Ich habe in der Vergangenheit über die Anlagestrategie von FJ Labs berichtet, die die Art der Unternehmen umfasst, in die wir investieren möchten. Heute möchte ich speziell darauf eingehen, wie wir Startups bewerten.

Wir verwenden vier Kriterien:

• Mögen wir das Team?
• Mögen wir das Geschäft?
• Sind die Vertragsbedingungen fair?
• Passt das Unternehmen zu unserer These, wohin sich die Welt entwickelt?

Das Mitglied des Investmentteams, das an unserem ersten Bewertungsgespräch teilnimmt, füllt im Laufe einer Stunde ein standardisiertes Deal-Memo aus, in dem das Unternehmen anhand dieser vier Kriterien bewertet wird. Er oder sie fügt dann eine Empfehlung hinzu. Jede Woche am Dienstag, während unserer zweistündigen Sitzung des Anlageausschusses, überprüfen wir die Geschäftsempfehlungen der Vorwoche. Jose oder ich führen dann ein zweites Gespräch mit den überzeugendsten Unternehmen, in dem wir die Bereiche, die uns interessieren, vertiefen.

Sie finden unser Deal-Memo unten.

Nach diesen zwei 1-stündigen Gesprächen im Laufe von ein oder zwei Wochen entscheiden wir, ob wir investieren. Wir teilen unsere Überlegungen auch mit dem Startup. Sollten wir uns entscheiden, nicht zu investieren, sagen wir ihnen, was wir von ihnen sehen müssten, um unsere Meinung zu ändern.

1. Mögen wir das Team?

Jeder Risikokapitalgeber der Welt sagt Ihnen: „Ich investiere in außergewöhnliche Menschen.“ Das ist äußerst subjektiv. Das Problem mit dieser zugrunde liegenden Subjektivität ist, dass sie zu kognitiven Verzerrungen führen kann.

Um objektiver zu sein, haben wir untersucht, welche Gründerfähigkeiten zum Erfolg eines Startups führen. Auf der Grundlage unserer Analyse wünschen wir uns visionäre Gründer, die fantastisch in der Umsetzung sind. Im Laufe der Jahre haben wir festgestellt, dass die Fähigkeiten zum Geschichtenerzählen und die analytischen Fähigkeiten ein guter Ersatz dafür sind. Storytelling-Fähigkeiten sind von entscheidender Bedeutung, denn jemand, der eine fesselnde Geschichte erzählen kann, hat es leichter, Kapital anzuziehen, kann Geld zu einer höheren Bewertung aufnehmen, baut ein besseres Team mit besseren Talenten auf, schließt außergewöhnliche Geschäftsentwicklungsverträge ab, um das Unternehmen schneller wachsen zu lassen, und erhält eine Menge Gratispresse.

Stellen Sie sich vor, Sie kommen zum Pitch zu FJ Labs und sagen uns: „Ich habe eine gründliche Marktanalyse durchgeführt. Der Markt ist groß und attraktiv. Die etablierten Unternehmen bewegen sich nur langsam, und mein Ansatz ist differenziert und besser.“ Das ist sachlich und scheinbar überzeugend, aber das ist keine Geschichte. Eine Geschichte hört sich eher wie folgt an: „Das ist ein Problem, mit dem ich mein ganzes Leben lang konfrontiert war. Ich hasse das derzeitige Benutzererlebnis. Es geht mir so auf die Nerven, dass ich den Rest meines Lebens der Lösung dieses Problems widmen werde. Weil ich es so oft erlebt habe, weiß ich genau, was die Lösung ist.“ Diese Leidenschaft und die Überschneidung zwischen Ihrer Geschichte und dem Unternehmen, das Sie aufbauen, ist sehr überzeugend. Dies ist kein konkretes Beispiel, aber es gibt Ihnen einen Eindruck davon, wonach wir suchen.

Wenn Sie nur außergewöhnliche Fähigkeiten im Geschichtenerzählen haben, ist das nicht genug. Vielleicht können Sie ein großes Unternehmen aufbauen, aber es ist vielleicht nicht gut geführt oder kapitalkräftig. Sie könnten ein Unternehmen wie Fab.com aufbauen, das Hunderte von Millionen einnimmt, aber nie zu einer funktionierenden Stückkostenrechnung kommt, und das Unternehmen verdient kein Geld. Oder Sie bauen ein Unternehmen wie Theranos auf, in dem Sie eine fantastische Geschichte verkaufen, an die jeder glauben möchte, die aber letztlich nicht wahr ist.

Das zweite, worauf wir achten, ist, dass der Gründer/CEO auch metrikorientiert und analytisch ist und weiß, wie er seine Vision umsetzen kann. Sie müssen das Geschäft, in dem sie tätig sind, wirklich verstehen. Sie müssen in der Lage sein, ihre ökonomische Einheit zu erklären. Selbst wenn sich ihr Geschäft noch im Anfangsstadium befindet, müssen sie ihre theoretische Wirtschaftlichkeit auf der Grundlage von Branchendurchschnitten und durchgeführten Landing Page-Tests kennen. Aber auch diese Fähigkeiten allein sind nicht ausreichend. Ohne die Fähigkeit, Geschichten zu erzählen, werden diese Gründer kleine, profitable Unternehmen aufbauen, aber keine branchenbestimmenden Unternehmen.

Wir achten auch auf eine nachgewiesene Leidenschaft, aber die zeigt sich in der Regel bei der Bewertung der Fähigkeiten zum Geschichtenerzählen. Ebenso achten wir auf Durchhaltevermögen und Hartnäckigkeit. Vielleicht hatten Sie Schwierigkeiten, dorthin zu gelangen, wo Sie jetzt sind, aber das muss nicht sein. Wir sind im Westen so privilegiert, dass viele nicht wirklich mit Widrigkeiten konfrontiert werden. Sie können auf eine gute Schule gehen, gute Noten bekommen, tolle Jobs bekommen und in Ihrem Leben nie wirklich versagen. Wir möchten jedoch ein Gefühl dafür bekommen, wie Sie auf die unzähligen Herausforderungen reagieren werden, denen Sie sich auf Ihrem Weg stellen werden, insbesondere als Erstunternehmer.

Unser Ansatz ist es, die Gründer, die uns ansprechen, intellektuell herauszufordern. Wir hinterfragen ihre Annahmen, ihre Erwartungen und ihre Gründe. Wir testen, wie sie darauf reagieren. Wenn sie unter dem Druck der Fragen, die wir zu ihrem Geschäft stellen, zusammenbrechen, dann werden sie natürlich auch unter dem viel größeren Druck der Myriaden von Misserfolgen zusammenbrechen, die sie als Unternehmer erleben werden. Letztlich zeigt sich Ihre Antwort auf unsere Herausforderungen auch in Ihren erzählerischen und analytischen Fähigkeiten.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass wir wirklich die seltene Gattung von Gründern unterstützen möchten, die sowohl visionär als auch fantastisch in der Umsetzung sind.

2. Mögen wir das Geschäft?

Es ist erwähnenswert, dass es für einige VCs ausreicht, ein tolles Team zu haben. Sie argumentieren, dass außergewöhnliche Teams das Geschäft auch dann durchschauen werden, wenn sie nicht von Anfang an in einem überzeugenden Geschäft tätig sind oder kein Geschäftsmodell mit einer attraktiven Stückkostenrechnung haben.

Dies gilt nicht für FJ Labs. In den USA gibt es jedes Jahr etwa 5.000 neue Startups, die 500.000 Dollar oder mehr an Finanzmitteln erhalten. Die 5-Jahres-Überlebensrate dieser Startups liegt im Durchschnitt bei 7% und bei Unternehmen, die ohne Geschäftsmodell starten, ist sie noch viel niedriger. Im Vergleich dazu haben wir bei 50 % unserer mehr als 150 Exits Geld verdient, weil wir diszipliniert sind und das Geschäft sehr mögen.

Es gibt mehrere Kriterien, die ein Unternehmen überzeugend machen. Ist der gesamte adressierbare Markt (TAM) groß genug? Wenn nicht, können Sie den Markt ausreichend vergrößern, um ein milliardenschweres Unternehmen in dieser Branche zu unterstützen? Es gibt viele zusätzliche Dinge, die mit dem Aufbau eines unglaublich wertvollen großen Unternehmens in einer Marktumgebung einhergehen. Sind Sie in der Lage, der Marktführer zu sein? Ist das skalierbar? Erfolg bedeutet auch, dass Sie nicht disintermediiert werden, was eine angemessene Fragmentierung auf der Angebots- und Nachfrageseite voraussetzt. Aber für mich fallen diese Faktoren alle unter die Untergruppe von: „Gibt es hier die Möglichkeit, ein Milliarden-Dollar-Unternehmen aufzubauen?„

Darüber hinaus gibt es vor allem eine Sache, die uns bei der Bewertung des Unternehmens wichtig ist: Hat es eine attraktive Stückkostenrechnung? Wenn sich das Startup in der Vorgründungsphase befindet, bezieht sich die Frage auf Ihre theoretische Wirtschaftlichkeit. Wenn das Startup erst nach der Markteinführung gegründet wird, erwarte ich, dass wir über die tatsächliche Wirtschaftlichkeit der Einheiten sprechen. Im Interesse der Prägnanz und Kürze gehe ich davon aus, dass die Leser dieses Artikels wissen, was ich mit Einheitsökonomie meine. Ich werde demnächst einen separaten Beitrag darüber verfassen, wie FJ Labs die Wirtschaftlichkeit von Einheiten betrachtet.

Eine gute Wirtschaftlichkeit ist aus unserer Sicht dann gegeben, wenn das Startup seine Kundenakquisitionskosten (CAC) auf der Basis des Nettodeckungsbeitrags in den ersten 6 Monaten des Betriebs wieder einspielen kann. Wir erwarten außerdem, dass das Startup seinen CAC in 18 Monaten verdreifachen wird. In den besten Unternehmen, mit denen wir sprechen, haben sie keine Ahnung, wie das Verhältnis von langfristigem Wert (LTV) zu CAC (LTV:CAC) ist, weil die Abwanderung negativ ist. Auch wenn sie einige Kunden verlieren, kaufen die verbleibenden immer mehr und der LTV:CAC kann 10:1 oder sogar 20:1 betragen.

Beachten Sie, dass es einige Ausnahmen von dieser Regel gibt. Bei einem sehr stabilen SaaS-Geschäft mit negativer Fluktuation und einer im Grunde unendlichen Kundenlebensdauer ist es in Ordnung, wenn es 12-18 Monate dauert, bis sich der CAC amortisiert hat.

Bei einem Unternehmen, das vor der Markteinführung steht, erwarten wir, dass sich die Gründer Gedanken darüber gemacht haben, wie die Wirtschaftlichkeit pro Einheit aussehen soll. Sie sollten den durchschnittlichen Auftragswert in der Branche kennen und erwarten, dass er diesem Wert entspricht. Sie sollten auch die zugrundeliegenden Kosten der verkauften Waren (COGS) gut kennen und daher ein gutes Gefühl für ihre Marge pro Auftrag haben. Die durchschnittliche Wiederholungsrate in der Branche sollte ebenfalls bekannt sein.

Der unbekannte Teil sind die Kundenakquisitionskosten. Sie können jedoch darauf testen. Sie können schöne Landing Pages erstellen, die das Konzept beschreiben, bevor Sie überhaupt eine funktionale Website erstellen. Sie geben dann etwas Geld für Marketing aus und können vernünftige Annahmen über die Kosten pro Klick, die Kosten pro Anmeldung und die potenziellen Käufe aus diesen Anmeldungen machen. Sie können wiederum Durchschnittswerte für die Branche verwenden, d.h. wie viel Prozent der Besucher einer Website in dieser Kategorie etwas kaufen.

Beachten Sie, dass ich auch erwarte, dass Sie die Dichte Ihres Kundenakquisitionskanals bewerten. Könnten Sie 50.000 pro Monat, 100.000 pro Monat, 500.000 pro Monat oder mehr ausgeben und trotzdem eine attraktive Stückkostenrechnung haben? Wenn nicht, haben Sie ein interessantes kleines Unternehmen, aber kein skalierbares Unternehmen, das Sie unterstützen können.

Wenn Sie die Markteinführung bereits hinter sich haben, möchten wir, dass Sie uns Ihre aktuelle Wirtschaftlichkeit erläutern. Sie erfüllen vielleicht noch nicht unsere Erwartungen eines Verhältnisses von 3:1 zwischen Netto-Deckungsbeitrag und CAC nach 18 Monaten, weil Ihr CAC zu hoch ist oder Ihr Deckungsbeitrag pro Auftrag oder Wiederholung zu niedrig ist. Wir können jedoch darüber hinwegsehen, wenn Sie uns erklären können, warum Ihre Einheitsökonomie das Ziel in großem Maßstab erreichen wird, ohne dass alle Sterne im Universum in einer Reihe stehen müssen.

Nehmen wir an, Sie sind in der Lebensmittelbranche tätig. Im Moment zahlen Sie Ihren Lieferfahrern 15 Dollar pro Stunde, und sie machen nur eine Lieferung pro Stunde. Das Ergebnis ist, dass Ihre Wirtschaft unter Wasser steht. Aber wenn Sie mir sagen: „Sehen Sie, im Moment habe ich einen GMV (Bruttoumsatz) von 100.000 Dollar pro Monat. Sobald ich in denselben Regionen 300.000 $ pro Monat erwirtschafte, was vorsichtig geschätzt in den nächsten 12 Monaten der Fall sein wird, werden die Fahrer drei Lieferungen pro Stunde durchführen. Die Kosten pro Lieferung werden dann auf 5 Dollar sinken, und in dieser Größenordnung funktioniert die Wirtschaftlichkeit pro Einheit.“ Das ist eine glaubwürdige und überzeugende Geschichte, wenn Sie mich davon überzeugen können, dass Sie einen vernünftigen Plan für eine Verdreifachung in diesen Regionen in den nächsten 12 Monaten haben.

Es gibt zahllose Beispiele für die Verbesserung der Gewinnspanne durch Skalierung, wenn Sie mehr Einfluss auf Ihre Lieferanten haben und besser im Marketing und in der Kundenbindung werden. Letztendlich brauchen Sie nur eine überzeugende Geschichte, wie Sie Ihr Ziel erreichen werden, auch wenn die Wirtschaftlichkeit Ihrer Einheiten noch nicht gegeben ist.

Zum Abschluss dieses Abschnitts möchte ich sagen, dass es zwar viele Dinge gibt, die wir bei der Bewertung der Attraktivität eines Unternehmens berücksichtigen, die aber alle auf eine Frage hinauslaufen: Können wir ein Milliardengeschäft mit einer attraktiven Stückkostenrechnung aufbauen?

3. Sind die Vertragsbedingungen fair?

In einer Finanzierungsrunde gibt es viele Begriffe:

• In welche Bewertung können wir investieren?
• Wie viel nimmt das Unternehmen auf?
• Wird es bevorzugt?
• Handelt es sich um eine Wandelanleihe im Gegensatz zu einer echten Kapitalrunde?
• Haben wir Mitschlepp-, Mitnahme-, Pro-rata- und Vorkaufsrechte?

Alle Investitionen, die wir tätigen, haben mindestens eine 1fache Liquidationspräferenz, da wir nicht in die Lage kommen wollen, dass die Gründer Geld verdienen, während die Investoren Geld verlieren. Mit anderen Worten: Wir würden niemals in Stammaktien investieren. Darüber hinaus ist der Begriff, auf den ich mich konzentrieren werde, die Bewertung. Wir kümmern uns um die Bewertung. Das soll nicht heißen, dass wir zu niedrigen Bewertungen investieren. Ich glaube nicht, dass es so etwas wie eine niedrige Bewertung bei Investitionen in Internet-Startups gibt. Wir möchten jedoch zu einer fairen Bewertung investieren, wenn man die Zugkraft, die Möglichkeiten und das Team berücksichtigt.

In unserem Schwerpunktbereich, den Marktplätzen, gibt es eine vernünftige Reihe von Erwartungen für die Bewertung und die Zugkraft in verschiedenen Stadien. Ich werde einige Beispiele anführen, aber beachten Sie, dass die Spannen den Median abdecken. Es gibt viele Ausnahmen, vor allem im oberen Preissegment. Mit anderen Worten: Die Standardabweichung ist ziemlich hoch. Ein zum zweiten Mal erfolgreicher Gründer kann zu einer viel höheren Bewertung aufstocken. Ein Unternehmen, das schneller wächst als der Durchschnitt, kann oft eine Phase „überspringen“ und seine Serie A wie eine Serie B oder seine Serie B wie eine Serie C aussehen lassen. Dies sind jedoch allgemeine Richtlinien, die für die meisten Unternehmer hilfreich sein sollten.

Abgesehen davon, dass sie den richtigen Betrag in der richtigen Phase aufbringen, spezialisieren sich VCs oft auf bestimmte Phasen. Sie müssen mit dem richtigen VC in der richtigen Phase sprechen. Es gibt auch eine eingebaute Wachstumserwartung, die besagt, dass Sie in etwa 18 Monaten von Stufe zu Stufe gehen müssen.

In den folgenden Beispielen spreche ich von Marktplätzen mit einer Einnahmequote von 10 bis 20%. Bei einer Pre-Seed-Runde sind Sie im Grunde genommen am Start, Sie haben keine oder nur geringe Umsätze. Die meisten Pre-Seed-Startups sammeln heutzutage $750k-$1M bei einer Bewertung von $3-5M vor dem Geld.

Wenn Sie in der Anfangsphase 100 bis 200.000 $ GMV pro Monat erwirtschaften, erhalten Sie bei 15% einen Nettoumsatz von 30.000 $. Ihre Nettoeinnahmen liegen in der Regel im Bereich von 10 bis 50.000 $ pro Monat. Normalerweise sammeln Sie 2-4 Mio. $ bei 6-12 Mio. $ im Voraus. Von Ihrer Seed-Runde mit einem GMV von 150.000 pro Monat bis zu Ihrer A-Runde erwarten wir, dass Sie mit einer Verzögerung von 18 Monaten von 150 auf etwa 650.000 pro Monat steigen werden. Mit anderen Worten: Das erwartete Wachstum in dieser Phase beträgt 300% pro Jahr oder 15% von Monat zu Monat.

Und in Ihrer Serie A können Sie, sobald Sie einen GMV von $500k-$1M pro Monat erreichen, $5-10 Mio. bei einer Bewertung von $15-30 Mio. vor dem Kauf aufbringen. Der Durchschnitt liegt bei etwa 7 Mio. $ bei 18 Mio. $ vor und 25 Mio. $ nach dem Film. Und damit erwarten wir, dass Sie 18 Monate später ein GMV von 2-4 Millionen Dollar pro Monat erreichen. Sie können dann Ihre Serie B von $15-25 Mio. zu $40- 80 Mio. aufbringen. Ich füge unsere interne Marktplatz-Matrix als Referenz bei.

Dies ist seit Jahren unser interner Standardrahmen, aber er ist auf Marktplätze mit einer Umsatzrate von 10-20% beschränkt, die früher unser tägliches Brot waren. Jetzt investieren wir jedoch hauptsächlich in B2B-Marktplätze, die oft eine Umsatzrate von 1-5% aufweisen. Der Rahmen gilt auch nicht für SaaS-Unternehmen und E-Commerce-Unternehmen.

Außerdem war nicht klar genug, von wem Sie Geld aufnehmen sollten und was Sie sich von den Einnahmen versprechen. Investoren und VCs sind in der Regel auf bestimmte Phasen spezialisiert und Sie müssen mit dem richtigen VC für die richtige Phase sprechen. Daher habe ich die Matrix überarbeitet, um sie klarer zu gestalten und die meisten Fälle abzudecken.

Um die erwartete Zugkraft in jeder Phase zu berücksichtigen, bin ich von der Bezugsgröße Bruttowarenvolumen (GMV) zu den Nettoeinnahmen übergegangen. Dies ermöglicht es uns, die Traktion über verschiedene Geschäftsmodelle hinweg vergleichbar zu machen, auch wenn es nach wie vor einige Unterschiede gibt, da die meisten SAAS-Geschäfte Margen von 90% und mehr aufweisen, während die meisten Marktplätze Margen von 60-70% haben und die Margen im E-Commerce variieren.

Es gibt zwar gut definierte Branchendurchschnitte, aber einige VCs sind nicht bewertungsorientiert, weil für sie nur wichtig ist, dass sie die besten Deals abschließen, die alle Renditen einbringen. Venture folgt einem Potenzgesetz im Gegensatz zu einer normalen Gaußschen Verteilung. In jedem Jahrzehnt gibt es 2 Super-Einhörner – Startups im Wert von mehr als 100 Milliarden Dollar, die im US-Ökosystem gegründet werden. Auf sie entfallen 40 % aller Risikorenditen. Darüber hinaus werden in jedem Jahrzehnt 20 Decacorns (Unternehmen im Wert von mehr als 10 Mrd. $) gegründet, die weitere 40 % aller Risikorenditen ausmachen. Die etwa 100 Einhörner, die jedes Jahrzehnt gegründet werden, machen den Großteil der verbleibenden Renditen aus.

Die meisten VCs spielen „Powerball“. Sie wollen zu den Gewinnern der Super-Einhorn-Lotterie gehören und zahlen alles, um dabei zu sein. Für sie ist es in Ordnung, bei den meisten Anlagen Geld zu verlieren. FJ Labs arbeitet nicht auf diese Weise. Wir möchten, dass alle Startups, in die wir investieren, lebensfähig sind. Deshalb achten wir auf ihre Wirtschaftlichkeit und die Bewertung der Investition.

Das ist der Grund, warum wir mit über 50% der Startups, in die wir investieren, Geld verdienen. Wir investieren oft mit einer Bewertung von 5 Mio. $ vor dem Geld und steigen mit einer Bewertung von 30 Mio. $ aus, weil das Unternehmen zwar gut gelaufen ist, aber nicht wie ursprünglich erwartet skaliert hat. Wären wir nur auf der Jagd nach Einhörnern und bereit, für diese Startups zu viel zu bezahlen, würden wir mit solchen Investitionen Geld verlieren.

Beachten Sie, dass wir uns nicht nur aus Eigeninteresse für „faire Bewertungen“ einsetzen. Wir sind der Meinung, dass Gründer sich selbst einen schlechten Dienst erweisen, wenn sie zu viel Geld zu einem zu hohen Preis aufnehmen. Wenn die Dinge nicht nach Plan verlaufen und sie nicht in ihre Bewertung hineinwachsen, könnte dies das Aus für das Unternehmen bedeuten, denn nur wenige Menschen wollen Down-Runden durchlaufen. Sie sind beide psychologisch vernichtend und wirken sich angesichts der Anti-Verwässerungsbestimmungen in den meisten Runden negativ auf die Cap-Tabelle aus. Außerdem neigen Menschen, die zu viel Kapital aufnehmen, dazu, es auszugeben und nicht so kapitaleffizient zu sein, wie sie sein könnten.

Natürlich gibt es auch Gegenbeispiele mit Unternehmen, die immer wieder erfolgreich aufsteigen und es schaffen, wie z.B. Uber, aber es gibt noch viel mehr Leichen auf dem Weg, einschließlich unseres eigenen Beepi.

4. Steht das Unternehmen im Einklang mit unserer These, wohin sich die Welt entwickelt?

Wir konzentrieren uns auf Marktplätze und haben spezifische Thesen zur Zukunft der Marktplätze. Im Moment konzentrieren wir uns besonders auf:

• Vertikalisierung horizontaler Plattformen (mehrere Kategorien)
• Marktplatz wählen Marktplätze
• B2B-Marktplätze

Da wir so viele Geschäfte in so vielen Branchen abgeschlossen haben und gleichzeitig die Geschichte und die Trends studiert haben, können wir die Zukunft dieser Branchen sehr gut einschätzen. Wir haben spezifische Thesen zur Zukunft der Lebensmittel, der Zukunft der Arbeit, der Finanzen, der Kreditvergabe, der Immobilien und der Autos und vieles mehr.

Die meisten der Unternehmen, in die wir investieren, berühren viele dieser Themen gleichzeitig. Ich werde in Kürze einen ausführlichen Blogbeitrag über unsere aktuelle Anlagethese schreiben.

Fazit:

Wenn wir Startups im Laufe unserer zwei 1-stündigen Telefonate bewerten, bewerten wir sie anhand der vier Dimensionen, die wir behandelt haben: das Team, das Geschäft, die Konditionen und die Übereinstimmung mit unserer These. Wir möchten, dass alle vier Kriterien gemeinsam erfüllt werden: großartige Gründer mit großartigen Unternehmen, die zu fairen Bedingungen Geld aufnehmen, im Einklang mit unserer These. Wenn Sie ein hervorragender Gründer sind, aber das Gefühl haben, dass die Bewertung zu hoch ist oder das Geschäft nicht überzeugend ist, werden wir nicht investieren. Ebenso investieren wir nicht, wenn die Idee großartig ist, die Bedingungen toll sind und die These stimmt, aber das Team unserer Meinung nach mittelmäßig ist.

Bei diesen vier Variablen sind wir etwas flexibel, was die These angeht. Obwohl wir hauptsächlich in Marktplätze investieren, investieren wir auch in Startups, die Marktplätze unterstützen, aber selbst keine Marktplätze sind. Ausnahmsweise investieren wir in Ideen, die zwar außerhalb des Rahmens liegen, die wir aber unglaublich überzeugend finden. Wir unterstützen auch Gründer, die in der Vergangenheit erfolgreich für uns tätig waren, selbst wenn ihr neues Startup kein Marktplatz ist. So haben wir schließlich in Archer investiert, ein Startup-Unternehmen für elektrische VTOL-Flugzeuge. Wir haben Brett Adcock und Adam Goldstein bei ihrem Startup-Unternehmen Vettery unterstützt, das an Adecco verkauft wurde. Wir haben uns gefreut, sie bei ihrem neuen Startup zu unterstützen, obwohl wir keine Erfahrung mit selbstfliegenden Elektroflugzeugen haben.

Die Forderung, dass unsere vier Investitionskriterien gemeinsam erfüllt werden müssen, unterscheidet sich erheblich von der Art und Weise, wie viele VCs im Silicon Valley ihre Investitionsentscheidungen treffen. Sie setzen um jeden Preis auf großartige Teams, unabhängig von der aktuellen Wirtschaftlichkeit der Einheiten, und erwarten, dass sie es schon schaffen werden. Wenn Sie jedoch die Verteilung der Renditen von Unternehmen analysieren, scheint unser Ansatz gerechtfertigt. 65% der Investitionsrunden bringen nicht das 1fache des Kapitals zurück und nur 4% bringen mehr als das 10fache des Kapitals zurück. Wir haben derzeit einen IRR von 61% für unsere 218 Exits (einschließlich aller Fehlschläge) und haben mit mehr als der Hälfte unserer Exits Geld verdient.

Beachten Sie, dass wir diesen Ansatz unter anderem deshalb gewählt haben, weil in der Vergangenheit die meisten Einhörner und Dekakorns aus dem Silicon Valley kamen. Ich habe mich aus persönlichen Gründen dafür entschieden, in New York zu leben: Ich liebe die intellektuelle, künstlerische und soziale Szene hier. Es ist auch viel einfacher, von New York nach Nizza zu reisen, wo meine Familie lebt, als nach San Francisco, und der Zeitunterschied zu Europa ist viel überschaubarer. Mit anderen Worten: Ich habe mich für New York entschieden, weil ich wusste, dass ich dort finanziell deutlich weniger erfolgreich sein würde, als wenn ich im Silicon Valley leben würde, weil ich nicht damit rechnete, die allerbesten Unternehmen zu sehen und in sie investieren zu können. Ich fühlte mich wohl mit dieser Entscheidung, denn ich optimiere mein Leben auf Glück und Erfüllung und nicht auf finanzielle Erträge.

Mit dem Aufkommen von Open Source, AWS und der Low-Code/No-Code-Revolution erleben wir eine Demokratisierung der Startup-Gründung. Unternehmen werden in mehr Regionen als je zuvor gegründet und skaliert. Wir sehen, wie Super-Einhörner wie Shopify außerhalb des Silicon Valley (in diesem Fall in Toronto) entstehen. COVID beschleunigt diesen Trend noch, da mehr Unternehmen als je zuvor dezentral aufgebaut werden.

Ich gehe sogar davon aus, dass unser komparativer Nachteil im Laufe der Zeit verschwinden wird und wir in der Lage sein werden, in mehr Einhörner in einem frühen Stadium zu investieren, zumal unsere immer besser werdende Marke auf den Marktplätzen es uns ermöglicht, selbst in die besten Deals im Silicon Valley zu investieren. Bis heute haben wir bereits in 25 Unternehmen investiert, die zu Einhörnern wurden, und in weitere 25 Unternehmen, die bereits Einhörner waren, aber ihre Bewertung seit unserer Investition um über 1 Milliarde Dollar gesteigert haben. Trotz dieser sich verbessernden Umstände werden wir diszipliniert bleiben und weiterhin unsere vier Auswahlkriterien anwenden.

Da haben Sie es: wie wir Startups in einer Stunde bewerten! Da Sie nun wissen, wie wir entscheiden, ob wir in Ihr Startup investieren oder nicht, sollten Sie Ihren Pitch entsprechend verbessern.

Viel Glück!