سے نمٹ رہے ہیں۔ اگلے چند سالوں کے لئے میکرو چوس سکتا ہے، لیکن بالآخر بڑی حد تک غیر متعلقہ ہے۔ میں ان حیرت انگیز کمپنیوں کے بارے میں زیادہ پرواہ کرتا ہوں جو ہم کل کی ایک بہتر دنیا، مواقع کی مساوات اور کافی مقدار کی سماجی طور پر باشعور دنیا لانے کے لیے بنانے جا رہے ہیں۔