Я понимаю, что эта запись в блоге может показаться глупой, поскольку ее содержание относится лишь к очень немногим удачливым предпринимателям. Однако, учитывая количество плохих советов, которые дают традиционные инвестиционные консультанты, и то, что каждый предприниматель, которого я поддержал и который успешно вышел из бизнеса, спрашивал меня, как управлять своими средствами, я почувствовал, что этот пост должен быть написан.

У большинства традиционных консультантов модель выглядит следующим образом: отечественные акции — 30% (разделенные между крупными и средними капиталами), международные акции — 20%, недвижимость — 20%, фиксированный доход — 20%, альтернативы — 5% (частные инвестиции и хедж-фонды), наличные — 5%. Проценты немного варьируются в зависимости от Вашей демографической информации и профиля риска, но в целом они верны. Интересно, что зачастую распределение между наиболее агрессивными и консервативными рекомендациями по портфелю не так уж сильно различается.

Эти модели основаны на исторической премии за риск и волатильности каждого класса активов. Бывают случаи, когда такое распределение может иметь смысл. Однако в этих моделях оценка каждого класса активов считается справедливой на момент инвестирования. Оценка, с которой Вы выходите на рынок, действительно имеет значение. Например, в этот период исторически низких ставок не имеет смысла владеть какими-либо фиксированными доходами. Доходность настолько низкая, что Вы с таким же успехом можете вкладывать деньги в наличные. Вы не получаете справедливой компенсации за риск дефолта. Хуже того, цены на облигации будут падать по мере роста процентных ставок. Аналогичным образом, цены на акции чувствуют себя богатыми. Коэффициент p/e в S&P 500 составляет 25,5, несмотря на исторически высокие корпоративные прибыли, превышающие 8%. Исторически S&P торговался с коэффициентом p/e, равным 14, а корпоративные прибыли составляли в среднем 5%.

Исторически сложилось так, что я инвестировал в высококачественные американские акции с высокими дивидендными выплатами. Они приносили деньги и дорожали. Я не владел ни одной акцией технологического сектора, учитывая, что я и так слишком подвержен влиянию этого сектора из-за своей основной работы. Я также не инвестировал в акции каких-либо финансовых компаний. Несмотря на улучшение баланса, кризис все равно может легко свести на нет весь капитал. Однако в начале этого года я ликвидировал свою долю в акциях из-за опасений по поводу их стоимости.

Не инвестируйте в активно управляемые фонды и хедж-фонды. Банкиры любят их, потому что они приносят высокие комиссионные, но за вычетом комиссионных практически ни один из них не превзошел S&P 500 в долгосрочной перспективе. Хуже того, мы часто инвестируем в них после того, как они хорошо себя зарекомендовали, что, как правило, приводит лишь к возврату к среднему значению. Я бы также не стал вкладывать деньги в фонды прямых инвестиций, которые подталкивают банки. Этот класс активов хорош с точки зрения IRR, но фонды вечно неликвидны (10+ лет), а комиссии съедают большую часть доходов. Кроме того, существует очень слабая корреляция между исторической и будущей доходностью фондов прямых инвестиций.

Кроме того, Вам НИКОГДА не следует брать маржинальные займы. Каждый банкир, которого я когда-либо встречал, настаивает на этом. Они говорят Вам: «Вложите $1 млн. в облигации, которые приносят доход 4%, и мы одолжим Вам $1 млн. под 2%. Вы не только заработаете на сделке, но у Вас еще останется $1 млн, который Вы можете потратить на что угодно!». Это звучит как хорошая идея, но это ужасная идея, потому что в трудную минуту (например, в кризис 2008-2009 гг.) Ваши активы упадут в цене. Чтобы покрыть разницу, банк сделает запрос на выплату капитала и попросит Вас выдать ему наличные для покрытия убытков. Это именно те моменты, когда Вам нужно больше всего денег, чтобы проявить оппортунизм и купить активы по дешевке. 2% в год просто не стоят того. Храните деньги наличными. Когда случаются кризисы, Вы можете заработать 100%+, инвестируя в высококачественные активы по низкой цене.

Я больше склоняюсь к мнению о личной недвижимости, поскольку обычно рассматриваю ее как потребление, а не как инвестицию. В таком городе, как Нью-Йорк, доходность от аренды составляет мизерные 2-4%. Если Вы сравните общие ежемесячные расходы на владение недвижимостью (стоимость ипотеки + альтернативная стоимость Вашего первоначального взноса — или просто предположите, что Вы взяли 100% ипотеку, чтобы упростить математику + налоги на недвижимость + техническое обслуживание + среднемесячные расходы на починку ломающихся вещей) с арендной платой, то аренда может быть в 2-3 раза дешевле, чем владение! Тем не менее, многим людям нравится владеть своим основным жильем. Если это вписывается в Ваш бюджет и Вы осознаете, что это потребление, а не инвестиция, делайте то, что приносит Вам максимальное счастье(Аренда… если Вы не хотите покупать).

Недвижимость — один из самых привлекательных классов активов прямо сейчас, если Вы не покупаете недвижимость, в которой хотите жить. Если у Вас диверсифицированный портфель, это очень безопасно, и Вы можете получить коэффициент капитализации (чистый операционный доход, деленный на цену покупки) в размере 6-13% в зависимости от географии, в которую Вы инвестируете. Чтобы получить лучшие предложения, Вы обычно покупаете за наличные и можете позже рефинансировать. Используя эту стратегию, мы с Хосе купили несколько многоквартирных домов в Берлине в период с 2011 по 2013 гг. Мой брат Оливье, управляющий компанией Home61, с большим успехом помогает семейным офисам создавать портфели недвижимости, приносящей доход, в Майами, Флорида, и Колумбусе, Огайо. Обратите внимание, что этот подход не работает в таких городах, как Нью-Йорк и Сан-Франциско, где ставки капитализации чрезвычайно низки.

Еще один успешный подход к недвижимости — это арбитраж между долгосрочной и краткосрочной арендой. Вы можете купить или получить в долгосрочную аренду квартиры, а затем сдавать их на Airbnb (или на рынках среднесрочной аренды, используемых для корпоративного жилья и т.д.) на более короткий срок. Даже с учетом оплаты услуг управляющей компании (при условии, что Вы не хотите выполнять всю работу самостоятельно) есть несколько городов, где Вы сможете получать 15-25% чистой доходности в год. Как правило, этот способ менее масштабируем, поскольку многие здания и договоры аренды не позволяют сдавать жилье в субаренду, а некоторые города не разрешают иметь несколько объявлений на Airbnb или ограничивают краткосрочное пребывание (например, до 30 дней), но это один из самых высоких показателей доходности, который Вы можете получить на рынке.

Неудивительно, что класс активов, который мне нравится больше всего, — это инвестиции в технологии на ранней стадии. Это один из немногих секторов экономики, обеспечивающих реальный рост, где компании могут развиваться чрезвычайно быстро. В то же время из-за экономики венчурных фондов, где они берут 2% годовых за управление и 20% прибыли, самые лучшие инвесторы имеют стимул привлекать большие средства и инвестировать в сделки на более поздних стадиях. Вы не можете по-настоящему зарабатывать деньги, имея фонд в 30-50 миллионов долларов. Экономика фонда ранней стадии работает только в том случае, если Вы вкладываете очень большую сумму личных денег, где Вы получаете 100% прибыли, а не 20%. Таким образом, инвестирование на ранних стадиях не является очень конкурентоспособным классом активов за пределами YC. В FJ Labs мы конкурируем в основном с менее искушенными ангелами, которые совершают несколько сделок в год. Самые лучшие инвесторы работают в A16Z, Sequoia или Greylock, совершая сделки на более поздних стадиях.

В некотором смысле инвестирование на ранней стадии — это не столько выбор победителей, учитывая неопределенность будущего, сколько избегание неудачных инвестиций. Смешайте это с очень диверсифицированным портфелем, состоящим как минимум из 50 инвестиций, и Вы сможете получить отличную прибыль. За последние 19 лет я получил в среднем 70% IRR при мультипликаторе 6,3x в этом классе активов, правда, начав с очень небольшой базы активов. Очень важно быть диверсифицированным как по времени, так и по количеству компаний. Инвестируйте в течение 2-3 лет. Если у Вас нет потока сделок, самый простой способ ознакомиться с этим классом активов — инвестировать в фонды, состоящие из нескольких компаний, такие как фонды FundersClub. Вы также можете инвестировать в отдельные сделки, но, очевидно, вкладывать в отдельные сделки гораздо меньше, чем в фонды. Также обратите внимание, что это не традиционные фонды. Существует только один предварительный вызов капитала, и они не хранят деньги для пропорционального распределения, что означает, что когда у них заканчиваются деньги, они делают еще один фонд. Если Вы хотите инвестировать, возьмите сумму, которую Вы хотели бы вложить в фонд, и разделите ее на отдельные части, чтобы получить доступ к нескольким фондам в течение 2-3 лет или около того.

II также вложит меньшую сумму денег в более концентрированном виде в несколько компаний, готовящихся к IPO, таких как Airbnb. Вы не сможете заработать 10x, но это хороший способ сделать 1,5-3x за несколько лет и получить отличную IRR. Вам следует инвестировать не в «спекулятивных единорогов», которые представляют собой компании на ранней стадии развития, оцениваемые в миллиарды долларов, а в более состоявшиеся стартапы с обоснованными бизнес-моделями, которые находятся на пути к IPO. Airbnb — лучший пример этого прямо сейчас.

Я рекомендую держать большую часть, 20-30% Ваших чистых активов, в наличных. Банкирам это не нравится, потому что они считают, что мы оставляем деньги на столе. Но часто погоня за доходностью в условиях низких ставок похожа на собирание копеек перед паровым катком. Учитывая низкую доходность и инфляцию, лучше всего хранить наличные деньги. Издержки упущенной выгоды очень низки, и это дает потрясающие возможности для получения высоких доходов во время кризиса за счет покупки высококачественных активов с большими скидками. Имейте в виду, что для того, чтобы это сработало, Вам нужен контрастный темперамент. Вы должны быть готовы покупать, когда люди напуганы и кажется, что наступит конец света. Вы также должны использовать часть денег для начального финансирования Вашего следующего стартапа. Первые $500 тыс. — $1 млн — это самый дорогой и размывающий капитал, который Вы можете получить. Если Вы можете не повышать его, тем лучше. Однако убедитесь, что Вы по-прежнему усердны в процессе генерирования идей и в реализации своего стартапа. Большинству людей я бы не рекомендовал вкладывать более 10% в свой следующий стартап.

Для примера, если бы Вы только что заработали 10 миллионов долларов без учета налогов, хотели бы владеть своим домом и следовали вышеупомянутой стратегии, Вы бы разместили их следующим образом:

Купите квартиру за $4 млн.

• Займите $3 млн из $4 млн под 3,5% годовых на 30 лет.
• Вы можете вычесть выплату процентов из Ваших налогов
• Теперь у Вас осталось 9 миллионов долларов наличными.

Инвестируйте $2,5 млн. в недвижимость, приносящую доход

• Это Ваши «безопасные» инвестиции, которые следует вкладывать во множество объектов недвижимости в нескольких географических регионах.
• Они предназначены для получения денег. Чистая ставка доходности, на которую Вы рассчитываете, составляет 6-13%, а при эффективной стратегии краткосрочной аренды может достигать 25%.
• Теперь у Вас есть 6,5 миллионов долларов наличными.

Инвестируйте $2,5 млн. в стартапы на ранней стадии развития

• Вам нужно инвестировать по крайней мере в 50 стартапов, чтобы это сработало
• Это позволит Вам получить диверсифицированный портфель.
• Самым простым способом сделать это может быть поддержка фондов, состоящих из нескольких компаний, таких как фонды на FundersClub
• Я бы, наверное, поставил $500 тыс. на фонд
• Вам также следует инвестировать в выгодные предложения, которые Вы видите у своих друзей, которые Вы осуждаете.
• Теперь у Вас есть $4 млн наличными — обратите внимание, что инвестиции осуществляются со временем, но лучше всего «распределить» средства в уме, даже если Ваш первый чек составит всего $500 тыс.

Инвестируйте $1 млн в стартапы на поздней стадии развития

• Я считаю, что это самый простой способ сделать 2-3x относительно безопасным способом.
• Обычно я вкладываю деньги за 2 года до IPO в такие стартапы, как Airbnb, Coupang и т.д.
• Обратите внимание, что обычно приходится выписывать большие чеки по 250 тыс. долл.
• Я могу приглашать Вас на сделки, когда увижу их.
• Теперь у Вас есть 3 миллиона долларов наличными — но опять же, Вы храните большую часть наличных в течение длительного времени.

Сохраните 3 миллиона долларов наличными

• Он зарабатывает $0, но он безопасен.
• Это даст Вам $$$ для инвестирования на случай, если Вам представится возможность: кому-то срочно нужны деньги, и он готов продать их со скидкой 50%, если Вы достанете ему деньги сейчас, Вы можете дешево купить высококачественные акции после серьезной коррекции и т.д.
• Вы можете профинансировать первый $1 млн. Вашего следующего стартапа и избежать боли и размывания посевного раунда.

Если бы оценка стоимости акций вернулась к среднему значению, я бы сократил инвестиции в недвижимость и технологию на $500 тыс. каждый и вместо этого направил бы $1 млн. в нетехнологичные, нефинансовые высококачественные акции с высокими дивидендными выплатами.

Важно отметить, что вышеуказанные распределения должны варьироваться в зависимости от Ваших индивидуальных потребностей в денежных средствах и чистой стоимости. Если бы Вы стоили 1 миллион долларов, распределение средств было бы совсем другим. И наоборот, если Вы стоите намного больше, Вам следует выделять меньший процент от своей чистой стоимости на основное жилье.

Теперь Ваши активы должны быть в безопасности, и Вы сможете спокойно спать по ночам 🙂