稳定币被誉为加密货币生态系统的基石，可在动荡的市场中提供稳定性，并有望彻底改变支付轨道。然而，在表面之下，稳定币供应的根本原因是链上收益率。

在过去的两个市场周期中，稳定币供应量的扩大和收缩都与收益率直接相关。当链上收益率超过美国国库券（T-Bills）时，稳定币需求激增–最明显的是在 DeFi Summer 之后，总供应量在短短两年内从不到 100 亿美元激增到超过 1500 亿美元 。相比之下，当链上收益率低于美元无风险利率时，稳定币供应就会迅速萎缩，22 年第 1 季度到 23 年第 3 季度的跌幅就说明了这一点。近期增长的原因是加密货币市场的等价交换导致链上收益率居高不下。

问题：稳定币并不稳定
为了寻求收益，稳定币已经发展成为链上对冲基金策略 （”收益型 “稳定币），如 Ethena 和其他公司的发展所示。在这种结构中，收益通过两个代币进行分配–一个是传统的稳定币，它可以被注入到第二个代币中，以获得底层抵押品的收益。之所以出现这种结构，是因为发行 “稳定 “币可以避免被归类为证券或集体投资计划，而这需要监管部门的批准。

通过将这些产品定性为 “准稳定币”，发行者可以钻监管的空子–然而，这是以引入系统性风险为代价的，包括

• 脱钩事件–如果投资组合表现不佳，流动性短缺会迫使发行商进行火售，从而破坏整个生态系统的稳定。
• 激励机制错位–发行商为了吸引 TVL 而追求更高的收益率，往往将投资组合推向风险更高的资产。
• 监管的不确定性–将对冲基金策略包装成 “准稳定币 “会带来合规风险，使投资者对相关资产没有法律界定的债权。

正如 Steakhouse Financial 在其《稳定币手册》中指出的那样：

“稳定币受到流动性和偿付能力的限制。要发挥作用，稳定币必须满足这两个硬约束”。

然而，有收益的稳定币本身就对这些限制造成了压力。吸引 TVL 的竞争会导致两种系统性后果：

1. 挤占相同的收益机会，降低回报率
2. 系统脆弱性增加，脱钩风险加大

后果：回报降低，系统风险增加

通过设定 1 美元的负债，可投资的有收益稳定币在技术上被限制为零期限抵押品。这就将所有发行者的资产注入相同的交易中，导致收益递减。从历史上看，拥挤交易，如商品市场的基差交易，一直表现不佳。学术界对市场挤兑的影响进行了广泛研究，研究结果表明，市场挤兑会导致较高风险下的较低回报。例如，商品市场的基差交易在 24 年间一直导致较低的回报率。

对收益率的不懈追求将稳定币发行商推向了风险曲线的更高点。在此过程中，它们引入了系统脆弱性，抵押品池中的一个薄弱环节就可能导致连锁性故障。

此外，稳定币发行商依靠杠杆和再抵押来推动采用。这就形成了一个系统，抵押品结构中的一个部分受到压力，就会引发连锁故障。2022 StETH 折扣、UST 崩溃以及最近的 USD0++ 和 USDz 脱钩都反映了这种脆弱性。

解决方案：流动收益代币（LYT）

在Midas，我们构建了一种全新的代币化收益方法–液体收益代币（LYT）。

LYT 没有将收益率强加给脆弱的稳定币包装，而是为链上投资策略引入了一个专用框架：

• 浮动参考价值–与稳定币不同，LYTs 没有固定的 1 美元挂钩。其价值根据表现波动，消除了脱钩风险。
• 扩大投资范围 – 取消 1 美元的负债限制，可以获得更广泛的收益资产，优化风险调整后的回报。
• 专业风险管理– 每个 LYT 都由机构级风险管理者进行积极管理，并根据市场情况进行动态调整。
• 共享流动性和自动赎回– LYT 共享一个共同的流动性池，无需分散的 LP，实现 DeFi 的无缝整合。
• 奖励规模化种植– LYT 持有者可从 Plume、Etherlink 和 TAC 等协议的额外奖励中获益。

流动收益代币（LYT）如何运作

Liquid Yield 代币 (LYT)是通过 Midas 的开放式可组合基础设施发行的。这种方法将发行者和风险管理者的角色分离开来，使用户能够从定制的风险控制中获益。

每个代币的抵押品都由专门的风险经理管理，他们根据特定的授权进行操作，并在链上透明地报告。风险经理将抵押品动态分配给最佳机会，适应不断变化的市场条件，在管理风险的同时获取阿尔法。

LYT 通过Midas 开放、可组合的基础设施发行。与稳定币不同，LYT 代币明确区分了发行者和风险管理者的角色。每个 LYT 都由专门的风险管理者管理，他们将抵押品动态分配给最佳风险回报策略。

每个 LYT 都是作为无权限的 ERC-20 代币发行的，因此完全可以与更广泛的 DeFi 生态系统兼容。

在所有 LYTs 中，Midas 采用了共享流动性池以实现即时赎回。LYT 不需要流动性挖掘奖励，而是专为资本效率扩展和深度 DeFi 整合而设计。Morpho、Euler 和Anja等协议已经支持 LYT。

介绍三个新的 LYT

今天，我们将推出mRE7YIELD、mEDGE 和mMEV，每家公司都由顶级公司进行风险评估。

mRE7YIELD – 由 RE7 Capital 管理风险

RE7 Capital 是一家以研究为导向的数字资产投资公司，专注于 DeFi 收益和流动阿尔法策略。mRE7YIELD 采用成熟的机构级方法，积极管理结构性收益产品。

• 当前年利率：20.83
• 机构级结构性收益战略
• 积极管理，捕捉市场低效

mEDGE – 由边缘资本进行风险管理

Edge Capital 是一家领先的数字资产对冲基金和 DeFi 流动性提供商，为机构投资者和加密基金会管理资本。其市场中性策略旨在产生稳定的高风险调整回报。

• 当前年利率：20.12
• 2.3 亿美元以上资产管理
• 经审计的四年业绩记录，夏普比率为 3.5

mMEV – 由 MEV Capital 进行风险管理

MEV Capital 是一家专门从事风险管理、DeFi-native 收益提取策略的投资公司。凭借在流动性供应和结构性收益产品方面的专业知识，它为分散市场提供了获取高收益的机会。

• 当前年利率：17.53
• 3.5 亿美元以上资产管理规模
• 多个连锁店中 10 多个精心策划的公共保险库

您还可以在我们的Twitter 线程和LinkedIn 帖子中找到有关流动收益代币 (LYT) 工作原理的简要概述。

有关媒体报道，请查看The Block和Coindesk 上的新闻稿。

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