El poder de la introspección y el análisis desapegado

De vez en cuando nos enfrentamos a tomar una decisión que cambiará nuestra vida. Llegamos a encrucijadas en las que el camino que elegimos recorrer cierra irremediablemente los demás caminos.
Para ayudarme a tomar esas decisiones -ya sea en mi vida empresarial o personal- me escribo largos y detallados correos electrónicos analizando dónde estoy, dónde quiero estar, mis opciones y los pros y los contras de las mismas.

El mero hecho de escribir las opciones me ayuda a pensar en ellas. Rara vez llego a la conclusión correcta mientras me escribo el correo electrónico a mí mismo, pero suelo encontrarla unas semanas más tarde, a veces después de utilizar el correo electrónico como herramienta de debate con mis amigos íntimos y asesores de confianza.

A continuación encontrarás un correo electrónico que me escribí a mí mismo el 30 de enero de 2001. Había vendido Aucland unos meses antes y me costaba decidir qué hacer a continuación. Es aún más interesante leerlo, a la luz de lo que acabé haciendo a continuación

De:Fabrice Grinda
Enviado: Martes, 30 de enero de 2001 5:26 AM
A: Fabrice GRINDA
Asunto: El camino por recorrer

Últimamente he tenido bastante tiempo libre y me he tomado la molestia de reflexionar sobre dónde me encontraba en mi vida «empresarial» y qué debía hacer en los próximos años.  Desgraciadamente, no he podido llegar a una conclusión y me gustaría solicitar tu ayuda para reflexionar. Para estructurar mis pensamientos, anoté un análisis de mi situación actual y de lo que podía hacer.

Posición actual

Hoy no estoy más cerca que hace tres años de estar en condiciones de influir para mejorar las cosas en el mundo.  Peor aún, no he alcanzado un nivel de riqueza suficiente como para no tener que preocuparme de cómo voy a ganarme la vida en los próximos años.  En consecuencia, tendré que dedicarme a actividades «con ánimo de lucro» a corto plazo.

Tras dejar Aucland, estaba convencida de que quería volver a ser empresaria. Tras dos semanas de descanso, me inquieté tanto que empecé a analizar el mercado estadounidense de Internet en busca de oportunidades de arbitraje.  Del mismo modo, empecé a buscar «problemas» en el mundo que un empresario pudiera resolver desintermediando o reintermediando un número determinado de cadenas o procesos de suministro. Esto dio lugar a una serie de ideas. Por desgracia, ninguno de ellos era «correcto». En algunos casos, el entorno competitivo iba a ser demasiado intenso, en otros, el modelo de negocio no estaba claro… Algo siempre iba mal.

Curiosamente, yo había pasado por un proceso similar en mis últimos 6 meses en McKinsey. Nunca encontré una idea brillante a través del análisis. La creación de Aucland fue fruto de la suerte. Un día, un amigo entró en mi despacho y me dijo: «Tenía que ver este sitio». Ese sitio era eBay. Me enamoré inmediatamente del proyecto. Era perfecto. Tenía un gran mercado, un modelo de negocio atractivo, necesitaba las cantidades de fondos que yo sabía que podía recaudar, era fácil de ejecutar y el momento era el adecuado. Mejor aún, me enamoré del negocio una vez que empecé a trabajar en él.
Por desgracia, en los últimos 6 meses no he tenido esa idea y el entorno ha empeorado para los empresarios. Es más difícil recaudar fondos. Muchos proyectos nuevos, sobre todo en banda ancha e inalámbricos, requieren inversiones tan masivas que es mejor que los lleven a cabo empresas existentes con marcas, experiencia y dinero en efectivo. No tengo forma de llegar a las pocas empresas creadas por ingenieros y programadores innovadores. Acuden a mí para que los gestione tras una primera ronda de recaudación de fondos, en cuya fase yo sólo sería un empleado con un porcentaje bajo de la empresa. Envié el mensaje a través de la prensa de que estaba buscando nuevas empresas. Por desgracia, recibí miles de ideas y proyectos inútiles.

Tras 2 meses buscando ideas sin éxito, me ofrecieron varios puestos en bancos de inversión, consultoras, empresas de capital riesgo y divisiones de Internet de grandes empresas.  Rechacé todas esas ofertas y en su lugar me convertí en consultor de varias empresas de Internet. El razonamiento que subyacía a esa elección era que me permitiría seguir en contacto con el «medio» y aumentaría la probabilidad de encontrar una nueva idea.

Dado que sigo cobrando de Aucland durante los próximos 9 meses, he optado por cobrar sólo en capital. Durante los últimos cuatro meses he trabajado «a tiempo completo» (50 horas a la semana, no las 80 y pico habituales) para MilleMercis (un sitio de listas de deseos), MinutePay (un sitio francés similar a Paypal) y Trokers (un sitio de trueque C2C que también está lanzando un sitio Half.com).  Para estas empresas principalmente:

  • Redacta el plan de empresa (MilleMercis y Trokers)
  • Recaudar fondos (MilleMercis y Trokers)
  • Gestionar el desarrollo empresarial (MinutePay principalmente y un poco MilleMercis)
  • Definir su estrategia (Los tres)
  • Trabajar en el diseño y la funcionalidad del sitio (MilleMercis)

He tenido un gran impacto positivo en las tres empresas porque las tres se encuentran en una fase muy temprana de su desarrollo. Tienen de 3 a 8 empleados a los que pagan el salario mínimo y tienen muy pocos o ningún ingreso y poco tráfico.  El problema es que me aburro como una ostra. No hay suficiente trabajo significativo para mí una vez que escriba el plan de empresa y haga el trabajo clave de desarrollo empresarial. Además, el trabajo es relativamente aburrido. Cuando hayas escrito un plan de empresa una vez, podrás escribir 50. Todos siguen la misma estructura. Asimismo, los demás aspectos del trabajo son muy repetitivos. O, tal vez, es sólo que no siento la misma pasión por el proyecto de otra persona o por esos proyectos concretos.

Sin embargo, pude cumplir uno de mis objetivos: mantenerme en contacto con el «medio». He tenido suficiente tiempo libre como para profundizar y ampliar mi red de contactos en Internet. Fui a todas las conferencias, reuniones y fiestas importantes de Internet. También me tomé tiempo para irme de vacaciones a la India e ir a esquiar todos los fines de semana. Por desgracia, ninguna de estas actividades ha dado lugar a una idea brillante y las 50 horas de trabajo semanales en el «aburrido» trabajo de consultor me impiden dedicar tiempo a pensar en nuevas aventuras empresariales.

Además, no estoy seguro de que el modelo de negocio que estoy siguiendo sea atractivo. Actualmente tengo:

  • 2% de MilleMercis (con hasta un 5% más en opciones sobre acciones sobre la valoración de la última ronda de 4 millones de dólares dependiendo de los resultados)
  • 1% de Trokers en opciones sobre acciones sobre la valoración de la última ronda (1,5 millones de dólares)
  • Del 0% al 2% de MinutePay en opciones sobre acciones sobre la valoración de la última ronda de 5 millones de dólares en función de los resultados

No es sorprendente que pase la mayor parte de mi tiempo en MilleMercis (también es el que mejor lo hace). El problema es que estas empresas están en una fase tan incipiente que no está claro cuándo se harán líquidas mis participaciones. En el caso de MilleMercis, mi remuneración depende de mi capacidad para conseguir fondos o vender la empresa en los próximos 9 meses. La mayoría de las empresas que se dirigen a mí para que les asesore quieren el mismo tipo de estructura de compensación basada en el rendimiento.  Obviamente tiene sentido que lo hagan, pero básicamente me obliga a trabajar para ellos a tiempo parcial durante al menos 12 meses. Además, no es muy escalable: sólo puedo hacer una cantidad limitada de trabajo.

En todos estos casos estoy recibiendo opciones sobre acciones a la valoración de la última ronda (es extremadamente difícil hacer otra cosa en Francia). Como resultado, mi subida depende en gran medida de la valoración de salida. Además, las empresas son extremadamente arriesgadas. MinutePay y Trokers tienen actualmente un modelo de negocio dudoso (aunque me encantan los servicios y crean un gran valor para sus clientes). MilleMercis es líder en el mercado francés de las listas de deseos, pero es una empresa pequeña en el mercado del marketing por correo electrónico del que obtiene sus ingresos. Todo esto para decir que el trabajo de este año puede dar 0 $ y quizá hasta 1 millón de $. Dicho esto, sea cual sea el valor que acabe generando este año para mí, no es probable que el efectivo esté disponible hasta dentro de cuatro o cinco años, cuando las empresas adquieran liquidez.

Dado que tengo algunos gastos: comida, un apartamento (con el tiempo), etc. – Tengo que empezar a generar algo de efectivo si no quiero «comerme» el poco efectivo que saqué de Aucland. Si quisiera seguir siendo consultor, tendría que cambiar el modelo de negocio el próximo octubre, cuando Aucland deje de pagarme. (Ten en cuenta que tuve la oportunidad de obtener dinero en efectivo de las tres empresas mencionadas. Decidí no hacerlo porque no lo necesitaba mientras Aucland me pagaba con la esperanza de ganar más dinero tomando participaciones).

Dicho esto, no quiero ser asesor. El trabajo es aburrido y es muy poco probable que me haga rico. Incluso me estoy planteando dejar de trabajar para MilleMercis, Trokers y MinutePay y aceptar la pérdida de haber trabajado para ellos para nada (si lo dejara mañana sólo me quedaría el 1% de Trokers).

El problema es que si paro necesito hacer otra cosa. La pregunta del billón de dólares es qué. No estoy segura de lo que quiero hacer ni de lo que me entusiasmaría. Supongo que algunos caminos son obvios:

Banca de Inversión

Nunca he trabajado en banca de inversión, así que no estoy necesariamente bien posicionada para juzgar cómo sería el trabajo.  Mirándolo desde fuera, creo que me gustaría trabajar en fusiones y adquisiciones en un banco. Probablemente sería divertido formar parte del proceso de negociación y pensar en las ramificaciones y justificaciones de los acuerdos. El trabajo suena parecido al trabajo de desarrollo empresarial que hice para Aucland, que me gustó.  Sin embargo, el trabajo no parece intelectualmente estimulante y no aprovecharía mi capacidad para comprender conceptos y teorías complejas.  Tampoco me siento un buen negociador o mediador.

Puede que incluso haya perdido la mejor oportunidad de entrar en el mercado. Justo después de dejar Aucland me llamó un cazatalentos para ofrecerme el puesto de jefe de Fusiones y Adquisiciones en Internet en dos bancos franceses, donde dependería directamente de los socios más importantes. No los nombró, pero dio suficientes pistas como para que yo dedujera que eran Lazard y Société Générale. Dado que no tenía experiencia en el negocio, eso me parece bastante inaudito. No creo que una oferta como ésta llegue hoy, sobre todo porque la actividad de fusiones y adquisiciones ha disminuido significativamente y todos los bancos han empezado a reducir su plantilla.

Además, no estoy seguro de cuál sería el mejor lugar para trabajar en un banco de inversión. Dejando de lado por ahora las preferencias personales, mi intuición me dice que los banqueros de inversión de Nueva York o Londres ganan entre dos y tres veces más que los banqueros de inversión de Francia. (Aunque también funcionan mucho más, pero eso nunca me ha asustado).

Capital riesgo y LBO

De nuevo, no tengo conocimiento directo de la industria. Tengo opiniones muy diferentes de mis distintos amigos que trabajaron en el campo. Algunos odiaron absolutamente su experiencia, mientras que a otros les encantó. Al parecer, las distintas empresas del sector siguen estrategias muy diferentes (optimización financiera, LBO, MBO, etc.). En consecuencia, el trabajo diario varía mucho de una empresa a otra.

Si no recuerdo mal, Su Lee (una de mis amigas de McKinsey) odió su experiencia allí. Estaba sobrecargada de trabajo y se pasaba el día elaborando modelos financieros. Michael Kahan (otro amigo de McKinsey), que trabajó para Onex, tuvo una experiencia muy distinta. Su empresa se dedicaba sobre todo a la compra por parte de directivos de filiales con buenos resultados de grandes empresas o conglomerados, para que éstas pudieran crecer más rápidamente vendiendo a otras empresas, etc. Como resultado, su trabajo se dividió en tres actividades:

  • Encontrar ideas para esas oportunidades.
  • Analizar la idea: informarse sobre el mercado tanto mediante investigación personal como contratando consultores, reunirse con la dirección, hacer el análisis financiero y cerrar el trato.
  • Ayudar a las empresas a crecer.

Esto suena realmente emocionante, pero tendría que hacer el trabajo para poder juzgarlo bien.

División de Internet de una gran empresa

Un gran número de empresas como Vivendi, Lagardère y France Telecom poseen numerosas divisiones de Internet. Sin embargo, parecen tener poca habilidad para gestionar esos negocios. Está claro que tengo la oportunidad de convertirme allí en jefe de comercio electrónico o incluso de todo un grupo de Internet. Si jugara bien mis cartas, un trabajo como éste podría llevarme a lo más alto de uno de esos grupos al cabo de cierto tiempo (¿15 años?).

Creo que estas empresas necesitan gente emprendedora que conozca bien el negocio, pero mi instinto me dice que odiaría trabajar allí:
Las distintas divisiones de Internet forman parte de pequeños feudos diferentes y son propensas a las luchas intestinas (lo he presenciado muchas veces en Vivendi y France Telecom). Mi trabajo sería entonces muy político, y odio la política de empresa.
Es probable que las claves del éxito sean la paciencia, una buena gestión de los procesos, establecer las agendas adecuadas y motivar a mis subordinados directos. Creo que puedo hacerlo, pero me parecería mucho más aburrido que definir una estrategia, recaudar fondos, negociar acuerdos, jugar con el diseño del sitio web, etc.

El lado positivo es que probablemente podría salirme con la mía trabajando 40 horas a la semana allí y el salario puede ser en su mayor parte fijo y elevado. Otro de mis amigos de McKinsey trabaja para Bertlesman y parece que para él es exactamente así. Le pagan muy bien, trabaja relativamente poco, pero también parece totalmente aburrido de su trabajo y parece odiar la burocracia y la política que le rodean.

Trabajar para una startup

Me ofrecieron puestos como director general o como jefe de desarrollo empresarial en varias startups. Hasta la fecha he rechazado esas ofertas porque no me gustaban los proyectos. O no eran buenos, o simplemente no eran muy emocionantes. Sin embargo, a un nivel más general, creo que no sería una buena idea trabajar para una startup que yo no he creado. En mi opinión, la parte más divertida de la vida de una startup es su génesis, cuando hay que hacerlo todo: crear el equipo, la tecnología, encontrar un modelo de negocio, adaptar el negocio al entorno, a los clientes, etc. Una vez que la empresa ha alcanzado una determinada fase de desarrollo, la estrategia global está definida, la estructura organizativa está más clara y el trabajo de Consejero Delegado se centra mucho más en los procesos: asegurarse de que la empresa alcanza los números, de que las distintas divisiones funcionan bien, evaluar a sus subordinados directos, comunicarse con los accionistas, etc. Yo puedo hacer el trabajo, pero no me entusiasma tanto, y alguien como Paul Zilk, el CEO de 43 años que contraté para sustituirme en Aucland, puede hacerlo mucho mejor que yo.

Además, desde un punto de vista financiero, trabajar para una startup sin ser uno de los fundadores conlleva muchos riesgos de fracaso con muchas menos recompensas.

Capital riesgo

Después de presenciar de primera mano el nivel general de incompetencia de los fondos de capital riesgo en Europa durante los últimos años, estuve realmente tentado de unirme a un fondo de capital riesgo después de lo de Aucland. Recibí algunas ofertas para incorporarme como socio en fondos de nueva creación o para incorporarme como asociado o vicepresidente en fondos ya existentes.

De hecho, me gusta leer planes de empresa y conocer a directivos de muchas empresas diferentes. Me obliga a pensar y analizar numerosas industrias. Sin embargo, tras haber sido business angel y haber fundado Kangaroo Village, una incubadora en la que formo parte del comité de selección de proyectos, me di cuenta de que no estoy bien equipado para emitir un juicio sobre la gran mayoría de los proyectos. Son demasiado especializados y demasiado técnicos. Asimismo, en muchos casos, sobre todo últimamente, son ex-consultores o banqueros los que presentan los proyectos. Se presentan tan bien tras sus años de entrenamiento que es difícil saber lo buenos que son en realidad. A fin de cuentas, probablemente no acabé siendo mejor en la selección de proyectos que los VC a los que critico.

También cuando creé Kangaroo Village mi intención era ayudar realmente a las empresas en las que invertíamos participando activamente en la fase inicial. En realidad, nos vimos tan inundados de planes de negocio (de horrible calidad) que no pudimos ayudar mucho a las empresas en las que invertimos.

También detesto el proceso de negociación con los fundadores y su doble rasero. En un momento intentamos argumentar que su empresa no vale nada, y al siguiente, después de nuestra inversión, somos los mejores amigos. Entonces las cosas vuelven a ponerse tensas para la siguiente ronda de financiación. Preferiría evitar todo eso.

Además, probablemente no sea el momento adecuado para entrar en el capital riesgo. El capital riesgo es muy cíclico. Los ROI dependen de las salidas: OPI o ventas comerciales. Dado que las valoraciones son mucho más bajas de lo que eran y que el mercado de OPI se ha cerrado, no es probable que a las empresas de capital riesgo les vaya bien en los próximos años. Además, los fondos suelen tener ciclos de vida de 6 a 10 años. Hoy no estoy dispuesta a comprometerme 10 años en una línea de trabajo determinada.

Ser empresario

Me encanta el tiempo que pasé en Aucland (al menos hasta que las cosas se complicaron con mi CV). Me encantaba la variedad del trabajo, el mercado siempre cambiante y la necesidad de ser creativo. También me gustó la estructura plana de la organización y el cruce de nuestras vidas profesionales y sociales. Sin embargo, lo que me preocupa es que el tiempo que más disfruté es también el tiempo que muy probablemente no duplicaría en una nueva startup.

Estuvimos demasiado tiempo sin personal ni organización. Me dio la oportunidad de hacer todos los trabajos de la empresa y de desempeñar un gran papel en todo lo que ocurría. Sin embargo, sólo unos pocos pueden hacer mucho. Nos ralentizaba mucho y nos llevaba a cometer varios errores (o, en realidad, yo me perdía algunos errores garrafales de mis empleados porque no tenía tiempo de comprobar cómo lo estaban haciendo). Si me saltara esa primera parte, me seguiría encantando ser empresario, pero la parte «interesante» sólo duraría de 12 a 18 meses, momento en el que sería mejor entregar la empresa a alguien como Paul Zilk.

Así pues, el trabajo ideal para mí parece ser el de «emprendedor en serie». Pero para eso necesitaría tener «ideas en serie» y no es probable que eso ocurra, dada la dificultad que tengo actualmente para encontrar siquiera una buena idea. Además, como he señalado antes, los tiempos no son tan buenos para los empresarios como antes.

Ser empresario residente (EIR)

Si me convirtiera en empresario residente, trabajaría para una empresa de capital riesgo para intentar dar con una idea de negocio. Me darían acceso a sus recursos y me ayudarían a evaluar las ideas que se me ocurrieran. No tengo claro hasta qué punto me pagarían por el trabajo que hago para ellos. Por lo que tengo entendido, existe un acuerdo implícito por el que el EIR tiene que presentar una idea en un plazo de 12 meses.

Al principio me atrajo mucho la idea. Supuse que me permitiría encontrar una idea nueva y que si a los VC les gustaba podría pasar por alto las etapas de amor y capital inicial para hacer directamente una primera ronda de financiación y hacer crecer el negocio mucho más rápido.  El trabajo suena inquietantemente parecido al que hago hoy. Estaría rodeado de gente inteligente (los empresarios de Internet con los que actualmente hago brainstorming son inteligentes), podría ir a varias conferencias (ya lo hago) y podría trabajar con algunas de las empresas de la cartera del VC (también trabajo con startups como consultor). Dada mi falta de creatividad para encontrar nuevas ideas, puede que no lo haga mejor de lo que lo estoy haciendo actualmente.

Otros

Esta lista nunca podría ser totalmente exhaustiva, ya que las opciones son infinitas. Hay algunas otras oportunidades potenciales. Podría obtener un MBA. Me daría tiempo libre para pensar qué hacer a continuación y me permitiría construir una red de relaciones. Sin embargo, en realidad no quiero hacer el GMAT y pasar por el proceso de solicitud. Siento que allí no aprendería casi nada y que no puedo justificar el coste de oportunidad del tiempo.

Por otra parte, no me resisto a hacer algo completamente distinto de las oportunidades que he mencionado antes (incluso fuera del ámbito empresarial). Suelo aburrirme de algo al cabo de unos años. A excepción de mis estudios en Princeton, donde sentí que podría quedarme para siempre y divertirme porque me encanta aprender, mis intereses han cambiado perpetuamente. Al principio me encantaba dirigir mi empresa informática: constituir la sociedad, buscar proveedores y clientes, preparar los precios, vender los ordenadores, montarlos, llevar la contabilidad, etc. Sin embargo, al cabo de tres años me cansé de lidiar con bugs y clientes iracundos (los ordenadores eran aún menos estables entonces) y todo se volvió tan redundante… Al principio me encantaba McKinsey (vale, no el primer estudio horrible de Libby Chambers, pero sí todos los estudios posteriores). Me encantó la mayoría de la gente que conocí allí (todos eran muy inteligentes e interesantes). De hecho, al principio me encantaba escribir y hacer presentaciones. Realmente sentí que mejoraba mis habilidades de comunicación oral y escrita, y me encantó aprender estrategia empresarial y el intrincado funcionamiento de diversas industrias. Sin embargo, al cabo de 18 meses empecé a inquietarme. El trabajo se volvió repetitivo (después de escribir suficientes mazos, puedes escribir una cantidad infinita de ellos mientras duermes). Además, el trabajo no parecía muy significativo ni gratificante. A menudo mis recomendaciones no se aplicaban o trataban temas sin importancia (sobre todo en empresas como Amex, donde estábamos en el estudio 200 o algo así). Incluso cuando se aplicaron mis recomendaciones, no llegué a verlas cumplidas y puede que me enterara de la aplicación en los periódicos meses después. Para entonces estaría trabajando en otro proyecto y ya no me importaría. A decir verdad, después de 2 años, Aucland se estaba volviendo así. Estaba más que feliz de dejar la gestión diaria de la empresa en manos de Paul (que entró como director de operaciones), el director financiero y el jefe de marketing. Al principio aún tenía un papel importante que desempeñar, sobre todo enseñándoles el trabajo, definiendo la estrategia, haciendo los tratos comerciales y jugando con el sitio. Sin embargo, una vez realizado la mayor parte de ese trabajo, mi valor añadido fue mínimo. Era definitivamente el momento de ceder el puesto de director general a Paul para que se dedicara a otra cosa (en realidad no ocurrió así debido al conflicto con mis accionistas, pero ésa es otra historia). Después de 5 años en el negocio, definitivamente me vendría bien un descanso y me encantaría hacer otra cosa. Sólo tengo que averiguar qué. Lástima que no puedas convertirte en una estrella de cine o del deporte de la noche a la mañana. Creo que sería divertido intentarlo, al menos durante un tiempo. Por otro lado, me he divertido mucho escribiendo artículos para un diario francés. Escribo un artículo a la semana sobre cualquier cosa que elija relacionada con Internet. La mayoría de las veces he adoptado posturas no consensuadas sobre diversos temas que dan lugar a interesantes debates (para ser totalmente sincero, los artículos aún no se han publicado, hasta ahora sólo los he compartido con compañeros empresarios de Internet).

En general, creo que la decisión que tengo que tomar va a tener un gran impacto en mi vida. Hoy tengo un gran número de opciones. Una vez que empiezo a recorrer un camino, muchos otros caminos potenciales dejan de estar disponibles. Por primera vez en mi vida no sé cuál es la correcta. El camino que he recorrido hasta la fecha y las decisiones que he tomado en la vida siempre me han parecido obvias: la decisión de trabajar duro en la escuela, de ir a Princeton, de entrar en McKinsey, de crear Aucland… A pesar de todos los errores que cometí por el camino (especialmente en mi vida personal), creo que todas esas decisiones fueron correctas (al menos para mí), independientemente de cómo acabaran (la experiencia de Aucland podría haber sido un gran éxito. Estuvo tan cerca… Se redujo a dos decisiones incorrectas. Primero la mía propia. Debería haber vendido a eBay por 15 millones. Luego la de Arnault. Debería haberme dejado vender la empresa el pasado febrero).

A pesar de sus diversos periodos «bajos», me ha encantado la vida que he vivido hasta ahora. Me encantan los recuerdos que tengo de ella y recuerdo claramente haber disfrutado viviéndola a pesar de los remordimientos que inevitablemente me asaltan cuando miro las oportunidades perdidas y los errores cometidos. Además de disfrutar de la vida que llevé, realmente siento que logré algunas cosas significativas. En Princeton me encantaba la sensación de logro que me producía ayudar a un alumno a comprender un concepto que antes no entendía (fui tutora de economía, ayudante de profesor de contabilidad y consultora de econometría). Uno de los momentos más felices de mi vida fue cuando una chica (desgraciadamente no recuerdo quién) me dijo que había trabajado duro y se había incorporado a McKinsey porque quería seguir mis pasos. Del mismo modo, con Aucland me siento orgulloso de haber contribuido a cambiar la mentalidad en Francia. Aucland fue la primera startup francesa en recaudar mucho dinero (una ampliación de capital de 18 millones de dólares era algo inaudito en Francia en julio de 1999, entonces lo normal eran 1 o 2 millones de dólares), fuimos los primeros en utilizar las relaciones públicas y el buzz de forma agresiva. La imagen que obtuve en la prensa como imagen de la Internet francesa me permitió inspirar a la gente. Los jóvenes podrían volver a triunfar… El único artículo que me gustó de la prensa sobre mi experiencia en Aucland fue un pequeño fragmento que decía: «La generación actual de jóvenes franceses ya no quiere ser como Lou Gerstner de IBM, sueñan con ser empresarios como Fabrice Grinda de Aucland». Lo último de lo que me siento orgulloso es de haber cambiado la vida de muchos de mis empleados. Obviamente están decepcionados porque el sueño que les vendí no se hizo realidad, pero aun así cambié sus vidas a mejor. Muchos de ellos estaban atrapados en trabajos sin sentido que odiaban como vendedores o camareros y ahora son mercancías calientes en el mercado laboral (y les gusta).

Quiero que el camino que elija me permita ser feliz con el trabajo que hago a diario y me permita sentir una mayor sensación de logro (hasta ahora nunca he sido capaz de influir en más de unas pocas personas).  Si puedo tener esas dos cosas y evitar los errores del pasado, las cosas irán genial.

En fin, se está haciendo tarde (5 de la mañana) y la calidad tanto de mi pensamiento como de mi escritura está empezando a disminuir significativamente, así que lo dejaré así.

Entrepreneurship: The Game

As a champion of entrepreneurship, I can only applaud the charitable Ewing Marion Kauffman Foundation, headed by Carl Schramm, which gives away $70 million per year to promote entrepreneurship around the world.

One of its most interesting projects is Hot Shot Business. Hot Shot Business is the result of a partnership with the edutainment arm of Walt Disney. It allows millions of budding entrepreneurs to open their own pet spa, skateboard factory, landscape-gardening business or comic shop in Opportunity City. Players start marketing campaigns; change products, services and prices and respond to demanding customers and big events.

Hopefully all these entrepreneurs will be more open to risk and help us save ourselves from the creeping bureaucracy and risk aversion that is becoming increasingly prevalent in developed countries – including, I am afraid to admit, the United States.

Moments (incorrectly) attributed to Jorge Luis BorgesMoments (incorrectly) attributed to Jorge Luis BorgesMoments (incorrectly) attributed to Jorge Luis Borges

While in Argentina, I came across this inspiring poem. Carpe diem!

Moments

If I could live my life again
I’d try to make more mistakes,
I wouldn’t try to be so perfect,
I’d be more relaxed,
I’d be more true-to-life than I was.

In fact, I’d take fewer things seriously,
I’d be less hygienic,
I’d take more risks,
I’d take more trips,
I’d watch more sunsets,
I’d climb more mountains,
I’d swim more rivers,
I’d go to more places I’ve never been,
I’d eat more ice cream and less lime beans,
I’d have more real problems and less imaginary ones.

I was one of those people who live prudent and prolific lives each minute of their existence.
Of course did I have moments of joy yet if I could go back I’d try to have good moments only.
In case you don’t know: that’s what life is made of.

I was one of those who never go anywhere,
without a thermometer,
without a hot-water bottle,
without an umbrella,
without a parachute.

If I could live again
I’d travel light,
I’d try to work barefoot,
from Spring to Fall,
I’d ride more carts,
I’d watch more sunrises,
play with more kids.

If I could live my life again
– but now I am 85,
and I know I am dying.

You can also read the original in Spanish.

A Eulogy to Rong Yiren

While I never knew him, I would much have liked to. Rong Yiren was a true entrepreneur. Rong’s family had created one of the largest businesses in China. When his family fled from China in 1949 as the communists took it over, Rong stayed to run the 24 flour mills, and various dyeing, printing and textile factories he owned employing some 80,000 people. He presented himself as a patriotic capitalist who had remained to help China end its poverty. He astutely handed over large stakes in his family’s business in exchange for becoming the vice-mayor of Shanghai and in 1959 vice-minister for the textile industry. He used his guanxi, or personal connections, to survive the Cultural Revolution. His companies were confiscated and he was reduced to doing medial work, but his connections shielded him from further terror.

His dogged conviction that China would discover capitalism was finally proven right when Deng Xiaoping decided to experiment with capitalism and enlisted Rong to lead the way. In 1979, he founded CITIC which swept up telecoms, utilities and highways. When Deng in the 1980s set up the Special Economic Zones in Guangdong and Fujian, CITIC was there first to exploit the property boom.

Mr. Rong’s conglomerate now boasts assets of more than 51 billion yuan ($6.3 billion) and 200 affiliated enterprises, including airlines, Hong Kong banks, timber operations and Australian aluminum smelting. These assets made him a billionaire.

Mr. Rong passed away on October 26, aged 89.

Patagonia

One cannot but be in awe at the amazing beauty and diversity of Patagonia. From the Perito Moreno Glacier near Calafate to the “Seven Lakes” of Bariloche, Patagonia offers an incredibly rich and diverse scenery and ecology.

big

I started with a few days in Cumelen at Alec’s place. For those of you who do not know him, Alec is an amazing entrepreneur – HBS grad, former BCG consultant, who created Deremate, the largest auction site of Latin America. He just sold Deremate to La Nacion and Mercadolibre (part owned by eBay) and is taking a few months off. Cumelen is in the Seven Lake district and is part of “Green Patagonia” – a wet micro-climate with an abundance of trees. There we boated on Nahuel Huapi lake, biked, hiked and rafted under the rain. A full day of hiking in Santana – in the 20 km no man’s land between Chile and Argentina – was close to my heart as we trekked to the Dora and Ana waterfalls. The way back offered the most prominent view of a full rainbow I had ever seen. Rafting on the Manso river also proved extremely exciting as it offers category 4 rapids and ends in Chile where we drove quads back to Argentina.

Alec and I then flew to southern Argentina to explore the Perito Moreno Glacier. An invigorating 8 hour climb of the glacier allowed us to discover a white desert of immense diversity with beautiful blue lagoons. Deftly using our crampons, we climbed near the accumulation zone. It’s amazing to see a glacier can exist in the 15 degree Celsius ambient temperature near the lake.

The next day proved just as exciting as we galloped for hours at the Estancia Anita near Calafate – just an hour away of the glacier, but with a topology akin to Arizona.

After an amazing week of adventure we were off to Buenos Aires to plot world conquest!

Investment Banking Fees

My post praising the value of investment bankers led to a number of e-mails asking for the parameters for investment banking fees for M&A. Here is the retail M&A price list from a first tier investment bank:

Aggregate value of transaction – Aggregate fee as a % of the transaction

    $20 billion – 0.150%
    $15 billion – 0.180%
    $12.5 billion – 0.200%
    $10 billion – 0.230%
    $9 billion – 0.240%
    $8 billion – 0.250%
    $7.5 billion – 0.265%
    $7 billion – 0.275%
    $6 billion – 0.300%
    $5 billion – 0.320%
    $4 billion – 0.360%
    $3 billion – 0.400%
    $2 billion – 0.450%
    $1 billion – 0.600%
    $900 million – 0.625%
    $800 million – 0.650%
    $700 million – 0.700%
    $600 million – 0.700%
    $500 million – 0.800%
    $400 million – 0.900%
    $300 million – 1.000%
    $200 million – 1.200%
    $100 million – 1.500%
    $50 million – 2.000%

As I mentioned before, those are retail prices so you might be able to shave a bit from those. Also, at lower price points and/or in deals that are less likely to happen you likely to have a retainer (say $50k) and a minimum transaction fee (say $750k).

Sometimes, if I have a good understanding of the value of the company, I also structure deals giving bankers an upside for selling the company at a premium to my expected value. For instance if I think the company is worth $100 million, I might pay 1.5% on the first $100 million, but 2% on the next $50 million and 2.5% after that. You need to realize that the marginal value of the extra million is worth a lot more to the shareholders than to the bankers who would rather get the deal done.

I hope this provides good guidance!

Side note: IPO fees are very different. For IPOs where the market cap is below $400 million the bankers take 7% of the proceeds split between the book runner and the co-managers.

Morocco

My trip to Morocco was magnificent. There was palpable energy in the air and the attitude of many of the people in the street reminded me of China in 1994!

After landing in Casablanca, the capital, I headed to Marrakech, the red city. The city has a long history as it was a large imperial city and several dynasties had made it their capital as testified by the numerous historical monuments in the city.

I ate dinner that evening at “Le Comptoir de Marrakech” which is part of “Le Buddha Bar,” before heading to the Riad where I was staying. For those not familiar with it, a Riad is a traditional Moroccan housing where entire families live together. While the exterior is typically modest, those are typically large on the inside and have a large internal garden that serves as the focal point of the Riad. I stayed at the Riad “Les Boungainvilliers” where the owners were nice enough to rent me a room.

The second day started with a visit to the famed Djamaa El Fna at the heart of the medina – a vast plaza outside of the souk with snake charmers, monkey trainers, acrobats and animals of all kinds. From there I explored the souk with its infinite offering – traditional clothes, carpets, jewelry, etc.

From there one it was off to “Les Jardins Marjorelle” an ecological masterpiece by Jacques Morelle with numerous plants from around the world beautifully assorted. The park is owned by Yves Saint Laurent and Pierre Bergé.

I ate lunch at “El Fassia” an amazing Moroccan restaurant owned and managed by women where I tried a delicious multitude of local food.

In the afternoon, I visited the Bahia and Bdiaa palaces. The Bahia palace is relatively close to Jemaa El Fna. It occupies around 27 acres and was built in 1880 by Ahmed ben Moussa, the grand vizir of the sultan. The palace has two parts: an old part with apartments around a riad paved in marble; a recent part with a large garden surrounded by rooms for the concubines. I was most impressed by the mosaics on the walls, magnificent ceilings, the marble and the humongous double doors.

The El Bdia palace is grandiose and was built in 1578 after the victory by sultan Ahmed El Mansour Ed-Dahbi in the “battle of the three kings.” The palace is mostly in ruins and a housing place for storks but its roof provides startling views of Marrakech. It also houses an alcove “Mihrab” more than 900 years old for the imam to direct prayers and read the Koran.

That evening was spent at Chez Ali – a traditional Moroccan dinner in massive tent with diverse folklore troops singing, dancing and animating the evening. At the end of the meal the real show began with an horseback riding show displaying old tribal power with various acrobatic tricks and mock cavalry charges with gun fire.

On the third day, I was off to Agadir by way of Essaouira. Essaouira, ex-Mogador, means “the well drawn.” It is a beautiful coastal city built on a rock with strong Atlantic winds making it a paradise for wind and kite surfers. That evening I reached Agadir and stayed at the Club Tikkida Dunas. Agadir is more of a beach resort on the Atlantic. I took advantage of an amazing 2 hour massage for $30 at the “Argan Massage Center” which was much needed after so much driving and in light of the coming trek and journey to the desert.

I was then off for the dunes of Chegaga in the Sahara. I stopped on the way at Taroudant, Taliouine and Tazenakht. We then went through a 96 km of off road course in diverse sceneries reminiscent of the “Paris Dakar” – even managing to get stuck in one of the dunes! After many hours of digging, we finally escaped and reached the immense and beautiful blond dunes where we bivouacked and tented with nomads – the blue men of the desert. I had hoped to see the sunset, the stars and the sunrise in the Sahara, but it was not to be as it was raining non-stop!

The next two days were absolutely amazing as we first raced dune buggies before beginning a beautiful 15 mile 2 days hike in the afternoon. It was unfortunately time to go back and the next day we started the long trek back to Marrakech. We started with 60 km of off road before reaching Zagora. We traversed the famed Draa valley in the middle of palm tree oasis with tons of “Kasbahs” and “ksours” – small villages with houses in cooked mud and stone walls. Then came a late lunch at Agdz before heading to Ourzazate. From Ouarzazate to Marrakech, we moved slowly through a blizzard as we crossed the summit of Tizi-n-Tichka at 2,260 meters of altitude.

I finally reached Marrackech and spent the night a the Tikkida Garden before heading back to Casablanca for my flight to Nice the next day.

All in all, it was amazing. I loved the country, the people, the food, the culture and saw rain and snow in the Sahara. I am sure one of my upcoming startups will have a North African component to it 🙂

Next stop: Argentina!

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