Eu sei que esta postagem do blog pode parecer idiota, pois seu conteúdo se aplica apenas a poucos empreendedores sortudos. No entanto, dada a quantidade de conselhos ruins dados por consultores de investimento tradicionais e o fato de que todos os empreendedores que apoiei e que saíram com sucesso me perguntaram como administrar seus fundos, senti que a publicação precisava ser escrita.

A maioria dos consultores tradicionais tem um modelo essencialmente parecido com este: ações nacionais 30% (divididas entre large cap e mid cap), ações internacionais 20%, imóveis 20%, renda fixa 20%, alternativas 5% (private equity e hedge funds), dinheiro 5%. As porcentagens variam um pouco de acordo com suas informações demográficas e perfil de risco, mas estão corretas. É interessante notar que, muitas vezes, as alocações não variam muito entre suas recomendações de portfólio mais agressivas e conservadoras.

Esses modelos são baseados no prêmio de risco histórico e na volatilidade de cada classe de ativos. Há ocasiões em que essa alocação pode fazer sentido. No entanto, os modelos consideram a avaliação de cada classe de ativos como justa no momento do investimento. A avaliação na qual você entra no mercado é realmente importante. Por exemplo, neste período de taxas historicamente baixas, não faz sentido possuir qualquer renda fixa. Os rendimentos são tão baixos que você poderia muito bem estar em dinheiro. Você não está sendo compensado de forma justa pelo risco de inadimplência. Pior ainda, os preços dos títulos estão fadados a cair à medida que as taxas de juros aumentam. Da mesma forma, os preços das ações parecem ricos. O índice p/e do S&P 500 é de 25,5, apesar dos lucros corporativos historicamente altos, acima de 8%. Historicamente, o S&P foi negociado a um p/e de 14 e os lucros corporativos foram em média de 5%.

Historicamente, eu investia em ações norte-americanas de alta qualidade e com alto pagamento de dividendos. Eles geraram dinheiro e se valorizaram. Não possuía ações de tecnologia, pois já estava muito exposto ao setor devido ao meu trabalho diário. Também não investi no patrimônio de nenhuma empresa financeira. Apesar dos balanços patrimoniais aprimorados, uma crise ainda pode facilmente acabar com todo o patrimônio. No entanto, liquidei minha exposição a ações no início deste ano por questões de avaliação.

Não invista em fundos gerenciados ativamente e em fundos de hedge. Os banqueiros gostam deles porque geram altas taxas, mas, sem as taxas, essencialmente nenhum deles supera o desempenho do S&P 500 no longo prazo. Pior ainda, muitas vezes investimos nelas depois que tiveram uma boa fase, o que normalmente só leva à reversão à média. Eu também não investiria em fundos de private equity promovidos por bancos. A classe de ativos é boa do ponto de vista da TIR, mas os fundos são ilíquidos para sempre (mais de 10 anos) e as taxas consomem uma grande parte dos retornos. Também há muito pouca correlação entre os retornos históricos e futuros dos fundos de private equity.

Além disso, você NUNCA deve tomar empréstimos com margem. Todos os banqueiros que conheci defendem isso. Eles dizem a você: “Invista US$ 1 milhão em títulos que rendem 4% e nós emprestaremos a você US$ 1 milhão a 2%. Além de ganhar dinheiro com a negociação, você ainda tem US$ 1 milhão para gastar com o que quiser!” Parece uma boa ideia, mas é uma péssima ideia porque, em um momento difícil (por exemplo, a crise de 2008/2009), o valor de seus ativos cai. Para cobrir a diferença, o banco fará uma chamada de capital e pedirá que você dê a ele dinheiro para cobrir as perdas. Esses são os momentos em que você deseja ter mais dinheiro para ser oportunista e comprar ativos a baixo custo. Os 2% ao ano simplesmente não valem a pena. Mantenha o dinheiro em espécie. Quando ocorrem crises, você pode ganhar mais de 100% investindo em ativos de alta qualidade a um preço baixo.

Sou mais agnóstico com relação a imóveis pessoais, pois geralmente os considero como consumo e não como investimento. Em uma cidade como Nova York, o rendimento do aluguel é de apenas 2 a 4%. Se você comparar os custos mensais totais da propriedade (custo da hipoteca + custo de oportunidade do pagamento da entrada – ou simplesmente suponha que você tenha feito uma hipoteca de 100% para simplificar a matemática + impostos sobre a propriedade + manutenção + despesas mensais médias para consertar coisas que quebram) com o aluguel, o aluguel pode ser de 2 a 3 vezes mais barato do que a propriedade! Dito isso, muitas pessoas adoram ter sua residência principal. Se couber no seu orçamento e você estiver ciente do fato de que se trata de consumo e não de investimento, faça o que maximizar sua felicidade(Aluguel… a menos que você queira comprar)

O setor imobiliário é uma das classes de ativos mais atraentes no momento, se você não estiver comprando um imóvel para morar. Se você tiver um portfólio diversificado, é muito seguro e pode gerar cap rates (receita operacional líquida dividida pelo preço de compra) de 6 a 13% em escala, dependendo da região geográfica em que investir. Para obter as melhores ofertas, você normalmente compra à vista e pode refinanciar mais tarde. José e eu compramos vários edifícios de apartamentos multifamiliares em Berlim entre 2011 e 2013 usando essa estratégia. Meu irmão Olivier, que dirige a Home61, ajuda escritórios familiares a criar portfólios de propriedades geradoras de renda em Miami, Flórida, e Columbus, Ohio, com grande sucesso. Observe que essa abordagem não funciona em cidades como Nova York e São Francisco, onde as taxas de capitalização são extremamente baixas.

Outra abordagem imobiliária bem-sucedida é fazer uma arbitragem entre aluguéis de longo e curto prazo. Você pode comprar ou obter aluguéis de longo prazo de apartamentos e, em seguida, alugá-los no Airbnb (ou em mercados de aluguel de médio prazo usados para residências corporativas etc.) por um período mais curto. Mesmo considerando as taxas de uma empresa de administração (supondo que você não queira fazer todo o trabalho sozinho), há várias cidades onde você pode gerar de 15 a 25% em rendimentos líquidos por ano. Normalmente, é menos escalonável porque muitos edifícios e locações não permitem a sublocação e algumas cidades não permitem ter vários anúncios no Airbnb ou restringem estadias de curto prazo (por exemplo, abaixo de 30 dias), mas é um dos maiores rendimentos que você pode gerar no mercado.

Não é de surpreender que a classe de ativos de que mais gosto seja a dos investimentos em tecnologia em estágio inicial. É um dos poucos setores da economia que proporciona crescimento real, onde as empresas podem crescer com extrema rapidez. Ao mesmo tempo, devido à economia dos fundos de risco, em que eles recebem 2% de taxas de administração por ano e 20% dos lucros, os melhores investidores têm um incentivo para levantar fundos maiores e investir em negócios de estágio posterior. Você não pode realmente ganhar dinheiro com um fundo de US$ 30-50 milhões. A economia de um fundo de estágio inicial só funciona se você estiver investindo uma quantia muito grande de dinheiro pessoal, em que você recebe 100% dos lucros em vez de 20%. Dessa forma, o investimento em estágio inicial não é uma classe de ativos muito competitiva fora da YC. Na FJ Labs, estamos competindo principalmente com anjos menos sofisticados que fazem alguns negócios por ano. Os melhores investidores estão na A16Z, na Sequoia ou na Greylock, fazendo negócios em estágios mais avançados.

De certa forma, investir em um estágio inicial é menos uma questão de escolher vencedores, dada a quantidade de incerteza futura, e mais uma questão de evitar investimentos ruins. Combine isso com um portfólio bem diversificado de pelo menos 50 investimentos e você poderá gerar ótimos retornos. Gerei uma média de 70% de TIR com um múltiplo de 6,3x nos últimos 19 anos nessa classe de ativos, reconhecidamente começando com uma base de ativos muito pequena. É muito importante que você seja diversificado, tanto em termos de tempo quanto de número de empresas. Investir em um período de 2 a 3 anos. Se você não tiver o fluxo de negócios, a maneira mais fácil de obter exposição à classe de ativos é investir em fundos de várias empresas, como os do FundersClub. Você também pode investir em negócios individuais, mas, obviamente, investir muito menos em negócios individuais do que em fundos. Observe também que esses não são fundos tradicionais. Há apenas uma chamada de capital inicial e eles não retêm o dinheiro para pro-rata, o que significa que, quando o dinheiro acaba, eles fazem outro fundo. Se você quiser investir, pegue a alocação que você gostaria de investir em um fundo e divida-a em partes separadas para obter exposição a vários fundos ao longo de 2 a 3 anos ou mais.

Eu também investiria uma quantia menor de dinheiro de forma mais concentrada em algumas empresas pré-IPO, como a Airbnb. Você não ganhará 10 vezes mais, mas é uma boa maneira de ganhar de 1,5 a 3 vezes em alguns anos e obter uma ótima TIR. Você não deve investir em “unicórnios especulativos”, que são empresas em estágio inicial com avaliações de bilhões de dólares, mas sim em startups mais estabelecidas com modelos de negócios válidos a caminho da IPO. O Airbnb é o melhor exemplo disso no momento.

Recomendo que você mantenha uma grande parte, de 20% a 30% do seu patrimônio líquido, em dinheiro. Os banqueiros odeiam isso porque acham que estamos deixando dinheiro na mesa. No entanto, muitas vezes, a busca por rendimento em ambientes de taxas baixas é como pegar moedas de um centavo na frente de um rolo compressor. Como os rendimentos e a inflação estão baixos, é melhor você manter o dinheiro. O custo de oportunidade é muito baixo e oferece oportunidades incríveis de altos retornos em tempos de crise, comprando ativos de alta qualidade com grandes descontos. Observe que, para que isso funcione, você precisa ter um temperamento contrário. Você precisa estar disposto a comprar quando as pessoas estão com medo e parece que o mundo vai acabar. Você também deve usar parte do dinheiro para financiar sua próxima startup. Os primeiros US$ 500 mil a US$ 1 milhão são o capital mais caro e dilutivo que você pode obter. Se você puder evitar aumentá-lo, melhor ainda. Certifique-se, no entanto, de que você ainda seja diligente no processo de geração de ideias e na execução de sua startup. Para a maioria das pessoas, eu não recomendaria colocar mais de 10% em risco em sua próxima startup.

Para dar um exemplo, se você tivesse acabado de ganhar US$ 10 milhões líquidos de impostos, quisesse ter sua própria casa e seguisse a estratégia mencionada acima, você a aplicaria da seguinte forma:

Comprar um apartamento de US$ 4 milhões

• Você pode tomar emprestado US$ 3 milhões dos US$ 4 milhões a juros de 3,5% por 30 anos.
• Você pode deduzir o pagamento de juros de seus impostos
• Líquido, agora você ainda tem US$ 9 milhões em caixa

Investir US$ 2,5 milhões em imóveis que gerem renda

• Esse é o seu investimento “seguro” e deve ser investido em muitas propriedades em várias regiões geográficas
• O objetivo é gerar dinheiro. A taxa de capitalização líquida que você está buscando é de 6% a 13% e pode chegar a 25% com uma estratégia eficaz de aluguel de curto prazo
• Agora você tem US$ 6,5 milhões em dinheiro

Investir US$ 2,5 milhões em startups em estágio inicial

• Você precisa investir em pelo menos 50 startups para que isso funcione
• Isso proporcionaria a você um portfólio diversificado
• A maneira mais fácil de fazer isso pode ser apoiar fundos de várias empresas, como os do FundersClub
• Eu provavelmente colocaria US$ 500 mil / fundo
• Você também deve investir nas ofertas interessantes que vê de seus amigos e nas quais tem convicção
• Agora você tem US$ 4 milhões em dinheiro – observe que os investimentos são feitos ao longo do tempo, mas é melhor “alocar” os fundos em sua mente, mesmo que seu primeiro cheque seja de apenas US$ 500 mil.

Investir US$ 1 milhão em startups em estágio avançado

• Acho que essa é a maneira mais fácil de fazer 2-3x de uma forma relativamente segura
• Normalmente, invisto nos dois anos anteriores à IPO em startups como Airbnb, Coupang etc.
• Observe que, normalmente, você precisa preencher cheques maiores, de US$ 250 mil cada
• Posso convidar você para negócios quando os vir
• Agora você tem US$ 3 milhões em dinheiro – mas, novamente, você mantém a maior parte do dinheiro por um longo tempo

Manter US$ 3 milhões em dinheiro

• Você ganha US$ 0, mas é seguro
• Isso lhe dá $$$ para investir caso você encontre oportunidades: alguém precisa de dinheiro urgentemente e está disposto a vender com 50% de desconto se você lhe der o dinheiro agora, você pode comprar ações de alta qualidade por um preço baixo após uma grande correção etc.
• Você pode financiar o primeiro US$ 1 milhão da sua próxima startup e evitar o sofrimento e a diluição da rodada de sementes

Se as avaliações das ações voltassem à média, eu reduziria os investimentos em imóveis e tecnologia em US$ 500 mil cada e, em vez disso, alocaria US$ 1 milhão em ações não tecnológicas, não financeiras, de alta qualidade e que pagam altos dividendos.

É importante observar que as alocações acima devem variar de acordo com suas necessidades individuais de caixa e patrimônio líquido. Se você valesse US$ 1 milhão, as alocações seriam muito diferentes. Por outro lado, se você tivesse um patrimônio muito maior, deveria dedicar uma porcentagem menor do seu patrimônio líquido à sua residência principal.

Seus ativos agora devem estar seguros para que você possa dormir melhor à noite 🙂