穩定幣被譽為加密生態系統的基石，在動蕩的市場中提供穩定性，並有望徹底改變支付軌道。然而，在表面之下，穩定幣供應從根本上是由鏈上收益率驅動的。

在過去的兩個市場週期中，穩定幣供應量與收益率直接反應而擴大和收縮。當鏈上收益率超過美國國庫券 （T-Bills） 時，對穩定幣的需求飆升——尤其是在 DeFi Summer 之後，當時總供應量在短短兩年內從不到 100 億美元 飆升至超過 1500 億美元 。相比之下，當鏈上收益率低於美元無風險利率時，穩定幣供應的收縮速度與 22 年第一季度至 23 年第三季度的下降一樣快。最近的增長是由 contango 加密市場導致的高鏈上收益率來解釋的。

問題：穩定幣不穩定
在尋求收益的過程中，穩定幣已經演變成 鏈上對沖基金策略 （“產生收益的”穩定幣“），正如 Ethena 和其他公司的增長所表明的那樣。在這種結構中，收益通過兩個代幣分配——一個傳統的穩定幣，它可以被質押到第二個代幣中，以賺取標的抵押品的收入。之所以出現這種結構，是因為發行「穩定」幣避免了被歸類為證券或集體投資計劃，而這需要監管部門的批准。

通過將這些產品定義為「准穩定幣」，發行人可以利用監管漏洞——但這是以引入系統性風險為代價的，包括：

• 脫鉤事件 – 如果投資組合表現不佳，流動性就會迫使發行人進行減價銷售，從而破壞整個生態系統的穩定。
• 錯位的激勵措施 – 發行人追求更高的收益率以吸引TVL，通常會將投資組合推向風險較高的資產。
• 監管不確定性 – 將對沖基金策略包裝成「准穩定幣」會產生合規風險，使投資者無法對標的資產提出法律定義的索賠。

正如 Steakhouse Financial 在其穩定幣手冊中指出的那樣：

“穩定幣受到流動性和償付能力的限制。要發揮作用，穩定幣必須滿足這兩個硬性限制。

然而，產生收益的穩定幣本身就強調這些限制。吸引TVL的競爭會導致兩個系統性後果：

1. 擠入相同的收益機會，減少回報
2. 系統性脆弱性增加，脫鉤風險加劇

後果：較低的回報和增加的系統性風險

通過設置 1 美元的負債，從技術上講，可 投資 的收益穩定幣僅限於 零期限 抵押品。這會將所有發行人的資產彙集到相同的交易中，從而導致回報遞減。從歷史上看，擁擠的交易，例如大宗商品市場的基差交易，一直表現不佳。學術界已對市場擁擠的影響進行了廣泛研究，導致較低的回報和更高的風險。例如，大宗商品市場的基差交易導致 24 年期間的回報率一直較低。

對收益率的不懈追求將穩定幣發行商推向了風險曲線的進一步上升。在此過程中，它們引入了系統性的脆弱性，即抵押品池中的單個薄弱環節就可能導致級聯故障。

此外，穩定幣發行商依靠槓桿和再抵押來推動採用。這創造了一個系統，其中附屬結構的一部分中的應力可以觸發級聯失效。 2022 年的 stETH 折價、 UST 的崩盤以及 最近 USD0++ 和 USDz 的脫鉤 都反映了這種脆弱性。

解決方案：Liquid Yield Tokens （LYT）

在 Midas，我們建立了一種全新的代幣化收益方法——Liquid Yield Tokens （LYT）。

LYT 沒有將收益強加給脆弱的穩定幣包裝器，而是引入了一個專門的鏈上投資策略框架：

• 浮動參考值 – 與穩定幣不同，LYT 沒有固定的 1 美元挂鉤。它們的價值根據性能而波動，從而消除了脫鉤風險。
• 擴大投資範圍 – 取消 1 美元負債限制，釋放了更廣泛的收益資產，優化了風險調整后的回報。
• 專業風險管理 – 每個 LYT 都由機構級風險管理人積極管理，並根據市場條件動態調整。
• 共用流動性和原子贖回 – LYTs共用一個共同的流動性池，消除了對分散的LPs的需求，實現了無縫的DeFi集成。
• 大規模獎勵挖礦 – LYT 持有者受益於 Plume、Etherlink 和 TAC 等協定的額外激勵措施。

Liquid Yield Tokens （LYT） 如何運作

Liquid Yield Token （LYT） 通過 Midas 的開放和可組合基礎設施發行。這種方法將髮卡行和風險管理者的角色分開，使用戶能夠從定製的風險管理中受益。

每個代幣的抵押品都由 專門的風險管理人員 管理，他們在特定授權下運作，並在鏈上透明地報告。風險經理將抵押品動態分配給最佳機會，適應不斷變化的市場條件，在管理風險的同時捕捉阿爾法。

LYT 是通過 Midas 的開放式組合型基礎設施發行的。與穩定幣不同，LYT 代幣明確區分了發行人和風險管理者的角色。每個 LYT 都由專門的風險管理人管理，他們將抵押品動態分配給最佳風險回報策略。

每個 LYT 都作為 無需許可的 ERC-20 代幣發行，使其與更廣泛的 DeFi 生態系統完全可組合。

在所有 LYT 中， Midas 都實施了共用流動性池以實現即時贖回。LYT 不需要流動性挖礦激勵，而是專為資本高效擴展和 DeFi 深度集成而設計。 Morpho、 Euler 和 Anja 等協議已經支援 LYT。

介紹三種新的 LYT

今天，我們推出了 mRE7YIELD、 mEDGE 和 mMEV，每款都由頂級公司進行風險管理。

mRE7YIELD – 由 RE7 Capital 進行風險管理

RE7 Capital 是一家研究驅動的數位資產投資公司，專注於 DeFi 收益率和流動性 alpha 策略。mRE7YIELD 採用成熟的機構級方法，提供對結構性收益產品的主動管理敞口。

• 當前年化收益率：20.83%
• 機構級結構性收益策略
• 積極管理以捕捉市場低效率

mEDGE – 由 Edge Capital 進行風險管理

Edge Capital 是一家領先的數字資產對沖基金和 DeFi 流動性供應商，為機構投資者和加密基金會管理資本。他們的市場中性策略旨在產生一致的高風險調整后回報。

• 當前年化收益率： 20.12%
• $230M+ 資產管理規模
• 四年經審計的業績記錄，夏普比率為 3.5

mMEV – 由 MEV Capital 進行風險管理

MEV Capital 是一家專門從事風險管理、DeFi 原生收益提取策略的投資公司。憑藉在流動性供應和結構性收益產品方面的專業知識，它在去中心化市場中提供高收益機會。

• 當前年化收益率： 17.53%
• $350M+ 資產管理規模
• 跨多個鏈的 10+ 精選公共金庫

您還可以在我們的 Twitter 帖子 和 LinkedIn 帖子中找到有關流動性收益代幣 （LYT） 如何運作的簡要概述。

有關媒體報導，請查看 The Block 和 Coindesk上的新聞稿。

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