O poder da introspeção e da análise independente

De vez em quando, somos confrontados com uma decisão que vai mudar a nossa vida. Chegamos a encruzilhadas em que o caminho que escolhemos para seguir fecha irremediavelmente os outros caminhos.
Para me ajudar a tomar essas decisões – quer na minha vida profissional, quer na minha vida pessoal – escrevo a mim próprio e-mails longos e pormenorizados, analisando onde estou, onde quero estar, as minhas opções e os respectivos prós e contras.

O próprio ato de escrever as opções ajuda-me a refletir sobre elas. Raramente chego à conclusão certa enquanto escrevo o e-mail para mim próprio, mas normalmente chego algumas semanas mais tarde – por vezes depois de utilizar o e-mail como ferramenta de discussão com os meus amigos mais próximos e conselheiros de confiança.

Encontra abaixo um e-mail que escrevi a mim próprio em 30 de janeiro de 2001. Tinha vendido Aucland alguns meses antes e estava a tentar decidir o que fazer a seguir. É ainda mais interessante lê-lo, à luz do que acabei por fazer a seguir

De:Fabrice Grinda
Enviado: terça-feira, 30 de janeiro de 2001 5:26
Para: Fabrice GRINDA
Assunto: O caminho a seguir

Recentemente, tive bastante tempo livre e aproveitei para refletir sobre a situação da minha vida “empresarial” e o que deveria fazer nos próximos anos.  Infelizmente, não consegui chegar a uma conclusão e gostaria de pedir a tua ajuda para refletir sobre o assunto. Para estruturar os meus pensamentos, fiz uma análise da minha situação atual e do que podia fazer.

Posição atual

Não estou mais perto hoje do que estava há três anos de estar em posição de influenciar as coisas para melhor no mundo.  Pior ainda, não atingi um nível de riqueza suficiente para não ter de me preocupar com a forma como vou ganhar a vida nos próximos anos.  Por conseguinte, a curto prazo, terei de exercer actividades “com fins lucrativos”.

Depois de sair da Aucland, estava convencido de que queria voltar a ser empresário. Após duas semanas de descanso, fiquei tão inquieto que comecei a analisar o mercado da Internet nos EUA à procura de oportunidades de arbitragem.  Da mesma forma, comecei a procurar “problemas” no mundo que um empresário pudesse resolver através da desintermediação ou reintermediação de um determinado número de cadeias de abastecimento ou processos. Isto levou a uma série de ideias. Infelizmente, nenhum deles estava “certo”. Em alguns casos, o ambiente competitivo seria demasiado intenso, noutros o modelo de negócio não era claro… Alguma coisa estava sempre errada.

Curiosamente, tinha passado por um processo semelhante nos meus últimos 6 meses na McKinsey. Nunca encontrei uma ideia brilhante através da análise. A criação da Aucland foi fruto da sorte. Um dia, um amigo meu entrou no meu escritório e disse-me: “Tinha de ver este sítio”. Esse site era o eBay. Apaixonei-me imediatamente pelo projeto. Foi perfeito. Tinha um grande mercado, um modelo de negócio atrativo, necessitava dos montantes de fundos que eu sabia que podia angariar, era fácil de executar e o momento era o ideal. Melhor ainda, apaixonei-me pelo negócio quando comecei a trabalhar nele.
Infelizmente, nos últimos 6 meses não tive essa ideia e o ambiente piorou para os empresários. Os fundos são mais difíceis de angariar. Muitos dos novos projectos, nomeadamente no domínio da banda larga e das comunicações sem fios, exigem investimentos tão avultados que é preferível que sejam executados por empresas já existentes que disponham de marcas, conhecimentos e dinheiro. Não tenho forma de chegar às poucas empresas que são criadas por engenheiros e programadores inovadores. Procuram-me para os gerir depois de uma primeira ronda de angariação de fundos, altura em que eu seria apenas um empregado com uma pequena percentagem da empresa. Enviei a mensagem através da imprensa de que estava à procura de novos empreendimentos. Infelizmente, recebi milhares de ideias e projectos inúteis.

Após dois meses de procura de ideias sem sucesso, ofereceram-me vários cargos em bancos de investimento, empresas de consultoria, empresas de capital privado e divisões de Internet de grandes empresas.  Recusei todas essas ofertas e tornei-me consultor de várias empresas da Internet. O raciocínio subjacente a esta escolha foi que me permitiria manter-me em contacto com o “meio” e aumentaria a probabilidade de encontrar uma nova ideia.

Dado que continuo a ser pago pela Aucland durante os próximos 9 meses, optei por ser pago apenas em acções. Nos últimos quatro meses, trabalhei “a tempo inteiro” (50 horas por semana, não as habituais 80 e mais) para o MilleMercis (um site de listas de desejos), o MinutePay (um site francês do tipo Paypal) e o Trokers (um site de trocas C2C que também está a lançar um site Half.com).  Para estas empresas, a maior parte das vezes:

  • Escreve o plano de negócios (MilleMercis e Trokers)
  • Angariação de fundos (MilleMercis e Trokers)
  • Lida com o desenvolvimento de negócios (principalmente MinutePay e um pouco de MilleMercis)
  • Define a sua estratégia (os três)
  • Trabalha na conceção e funcionalidade do sítio (MilleMercis)

Tive um enorme impacto positivo nas três empresas, porque as três estão numa fase muito inicial do seu desenvolvimento. Tem 3 a 8 empregados que recebem o salário mínimo e tem muito poucas ou nenhumas receitas e pouco tráfego.  O problema é que estou completamente aborrecido. Não há trabalho significativo suficiente para mim depois de escrever o plano de negócios e fazer o trabalho chave de desenvolvimento do negócio. Além disso, o trabalho é relativamente aborrecido. Quando tiveres escrito um plano de negócios uma vez, podes escrever 50. Todos eles seguem a mesma estrutura. Da mesma forma, os outros aspectos da obra são muito repetitivos. Ou talvez seja apenas porque não sinto a mesma paixão pelo projeto de outra pessoa ou por esses projectos específicos.

No entanto, consegui cumprir um dos meus objectivos: manter-me em contacto com o “meio”. Tenho tido tempo livre suficiente para aprofundar e alargar a minha rede de contactos na Internet. Fui a todas as conferências, reuniões e festas importantes da Internet. Também tirei tempo para ir de férias à Índia e esquiar todos os fins-de-semana. Infelizmente, nenhuma destas actividades deu origem a uma ideia brilhante e as 50 horas de trabalho por semana no “aborrecido” trabalho de consultor impedem-me de ter tempo para pensar em novos negócios.

Além disso, não tenho a certeza de que o modelo de negócio que estou a seguir seja atrativo. Atualmente, tenho:

  • 2% da MilleMercis (com até mais 5% em opções de compra de acções na avaliação da última ronda de 4 milhões de dólares, dependendo do desempenho)
  • 1% de Trokers em opções sobre acções na avaliação da última ronda (1,5 milhões de dólares)
  • 0% a 2% do MinutePay em opções de compra de acções na avaliação da última ronda de 5 milhões de dólares, dependendo do desempenho

Não é de estranhar que passe a maior parte do meu tempo no MilleMercis (é também o que faz melhor). O problema é que estas empresas estão numa fase tão inicial que não é claro quando é que as minhas participações se tornarão líquidas. No caso da MilleMercis, a minha remuneração depende da minha capacidade de angariar fundos ou de vender a empresa nos próximos 9 meses. A maior parte das empresas que me procuram para fazer consultoria querem o mesmo tipo de estrutura de remuneração baseada no desempenho.  É óbvio que faz sentido para eles, mas basicamente obriga-me a trabalhar para eles a tempo parcial durante pelo menos 12 meses. Além disso, não é muito escalável – não há muito trabalho que eu possa fazer.

Em todos estes casos, estou a receber opções de compra de acções ao valor da última ronda (é extremamente difícil fazer algo diferente disso em França). Consequentemente, a minha vantagem depende muito da avaliação de saída. Além disso, as empresas são extremamente arriscadas. Atualmente, o MinutePay e o Trokers têm um modelo de negócio duvidoso (apesar de eu adorar os serviços e de criarem grande valor para os seus clientes). A MilleMercis é líder no mercado francês de listas de desejos, mas é uma empresa pequena no mercado de marketing por correio eletrónico de onde obtém as suas receitas. Tudo isto para dizer que o trabalho deste ano pode render $0 e talvez até $1 milhão. Dito isto, qualquer que seja o valor que este ano acabe por gerar para mim, não é provável que o dinheiro esteja disponível durante quatro a cinco anos, quando as empresas se tornarem líquidas.

Dado que tenho algumas despesas – alimentação, um apartamento (eventualmente), etc. – Tenho de começar a gerar algum dinheiro se não quiser “comer” o pouco dinheiro que recebi da Aucland. Se eu quisesse continuar a ser consultor, teria de mudar o modelo de negócio em outubro próximo, quando a Aucland deixar de me pagar. (Repara que tive a oportunidade de receber dinheiro das três empresas acima referidas. Optei por não o fazer porque não precisava dele, enquanto a Aucland me pagava na esperança de ganhar mais dinheiro com a aquisição de acções).

Dito isto, não quero ser consultor. O trabalho é aborrecido e é muito pouco provável que me torne rico. Estou mesmo a pensar em parar o trabalho que estou a fazer para a MilleMercis, Trokers e MinutePay e aceitar a perda de ter trabalhado para eles em vão (se parasse amanhã, só teria o 1% da Trokers).

O problema é que, se paro, tenho de fazer outra coisa. A pergunta de um trilião de dólares é o quê. Não sei ao certo o que quero fazer e o que me entusiasma. Acho que alguns caminhos são óbvios:

Banca de Investimento

Nunca trabalhei em bancos de investimento, pelo que não estou necessariamente bem posicionado para avaliar como seria o trabalho.  Olhando de uma perspetiva externa, penso que gostaria de trabalhar em fusões e aquisições num banco. Provavelmente, seria divertido fazer parte do processo de negociação e pensar nas ramificações e justificações dos acordos. O trabalho parece-me semelhante ao trabalho de desenvolvimento empresarial que fiz para a Aucland, de que gostei.  No entanto, o trabalho não parece ser intelectualmente desafiante e não faria bom uso da minha capacidade de compreender conceitos e teorias complexas.  Além disso, não me sinto um bom negociador ou mediador.

Posso até ter perdido a melhor oportunidade de entrar no mercado. Logo depois de me despedir da Aucland, um caçador de talentos telefonou-me para me oferecer o lugar de responsável pelas fusões e aquisições na Internet em dois bancos franceses, onde responderia diretamente perante os principais sócios. Não os nomeou, mas deu pistas suficientes para que eu descobrisse que eram a Lazard e a Société Générale. Dado que eu não tinha qualquer experiência no ramo, isso parece-me bastante inédito. Não creio que seja provável que surja hoje uma oferta deste tipo, especialmente porque a atividade de fusões e aquisições diminuiu significativamente e os bancos começaram todos a reduzir o seu pessoal.

Além disso, não tenho a certeza de qual seria o melhor local para trabalhar num banco de investimento. Para já, pondo de lado as preferências pessoais, o meu instinto diz-me que os banqueiros de investimento em Nova Iorque ou Londres ganham duas a três vezes mais do que os banqueiros de investimento em França. (Mas também trabalham muito mais, mas isso nunca me assustou).

Private Equity e LBO

Mais uma vez, não tenho conhecimento direto da indústria. Tenho feedbacks muito diferentes dos meus vários amigos que trabalharam na área. Alguns detestaram a sua experiência e outros adoraram-na. Aparentemente, as diferentes empresas do sector seguem estratégias muito diferentes (otimização financeira, LBO, MBO, etc.). Por conseguinte, o trabalho quotidiano varia significativamente de uma empresa para outra.

Se bem me lembro, a Su Lee (uma das minhas amigas da McKinsey) detestou a sua experiência lá. Estava sobrecarregada de trabalho e passava os dias a analisar modelos financeiros. Michael Kahan (outro amigo da McKinsey), que trabalhou na Onex, teve uma experiência muito diferente. A sua empresa comprava principalmente filiais com bom desempenho de grandes empresas ou conglomerados para permitir que essas empresas crescessem mais rapidamente, vendendo-as a outras empresas, etc. Por conseguinte, o seu trabalho foi dividido em três actividades:

  • Encontrar ideias para essas oportunidades.
  • Analisar a ideia: informar-se sobre o mercado através de pesquisas pessoais e da contratação de consultores, reunir-se com a direção, fazer a análise financeira e fechar o negócio.
  • Ajuda as empresas a crescer.

Na verdade, parece emocionante, mas eu teria de fazer o trabalho para ser um bom juiz disso.

Divisão Internet de uma grande empresa

Um grande número de empresas como a Vivendi, a Lagardère e a France Telecom possuem numerosas divisões de Internet. No entanto, parecem ter pouca capacidade para gerir essas empresas. Tenho claramente a oportunidade de me tornar chefe do comércio eletrónico ou mesmo de todo um grupo de Internet. Se eu jogasse bem as minhas cartas, um trabalho como este poderia levar-me ao topo de um desses grupos após um certo período de tempo (15 anos?).

Penso que estas empresas precisam de pessoas empreendedoras que tenham um bom conhecimento do negócio, mas o meu instinto diz-me que não gostaria de trabalhar lá:
As diferentes divisões da Internet fazem parte de pequenos feudos diferentes e são propensas a lutas internas (testemunhei-o muitas vezes na Vivendi e na France Telecom). O meu trabalho seria então altamente político, e eu detesto política de empresa.
As chaves para o sucesso serão provavelmente a paciência, a boa gestão dos processos, a definição das agendas certas e a motivação dos meus subordinados directos. Acho que posso fazer isso, mas seria muito mais aborrecido do que definir uma estratégia, angariar fundos, negociar acordos, brincar com o design do site, etc.

O lado positivo é que provavelmente conseguiria trabalhar 40 horas por semana e o salário pode ser fixo e elevado. Outro dos meus amigos da McKinsey trabalha para a Bertlesman e parece ser exatamente assim para ele. É muito bem pago, trabalha relativamente pouco, mas também parece completamente aborrecido com o seu trabalho e parece detestar a burocracia e a política que o rodeiam.

Trabalhar para uma empresa em fase de arranque

Ofereceram-me cargos de diretor executivo ou de diretor de desenvolvimento empresarial em várias empresas em fase de arranque. Até à data, recusei essas ofertas porque não gostei dos projectos. Ou não eram bons, ou não eram muito excitantes. No entanto, a um nível mais geral, penso que não seria uma boa ideia trabalhar para uma empresa que não criei. Na minha opinião, a parte mais divertida da vida de uma startup é a sua génese, quando tudo tem de ser feito – construir a equipa, a tecnologia, encontrar um modelo de negócio, adaptar o negócio ao ambiente, aos clientes, etc. Quando a empresa atinge uma determinada fase de desenvolvimento, a estratégia global é definida, a estrutura organizacional é mais clara e o trabalho do Diretor Executivo passa a ser muito mais orientado para os processos – certificar-se de que a empresa está a atingir os números, que as várias divisões estão a ter um bom desempenho, avaliar os seus subordinados directos, comunicar com os accionistas, etc. Eu posso fazer o trabalho, mas não me entusiasma tanto, e alguém como Paul Zilk, o Diretor Executivo de 43 anos que contratei para me substituir na Aucland, pode fazê-lo muito melhor do que eu.

Além disso, do ponto de vista financeiro, trabalhar para uma empresa em fase de arranque sem ser um dos fundadores acarreta muitos riscos de fracasso com muito menos recompensas.

Capital de risco

Depois de ter testemunhado em primeira mão o nível geral de incompetência dos fundos de capital de risco na Europa durante os últimos anos, senti-me realmente tentado a juntar-me a um fundo de capital de risco depois do Aucland. Recebi algumas ofertas para entrar como sócio em fundos recém-formados ou para entrar como associado ou vice-presidente em fundos existentes.

Na verdade, gosto de ler planos de negócios e de conhecer a administração de muitas empresas diferentes. Obriga-me a pensar e a analisar vários sectores. No entanto, tendo sido um business angel e tendo fundado a Kangaroo Village, uma incubadora onde faço parte do comité de seleção de projectos, percebi que não estou bem equipado para julgar a grande maioria dos projectos. São demasiado especializados e demasiado técnicos. Da mesma forma, em muitos casos, especialmente nos últimos tempos, ex-consultores ou banqueiros têm apresentado os projectos. Apresentam-se tão bem após os seus anos de formação que é difícil dizer quão bons são realmente. No final do dia, provavelmente acabei por não ser melhor na seleção de projectos do que os VC que critico.

Além disso, quando criei a Kangaroo Village, a minha intenção era ajudar realmente as empresas em que investimos, participando ativamente na fase inicial. Na realidade, ficámos tão atolados de planos de negócios (de péssima qualidade) que não pudemos ajudar muito as empresas em que investimos.

Também detesto o processo de negociação com os fundadores e a sua duplicidade de critérios. Num minuto estamos a tentar argumentar que a empresa deles não vale nada, no outro, depois do nosso investimento, somos os melhores amigos. Depois, as coisas voltam a ficar tensas para a próxima ronda de financiamento. Preferia muito mais evitar tudo isso.

Além disso, esta não é provavelmente a altura certa para entrares no capital de risco. O capital de risco é altamente cíclico. Os ROIs dependem das saídas – IPOs ou tradesales. Dado que as avaliações são muito mais baixas do que eram e que o mercado de IPO fechou, é pouco provável que as empresas de capital de risco se saiam bem nos próximos anos. Além disso, os fundos tendem a ter ciclos de vida de 6 a 10 anos. Atualmente, não estou preparado para me dedicar 10 anos a um determinado ramo de atividade.

Ser um empresário

Adoro o tempo que passei na Aucland (pelo menos até as coisas se complicarem com o meu VC). Adorei a variedade do trabalho, o mercado em constante mudança e a necessidade de ser criativo. Também gostei da estrutura organizacional plana e do cruzamento das nossas vidas profissionais e sociais. O que me preocupa, porém, é que o tempo de que mais gostei é também o tempo que muito provavelmente não duplicaria numa nova empresa.

Estivemos com falta de pessoal e mal organizados durante demasiado tempo. Deu-me a oportunidade de fazer todas as tarefas da empresa e de desempenhar um papel importante em tudo o que se passava. No entanto, não há muito que algumas pessoas possam fazer. Isso atrasou-nos muito e deu origem a vários erros (ou, na verdade, não vi alguns erros graves dos meus empregados porque não tive tempo de verificar como estavam a agir). Se saltasse essa primeira parte, continuaria a gostar de ser empresário, mas a parte “interessante” só duraria 12 a 18 meses, altura em que seria melhor entregar a empresa a alguém como Paul Zilk.

O emprego ideal para mim parece ser o de “empreendedor em série”. Mas para isso teria de ter “ideias em série” e não é provável que isso aconteça, dada a dificuldade que tenho atualmente em encontrar uma boa ideia. Além disso, como já referi, os tempos já não são tão bons para os empresários como antigamente.

Ser um Empresário em Residência (EIR)

Se me tornasse um empresário em residência, trabalharia para uma empresa de capital de risco para tentar ter uma ideia de negócio. Dar-me-iam acesso aos seus recursos e ajudar-me-iam a avaliar as ideias que eu apresentasse. Não sei até que ponto serei pago pelo trabalho que faço para eles. Pelo que sei, existe um acordo implícito segundo o qual o EIR tem de apresentar uma ideia no prazo de 12 meses.

No início, a ideia atraiu-me muito. Pensei que me permitiria encontrar uma nova ideia e que, se os investidores de capital de risco gostassem dela, poderia ignorar as fases de amor e de capital de arranque para fazer diretamente uma primeira ronda de financiamento e fazer crescer a empresa muito mais rapidamente.  O trabalho parece-me muito semelhante ao que faço hoje. Estaria rodeado de pessoas inteligentes (os actuais empresários da Internet com quem faço brainstorming são inteligentes), poderia ir a várias conferências (já vou) e trabalharia com algumas das empresas da carteira de capital de risco (também trabalho com empresas em fase de arranque como consultor). Dada a minha falta de criatividade para encontrar novas ideias, talvez não consiga fazer melhor do que estou a fazer atualmente.

Outros

Esta lista nunca poderia ser completamente exaustiva, pois as escolhas são infinitas. Existem algumas outras oportunidades potenciais. Eu podia tirar um MBA. Dava-me tempo livre para pensar no que fazer a seguir e permitia-me construir uma rede de relações. No entanto, não quero mesmo fazer o GMAT e passar pelo processo de candidatura. Sinto que não aprenderia quase nada lá e que não posso justificar o custo de oportunidade do tempo.

Por outro lado, não me oponho a fazer algo completamente diferente das oportunidades que mencionei acima (mesmo fora da área dos negócios). Normalmente, aborreço-me de algo ao fim de alguns anos. Com exceção dos meus estudos em Princeton, onde senti que podia ficar para sempre e divertir-me porque adoro aprender, os meus interesses mudaram perpetuamente. No início, adorava gerir a minha empresa de computadores – constituir a empresa, encontrar fornecedores e clientes, preparar os preços, vender os computadores, montá-los, fazer a contabilidade, etc. No entanto, ao fim de três anos, cansei-me de lidar com bugs e clientes irados (os computadores eram ainda menos estáveis nessa altura) e tudo se tornou tão redundante… No início, adorei a McKinsey (ok, não no primeiro estudo horrível da Libby Chambers, mas em todos os estudos que se seguiram). Adorei a maior parte das pessoas que lá conheci (eram todas muito inteligentes e interessantes). No início, adorava escrever e fazer apresentações. Senti que estava a melhorar as minhas capacidades de comunicação oral e escrita e adorei aprender estratégia empresarial e o funcionamento complexo de várias indústrias. No entanto, passados 18 meses, comecei a ficar inquieto. O trabalho tornou-se repetitivo (depois de escreveres decks suficientes, podes escrever uma quantidade infinita deles enquanto dormes). Além disso, o trabalho não parecia ser muito significativo e gratificante. Muitas vezes, as minhas recomendações não eram implementadas ou cobriam tópicos sem importância (especialmente em empresas como a Amex, onde estávamos no estudo 200 ou assim). Mesmo quando as minhas recomendações foram implementadas, não tive oportunidade de as ver concretizadas e só fiquei a saber da sua implementação nos jornais dos meses seguintes. Nessa altura, já estaria a trabalhar noutro projeto e já não me importava. Verdade seja dita, ao fim de dois anos o Aucland estava a ficar assim. Fiquei mais do que feliz por deixar a gestão quotidiana da empresa nas mãos do Paul (que primeiro entrou como COO), do CFO e do diretor de marketing. No início, eu ainda tinha um papel importante a desempenhar, especialmente ensinando-lhes o trabalho, definindo a estratégia, fazendo os negócios e brincando com o site. No entanto, depois de a maior parte desse trabalho ter sido feito, o meu valor acrescentado foi mínimo. Era definitivamente a altura de entregar a posição de CEO ao Paul para ir fazer outra coisa (na verdade, não aconteceu assim devido ao conflito com os meus accionistas, mas isso é outra história). Depois de 5 anos de atividade, estou mesmo a precisar de uma pausa e gostaria de fazer outra coisa. Só preciso de descobrir o quê. É pena que não te possas tornar uma estrela de cinema ou uma estrela do desporto de um dia para o outro. Acho que seria divertido tentar isso, pelo menos durante algum tempo. Por outro lado, tenho-me divertido muito a escrever artigos para um jornal diário francês. Escrevo um artigo por semana sobre qualquer assunto relacionado com a Internet. Na maior parte das vezes, tenho tomado posições não consensuais sobre vários temas que dão origem a debates interessantes (para ser totalmente honesto, os artigos ainda não foram publicados, até agora só os partilhei com outros empresários da Internet).

No geral, sinto que a decisão que tenho de tomar vai ter um grande impacto na minha vida. Atualmente, tenho um grande número de opções. Quando começo a percorrer um caminho, muitos outros caminhos potenciais deixam de estar disponíveis. Pela primeira vez na minha vida, não sei qual é a mais correcta. O percurso que fiz até hoje e as escolhas que fiz na vida sempre me pareceram óbvias – a decisão de me esforçar na escola, de ir para Princeton, de entrar para a McKinsey, de criar a Aucland… Apesar de todos os erros que cometi ao longo do caminho (especialmente na minha vida pessoal), acredito que todas essas decisões foram correctas (pelo menos para mim), independentemente de como terminaram (a experiência da Aucland poderia ter sido um enorme sucesso. Esteve tão perto… Acabou por se resumir a duas decisões erradas. Primeiro, a minha. Devia ter vendido ao eBay por 15 milhões de dólares. Depois, a do Arnault. Ele devia ter-me deixado vender a empresa em fevereiro passado).

Apesar dos vários períodos de “baixa”, adorei a vida que vivi até agora. Adoro as recordações que tenho dela e lembro-me claramente de ter gostado de a viver, apesar dos arrependimentos que inevitavelmente sinto quando olho para as oportunidades perdidas e os erros cometidos. Para além de gostar da vida que levei, sinto que fiz algumas coisas importantes. Em Princeton, adorava a sensação de realização que tinha ao ajudar um aluno a compreender um conceito que anteriormente não compreendia (fui explicadora de economia, professora assistente de contabilidade e consultora de econometria). Um dos momentos mais felizes da minha vida foi quando uma rapariga (infelizmente não me lembro quem) me disse que tinha trabalhado muito e que tinha entrado para a McKinsey porque queria seguir as minhas pisadas. Da mesma forma, com Aucland sinto-me orgulhoso por ter ajudado a mudar as mentalidades em França. A Aucland foi a primeira startup francesa a angariar muito dinheiro (um aumento de capital de 18 milhões de dólares era inédito em França em julho de 1999, 1 ou 2 milhões de dólares eram a norma na altura), fomos os primeiros a utilizar agressivamente as relações públicas e o buzz. A imagem que obtive na imprensa como o exemplo da Internet francesa permitiu-me inspirar as pessoas. Os jovens podem voltar a ter sucesso… O único artigo de que gostei na imprensa sobre a minha experiência na Aucland foi um pequeno excerto que dizia: “A atual geração de jovens franceses já não quer ser como Lou Gerstner, da IBM, mas sonha em ser empresário como Fabrice Grinda, da Aucland”. A última coisa de que me sinto orgulhoso é o facto de ter mudado a vida de tantos dos meus empregados. É óbvio que estão desiludidos por o sonho que lhes vendi não se ter realizado, mas mesmo assim mudei as suas vidas para melhor. Muitos deles estavam presos a empregos insignificantes que detestavam, como vendedores ou empregados de mesa, e são agora mercadorias quentes no mercado de trabalho (e gostam disso).

Quero que o caminho que escolher me permita ser feliz com o trabalho que faço diariamente e que me permita ter um maior sentido de realização (até agora nunca consegui influenciar mais do que algumas pessoas).  Se conseguir ter estas duas coisas e evitar os erros do passado, tudo correrá bem.

De qualquer forma, está a ficar tarde (5 da manhã) e a qualidade do meu pensamento e da minha escrita está a começar a diminuir significativamente, por isso vou ficar por aqui.

Entrepreneurship: The Game

As a champion of entrepreneurship, I can only applaud the charitable Ewing Marion Kauffman Foundation, headed by Carl Schramm, which gives away $70 million per year to promote entrepreneurship around the world.

One of its most interesting projects is Hot Shot Business. Hot Shot Business is the result of a partnership with the edutainment arm of Walt Disney. It allows millions of budding entrepreneurs to open their own pet spa, skateboard factory, landscape-gardening business or comic shop in Opportunity City. Players start marketing campaigns; change products, services and prices and respond to demanding customers and big events.

Hopefully all these entrepreneurs will be more open to risk and help us save ourselves from the creeping bureaucracy and risk aversion that is becoming increasingly prevalent in developed countries – including, I am afraid to admit, the United States.

Moments (incorrectly) attributed to Jorge Luis BorgesMoments (incorrectly) attributed to Jorge Luis BorgesMoments (incorrectly) attributed to Jorge Luis Borges

While in Argentina, I came across this inspiring poem. Carpe diem!

Moments

If I could live my life again
I’d try to make more mistakes,
I wouldn’t try to be so perfect,
I’d be more relaxed,
I’d be more true-to-life than I was.

In fact, I’d take fewer things seriously,
I’d be less hygienic,
I’d take more risks,
I’d take more trips,
I’d watch more sunsets,
I’d climb more mountains,
I’d swim more rivers,
I’d go to more places I’ve never been,
I’d eat more ice cream and less lime beans,
I’d have more real problems and less imaginary ones.

I was one of those people who live prudent and prolific lives each minute of their existence.
Of course did I have moments of joy yet if I could go back I’d try to have good moments only.
In case you don’t know: that’s what life is made of.

I was one of those who never go anywhere,
without a thermometer,
without a hot-water bottle,
without an umbrella,
without a parachute.

If I could live again
I’d travel light,
I’d try to work barefoot,
from Spring to Fall,
I’d ride more carts,
I’d watch more sunrises,
play with more kids.

If I could live my life again
– but now I am 85,
and I know I am dying.

You can also read the original in Spanish.

A Eulogy to Rong Yiren

While I never knew him, I would much have liked to. Rong Yiren was a true entrepreneur. Rong’s family had created one of the largest businesses in China. When his family fled from China in 1949 as the communists took it over, Rong stayed to run the 24 flour mills, and various dyeing, printing and textile factories he owned employing some 80,000 people. He presented himself as a patriotic capitalist who had remained to help China end its poverty. He astutely handed over large stakes in his family’s business in exchange for becoming the vice-mayor of Shanghai and in 1959 vice-minister for the textile industry. He used his guanxi, or personal connections, to survive the Cultural Revolution. His companies were confiscated and he was reduced to doing medial work, but his connections shielded him from further terror.

His dogged conviction that China would discover capitalism was finally proven right when Deng Xiaoping decided to experiment with capitalism and enlisted Rong to lead the way. In 1979, he founded CITIC which swept up telecoms, utilities and highways. When Deng in the 1980s set up the Special Economic Zones in Guangdong and Fujian, CITIC was there first to exploit the property boom.

Mr. Rong’s conglomerate now boasts assets of more than 51 billion yuan ($6.3 billion) and 200 affiliated enterprises, including airlines, Hong Kong banks, timber operations and Australian aluminum smelting. These assets made him a billionaire.

Mr. Rong passed away on October 26, aged 89.

Patagonia

One cannot but be in awe at the amazing beauty and diversity of Patagonia. From the Perito Moreno Glacier near Calafate to the “Seven Lakes” of Bariloche, Patagonia offers an incredibly rich and diverse scenery and ecology.

big

I started with a few days in Cumelen at Alec’s place. For those of you who do not know him, Alec is an amazing entrepreneur – HBS grad, former BCG consultant, who created Deremate, the largest auction site of Latin America. He just sold Deremate to La Nacion and Mercadolibre (part owned by eBay) and is taking a few months off. Cumelen is in the Seven Lake district and is part of “Green Patagonia” – a wet micro-climate with an abundance of trees. There we boated on Nahuel Huapi lake, biked, hiked and rafted under the rain. A full day of hiking in Santana – in the 20 km no man’s land between Chile and Argentina – was close to my heart as we trekked to the Dora and Ana waterfalls. The way back offered the most prominent view of a full rainbow I had ever seen. Rafting on the Manso river also proved extremely exciting as it offers category 4 rapids and ends in Chile where we drove quads back to Argentina.

Alec and I then flew to southern Argentina to explore the Perito Moreno Glacier. An invigorating 8 hour climb of the glacier allowed us to discover a white desert of immense diversity with beautiful blue lagoons. Deftly using our crampons, we climbed near the accumulation zone. It’s amazing to see a glacier can exist in the 15 degree Celsius ambient temperature near the lake.

The next day proved just as exciting as we galloped for hours at the Estancia Anita near Calafate – just an hour away of the glacier, but with a topology akin to Arizona.

After an amazing week of adventure we were off to Buenos Aires to plot world conquest!

Investment Banking Fees

My post praising the value of investment bankers led to a number of e-mails asking for the parameters for investment banking fees for M&A. Here is the retail M&A price list from a first tier investment bank:

Aggregate value of transaction – Aggregate fee as a % of the transaction

    $20 billion – 0.150%
    $15 billion – 0.180%
    $12.5 billion – 0.200%
    $10 billion – 0.230%
    $9 billion – 0.240%
    $8 billion – 0.250%
    $7.5 billion – 0.265%
    $7 billion – 0.275%
    $6 billion – 0.300%
    $5 billion – 0.320%
    $4 billion – 0.360%
    $3 billion – 0.400%
    $2 billion – 0.450%
    $1 billion – 0.600%
    $900 million – 0.625%
    $800 million – 0.650%
    $700 million – 0.700%
    $600 million – 0.700%
    $500 million – 0.800%
    $400 million – 0.900%
    $300 million – 1.000%
    $200 million – 1.200%
    $100 million – 1.500%
    $50 million – 2.000%

As I mentioned before, those are retail prices so you might be able to shave a bit from those. Also, at lower price points and/or in deals that are less likely to happen you likely to have a retainer (say $50k) and a minimum transaction fee (say $750k).

Sometimes, if I have a good understanding of the value of the company, I also structure deals giving bankers an upside for selling the company at a premium to my expected value. For instance if I think the company is worth $100 million, I might pay 1.5% on the first $100 million, but 2% on the next $50 million and 2.5% after that. You need to realize that the marginal value of the extra million is worth a lot more to the shareholders than to the bankers who would rather get the deal done.

I hope this provides good guidance!

Side note: IPO fees are very different. For IPOs where the market cap is below $400 million the bankers take 7% of the proceeds split between the book runner and the co-managers.

Morocco

My trip to Morocco was magnificent. There was palpable energy in the air and the attitude of many of the people in the street reminded me of China in 1994!

After landing in Casablanca, the capital, I headed to Marrakech, the red city. The city has a long history as it was a large imperial city and several dynasties had made it their capital as testified by the numerous historical monuments in the city.

I ate dinner that evening at “Le Comptoir de Marrakech” which is part of “Le Buddha Bar,” before heading to the Riad where I was staying. For those not familiar with it, a Riad is a traditional Moroccan housing where entire families live together. While the exterior is typically modest, those are typically large on the inside and have a large internal garden that serves as the focal point of the Riad. I stayed at the Riad “Les Boungainvilliers” where the owners were nice enough to rent me a room.

The second day started with a visit to the famed Djamaa El Fna at the heart of the medina – a vast plaza outside of the souk with snake charmers, monkey trainers, acrobats and animals of all kinds. From there I explored the souk with its infinite offering – traditional clothes, carpets, jewelry, etc.

From there one it was off to “Les Jardins Marjorelle” an ecological masterpiece by Jacques Morelle with numerous plants from around the world beautifully assorted. The park is owned by Yves Saint Laurent and Pierre Bergé.

I ate lunch at “El Fassia” an amazing Moroccan restaurant owned and managed by women where I tried a delicious multitude of local food.

In the afternoon, I visited the Bahia and Bdiaa palaces. The Bahia palace is relatively close to Jemaa El Fna. It occupies around 27 acres and was built in 1880 by Ahmed ben Moussa, the grand vizir of the sultan. The palace has two parts: an old part with apartments around a riad paved in marble; a recent part with a large garden surrounded by rooms for the concubines. I was most impressed by the mosaics on the walls, magnificent ceilings, the marble and the humongous double doors.

The El Bdia palace is grandiose and was built in 1578 after the victory by sultan Ahmed El Mansour Ed-Dahbi in the “battle of the three kings.” The palace is mostly in ruins and a housing place for storks but its roof provides startling views of Marrakech. It also houses an alcove “Mihrab” more than 900 years old for the imam to direct prayers and read the Koran.

That evening was spent at Chez Ali – a traditional Moroccan dinner in massive tent with diverse folklore troops singing, dancing and animating the evening. At the end of the meal the real show began with an horseback riding show displaying old tribal power with various acrobatic tricks and mock cavalry charges with gun fire.

On the third day, I was off to Agadir by way of Essaouira. Essaouira, ex-Mogador, means “the well drawn.” It is a beautiful coastal city built on a rock with strong Atlantic winds making it a paradise for wind and kite surfers. That evening I reached Agadir and stayed at the Club Tikkida Dunas. Agadir is more of a beach resort on the Atlantic. I took advantage of an amazing 2 hour massage for $30 at the “Argan Massage Center” which was much needed after so much driving and in light of the coming trek and journey to the desert.

I was then off for the dunes of Chegaga in the Sahara. I stopped on the way at Taroudant, Taliouine and Tazenakht. We then went through a 96 km of off road course in diverse sceneries reminiscent of the “Paris Dakar” – even managing to get stuck in one of the dunes! After many hours of digging, we finally escaped and reached the immense and beautiful blond dunes where we bivouacked and tented with nomads – the blue men of the desert. I had hoped to see the sunset, the stars and the sunrise in the Sahara, but it was not to be as it was raining non-stop!

The next two days were absolutely amazing as we first raced dune buggies before beginning a beautiful 15 mile 2 days hike in the afternoon. It was unfortunately time to go back and the next day we started the long trek back to Marrakech. We started with 60 km of off road before reaching Zagora. We traversed the famed Draa valley in the middle of palm tree oasis with tons of “Kasbahs” and “ksours” – small villages with houses in cooked mud and stone walls. Then came a late lunch at Agdz before heading to Ourzazate. From Ouarzazate to Marrakech, we moved slowly through a blizzard as we crossed the summit of Tizi-n-Tichka at 2,260 meters of altitude.

I finally reached Marrackech and spent the night a the Tikkida Garden before heading back to Casablanca for my flight to Nice the next day.

All in all, it was amazing. I loved the country, the people, the food, the culture and saw rain and snow in the Sahara. I am sure one of my upcoming startups will have a North African component to it 🙂

Next stop: Argentina!

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