FJ Labs 的投资方法源于其根源（阅读《FJ Labs 的起源》）。 FJ Labs 是何塞和我的天使投资活动的延伸。 我们扩大了活动和流程的规模，但没有改变战略。

大多数风险投资基金都有非常明确的投资组合结构。 他们将筹集到的资金在特定时期、特定类型的公司、特定数量的公司、特定投资额、特定阶段、特定地区进行投资。 这些基金负责领导新一轮融资，而合伙人则担任董事会成员。 他们为后续项目储备一定数量的资金，而且通常会进行后续项目。 基金规则规定，后续基金不得投资于前一基金的公司。 该基金进行广泛的尽职调查，每年投资少于 7 笔交易。

典型的 1.75 亿美元风险投资基金可能是这样的：

• 仅限美国
• A 系列重点
• 仅限 B2B SAAS 公司
• 投资 500-700 万美元的 A 轮领头支票
• 目标是在 3 年内投资 20 家公司
• 预留 40%的后续资金
• 跟进大多数投资组合公司
• 合作伙伴占据董事会席位
• 从第一次见面到投资需要 2-4 个月

FJ 实验室不这样运作。 就像我们还是天使投资人时一样，我们会对我们投资管道中的所有公司进行评估，然后投资于我们看好的公司。 我们根据一两周内两次 60 分钟的通话来决定是否投资。 我们不做领导，也不占董事会席位。 换句话说，我们可以在任何阶段、任何地区、任何行业进行投资，尽职调查极为有限。 正是这些话吓跑了机构投资者，让我们认为我们永远也无法筹集到资金。

鉴于这种 “策略”，你可能会认为我们的投资组合构成会随着时间的推移而发生巨大变化。 事实上，多年来情况一直非常稳定。 这有几个原因。

1. 多年来，我们每周评估的交易数量一直非常稳定

我将在随后的博文中详细介绍 FJ 实验室如何获得交易流量。 但为了让您了解规模，我们每周会收到 100 多个投资机会。 然而，我们并不对所有这些进行评估。 许多项目显然超出了范围：硬件、人工智能、空间技术、生物技术等都没有市场成分。 还有许多人过于含糊其辞：”我有一个很好的在线投资机会，您想收到一份资料吗？

如果您没有努力让我们意识到我们专注于在线市场，也没有提供足够的信息让我们评估是否要进一步深入交易，我们将不会回复或跟进。

我们平均每周评估 40-50 项交易。 以 2019 年为例，我们评估了 2542 家公司，平均每周 49 家。

2.我们投资的交易比例基本保持不变

“我们投资我们喜欢的公司 “有很多具体内容。 我们有极其具体的评估标准和投资论点，并不断加以完善。 我将在以后的博文中详细介绍。 虽然我们投资于各个行业、各个地区和各个阶段，但我们有一个特点：我们投资于市场平台。

多年来，在我们评估的交易中，约有 3% 得到了投资。 以 2019 年为例，我们进行了 83 项首次投资。 换句话说，在我们评估的 2542 笔交易中，我们投资了 3.3%。

3.我们收到的交易分布不是随机的，也不是长期一致的

一般来说，种子期前和种子期交易要比 A 轮和 B 轮交易多得多。 反过来，A 轮和 B 轮交易又多于后期阶段的交易。 此外，由于我们是众所周知的天使投资人，开出的支票数额相对较小，因此我们收到的早期交易比后期交易多得多。 因此，我们的大部分投资都是种子期或更早阶段的投资，尽管近年来 A 轮投资的数量在不断增加。

4.虽然我们评估来自任何国家的交易，但我们有特定的偏好

虽然我们是全球投资者，但我们的总部设在纽约，大部分市场创新都来自美国。 因此，我们的大部分交易都来自美国，我们的大部分投资也都在美国。 同时，何塞住在伦敦，而我是法国人，所以我们有很多欧洲交易。 鉴于 OLX 的全球足迹，我在许多新兴市场的知名度也很高。

虽然我们对所有国家的交易都会进行评估，但在考察新兴市场的初创企业时，我们会把重点放在拥有更强大的风险投资生态系统和金融市场的大型市场上。 如今，这主要是指巴西和印度。 这并不是说我们永远不会投资较小的市场。 例如，我们投资了哥伦比亚的 Rappi 公司、阿尔及利亚的 Yassir 公司和肯尼亚的 Lori Systems 公司，但我们投资的门槛要高得多。

小型新兴市场的主要问题是缺乏 A 轮和 B 轮资本以及缺乏退出渠道。 几乎世界上每一个国家都有当地的富豪会进行天使投资。 此外，如果你的业务有所突破，通常意味着收入超过 1 亿美元，估值超过 1 亿美元，那么无论你在哪里，像 Tiger Global 这样的美国全球基金都会找到你进行投资（通常是 C 轮投资）。

然而，大多数较小的市场都没有 A 轮和 B 轮投资者，这使得公司很难从种子期进入爆发期，尤其是在国内市场规模较小的情况下。 更糟糕的是，这些公司，即使是成功的公司，也很少有退出的机会，因为它们所在的国家并不在全球大型收购者的优先考虑名单上。

迄今为止，我们 58% 的投资在美国和加拿大（主要是美国），25% 在欧洲，6% 在巴西，2% 在印度，所有其他国家合计占 9%。

除此之外，我们还有其他一些指导原则。

A.我们关注市场

我对市场的痴迷源于我早年对经济学的痴迷。 我在十几岁时发现了亚当-斯密和大卫-李嘉图。 他们的作品引起了我的共鸣，因为它比我遇到的任何其他作品都能更好地解释世界的结构。 这也是我在普林斯顿大学学习经济学的原因，这进一步增强了我对市场设计和激励制度的兴趣。

1996 年毕业时，我并不认为这会带来什么实际的东西。 作为一个害羞、内向的 21 岁年轻人，我去麦肯锡工作了两年。 尽管我想成为一名互联网创业者，但我觉得麦肯锡就相当于商学院，只不过他们付我钱。 两年后，我觉得我已经学到了我要学的东西，并准备好冒险进入创业世界。

当我开始考虑我可以建立的公司时，我意识到很多公司都不适合经验不足的 23 岁年轻人。 建立亚马逊式的公司需要管理复杂的供应链。 电子贸易类公司需要获得经纪或银行执照。 大多数想法还需要大量资金。 当我进入 eBay 网站时，第一次点击就爱上了它。 我立即意识到，如果能为以前不透明且分散的收藏品和旧货市场带来透明度和流动性，就能创造出非凡的价值。 我还意识到，这种模式将释放出强大的网络效应，越来越多的买家会带来更多的卖家，而卖家又会带来更多的买家，因此这种模式的资本效率非常高。 此外，我知道我可以建造它。 建立一个像 eBay 这样的网站，在解决 “鸡和蛋 “的问题上有其自身的复杂性，即要弄清楚从什么开始，如何盈利，但这种复杂性我觉得自己完全可以胜任。

我于 1998 年 7 月创办了欧洲在线拍卖网站 Aucland。 在它与公开上市的竞争对手 QXL Ricardo 合并之前，我最终将其打造成为欧洲最大的在线拍卖网站之一。 有趣的是，他们后来被 Naspers 收购（OLX 最终也被收购）。 在经营奥克兰公司期间，麦肯锡的一位同事向我介绍了一群哈佛和斯坦福毕业的学生。 我证实了他们的看法，即他们应该在拉丁美洲推出一个类似 eBay 的网站，并同意向他们提供相关技术和商业计划。 Deremate 应运而生，并成为拉丁美洲领先的拍卖网站之一，直到其上市前与 MercadoLibre 合并。

我喜欢建造奥克兰。 我喜欢在逐类基础上匹配供需的细微差别，并建立一个真正的用户社区。 互联网泡沫破灭后，我创建了一家铃声公司 Zingy，因为我想成为一名创业者，我觉得我可以在一个没有风险资本的世界里创建一家盈利且成功的初创公司。 然而，这并不是真爱。 这是达到目的的一种手段。 我让它实现了盈利，收入增长到 2 亿美元，然后以 8000 万美元的价格卖掉了它。 我现在可以回到市场上去了。

在这几年间，我目睹了 Craigslist 的兴起，以及 Stubhub 和 Elance（现在的 Upwork）等第一批垂直市场的崛起。 建立 OLX 让我兴奋不已。 这是我命中注定要建立的公司。 如果 Craigslist 运营得好，它就会变成这样：移动优先，内容完全经过审核，没有垃圾邮件、诈骗、卖淫、交友和谋杀，迎合女性的需求，而女性是所有家庭采购的主要决策者。 现在，它每月为 30 个国家的 3.5 亿多用户提供服务，这些国家主要是新兴市场，它已成为社会结构的一部分。 它让数百万人得以谋生，并在免费使用的同时改善了日常生活。

OLX 让我的手艺更上一层楼，并进一步爱上了市场的美丽和优雅。 我当时正忙于经营 OLX，其数百名员工遍布世界各地，因此我决定以天使投资人的身份专注于市场平台，因为我觉得自己在快速做出投资决策方面有着得天独厚的优势。

这种专业化产生了自己的网络效应。 作为一名市场投资者，我的知名度提高了，我在市场上的交易量也增加了，我的模式识别能力也提高了，这使我能够开发出更强大的理论和启发式方法。 随着 FJ 实验室从何塞和我的天使投资活动中发展起来，我们只是继续沿着我们已经走过的市场道路前进。

2020 年，市场平台仍将一如既往地发挥重要作用。 我们仍处于技术革命的初期，市场平台将在未来十年及以后发挥重要作用。

B.我们迅速、透明地做出决定

作为一名创业者，我一直讨厌筹款过程的缓慢和耗时。 与风险资本家会面的间隔时间长达数周，这仅仅是因为他们把时间作为尽职调查的一个要素。 创业者必须深思熟虑，运行一个严密的流程，以便在获得条款表的同时，创造适量的 FOMO。 创业者很少知道自己的处境。 不感兴趣的风险投资公司可能只是 “躲 “着他们，或者非常迟钝，而不是直接放弃投资，以保留改变主意的可能性。

作为企业家，这让我抓狂，而作为天使，我决定反其道而行之。 我选择了彻底的透明和诚实。 由于我忙于 OLX 的日常运营，我制定了一项战略，根据 1 小时的通话时间来评估初创公司。 在 1 个小时的通话或会议中，我会告诉创业者我是否投资，以及为什么投资。 在 97% 的情况下，我都会放弃这个机会，并告诉他们要改变我的想法需要改进哪些方面。

我们没有对 FJ Labs 的流程做太大改动，但我们对其进行了改进，使我们能够评估更多交易，并具有更大的可扩展性。 FJ 团队成员首先会对大多数初创企业进行审查，并在周二的投资委员会会议上提出建议。 如果有必要，何塞或我会再打一次电话，然后再做出投资决定。 换句话说，创业者在 2 周内最多打 2 次电话后就能做出投资决定。 如果我们选择不投资，我们会告诉他们原因，以及要改变主意需要做些什么。

如果我是第一个打电话的人，我往往还是会在会议结束时做出投资决定，让企业家大吃一惊。 我觉得这很正常。 毕竟，我们有明确的投资启发式方法和策略，并坚持我们的信念。 我喜欢清晰的目标和思想。

C.我们不主导交易

作为天使，我们没有领导交易。 当我们创办 FJ Labs 时，从未想过要成为传统的风险投资人并主导交易。 我们更喜欢结识创业者，倾听他们疯狂的想法，帮助他们实现梦想。 这样我们就可以避免主导交易时的法律和行政工作。

此外，作为天使投资人，我们一直视风险投资人为朋友。 我们与其中许多人建立了牢固的关系，并开始定期组织电话会议，分享交易流程。 我们的方法非常成功，改变它毫无意义。 主导交易意味着要与风险投资公司竞争分配。 有许多令人惊叹的交易，我们都无法参与或受邀参加。 如果我们是那种主导交易的风险投资公司，没有人会选择我们而不是红杉。 美中不足的是，采用目前的方法，创业者无需挑选。 他们既可以得到自己选择的领跑者，也可以得到我们。 现在，我们几乎投资了每一家我们想投资的公司，我们很喜欢这样！

D.我们不占董事会席位

从某种程度上说，不担任董事会成员是不担任领导职务的必然结果，但我们不想担任董事会成员也是有根本原因的。 客观地说，一个投资者不能有效地加入 10 个以上的董事会，这与我们高度分散投资的方法不符。 更糟糕的是，据我观察，那些失败的公司最终需要更多的工作和时间。 换句话说，你最终会把所有时间都用在帮助那些从 1 到 0 的公司上，而几乎没有时间用在那些做得最好、从 1 到 100 的公司上。 相反，你应该忽略那些从 “1 “到 “0 “的公司，把时间花在思考如何为你的火箭船创造最大价值上。

此外，董事会会议还存在一定的形式主义和刻板性，使会议无法触及问题的核心。 无论是作为创业者还是投资者，我所经历过的最有意义的战略讨论都是非正式的一对一咖啡聊天，而不是正式的董事会会议。 无数次有人告诉我，我与企业家的谈话是他们有生以来最有意义的一次。

请注意，不担任董事会成员并不意味着我们只是被动的投资者。 我们提供的价值形式不同。

E.我们的主要附加值是帮助筹款、做线下广告和思考市场动态

许多管理着数十亿资产的基金都拥有成熟的平台团队，其中不乏风险合作伙伴。 他们拥有猎头公司和各领域的专家，为投资组合公司提供帮助。 我们没有资源去做所有这些事情。 相反，我们决定把重点放在三种不同的帮助方式上。

首先，我们帮助初创企业融资。 我们要么帮助他们完成现有的融资，要么帮助他们筹集未来的融资。 归根结底，FJ 实验室并没有制定本轮比赛的条款。 我们只希望我们喜欢的公司能获得资金。 我们每 8 周与大约 100 家风险投资公司进行一次交易流分享电话会议，几乎涵盖了所有阶段和地区。 我们采用量身定制的方法，将合适的风险投资公司介绍给合适的初创企业。 风险投资人喜欢这样做，因为他们能获得与众不同的定制交易流。 创业者喜欢这样，因为他们可以与顶级风险投资人会面。 我们喜欢它，因为我们关注的初创公司都能获得资金。

在创业者进入市场之前，我们会尝试与他们进行一次电话沟通，向他们反馈他们的进展情况，并审查他们的宣传材料和演讲稿。 当我们觉得他们准备好了，就会进行相关的介绍。

我们还可以帮助思考市场动态。 应该从供应方还是需求方入手？ 本地化程度如何？ 赌金应该是 1%、5%、15% 还是 50%？ 耙子应该在供应方还是需求方拿？ 您是否应该为一方市场提供额外服务？ 我们看到了如此之多的市场，因此形成了许多模式识别能力，可以帮助思考核心战略问题。

最后，我们可以帮助投资组合公司进行线下广告宣传，尤其是电视广告。 我们的风险合伙人之一 William Guillouard 曾是 OLX 的首席营销官，我们在该公司的电视广告投入超过 5 亿美元。 我们通过归因模型和从 LTV 到 CAC 的分析，制定了以开展在线营销活动的方式开展电视营销活动的方法。 在一些案例中，我们成功地通过电视迅速扩大了公司规模，单位经济效益比通过谷歌和 Facebook 更好。 显然，这只适用于一小部分投资组合公司，它们面向大众市场，具有良好的单位经济效益和足够的规模，有理由尝试电视，但对于这些公司来说，这可能会改变游戏规则。

F.我们按以下方式设置了检查尺寸

我们不想与传统的风险资本家争夺分配权。 我们将自己视为与他们并肩作战的增值小型联合投资者，我们希望他们愿意邀请我们参与他们的最佳交易。 这使得我们在每个阶段，尤其是种子阶段，都能部署最大检查尺寸。 在典型的 300 万美元种子轮融资中，牵头人投资 150 万至 200 万美元。 为了与领先企业保持适当的规模，我们目前在种子期投资 39 万美元。 如果我们的基金规模再大一些，我们可能会在每个阶段部署更多的资金，并在未来略微增加我们的支票规模，但相对于牵头机构而言，我们的投资规模始终较小。

在种子期前，往往没有资金投入。 回合通常由一群天使组成。 在这种情况下，我们很可能是最大的投资者，我们投资了 22 万美元，但我们只是把自己当作天使投资人之一，而不是真正的领头人。

我们还将 220 美元的 “飞行者 “投资于我们认为有吸引力的公司，但不适合投资于我们的标准分配。 我们这样做有多种原因。 也许估值有点高，也许单位经济效益尚未得到证实，也许初创企业所从事的业务我们觉得有趣，但却不甚了解。

您可以在下面找到我们目前的标准分配。

G. 我们对后续行动进行独立评估

硅谷的座右铭是，无论价格高低，赢家都要加倍努力。 我们反对该声明的第二部分。 我们在估价方面一直深思熟虑，这让我们受益匪浅。 我将在随后的博文中详细介绍 FJ Labs 的评估标准，如果我们认为一家初创企业的估值相对于其发展速度过高，即使我们喜欢这位企业家和他们所从事的业务，我们也不会投资。

我们在评估后续投资时，会把它当作是我们第一次对企业进行投资。 为了保持评估的客观性，由提出最初投资建议的不同团队成员进行分析。 我们要回答的问题如下：根据我们现在对公司团队和业务的了解，我们是否会以这个估值对公司进行投资？

根据我们对问题答案的强烈感受，我们会尝试按比例、按比例或仅仅转嫁投资。 在过去几年里，随着越来越多的基金进入后期阶段，我们常常觉得我们最好的公司估值过高，因此我们没有在后期阶段继续跟进。 迄今为止，我们已跟进了 24% 的投资。

此外，考虑到我们的基金规模，我们往往无法进行按比例分配，因为这将代表大部分已部署的资本。 更糟糕的是，随着公司进入后期阶段，我们的持股比例越来越小，我们开始失去知情权，再也无法了解公司的经营状况。 因此，当我们觉得价格合适时，我们有时会在二级交易中出售 50%的仓位，通常是在一轮融资时出售给领头风险投资人。

在某种程度上，我们的策略与硅谷完全相反：我们出售我们的成功者，而不是让他们加倍努力。 这就解释了为什么我们实现的内部收益率如此之高。 我们之所以寻求二次投资，部分原因在于我们的业务模式。 与大型基金不同，我们不靠收费为生。 我们刚刚达到 FJ 实验室的盈亏平衡点。 多年来，我们不得不用数百万美元的自掏腰包投资来补贴我们的成本结构，现在我们收取的管理费已经能够支付我们的开支。 然而，我们还有很长的路要走。 何塞和我既不给自己发工资，也不报销费用。

我们的业务模式与众不同。 我们从退出中赚钱。 我们需要成功退出的资金来继续投资新的初创企业，因为我们在已部署的资金中占很大比例。 迄今为止，在已部署的 2.84 亿美元中，我们占了 1.14 亿美元。 我们不能等待十年才最终退出，因为我们希望继续以我们一直以来的投资速度进行投资。

可以想象，只有最优秀的公司才有这样的二次退出机会。 没有人有兴趣买断经营不善公司的头寸。 即使是最好的公司，我们也只能卖出，因为我们持有的仓位很小，而且不是董事会成员。 除了对流动性的需求，我们的出售意愿并没有发出真正的信号。 事实上，我们经常被要求销售，这是一种帮助，而不是我们寻求销售。 例如，Andreesen、Greylock 和红杉可能都想在 B 轮投资一家公司。 这些基金希望各自至少拥有 15%的所有权。 企业家不希望稀释 45%。 他们对 30% 的人进行初选，对剩下的人进行复选。 他们问我们是否介意卖掉我们在二级市场的部分仓位，作为完成本轮交易的帮忙。

在这种情况下，我们考虑了很久，到底应该卖多少钱。 最后，我们选择出售 50%。 它为我们提供了流动性和很好的退出机会，同时，如果公司业绩惊人地好，还能保留很大的上升空间。 如果我们持有到最后，我们的基金倍数会更高，但内部收益率会更低。 不过，考虑到我们基本上是将退出获得的所有资金重新部署到我们认为有更大上升空间的早期阶段公司，如果考虑到我们从资金重新部署中获得的回报，我们进行二级投资时的实际倍数和内部收益率会更高。

H. 当基金用完资金时，我们只需筹集下一个基金，后续资金从下一个基金中产生

我们不遵循传统的投资组合构建方式。 投资组合只是我们进行的单项投资和后续投资的总和。 这种结构完全是自下而上的。 我们只需调配现有资金，资金用完后，再筹集下一笔资金。 我们确实调节了投资规模，以确保每笔资金都能在 2 至 3 年内到位，但也仅此而已。

鉴于我们不知道是否会有后续行动，而且只有 24% 的情况下会有后续行动，因此为后续行动储备资金是不合理的。 此外，许多后续项目都超出了基金 2 至 3 年的资本部署范围。 因此，我们告诉 LP，当我们做出跟进投资决定时，我们会从碰巧投资的基金中进行跟进。 我们还告诉他们投资于每种基金，以获得与我们完全相同的投资机会。

请注意，我们不会将仓位从一个基金卖到另一个基金。 投资决策只有一个：我们是投资、持有还是出售。

I.如果您过去曾为我们取得成功，我们将支持您的新创公司，即使它不是一个市场

我们支持对我们有益的创始人。 目前，我们为 600 家公司的约 1400 名创始人提供了支持。 其中有 200 个出口，有一半是成功的。 许多成功的创始人继续创建了新公司。 例如，我们就是这样投资了一家电动 VTOL 飞机初创公司 Archer(www.flyarcher.com)。 我们为 Brett Adcock 和 Adam Goldstein 的劳动力市场初创公司 Vettery 提供了支持，该公司已出售给 Adecco。 尽管我们在电动自动飞行器领域缺乏专业知识，但我们很高兴能支持他们的新公司。

总之，虽然我们并没有设定每年投资的交易数量、阶段或地域，但我们的投资策略最终可以概括为以下几点：

• 前期/种子期/A 轮融资重点
• 设定每轮平均 40 万美元的投资规模
• 关注市场（占交易的 70）
• 全球投资者，但大部分交易在美国，其次分别是西欧、巴西和印度
• 每年 100 多项投资
• 第一次会议后 1-2 周做出投资决定
• 我们对跟投项目进行独立评估，平均对 24% 的投资项目进行跟投评估
• 我们不为后续行动储备资金。 我们从投资时刚好部署的基金中进行投资
• 我们不引导回合
• 我们不加入董事会
• 我们帮助投资组合公司筹集资金

我们最新的 1.75 亿美元基金可能会有超过 500 个投资项目。 有趣的是，虽然我们没有进行任何建模或构建投资组合，但这种高度分散的策略似乎是迄今为止最有效的。 AngelList 数据科学主管亚伯-奥斯曼（Abe Othman）撰写了一篇很有见地的论文，他认为在种子期，最好的策略是投资每一笔 “可信 “的交易。 以下事实证明了这一点 Angelist 的 LP 业绩分析 该研究清楚地发现，”投资于更多的公司往往会产生更高的投资回报。平均而言，LP 每多投资一家公司，年回报中位数就会增加 9.0 个基点，年回报平均数就会增加 6.9 个基点”。

我们的收益证明了这一理论。 截至 2020 年 4 月 30 日，我们向 571 家初创企业投资了 2.84 亿美元。 我们有 193 次退出，实现的内部收益率为 62%。 我认为，分散投资之所以效果显著，有几个原因：

• 风险投资回报率呈幂律分布，而非正态高斯分布曲线。 必须加入能带来所有回报的公司。 投资更多的公司会增加你命中赢家的概率。
• 投资更多的公司可以提高你作为投资者的知名度，进而提高你的交易量。 如果能像市场平台那样，将品牌打造成某一特定类别的必备投资者，这一点就会得到进一步加强。
• 评估更多的公司，就能获得更多的数据，从而建立模式识别能力，改进投资标准和理论。

我们战略的美妙之处在于，它是有机的、自下而上的。 随着时间的推移，我们观察到无论是宏观层面、风险投资行业还是具体的技术领域，情况都在不断变化。 例如，十年前，我们在土耳其和俄罗斯进行了大量投资。 在普京入侵格鲁吉亚并吞并克里米亚以及埃尔多安当选土耳其总统之后，我们停止了对这两个国家的投资，因为我们正确地推测到风险投资和退出将会枯竭。 同样，在 2018 年 2 月之前，我们也不投资种子期前的公司，通常是上市前的公司。 然而，风险投资公司不断扩大基金规模。 为了部署更多的资金，这些基金转移到了后期阶段，由于更多的资金在追逐同样数量的交易，因此推高了这些阶段的估值。 我们认为，逆势而为，向资本枯竭的早期阶段转移是明智之举。 在看到越来越多的 B2B 市场由市场为需求方挑选供应商之后，我们逐渐形成了我们的市场投资理论。

未来几年，我们的战略将如何演变，这将非常有趣。 例如，我可以想象，未来我们会将早期战略与后期战略区分开来，并为这些机会设立独立的基金。 时间会证明一切，我只知道这将会很有趣！

我正准备在市场平台上发表一系列文章，介绍 FJ Labs 如何获得交易流、我们如何评估初创企业以及我们当前的投资理念，这时我意识到我必须从 FJ Labs 的起源和我们的投资理念说起，因为它们之间有着千丝万缕的联系。

我一直都是一名企业家 和一位天使投资人。

FJ Labs 是一家混合型风险投资基金和 创业工作室，让我既能创业又能投资 痒。 创业者也应该是投资者，这不是必然的、 尤其是在同一时间。 不知何故，这对我来说一直都是如此。 它 早在 1998 年，我创建了自己的第一家风险投资初创公司。 根据 作为一个知名的消费互联网首席执行官，其他企业家开始接触 我寻求建议和投资。

我想知道它是否会分散 我的核心任务是投资其他初创企业，但我意识到，我正在满足 无论如何，许多企业家都试图帮助他们，这只会让我与 他们 我真的是掷地有声。 此外，我喜欢 倾听他们的想法和挣扎，同时努力提供帮助。 如果有的话，我 我觉得这让我成为了一名更好的企业家，因为我时刻把握着时代的脉搏。 市场，了解最新趋势和方法。

鉴于时间紧迫，我必须 由于资金和经验不足，我采用了与 这段时间里，我对他们的业务进行了评估，只是简单地把我的 对企业家和交易条款的看法。

早期天使投资

在 1998-2000 年期间，我投资了 7 启动。 其中一个在几个月后就失效了。 2001 年，如果你问我 如果是这样，我就会告诉你们，你们一定会失败。 我是 多年后，一位投资银行家与我联系，问我是否有兴趣投资。 银行信息，因为其中有一家要上市。 最终，我 在最初的 7 个出口中，有 6 个成功出口！ 多亏了 这批创始人的勇气、坚韧和持久力。

直到 2004 年，我才再次投资。 我的 原来的创业公司并没有取得我预期的成功，而技术公司则进入了我的事业。 没有资本的核冬天。 我必须保留一点 我的第二家初创公司 Zingy 拥有的资本。 在我 2004 年，我成功地卖掉了 Zingy，尤其是当我迫不及待地想回到 市场。

独特的天使投资方式

随着 OLX 的发展和 知名度，其他企业家再次开始寻求投资。 考虑到我经营 OLX 的繁忙程度，当时 OLX 有数百名员工、 以及每月在 30 个国家数以亿计的独立访客，我决定 因为我觉得我可以快速对它们进行评估。 我想出了 通过一个小时的通话，制定了评估初创企业的战略，并开始 投资。

我选择了彻底透明。 在 1 个小时的通话或会议中，我会告诉创业者我是否投资，以及为什么投资。 在 97% 的情况下，我都会放弃这个机会，并告诉他们要改变我的想法需要改进哪些方面。

作为一名创业者，我讨厌风险投资公司从不 告诉了我的立场。 很多时候，他们知道自己不想投资，但 为了保留选择性，我不想这么说。 我也讨厌他们拖拖拉拉 投资决策过程，以了解我们在此期间的表现 并在公司内部达成共识。 我也憎恨他们如何 如果他们愿意回复邮件，也要几个星期才能回复。

我相信这种挫败感与我的 性格类型。 我讨厌优柔寡断。 当人们对冲 当他们说话时。 我喜欢明确的目标和思想。 如果企业家和 如果我的想法能引起他们的共鸣，我就应该投资，而不是拖泥带水。

在 2004-2012 年期间，我没有 投资理论。 我没有出境。 我没有一个具体的 我想做的投资 我只是审查了所有入站交易，并投资了 无论我看上了什么。 我平均尝试向每家初创公司投资 10 万美元、 但我没有最低所有权门槛。 如果数量更少，我 投资较少。 这导致了投资数量的巨大差异，因为有些 但总的来说，我的投资在 10-25 年之间。 因此迅速被称为 “超级天使”。

有趣的是，在大多数人眼中，我是一名投资者而非创业者，因为在媒体和 Techcrunch 上，我的名字经常与我的投资而非我经营的公司联系在一起。

我讨厌行政工作

在投资过程中，我 我逐渐意识到，我喜欢与创业者交谈，并通过他们的 但讨厌围绕它的所有行政工作。 缺乏兴趣 因此，我决定不再审查任何发给我的法律文件。我曾 我的助手会自动签署我前 100 笔投资的所有文件。 这包括自动签署创业者希望签署的所有后续文件 却从未读过其中任何一篇。 这表明，绝大多数人 诚实，因为最终结果很好。

你可以想象，我也没有做任何真正应该做的事情。 我对创业者及其企业的评估之外，我还会继续努力。 1 小时对话。 老实说，我一直不明白为什么要尽职调查。 花了这么长时间。 大多数公司都很年轻，没有什么可 我不打算要求他们提供银行记录或访问他们的 Stripe 账户，以核实他们告诉我的销售总额是真实的 而不是捏造的。 我相信企业家们的话。

同样，我也意识到，对创始人的推荐信调查往往会发出错误的信号。 一些绝对优秀的企业家的前雇主给他们的推荐信都很糟糕，因为他们不是好员工。 他们独立思考，敢于反驳，经常在工作中研究未来的初创公司。 我不再做推荐信调查了。 我不确定这样做是否能让我在迄今为止的 600 笔投资中发现一起资金使用不当的情况，但肯定会放慢我们的投资进程，并导致更糟糕的投资决策。

寻找合作伙伴

你可以想象我对所有事物的憎恨 行政和官僚主义延伸到我生活的方方面面，包括我的 创业方面。 如果在我的职业生涯中能有一个伙伴，那将对我大有裨益。 首次启动。 我讨厌与律师、股票购买协议和法律打交道。 协议、正式的员工审查等。 当我决定创办 OLX 时、 我与亚历克-奥克森福德合作。 我与亚历克相识于 1999 年，当时我正在经营我的 第一家获得风险投资支持的初创公司。 他是由麦肯锡的一位前员工介绍给我的。 我的同事告诉我，哈佛大学和加州大学伯克利分校的企业家们组成了一个了不起的团队。 斯坦福大学打算在拉丁美洲创办一家初创企业的学生。

今年 6 月，我见到了亚历克和他的多位联合创始人、 确认了他们应在拉丁美洲推出类似 eBay 网站的信念 并同意为此向他们提供技术和业务计划。 在 在帮助他们之前，我们在巴黎的服务器上与他们进行了握手交易 过渡到自己的平台。

在他卖掉 Deremate. 在纸面上，亚历克和我看起来很相似，因为我们都受过常春藤教育 前管理顾问，曾任在线拍卖网站首席执行官。 我们 从未讨论过责任分工，而是找到了一种平衡的伙伴关系。 我们都 在战略决策方面有平等的发言权。 我负责产品，他负责运营。 就这样成功了。

当我和 Alec 一起在 OLX 工作时，他 再次向我介绍了他的 Deremate 联合创始人之一 Jose Marin。 我必须承认，我 他真的不记得何塞了。 他曾是 Deremate 的众多联合创始人之一。 自 1999 年初次会面以来的十年间，我们只交往过几次。 鉴于他的长相和口音，我只觉得他是个拉丁花花公子 没有多少实质内容。

在亚历克的要求下，我开始花费 和何塞相处的时间长了，我意识到自己的偏见是不公平的。 有深度和 外观背后的实质。 原来何塞是一位成功的天使投资人 和企业家的身份。 他在房地产和 旅行是在巴西建立一个成功的创业工作室。

当他忙于建立自己的创业工作室时，他很高兴能成为天使投资的合作伙伴。 为了扩大规模和提高效率，我们决定从 2009 年开始集中开展活动。 它帮助我大大改善了交易流程，同时增加了关键垂直领域的专业知识。 此外，他还是一位超级注重细节的谈判高手，他非常乐于确保所有的 “I “都打勾，”T “都划线，并确保我们拥有重要的投资者权利：优先权、知情权、跟随权等。

FJ 实验室的起源

2012 年 12 月我离开 OLX 后，我们并没有明确要创建 FJ Labs。 正如你在我的 “做出重要决定的框架 “第 3 步中所读到的，我尝试了很多方法。 我渴望经营 Craigslist。 我试图购买 eBay 分类广告。 我申请在古巴经营一个经济特区。 我还试过很多其他的办法。 他们都失败了，主要是因为他们需要别人的认可。 相比之下，投资或创办新的初创企业却不需要任何人的许可。 在我追求其他想法的时候，我们一直在做这件事，而且规模还在不断扩大。

随着我们作为投资者的知名度不断提高，我们的交易量不断增加，投资数量也不断增加。 在我们渴望继续创业的同时，我们也开始每年创建一到两家新的初创公司。 虽然我们扩大了创业工作室的运营和天使投资活动的规模，但仍无法确定是否需要设立风险基金。 我们不牵头融资，因为我们不想与传统的风险投资公司竞争。 相反，我们希望他们将我们视为有价值的思想合作伙伴和差异化交易流的来源。 这就把我们在任何一轮中可以投入的最大支票量降到了相当低的水平。

在对我们的模式进行回溯测试后，我们似乎可以在不改变战略的情况下每年部署 1 亿美元。 鉴于我们没有成功调配到接近这一数额的资金，我们考虑从外部筹集资金。 尽管我们迄今为止取得了 62% 的退出投资实现内部收益率的业绩，但我们未能从传统机构投资者那里筹集到资金，他们对我们的投资方式感到震惊。 我必须承认，我讨厌为 FJ 实验室筹集资金的过程。 它缓慢、重复、乏味。 这也让我意识到，我讨厌传统外部投资者的报告和官僚程序。

我们的首个外部资本基金

我们曾考虑放弃让 当挪威电信公司Telenor与我们接触时，我们完全失去了外部投资者。 该运营商在东南亚拥有大量业务和 1.74 亿用户。 令我深感懊恼的是，Telenor 为 Schibsted 与 OLX 的战争提供了资金，而 OLX 是 最终，我将 OLX 卖给了 Naspers。 尽管如此，OLX 与 Schibsted 在巴西和其他市场的业务为 Telenor 带来了丰厚的利润，并为其带来了 他们直接拥有东南亚的几处机密资产。 鉴于 Telenor 的数字和市场雄心，他们主动联系我们，希望了解 他们可以投资于我们，以便通过以下方式展望未来 了解美国的科技趋势，以抵御这些趋势或将其引入美国 市场。

这是一次双赢的合作。 他们获得了对市场趋势的洞察力，同时也获得了诱人的回报，而我们则获得了更多的投资火力和少量的费用基础，开始建立一支真正的团队。 FJ Labs 于 2016 年 1 月正式诞生，由 Telenor 投资 5000 万美元，补充了我们的个人资金和我们在 Angelist 上运营的小型企业家基金。

由于这种关系被证明是成功的，所有 在此基础上，我们同意扩大伙伴关系，并向其他战略伙伴开放。 投资者和家庭办公室。 我们的第二个机构基金将于 在未来几个月中，将获得 1.75 亿美元的外部资金。

有趣的是有外部投资者 我与何塞之间的关系得到了加强，因为我意识到我不会有资金 没有他 在不阅读法律文件的情况下自动签署法律文件，在以下情况下是可以的 管理自己的资金，但当你是以下资金的保管人时，就不合适了 别人的资本。 他努力工作，确保我们俩 专业和反应迅速。 同样，他也很享受这种人际关系。 在我看来，人际关系和社交是一种负担。

这使我们能够将 FJ 就是今天。 截至 2020 年 4 月³⁰ 日，我们投资了 2.84 亿美元，其中 何塞和我为 571 家初创企业提供了 1.14 亿美元。 我们有 193 个出口，其中 实现内部收益率 62%。 我们创办了 13 家公司，现在是一支由 32 人组成的团队。

我们仍处于起步阶段 我迫不及待地想知道接下来会发生什么！