Il potere dell’introspezione e dell’analisi distaccata

Ogni tanto ci troviamo a dover prendere una decisione che cambierà la nostra vita. Arriviamo a dei bivi dove la strada che scegliamo di percorrere chiude irrimediabilmente le altre vie.
Per aiutarmi a prendere queste decisioni, sia nella vita professionale che in quella personale, mi scrivo lunghe e dettagliate e-mail che analizzano dove sono, dove voglio arrivare, le mie opzioni e i loro pro e contro.

L’atto stesso di scrivere le opzioni mi aiuta a riflettere. Raramente arrivo alla giusta conclusione mentre scrivo l’e-mail a me stesso, ma di solito la trovo qualche settimana dopo, a volte dopo averla utilizzata come strumento di discussione con i miei amici più stretti e i miei consulenti più fidati.

Qui di seguito trovi un’e-mail che ho scritto a me stesso il 30 gennaio 2001. Avevo venduto Aucland qualche mese prima e stavo lottando per decidere cosa fare dopo. È ancora più interessante leggerlo, alla luce di ciò che ho fatto in seguito.

Da:Fabrice Grinda
Inviato: martedì 30 gennaio 2001 5:26 AM
A: Fabrice GRINDA
Oggetto: La strada da percorrere

Di recente ho avuto una discreta quantità di tempo libero e mi sono preso il tempo per riflettere su quale fosse la mia posizione nella vita “professionale” e su cosa avrei dovuto fare nei prossimi anni.  Purtroppo non sono riuscito a giungere a una conclusione e vorrei chiedere il tuo aiuto per riflettere. Per dare una struttura ai miei pensieri ho annotato un’analisi della mia situazione attuale e di ciò che potevo fare.

Posizione attuale

Oggi non sono più vicino di quanto non lo fossi tre anni fa ad essere in grado di influenzare le cose in meglio nel mondo.  Peggio ancora, non ho raggiunto un livello di ricchezza tale da non dovermi preoccupare di come guadagnarmi da vivere nei prossimi anni.  Di conseguenza, nel breve periodo dovrò dedicarmi ad attività “a scopo di lucro”.

Dopo aver lasciato Aucland ero convinto di voler tornare a fare l’imprenditore. Dopo due settimane di riposo, sono diventato così irrequieto che ho iniziato ad analizzare il mercato Internet statunitense alla ricerca di opportunità di arbitraggio.  Allo stesso modo ho iniziato a cercare “problemi” nel mondo che un imprenditore potrebbe risolvere disintermediando o reintermediando un determinato numero di catene o processi di fornitura. Questo ha portato a una serie di idee. Purtroppo nessuno di loro era “giusto”. In alcuni casi l’ambiente competitivo era troppo intenso, in altri il modello di business non era chiaro… C’era sempre qualcosa che non andava.

È interessante notare che ho vissuto un processo simile nei miei ultimi 6 mesi in McKinsey. Non ho mai trovato un’idea brillante attraverso l’analisi. La creazione di Aucland è avvenuta grazie alla fortuna. Un giorno un mio amico è entrato nel mio ufficio e mi ha detto: “Dovevo assolutamente vedere questo sito”. Quel sito era eBay. Mi sono subito innamorata del progetto. Era perfetto. Aveva un mercato ampio, un modello di business interessante, necessitava di fondi che sapevo di poter raccogliere, era facile da realizzare e il momento era giusto. Meglio ancora, mi sono innamorata dell’attività una volta iniziato a lavorarci.
Purtroppo negli ultimi 6 mesi non ho avuto questa idea e l’ambiente è peggiorato per gli imprenditori. I fondi sono più difficili da raccogliere. Molti nuovi progetti, in particolare nel settore della banda larga e del wireless, richiedono investimenti così ingenti che è meglio che siano realizzati da aziende esistenti con marchi, competenze e denaro. Non ho modo di raggiungere le poche imprese create da ingegneri e programmatori innovativi. Si rivolgono a me per gestirli dopo un primo giro di raccolta fondi, fase in cui sarei solo un dipendente con una bassa percentuale della società. Ho fatto sapere tramite la stampa che ero alla ricerca di nuove imprese. Purtroppo ho ricevuto migliaia di idee e progetti inutili.

Dopo due mesi passati a cercare idee senza successo, mi sono state offerte diverse posizioni in banche d’investimento, società di consulenza, società di private equity e divisioni Internet di grandi aziende.  Ho rifiutato tutte queste offerte e sono diventato consulente per diverse società di Internet. Il ragionamento alla base di questa scelta era che mi avrebbe permesso di rimanere in contatto con il “milieu” e avrebbe aumentato le probabilità di trovare una nuova idea.

Dato che sono ancora pagato da Aucland per i prossimi 9 mesi, ho scelto di essere pagato solo in azioni. Negli ultimi quattro mesi ho lavorato “a tempo pieno” (50 ore a settimana, non le solite 80 e oltre) per MilleMercis (un sito di desideri), MinutePay (un sito francese simile a Paypal) e Trokers (un sito di baratto C2C che sta anche lanciando un sito Half.com).  Per queste aziende ho soprattutto:

  • Scrivere il business plan (MilleMercis e Trokers)
  • Raccogliere fondi (MilleMercis e Trokers)
  • Gestire lo sviluppo del business (principalmente MinutePay e un po’ MilleMercis)
  • Definire la propria strategia (tutte e tre)
  • Lavorare sul design e sulla funzionalità del sito (MilleMercis)

Ho avuto un enorme impatto positivo su tutte e tre le aziende perché tutte e tre sono in una fase iniziale del loro sviluppo. Hanno dai 3 agli 8 dipendenti, tutti pagati al minimo sindacale, e hanno un fatturato molto basso o nullo e poco traffico.  Il problema è che mi annoio a morte. Non c’è abbastanza lavoro significativo da fare per me una volta scritto il business plan e svolto il lavoro chiave di sviluppo del business. Inoltre il lavoro è relativamente noioso. Dopo aver scritto un business plan una volta, potrai scriverne 50. Seguono tutti la stessa struttura. Allo stesso modo, gli altri aspetti dell’opera sono molto ripetitivi. Oppure, forse, è solo che non provo la stessa passione per un progetto altrui o per quei progetti specifici.

Tuttavia, sono riuscito a raggiungere uno dei miei obiettivi: rimanere in contatto con il “milieu”. Ho avuto abbastanza tempo libero da approfondire e ampliare la mia rete di contatti su Internet. Ho partecipato a tutte le conferenze, le riunioni e le feste più importanti di Internet. Mi sono anche preso il tempo di andare in vacanza in India e di andare a sciare ogni fine settimana. Purtroppo, nessuna di queste attività ha prodotto un’idea brillante e le 50 ore di lavoro settimanali per il “noioso” lavoro di consulenza mi impediscono di dedicare del tempo a nuove iniziative imprenditoriali.

Inoltre, non sono sicuro che il modello di business che sto seguendo sia interessante. Attualmente ho:

  • 2% di MilleMercis (con fino al 5% in più in stock option sulla valutazione di 4 milioni di dollari dell’ultimo round, a seconda della performance)
  • 1% di Trokers in stock option sulla valutazione dell’ultimo round (1,5 milioni di dollari)
  • dallo 0% al 2% di MinutePay in stock option sulla base della valutazione dell’ultimo round di 5 milioni di dollari, a seconda dei risultati ottenuti

Non sorprende che io passi la maggior parte del mio tempo al MilleMercis (è anche quello che fa meglio). Il problema è che queste società sono talmente in fase iniziale che non è chiaro quando le mie partecipazioni diventeranno liquide. Nel caso di MilleMercis il mio compenso dipende dalla mia capacità di raccogliere fondi o di vendere la società nei prossimi 9 mesi. La maggior parte delle aziende che si rivolgono a me per una consulenza vogliono lo stesso tipo di struttura retributiva basata sui risultati.  Ovviamente ha senso che lo facciano, ma in pratica mi obbliga a lavorare per loro a tempo parziale per almeno 12 mesi. Inoltre, non è molto scalabile: il lavoro che posso svolgere è limitato.

In tutti questi casi sto ricevendo stock option alla valutazione dell’ultimo round (è estremamente difficile fare qualcosa di diverso da questo in Francia). Di conseguenza, il mio rialzo dipende in larga misura dalla valutazione di uscita. Inoltre, le aziende sono estremamente rischiose. MinutePay e Trokers hanno attualmente un modello di business discutibile (anche se adoro i servizi e creano un grande valore per i loro clienti). MilleMercis è leader nel mercato francese dei desideri, ma è una piccola azienda nel mercato dell’e-mail marketing da cui trae i suoi ricavi. Tutto questo per dire che il lavoro di quest’anno può fruttare da 0 a 1 milione di dollari. Detto questo, qualunque sia il valore che quest’anno finirà per generare per me, è probabile che la liquidità non sarà disponibile prima di quattro o cinque anni, quando le società diventeranno liquide.

Dato che ho delle spese – cibo, un appartamento (eventualmente), ecc. – Devo iniziare a generare un po’ di denaro se non voglio “intaccare” il poco denaro che ho ottenuto da Aucland. Se volessi continuare a fare il consulente, dovrei cambiare il modello di business il prossimo ottobre, dopo che Aucland avrà smesso di pagarmi. (Nota che avevo l’opportunità di ottenere denaro dalle tre aziende sopra citate. Ho scelto di non farlo perché non ne avevo bisogno mentre Aucland mi pagava nella speranza di guadagnare di più con l’acquisizione di azioni).

Detto questo, non voglio essere un consulente. Il lavoro è noioso ed è altamente improbabile che mi renda ricco. Sto persino considerando di interrompere il lavoro che sto svolgendo per MilleMercis, Trokers e MinutePay e di accettare la perdita di aver lavorato per loro per niente (se smettessi domani avrei solo l’1% di Trokers).

Il problema è che se mi fermo devo fare qualcos’altro. La domanda da un trilione di dollari è: cosa? Non so bene cosa voglio fare e cosa mi appassiona. Credo che alcune strade siano ovvie:

Investment Banking

Non ho mai lavorato nell’investment banking, quindi non sono necessariamente in grado di giudicare come sarebbe il lavoro.  Guardando da una prospettiva esterna, penso che mi piacerebbe lavorare nel settore M&A in una banca. Probabilmente sarebbe divertente partecipare al processo di negoziazione e pensare alle ramificazioni e alle giustificazioni degli accordi. Il lavoro sembra simile a quello di sviluppo commerciale che ho svolto per Aucland, che mi è piaciuto.  Tuttavia, il lavoro non sembra intellettualmente stimolante e non sfrutterebbe la mia capacità di comprendere concetti e teorie complesse.  Inoltre non mi sento un buon negoziatore o mediatore.

Potrei anche aver perso l’occasione migliore per entrare nel mercato. Subito dopo aver lasciato Aucland, un cacciatore di teste mi ha chiamato per offrirmi il lavoro di responsabile delle fusioni e acquisizioni su Internet presso due banche francesi, dove avrei riferito direttamente ai partner più importanti. Non ha fatto i nomi, ma ha dato abbastanza indizi per farmi capire che si trattava di Lazard e Société Générale. Considerando che non avevo alcuna esperienza nel settore, questo sembra piuttosto inaudito. Non credo che un’offerta del genere possa arrivare oggi, soprattutto perché l’attività di M&A è diminuita in modo significativo e le banche hanno iniziato a ridimensionarsi.

Inoltre, non sono sicuro di quale sia il posto migliore per lavorare in una banca d’investimento. Mettendo da parte le preferenze personali per il momento, la mia sensazione è che i banchieri d’investimento a New York o a Londra guadagnino da due a tre volte di più rispetto ai banchieri d’investimento in Francia. (Tuttavia, funzionano anche molto di più, ma questo non mi ha mai spaventato).

Private Equity e LBO

Ancora una volta, non ho una conoscenza diretta del settore. Ho avuto riscontri molto diversi dai miei amici che hanno lavorato nel settore. Alcuni hanno assolutamente odiato la loro esperienza, mentre altri l’hanno adorata. A quanto pare le varie aziende del settore perseguono strategie molto diverse (ottimizzazione finanziaria, LBO, MBO, ecc.). Di conseguenza, il lavoro che si svolge quotidianamente varia notevolmente da uno studio all’altro.

Se ricordo bene Su Lee (una delle mie amiche di McKinsey) ha odiato la sua esperienza lì. Era oberata di lavoro e passava le giornate a snocciolare modelli finanziari. Michael Kahan (un altro amico di McKinsey) che ha lavorato per Onex ha avuto un’esperienza molto diversa. La sua azienda si occupava principalmente di management buyout di filiali ben funzionanti di grandi aziende o conglomerati per permettere a queste aziende di crescere più velocemente vendendo ad altre aziende, ecc. Di conseguenza, il suo lavoro è stato suddiviso in tre attività:

  • Trovare idee per queste opportunità.
  • Analizzare l’idea: informarsi sul mercato sia attraverso ricerche personali che assumendo consulenti, incontrare il management, fare l’analisi finanziaria e concludere l’affare.
  • Aiutare le aziende a crescere.

Sembra davvero entusiasmante, ma dovrei fare un po’ di pratica per poter giudicare bene.

Divisione Internet di una grande azienda

Molte aziende come Vivendi, Lagardère e France Telecom possiedono numerose divisioni Internet. Tuttavia, sembra che non siano molto abili nella gestione di queste attività. È chiaro che ho l’opportunità di diventare il responsabile dell’e-commerce o addirittura di un intero gruppo Internet. Se giocassi bene le mie carte, un lavoro come questo potrebbe portarmi ai vertici di uno di questi gruppi dopo un certo periodo di tempo (15 anni?).

Penso che queste aziende abbiano bisogno di persone intraprendenti che abbiano una buona conoscenza del business, ma il mio istinto mi dice che non vorrei lavorarci:
Le diverse divisioni Internet fanno parte di piccoli feudi diversi e sono inclini a lotte intestine (ne sono stato testimone molte volte in Vivendi e France Telecom). Il mio lavoro sarebbe quindi altamente politico e io odio la politica aziendale.
Le chiavi del successo saranno probabilmente la pazienza, una buona gestione dei processi, la definizione delle giuste agende e la motivazione dei miei diretti collaboratori. Sento di poterlo fare, ma lo troverei molto più noioso che definire una strategia, raccogliere fondi, negoziare accordi, giocare con il design del sito, ecc.

Il lato positivo è che probabilmente potrei cavarmela lavorando 40 ore a settimana e lo stipendio può essere per lo più fisso e alto. Un altro dei miei amici di McKinsey lavora per Bertlesman e sembra che per lui sia esattamente così. È pagato molto bene, lavora relativamente poco, ma sembra anche annoiato dal suo lavoro e sembra odiare la burocrazia e la politica che lo circondano.

Lavorare per una startup

Mi sono state offerte posizioni come CEO o come responsabile dello sviluppo aziendale in diverse startup. Ad oggi ho rifiutato queste offerte perché non mi piacevano i progetti. Non erano buoni o semplicemente non erano molto eccitanti. A livello più generale, però, ritengo che non sarebbe una buona idea lavorare per una startup che non ho creato io. A mio parere, la parte più divertente della vita di una startup è la sua genesi, quando bisogna fare tutto: costruire il team, la tecnologia, trovare un modello di business, adattare l’attività all’ambiente, ai clienti, ecc. Una volta che l’azienda ha raggiunto un certo stadio di sviluppo, la strategia generale è definita, la struttura organizzativa è più chiara e il lavoro del CEO diventa molto più orientato ai processi: assicurarsi che l’azienda raggiunga i numeri, che le varie divisioni abbiano buoni risultati, valutare i suoi diretti collaboratori, comunicare con gli azionisti, ecc. Sono in grado di svolgere questo lavoro, ma non mi entusiasma più di tanto e qualcuno come Paul Zilk, il 43enne CEO che ho assunto per sostituirmi in Aucland, è in grado di farlo molto meglio di me.

Inoltre, da un punto di vista finanziario, lavorare per una startup senza essere uno dei fondatori comporta molti rischi di fallimento con molte meno ricompense.

Capitale di rischio

Dopo aver assistito in prima persona al livello generale di incompetenza dei VC in Europa negli ultimi anni, ero davvero tentato di entrare in un fondo VC dopo Aucland. Ho ricevuto alcune offerte per entrare come partner in fondi di nuova costituzione o per entrare come socio o VP in fondi già esistenti.

In realtà mi piace leggere i business plan e incontrare i dirigenti di molte aziende diverse. Mi costringe a pensare e ad analizzare numerosi settori. Tuttavia, essendo stato un business angel e avendo fondato Kangaroo Village, un incubatore in cui siedo nel comitato di selezione dei progetti, mi sono reso conto di non essere ben equipaggiato per esprimere un giudizio sulla stragrande maggioranza dei progetti. Sono troppo specializzati e tecnici. Allo stesso modo, in molti casi, soprattutto di recente, sono stati ex consulenti o banchieri a presentare i progetti. Si presentano così bene dopo anni di allenamento che è difficile dire quanto siano effettivamente bravi. Alla fine della giornata probabilmente non sono stato migliore nella selezione dei progetti rispetto ai VC che critico.

Inoltre, quando ho creato Kangaroo Village, il mio intento era quello di aiutare davvero le aziende in cui abbiamo investito, partecipando attivamente alla fase iniziale. In realtà, siamo stati talmente sommersi da business plan (di qualità orribile) che non abbiamo potuto aiutare molto le aziende in cui abbiamo investito.

Odio anche il processo di negoziazione con i fondatori e i suoi doppi standard. Un minuto prima stiamo cercando di sostenere che la loro azienda è inutile, l’altro dopo il nostro investimento siamo migliori amici. Poi la situazione si fa di nuovo tesa per il prossimo giro di finanziamenti. Preferirei evitare tutto questo.

Inoltre, probabilmente non è il momento giusto per entrare nel capitale di rischio. Il capitale di rischio è altamente ciclico. I ROI dipendono dalle uscite – IPO o vendite commerciali. Considerando che le valutazioni sono molto più basse rispetto al passato e che il mercato delle IPO si è chiuso, è probabile che le società di venture capital non ottengano buoni risultati nei prossimi anni. Inoltre, i fondi tendono ad avere cicli di vita di 6-10 anni. Oggi non sono pronto a impegnarmi per 10 anni in una determinata linea di lavoro.

Essere un imprenditore

Amo il tempo trascorso ad Aucland (almeno fino a quando le cose non si sono complicate con il mio VC). Mi piaceva la varietà del lavoro, il mercato in continua evoluzione e la necessità di essere creativi. Mi è piaciuta anche la struttura organizzativa piatta e l’incrocio delle nostre vite professionali e sociali. Ciò che mi preoccupa, però, è che il tempo che mi è piaciuto di più è anche quello che molto probabilmente non duplicherei in una nuova startup.

Siamo stati sotto organico e sotto organizzazione per troppo tempo. Mi ha dato l’opportunità di svolgere tutti i lavori dell’azienda e di avere un ruolo importante in tutto ciò che accadeva. Tuttavia, solo poche persone possono fare molto. Questo ci ha rallentato molto e ci ha portato a commettere diversi errori (o in realtà mi sono perso alcuni errori madornali dei miei dipendenti perché non avevo il tempo di controllare come si stavano comportando). Se saltassi la prima parte, mi piacerebbe comunque essere un imprenditore, ma la parte “interessante” durerebbe solo 12-18 mesi e a quel punto farei meglio a cedere l’azienda a qualcuno come Paul Zilk.

Il lavoro ideale per me sembra quindi essere quello di “imprenditore seriale”. Ma per questo dovrei avere delle “idee in serie” e non è detto che ciò accada, vista la difficoltà che ho attualmente nel trovare anche una sola buona idea. Inoltre, come ho già sottolineato in precedenza, i tempi per gli imprenditori non sono più buoni come un tempo.

Essere un Imprenditore in Residenza (EIR)

Se diventassi un imprenditore in residenza, lavorerei per una società di venture capital per cercare di trovare un’idea commerciale. Mi darebbero accesso alle loro risorse e mi aiuterebbero a valutare le idee che propongo. Non mi è chiaro in che misura verrei pagato per il lavoro che svolgo per loro. Da quello che ho capito, c’è un accordo implicito per cui l’EIR deve proporre un’idea entro 12 mesi.

All’inizio ero molto attratto dall’idea. Ho pensato che mi avrebbe permesso di trovare una nuova idea e che se i VC l’avessero apprezzata avrei potuto saltare le fasi di innamoramento e di seed money per fare direttamente un primo round di finanziamento e far crescere l’azienda molto più velocemente.  Il lavoro sembra molto simile a quello che svolgo oggi. Sarei circondato da persone intelligenti (gli imprenditori di Internet con cui faccio brainstorming sono intelligenti), potrei andare a varie conferenze (lo faccio già) e potrei lavorare con alcune delle aziende in portafoglio del VC (lavoro anche con le startup come consulente). Data la mia mancanza di creatività nel trovare nuove idee, potrei non fare meglio di quanto sto facendo attualmente.

Altro

Questo elenco non potrà mai essere completamente esaustivo perché le scelte sono infinite. Ci sono altre potenziali opportunità. Potrei prendere un MBA. Mi darebbe un po’ di tempo libero per pensare a cosa fare dopo e mi permetterebbe di costruire una rete di relazioni. Tuttavia, non ho molta voglia di prendere il GMAT e di affrontare il processo di candidatura. Sento che non imparerei quasi nulla lì e che non posso giustificare il costo opportunità del tempo.

Inoltre, non sono contrario a fare qualcosa di completamente diverso dalle opportunità che ho menzionato sopra (anche al di fuori del campo degli affari). Di solito mi annoio di qualcosa dopo qualche anno. Ad eccezione dei miei studi a Princeton, dove mi sembrava di poter rimanere per sempre e divertirmi perché amo imparare, i miei interessi sono cambiati continuamente. All’inizio mi piaceva gestire la mia azienda di computer: costituire la società, trovare fornitori e clienti, preparare i prezzi, vendere i computer, assemblarli, occuparmi della contabilità, ecc. Tuttavia, dopo tre anni mi sono stancato di avere a che fare con bug e clienti irati (i computer erano ancora meno stabili all’epoca) e tutto è diventato così ridondante… All’inizio ho amato McKinsey (ok, non per il primo orribile studio di Libby Chambers, ma per tutti gli studi successivi). Ho amato la maggior parte delle persone che ho incontrato lì (erano tutti così intelligenti e interessanti). All’inizio amavo scrivere e tenere presentazioni. Ho sentito che stavo migliorando le mie capacità di comunicazione orale e scritta e mi è piaciuto molto imparare la strategia aziendale e gli intricati meccanismi di vari settori. Tuttavia, dopo 18 mesi ho iniziato a diventare irrequieto. Il lavoro è diventato ripetitivo (dopo aver scritto un numero sufficiente di mazzi puoi scriverne una quantità infinita nel sonno). Inoltre il lavoro non sembrava molto significativo e gratificante. Spesso le mie raccomandazioni non venivano attuate o riguardavano argomenti poco importanti (soprattutto in aziende come Amex, dove eravamo a quota 200 o giù di lì). Anche quando le mie raccomandazioni sono state attuate, non ho avuto modo di vederle realizzate e potrei venire a conoscenza dell’attuazione nei mesi successivi. A quel punto avrei lavorato a un altro progetto e non mi sarebbe più importato. A dire il vero dopo due anni Aucland stava diventando così. Ero più che felice di affidare la gestione quotidiana dell’azienda a Paul (che per un pugno di tempo ha assunto il ruolo di COO), al direttore finanziario e al responsabile del marketing. All’inizio avevo ancora un ruolo importante da svolgere, soprattutto per quanto riguarda l’insegnamento del lavoro, la definizione della strategia, gli accordi commerciali e il gioco con il sito. Tuttavia, dopo aver svolto la maggior parte del lavoro, il mio valore aggiunto è stato minimo. Era decisamente il momento di cedere la posizione di CEO a Paul per andare a fare qualcos’altro (in realtà non è andata così a causa del conflitto con i miei azionisti, ma questa è un’altra storia). Dopo 5 anni di attività, ho bisogno di una pausa e mi piacerebbe fare qualcos’altro. Devo solo capire cosa. Peccato che non si possa diventare una star del cinema o dello sport da un giorno all’altro. Penso che sarebbe divertente provarci, almeno per un po’. A proposito, mi sto divertendo molto a scrivere articoli per un quotidiano francese. Scrivo un articolo a settimana su qualsiasi argomento che scelgo e che riguarda Internet. Per lo più ho preso posizioni non consensuali su vari argomenti che hanno dato vita a interessanti dibattiti (a dire il vero gli articoli non sono ancora stati pubblicati, finora li ho solo condivisi con altri imprenditori di Internet).

Nel complesso sento che la decisione che devo prendere avrà un impatto enorme sulla mia vita. Oggi ho a disposizione un numero molto elevato di opzioni. Quando inizio a percorrere un sentiero, molti altri potenziali sentieri non saranno più disponibili. Per la prima volta nella mia vita non so quale sia quello giusto. Il viaggio che ho fatto fino ad oggi e le scelte che ho fatto nella vita mi sono sempre sembrati ovvi: la decisione di lavorare sodo a scuola, di andare a Princeton, di entrare in McKinsey, di creare Aucland… Nonostante tutti gli errori che ho commesso lungo il percorso (soprattutto nella mia vita personale), credo che tutte queste decisioni siano state giuste (almeno per me) a prescindere da come si sono concluse (l’esperienza di Aucland avrebbe potuto essere un grande successo. C’è mancato davvero poco… Si è ridotta a due decisioni sbagliate. La prima è stata la mia. Avrei dovuto vendere a eBay per 15 milioni di dollari. Poi quella di Arnault. Avrebbe dovuto lasciarmi vendere l’azienda lo scorso febbraio).

Nonostante i vari periodi di crisi, ho amato la vita che ho vissuto finora. Amo i ricordi che ho di quel periodo e ricordo chiaramente che mi è piaciuto viverlo, nonostante i rimpianti che inevitabilmente mi vengono quando guardo alle opportunità mancate e agli errori commessi. Oltre a godermi la vita che ho condotto, sento di aver realizzato alcune cose significative. A Princeton adoravo il senso di soddisfazione che provavo nell’aiutare uno studente a comprendere un concetto che prima non aveva capito (ero tutor di economia, assistente alla contabilità e consulente di econometria). Uno dei momenti più felici della mia vita è stato quando una ragazza (purtroppo non ricordo chi) mi ha detto che aveva lavorato sodo ed era entrata in McKinsey perché voleva seguire le mie orme. Allo stesso modo, con Aucland mi sento orgoglioso di aver contribuito a cambiare la mentalità in Francia. Aucland è stata la prima startup francese a raccogliere molti soldi (un aumento di capitale di 18 milioni di dollari era inaudito in Francia nel luglio 1999, 1 o 2 milioni di dollari erano la norma all’epoca), siamo stati i primi a usare le PR e il buzz in modo aggressivo. L’immagine che ho ottenuto dalla stampa come figlio manifesto dell’Internet francese mi ha permesso di ispirare le persone. I giovani potrebbero avere di nuovo successo… L’unico articolo della stampa che mi è piaciuto sulla mia esperienza in Aucland è stato un piccolo frammento che diceva: “La generazione di giovani francesi di oggi non vuole più essere come Lou Gerstner di IBM, ma sogna di essere un imprenditore come Fabrice Grinda di Aucland”. L’ultima cosa di cui mi sento orgoglioso è il fatto di aver cambiato la vita di tanti miei dipendenti. Sono ovviamente delusi dal fatto che il sogno che ho venduto loro non si sia realizzato, ma ho comunque cambiato le loro vite in meglio. Molti di loro erano bloccati in lavori insignificanti che odiavano come commessi o camerieri e ora sono merce preziosa sul mercato del lavoro (e gli piace).

Voglio che la strada che scelgo mi permetta di essere felice del lavoro che svolgo quotidianamente e che mi permetta di provare un maggiore senso di realizzazione (finora non sono mai riuscito a influenzare più di qualche persona).  Se riuscirò ad avere entrambe le cose ed evitare gli errori del passato, le cose dovrebbero andare alla grande.

Ad ogni modo, si sta facendo tardi (5 del mattino) e la qualità del mio pensiero e della mia scrittura sta cominciando a diminuire in modo significativo, quindi lascerò perdere.

Entrepreneurship: The Game

As a champion of entrepreneurship, I can only applaud the charitable Ewing Marion Kauffman Foundation, headed by Carl Schramm, which gives away $70 million per year to promote entrepreneurship around the world.

One of its most interesting projects is Hot Shot Business. Hot Shot Business is the result of a partnership with the edutainment arm of Walt Disney. It allows millions of budding entrepreneurs to open their own pet spa, skateboard factory, landscape-gardening business or comic shop in Opportunity City. Players start marketing campaigns; change products, services and prices and respond to demanding customers and big events.

Hopefully all these entrepreneurs will be more open to risk and help us save ourselves from the creeping bureaucracy and risk aversion that is becoming increasingly prevalent in developed countries – including, I am afraid to admit, the United States.

Moments (incorrectly) attributed to Jorge Luis BorgesMoments (incorrectly) attributed to Jorge Luis BorgesMoments (incorrectly) attributed to Jorge Luis Borges

While in Argentina, I came across this inspiring poem. Carpe diem!

Moments

If I could live my life again
I’d try to make more mistakes,
I wouldn’t try to be so perfect,
I’d be more relaxed,
I’d be more true-to-life than I was.

In fact, I’d take fewer things seriously,
I’d be less hygienic,
I’d take more risks,
I’d take more trips,
I’d watch more sunsets,
I’d climb more mountains,
I’d swim more rivers,
I’d go to more places I’ve never been,
I’d eat more ice cream and less lime beans,
I’d have more real problems and less imaginary ones.

I was one of those people who live prudent and prolific lives each minute of their existence.
Of course did I have moments of joy yet if I could go back I’d try to have good moments only.
In case you don’t know: that’s what life is made of.

I was one of those who never go anywhere,
without a thermometer,
without a hot-water bottle,
without an umbrella,
without a parachute.

If I could live again
I’d travel light,
I’d try to work barefoot,
from Spring to Fall,
I’d ride more carts,
I’d watch more sunrises,
play with more kids.

If I could live my life again
– but now I am 85,
and I know I am dying.

You can also read the original in Spanish.

A Eulogy to Rong Yiren

While I never knew him, I would much have liked to. Rong Yiren was a true entrepreneur. Rong’s family had created one of the largest businesses in China. When his family fled from China in 1949 as the communists took it over, Rong stayed to run the 24 flour mills, and various dyeing, printing and textile factories he owned employing some 80,000 people. He presented himself as a patriotic capitalist who had remained to help China end its poverty. He astutely handed over large stakes in his family’s business in exchange for becoming the vice-mayor of Shanghai and in 1959 vice-minister for the textile industry. He used his guanxi, or personal connections, to survive the Cultural Revolution. His companies were confiscated and he was reduced to doing medial work, but his connections shielded him from further terror.

His dogged conviction that China would discover capitalism was finally proven right when Deng Xiaoping decided to experiment with capitalism and enlisted Rong to lead the way. In 1979, he founded CITIC which swept up telecoms, utilities and highways. When Deng in the 1980s set up the Special Economic Zones in Guangdong and Fujian, CITIC was there first to exploit the property boom.

Mr. Rong’s conglomerate now boasts assets of more than 51 billion yuan ($6.3 billion) and 200 affiliated enterprises, including airlines, Hong Kong banks, timber operations and Australian aluminum smelting. These assets made him a billionaire.

Mr. Rong passed away on October 26, aged 89.

Patagonia

One cannot but be in awe at the amazing beauty and diversity of Patagonia. From the Perito Moreno Glacier near Calafate to the “Seven Lakes” of Bariloche, Patagonia offers an incredibly rich and diverse scenery and ecology.

big

I started with a few days in Cumelen at Alec’s place. For those of you who do not know him, Alec is an amazing entrepreneur – HBS grad, former BCG consultant, who created Deremate, the largest auction site of Latin America. He just sold Deremate to La Nacion and Mercadolibre (part owned by eBay) and is taking a few months off. Cumelen is in the Seven Lake district and is part of “Green Patagonia” – a wet micro-climate with an abundance of trees. There we boated on Nahuel Huapi lake, biked, hiked and rafted under the rain. A full day of hiking in Santana – in the 20 km no man’s land between Chile and Argentina – was close to my heart as we trekked to the Dora and Ana waterfalls. The way back offered the most prominent view of a full rainbow I had ever seen. Rafting on the Manso river also proved extremely exciting as it offers category 4 rapids and ends in Chile where we drove quads back to Argentina.

Alec and I then flew to southern Argentina to explore the Perito Moreno Glacier. An invigorating 8 hour climb of the glacier allowed us to discover a white desert of immense diversity with beautiful blue lagoons. Deftly using our crampons, we climbed near the accumulation zone. It’s amazing to see a glacier can exist in the 15 degree Celsius ambient temperature near the lake.

The next day proved just as exciting as we galloped for hours at the Estancia Anita near Calafate – just an hour away of the glacier, but with a topology akin to Arizona.

After an amazing week of adventure we were off to Buenos Aires to plot world conquest!

Investment Banking Fees

My post praising the value of investment bankers led to a number of e-mails asking for the parameters for investment banking fees for M&A. Here is the retail M&A price list from a first tier investment bank:

Aggregate value of transaction – Aggregate fee as a % of the transaction

    $20 billion – 0.150%
    $15 billion – 0.180%
    $12.5 billion – 0.200%
    $10 billion – 0.230%
    $9 billion – 0.240%
    $8 billion – 0.250%
    $7.5 billion – 0.265%
    $7 billion – 0.275%
    $6 billion – 0.300%
    $5 billion – 0.320%
    $4 billion – 0.360%
    $3 billion – 0.400%
    $2 billion – 0.450%
    $1 billion – 0.600%
    $900 million – 0.625%
    $800 million – 0.650%
    $700 million – 0.700%
    $600 million – 0.700%
    $500 million – 0.800%
    $400 million – 0.900%
    $300 million – 1.000%
    $200 million – 1.200%
    $100 million – 1.500%
    $50 million – 2.000%

As I mentioned before, those are retail prices so you might be able to shave a bit from those. Also, at lower price points and/or in deals that are less likely to happen you likely to have a retainer (say $50k) and a minimum transaction fee (say $750k).

Sometimes, if I have a good understanding of the value of the company, I also structure deals giving bankers an upside for selling the company at a premium to my expected value. For instance if I think the company is worth $100 million, I might pay 1.5% on the first $100 million, but 2% on the next $50 million and 2.5% after that. You need to realize that the marginal value of the extra million is worth a lot more to the shareholders than to the bankers who would rather get the deal done.

I hope this provides good guidance!

Side note: IPO fees are very different. For IPOs where the market cap is below $400 million the bankers take 7% of the proceeds split between the book runner and the co-managers.

Morocco

My trip to Morocco was magnificent. There was palpable energy in the air and the attitude of many of the people in the street reminded me of China in 1994!

After landing in Casablanca, the capital, I headed to Marrakech, the red city. The city has a long history as it was a large imperial city and several dynasties had made it their capital as testified by the numerous historical monuments in the city.

I ate dinner that evening at “Le Comptoir de Marrakech” which is part of “Le Buddha Bar,” before heading to the Riad where I was staying. For those not familiar with it, a Riad is a traditional Moroccan housing where entire families live together. While the exterior is typically modest, those are typically large on the inside and have a large internal garden that serves as the focal point of the Riad. I stayed at the Riad “Les Boungainvilliers” where the owners were nice enough to rent me a room.

The second day started with a visit to the famed Djamaa El Fna at the heart of the medina – a vast plaza outside of the souk with snake charmers, monkey trainers, acrobats and animals of all kinds. From there I explored the souk with its infinite offering – traditional clothes, carpets, jewelry, etc.

From there one it was off to “Les Jardins Marjorelle” an ecological masterpiece by Jacques Morelle with numerous plants from around the world beautifully assorted. The park is owned by Yves Saint Laurent and Pierre Bergé.

I ate lunch at “El Fassia” an amazing Moroccan restaurant owned and managed by women where I tried a delicious multitude of local food.

In the afternoon, I visited the Bahia and Bdiaa palaces. The Bahia palace is relatively close to Jemaa El Fna. It occupies around 27 acres and was built in 1880 by Ahmed ben Moussa, the grand vizir of the sultan. The palace has two parts: an old part with apartments around a riad paved in marble; a recent part with a large garden surrounded by rooms for the concubines. I was most impressed by the mosaics on the walls, magnificent ceilings, the marble and the humongous double doors.

The El Bdia palace is grandiose and was built in 1578 after the victory by sultan Ahmed El Mansour Ed-Dahbi in the “battle of the three kings.” The palace is mostly in ruins and a housing place for storks but its roof provides startling views of Marrakech. It also houses an alcove “Mihrab” more than 900 years old for the imam to direct prayers and read the Koran.

That evening was spent at Chez Ali – a traditional Moroccan dinner in massive tent with diverse folklore troops singing, dancing and animating the evening. At the end of the meal the real show began with an horseback riding show displaying old tribal power with various acrobatic tricks and mock cavalry charges with gun fire.

On the third day, I was off to Agadir by way of Essaouira. Essaouira, ex-Mogador, means “the well drawn.” It is a beautiful coastal city built on a rock with strong Atlantic winds making it a paradise for wind and kite surfers. That evening I reached Agadir and stayed at the Club Tikkida Dunas. Agadir is more of a beach resort on the Atlantic. I took advantage of an amazing 2 hour massage for $30 at the “Argan Massage Center” which was much needed after so much driving and in light of the coming trek and journey to the desert.

I was then off for the dunes of Chegaga in the Sahara. I stopped on the way at Taroudant, Taliouine and Tazenakht. We then went through a 96 km of off road course in diverse sceneries reminiscent of the “Paris Dakar” – even managing to get stuck in one of the dunes! After many hours of digging, we finally escaped and reached the immense and beautiful blond dunes where we bivouacked and tented with nomads – the blue men of the desert. I had hoped to see the sunset, the stars and the sunrise in the Sahara, but it was not to be as it was raining non-stop!

The next two days were absolutely amazing as we first raced dune buggies before beginning a beautiful 15 mile 2 days hike in the afternoon. It was unfortunately time to go back and the next day we started the long trek back to Marrakech. We started with 60 km of off road before reaching Zagora. We traversed the famed Draa valley in the middle of palm tree oasis with tons of “Kasbahs” and “ksours” – small villages with houses in cooked mud and stone walls. Then came a late lunch at Agdz before heading to Ourzazate. From Ouarzazate to Marrakech, we moved slowly through a blizzard as we crossed the summit of Tizi-n-Tichka at 2,260 meters of altitude.

I finally reached Marrackech and spent the night a the Tikkida Garden before heading back to Casablanca for my flight to Nice the next day.

All in all, it was amazing. I loved the country, the people, the food, the culture and saw rain and snow in the Sahara. I am sure one of my upcoming startups will have a North African component to it 🙂

Next stop: Argentina!

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