Pendekatan investasi FJ Labs berasal dari akarnya (baca The Genesis of FJ Labs). FJ Labs adalah perpanjangan dari kegiatan investasi Jose dan saya. Kami meningkatkan aktivitas dan proses kami, tetapi kami tidak mengubah strategi.

Sebagian besar dana modal ventura memiliki konstruksi portofolio yang sangat jelas. Mereka menginvestasikan dana yang mereka kumpulkan selama periode tertentu, pada jenis perusahaan tertentu, pada sejumlah perusahaan tertentu, menginvestasikan jumlah investasi tertentu, pada tahap tertentu, dalam geografi tertentu. Dana ini memimpin putaran dan para mitra mengambil kursi dewan. Mereka mencadangkan sejumlah modal untuk tindak lanjut dan biasanya melakukan tindak lanjut. Aturan dana sedemikian rupa sehingga dana berikutnya tidak dapat berinvestasi di perusahaan dari dana sebelumnya. Reksa dana ini melakukan uji tuntas yang ekstensif dan berinvestasi dalam kurang dari 7 transaksi per tahun.

Sebuah dana VC sebesar $175 juta dolar mungkin terlihat seperti ini:

• Hanya di Amerika Serikat
• Fokus Seri A
• Hanya untuk perusahaan SAAS B2B
• Menginvestasikan cek utama Seri A senilai $5-7 juta
• Menargetkan investasi di 20 perusahaan selama periode 3 tahun
• 40% dari modal dicadangkan untuk kegiatan lanjutan
• Tindak lanjut di sebagian besar perusahaan portofolio
• Para mitra duduk di kursi dewan
• Investasi membutuhkan waktu 2-4 bulan sejak pertemuan pertama

FJ Labs tidak beroperasi dengan cara ini. Seperti yang kami lakukan saat menjadi malaikat, kami mengevaluasi semua perusahaan yang ada dalam pipeline kami, dan kami berinvestasi pada perusahaan yang kami sukai. Kami memutuskan apakah kami berinvestasi atau tidak berdasarkan dua kali panggilan telepon selama 60 menit selama satu atau dua minggu. Kami tidak memimpin, dan kami tidak duduk di kursi dewan. Dengan kata lain, Anda dapat mengatakan bahwa kami berinvestasi pada tahap apa pun, di geografi mana pun, di industri apa pun dengan uji tuntas yang sangat terbatas. Kata-kata itulah yang membuat para investor institusional takut dan berpikir bahwa kami tidak akan pernah bisa menggalang dana.

Dengan “strategi” ini, Anda mungkin berharap bahwa komposisi portofolio kami akan bervariasi secara dramatis dari waktu ke waktu. Bahkan, sangat konsisten selama bertahun-tahun. Ada beberapa alasan untuk hal ini.

1. Jumlah transaksi yang kami evaluasi setiap minggu sangat konsisten selama bertahun-tahun

Saya akan merinci bagaimana FJ Labs mendapatkan aliran transaksi di posting blog berikutnya. Tetapi untuk memberi Anda gambaran tentang skala, kami menerima lebih dari 100 peluang investasi setiap minggunya. Namun, kami tidak mengevaluasi semuanya. Banyak yang jelas-jelas berada di luar cakupan: perangkat keras, AI, teknologi luar angkasa, bioteknologi, dll. tanpa komponen pasar. Banyak yang lainnya terlalu samar: “Saya memiliki peluang investasi online yang bagus; apakah Anda ingin menerima kartu?”

Jika Anda tidak berusaha menyadari bahwa kami fokus pada pasar online dan menyertakan informasi yang cukup bagi kami untuk mengevaluasi apakah kami ingin menggali lebih jauh tentang kesepakatan tersebut, kami tidak akan membalas atau menindaklanjutinya.

Rata-rata, kami mengevaluasi 40-50 transaksi setiap minggu. Pada tahun 2019 misalnya, kami mengevaluasi 2.542 perusahaan dengan rata-rata 49 perusahaan per minggu.

2. Persentase transaksi yang kami investasikan sebagian besar konstan

Ada banyak kekhususan yang terkandung dalam “kami berinvestasi di perusahaan yang kami sukai.” Kami memiliki kriteria evaluasi yang sangat spesifik dan tesis investasi yang terus kami sempurnakan. Saya akan merincikannya dalam posting blog berikutnya. Meskipun kami berinvestasi di setiap industri, di setiap geografi dan di setiap tahap, kami memiliki kekhususan: kami berinvestasi di pasar.

Selama bertahun-tahun kami telah berinvestasi di sekitar 3% dari transaksi yang kami evaluasi. Pada tahun 2019, misalnya, kami melakukan 83 investasi pertama kali. Dengan kata lain, kami berinvestasi pada 3,3% dari 2.542 transaksi yang kami evaluasi.

3. Distribusi transaksi yang kami terima tidak acak dan konsisten dari waktu ke waktu

Secara umum, ada lebih banyak kesepakatan pra-benih dan benih daripada kesepakatan Seri A dan Seri B. Pada gilirannya, ada lebih banyak transaksi Seri A & B daripada transaksi tahap selanjutnya. Selain itu, karena kami dikenal sebagai investor malaikat yang menulis cek yang relatif kecil, kami menerima kesepakatan tahap awal secara tidak proporsional dengan kesepakatan tahap selanjutnya. Akibatnya, sebagian besar investasi kami masih dalam tahap seed stage atau lebih awal, meskipun jumlah Seri A telah meningkat dalam beberapa tahun terakhir.

4. Meskipun kami mengevaluasi penawaran dari negara mana pun, kami memiliki preferensi khusus

Meskipun kami adalah investor global, kami berbasis di New York dan sebagian besar inovasi pasar berasal dari AS. Sebagai hasilnya, sebagian besar aliran transaksi kami berasal dari AS dan sebagian besar investasi kami berada di AS. Pada saat yang sama, Jose tinggal di London dan saya di Prancis, jadi kami mendapatkan banyak aliran transaksi Eropa. Mengingat jejak global OLX, saya juga sangat terlihat di banyak pasar negara berkembang.

Meskipun kami mengevaluasi kesepakatan di semua negara, ketika kami melihat startup di pasar negara berkembang, kami fokus pada pasar besar yang memiliki ekosistem ventura dan pasar keuangan yang lebih kuat. Saat ini, sebagian besar berarti Brasil dan India. Bukan berarti kami tidak akan pernah berinvestasi di pasar yang lebih kecil. Kami berinvestasi di Rappi di Kolumbia, Yassir di Aljazair, dan Lori Systems di Kenya, misalnya, tetapi standar investasi kami jauh lebih tinggi.

Masalah utama di pasar negara berkembang yang lebih kecil adalah kurangnya modal Seri A & B dan kurangnya jalan keluar. Ada penduduk lokal kaya yang akan berinvestasi di hampir setiap negara di dunia. Selain itu, jika Anda breakout, yang biasanya berarti pendapatan lebih dari $100 juta dan valuasi $100 juta, reksa dana global AS seperti Tiger Global akan menemukan Anda untuk berinvestasi (pada tingkat yang biasanya merupakan Seri C) di mana pun Anda berada.

Namun, sebagian besar pasar yang lebih kecil tidak memiliki investor Seri A & B sehingga sangat sulit bagi perusahaan untuk naik dari seed ke status breakout, terutama jika pasar domestiknya kecil. Lebih buruk lagi, hanya ada sedikit jalan keluar bagi perusahaan-perusahaan tersebut, bahkan yang sukses sekalipun, karena negara-negara tempat mereka berada tidak masuk dalam daftar prioritas bagi para pengakuisisi global yang besar.

Hingga saat ini, 58% dari investasi kami berada di Amerika Serikat dan Kanada (sebagian besar di Amerika Serikat), 25% di Eropa, 6% di Brasil, 2% di India, dan gabungan dari semua negara lainnya mencapai 9%.

Selain itu, kami memiliki beberapa prinsip panduan lainnya.

A. Kami fokus pada pasar

Ketertarikan saya pada marketplace berawal dari ketertarikan awal saya pada ilmu ekonomi. Saya menemukan Adam Smith dan David Ricardo di usia remaja. Karya mereka beresonansi dengan saya karena menjelaskan bagaimana dunia terstruktur lebih baik daripada apa pun yang saya temui. Inilah mengapa saya belajar ekonomi di Princeton, yang kemudian menumbuhkan minat saya pada desain pasar dan sistem insentif.

Ketika saya lulus pada tahun 1996, saya tidak berpikir bahwa saya akan melakukan sesuatu yang praktis. Sebagai seorang pemalu dan introvert berusia 21 tahun, saya bekerja di McKinsey selama dua tahun. Meskipun saya ingin menjadi pengusaha Internet, saya merasa McKinsey akan setara dengan sekolah bisnis, kecuali mereka membayar saya. Dua tahun kemudian saya merasa telah mempelajari apa yang ingin saya pelajari dan siap untuk terjun ke dunia kewirausahaan.

Ketika saya mulai memikirkan ide-ide perusahaan yang dapat saya bangun, saya menyadari bahwa banyak ide yang tidak sesuai untuk anak berusia 23 tahun yang belum berpengalaman. Membangun perusahaan tipe Amazon membutuhkan pengelolaan rantai pasokan yang kompleks. Perusahaan jenis Etrade harus mendapatkan lisensi broker atau perbankan. Sebagian besar ide juga sangat padat modal. Ketika saya menemukan situs web eBay, saya langsung jatuh cinta pada klik pertama. Saya segera menyadari nilai luar biasa yang dapat diciptakan dengan membawa transparansi dan likuiditas ke pasar yang sebelumnya buram dan terfragmentasi untuk barang koleksi dan barang bekas yang sebagian besar diperdagangkan dalam penjualan garasi secara offline. Saya juga menyadari betapa efisiennya model ini karena model ini melepaskan efek jaringan yang kuat dengan semakin banyak pembeli yang membawa lebih banyak penjual yang pada gilirannya membawa lebih banyak pembeli. Selain itu, saya tahu saya bisa membangunnya. Membangun situs seperti eBay memiliki kerumitan tersendiri dalam hal memecahkan masalah ayam dan telur dalam menentukan apa yang harus dimulai dan bagaimana cara menghasilkan uang, tetapi ini adalah jenis kerumitan yang menurut saya sangat cocok untuk ditangani.

Saya mendirikan Aucland, sebuah situs lelang online Eropa, pada bulan Juli 1998. Saya akhirnya membangunnya menjadi salah satu situs lelang online terbesar di Eropa sebelum bergabung dengan pesaing yang diperdagangkan secara publik, QXL Ricardo. Lucunya, mereka kemudian diakuisisi oleh Naspers (yang pada akhirnya juga akan diakuisisi oleh OLX). Saat menjalankan Aucland, saya diperkenalkan kepada sekelompok lulusan Harvard dan Stanford oleh seorang kolega McKinsey. Saya mengkonfirmasi keyakinan mereka bahwa mereka harus meluncurkan situs seperti eBay di Amerika Latin dan setuju untuk menyediakan teknologi dan rencana bisnis untuk melakukannya. Deremate lahir dan menjadi salah satu situs lelang terkemuka di Amerika Latin hingga akhirnya bergabung dengan MercadoLibre sebelum IPO.

Saya senang membangun Aucland. Saya menyukai nuansa mencocokkan penawaran dan permintaan berdasarkan kategori per kategori dan membangun komunitas pengguna yang nyata. Setelah gelembung Internet meledak, saya membangun Zingy, sebuah perusahaan nada dering, karena saya ingin menjadi seorang wirausahawan dan merasa bisa membangun startup yang menguntungkan dan sukses di dunia yang tidak memiliki modal ventura. Namun, itu bukanlah cinta sejati. Itu adalah sarana untuk mencapai tujuan. Saya membuatnya menguntungkan, mengembangkannya hingga mencapai pendapatan $200 juta sebelum menjualnya seharga $80 juta. Sekarang saya bisa kembali ke pasar.

Pada tahun-tahun berikutnya, saya telah melihat kemunculan Craigslist dan pasar vertikal pertama seperti Stubhub dan Elance (sekarang Upwork). Saya sangat bersemangat untuk membangun OLX. Ini adalah perusahaan yang seharusnya saya bangun. Seperti inilah Craigslist jika dijalankan dengan baik: mobile first dengan konten yang dimoderasi sepenuhnya, tidak ada spam, scam, prostitusi, personal, dan pembunuhan, melayani wanita, yang merupakan pengambil keputusan utama dalam semua pembelian rumah tangga. Saat ini, aplikasi ini melayani lebih dari 350 juta pengguna setiap bulannya di 30 negara yang sebagian besar merupakan pasar negara berkembang di mana aplikasi ini menjadi bagian dari masyarakat. Hal ini memungkinkan jutaan orang untuk mencari nafkah dan meningkatkan kehidupan sehari-hari dengan tetap bebas digunakan.

OLX memungkinkan saya untuk mengembangkan keahlian saya dan semakin jatuh cinta pada keindahan dan keanggunan pasar. Karena saya sibuk menjalankan OLX dengan ratusan karyawannya di seluruh dunia, saya memutuskan untuk fokus pada marketplace sebagai angel investor karena saya merasa memiliki posisi yang unik untuk membuat keputusan investasi yang cepat.

Spesialisasi ini menciptakan efek jaringan tersendiri. Menjadi terkenal sebagai investor pasar meningkatkan alur transaksi saya di pasar, meningkatkan pengenalan pola dan memungkinkan saya untuk mengembangkan tesis dan heuristik yang lebih kuat. Ketika FJ Labs berevolusi dari Jose dan aktivitas angel investing saya, kami terus berjalan di jalur pasar yang telah kami tempuh.

Pada tahun 2020, pasar tetap relevan seperti sebelumnya. Kita masih berada di awal revolusi teknologi dan marketplace akan memiliki peran penting dalam dekade mendatang dan seterusnya.

B. Kami memutuskan dengan cepat dan transparan

Sebagai seorang pengusaha, saya selalu membenci betapa lambatnya proses penggalangan dana dan betapa memakan waktu. Berminggu-minggu berlalu di antara pertemuan dengan pemodal ventura hanya karena mereka menggunakan waktu sebagai elemen uji tuntas. Pengusaha harus sangat bijaksana dalam menjalankan proses yang ketat untuk mendapatkan term sheet pada saat yang sama untuk menciptakan jumlah FOMO yang tepat. Pengusaha jarang tahu di mana posisi mereka. VC yang tidak tertarik mungkin hanya akan menghantui mereka atau bersikap sangat lambat daripada langsung meneruskan investasi untuk mempertahankan pilihan untuk berubah pikiran.

Hal itu membuat saya gila sebagai seorang pengusaha dan saya memutuskan untuk melakukan hal yang sebaliknya sebagai seorang malaikat. Saya memilih transparansi dan kejujuran yang radikal. Karena saya sangat sibuk menjalankan operasional harian OLX, saya menyusun strategi untuk mengevaluasi startup berdasarkan panggilan telepon selama 1 jam. Dalam panggilan atau pertemuan selama 1 jam, saya akan memberi tahu para pengusaha jika saya berinvestasi dan mengapa. Dalam 97% kasus, saya memberikan kesempatan dan memberi tahu mereka apa yang perlu ditingkatkan untuk mengubah pikiran saya.

Kami tidak banyak mengubah proses untuk FJ Labs, meskipun kami menyempurnakannya dengan cara yang memungkinkan kami untuk mengevaluasi lebih banyak transaksi dan lebih terukur. Sebagian besar startup pertama kali ditinjau oleh anggota tim FJ yang mempresentasikan rekomendasi mereka pada pertemuan komite investasi kami di hari Selasa. Jika diperlukan, Jose atau saya akan menelepon lagi dan setelah itu kami akan membuat keputusan investasi. Dengan kata lain, pengusaha mendapatkan keputusan investasi setelah paling banyak 2 kali panggilan selama 2 minggu. Jika kami memilih untuk tidak berinvestasi, kami memberi tahu mereka alasannya dan apa yang perlu diubah agar kami berubah pikiran.

Jika saya berada di panggilan pertama, saya masih sering membuat keputusan investasi di akhir pertemuan yang membuat pengusaha terkejut. Saya merasa itu normal. Bagaimanapun, kami memiliki heuristik dan strategi investasi yang jelas dan berpegang teguh pada keyakinan kami. Saya menyukai kejelasan tujuan dan pemikiran.

C. Kami tidak memimpin transaksi

Sebagai malaikat, kami tidak melakukan transaksi. Ketika kami memulai FJ Labs, tidak pernah terpikir oleh kami untuk menjadi pemodal ventura tradisional dan memimpin transaksi. Kami lebih suka bertemu dengan para wirausahawan, mendengar ide-ide gila mereka, dan membantu mereka mewujudkan mimpi-mimpi tersebut. Hal ini memungkinkan kami untuk menghindari pekerjaan hukum dan administratif yang timbul dari transaksi utama.

Selain itu, sebagai malaikat, kami selalu melihat VC sebagai teman kami. Kami menjalin hubungan yang kuat dengan banyak dari mereka dan mulai mengatur panggilan rutin untuk berbagi alur transaksi. Pendekatan kami sangat sukses, dan tidak masuk akal untuk mengubahnya. Memimpin transaksi berarti bersaing dengan perusahaan modal ventura untuk mendapatkan alokasi. Ada banyak penawaran luar biasa yang tidak dapat kami ikuti atau diundang. Tidak ada orang waras yang akan memilih kami daripada Sequoia jika kami adalah tipe VC yang memimpin kesepakatan. Keindahannya adalah bahwa dengan pendekatan saat ini, pengusaha tidak perlu memilih. Mereka bisa mendapatkan VC utama pilihan mereka dan kami. Saat ini, kami berinvestasi di hampir semua perusahaan yang kami inginkan, dan kami menyukainya!

D. Kami tidak mengambil kursi dewan

Di satu sisi, tidak menduduki kursi dewan adalah konsekuensi alamiah dari tidak memimpin, tetapi kami memiliki alasan mendasar untuk tidak ingin duduk di kursi dewan. Secara obyektif, seorang investor tidak dapat secara efektif berada di lebih dari 10 papan secara efektif yang tidak sesuai dengan pendekatan kami yang sangat terdiversifikasi. Lebih buruk lagi, saya mengamati bahwa perusahaan-perusahaan yang gagal pada akhirnya membutuhkan lebih banyak pekerjaan dan waktu. Dengan kata lain, Anda akhirnya mengalokasikan seluruh waktu Anda untuk membantu perusahaan yang bergerak dari 1 ke 0 dan hampir tidak ada waktu Anda untuk perusahaan yang melakukan yang terbaik dan bergerak dari 1 ke 100. Sebaliknya, Anda harus mengabaikan perusahaan yang bergerak dari 1 ke 0 dan menghabiskan waktu Anda untuk memikirkan cara menciptakan nilai maksimal untuk kapal roket Anda.

Ada juga formalitas dan kekakuan tertentu dalam rapat dewan direksi yang mencegah mereka untuk sampai ke inti permasalahan. Baik sebagai pengusaha maupun investor, diskusi strategis yang paling berarti yang pernah saya lakukan adalah obrolan informal 1 lawan 1, bukannya rapat dewan direksi formal. Saya telah diberitahu berkali-kali bahwa percakapan yang saya lakukan dengan seorang wirausahawan adalah percakapan yang paling bermakna yang pernah mereka lakukan.

Perlu diingat bahwa tidak duduk di kursi dewan tidak berarti kita hanya menjadi investor pasif. Nilai yang kami berikan memiliki bentuk yang berbeda.

E. Nilai tambah utama kami adalah membantu penggalangan dana, dengan iklan offline, dan memikirkan dinamika pasar

Banyak reksa dana dengan dana kelolaan miliaran memiliki tim platform yang lengkap dengan banyak mitra ventura. Mereka memiliki perekrut dan ahli di berbagai bidang untuk membantu perusahaan portofolio. Kami tidak memiliki sumber daya untuk melakukan semua hal tersebut. Sebagai gantinya, kami memutuskan untuk fokus pada tiga cara yang berbeda untuk membantu.

Pertama dan terutama, kami membantu perusahaan rintisan untuk berkembang. Kami membantu mereka menyelesaikan putaran yang sedang berjalan atau meningkatkan putaran berikutnya. Pada akhirnya, FJ Labs tidak menetapkan ketentuan ronde. Kami hanya ingin perusahaan-perusahaan yang kami cintai mendapatkan pendanaan. Kami melakukan deal flow sharing call dengan sekitar 100 VC setiap 8 minggu sekali yang mencakup hampir semua tahap dan geografi. Kami memiliki pendekatan khusus di mana kami menghadirkan VC yang tepat untuk startup yang tepat. VC menyukainya karena mereka mendapatkan alur transaksi yang disesuaikan dengan kebutuhan. Para pengusaha menyukainya karena mereka bisa bertemu dengan para VC papan atas. Kami senang karena startup yang kami pedulikan didanai.

Sebelum pengusaha pergi ke pasar, kami mencoba melakukan panggilan telepon untuk memberikan umpan balik kepada mereka tentang posisi mereka dan meninjau dek dan presentasi mereka. Ketika kami merasa mereka sudah siap, kami membuat intro yang relevan.

Kami juga dapat membantu memikirkan dinamika pasar. Haruskah Anda memulai dengan sisi penawaran atau permintaan? Seberapa lokalkah Anda seharusnya? Haruskah penggaruknya 1%, 5%, 15% atau 50%? Haruskah penggaruk diambil dari sisi penawaran atau sisi permintaan? Haruskah Anda menyediakan layanan ekstra untuk satu sisi pasar? Kami melihat begitu banyak pasar sehingga kami telah mengembangkan banyak pengenalan pola dan dapat membantu memikirkan isu-isu strategis inti.

Terakhir, kami dapat membantu perusahaan portofolio dengan iklan offline mereka, terutama iklan TV. William Guillouard, salah satu Venture Partner kami adalah Chief Marketing Officer di OLX di mana kami menghabiskan lebih dari $500 juta untuk iklan TV. Kami mengembangkan metode untuk menjalankan kampanye TV seperti halnya kami menjalankan kampanye online dengan model atribusi dan analisis LTV to CAC. Dalam beberapa kasus, kami berhasil meningkatkan skala perusahaan dengan cepat melalui TV dengan ekonomi unit yang lebih baik daripada melalui Google dan Facebook. Tentu saja, hal ini hanya berlaku untuk sebagian kecil perusahaan portofolio yang merupakan pasar massal, memiliki ekonomi unit yang baik dan skala yang cukup untuk membenarkan mencoba TV, tetapi bagi perusahaan-perusahaan tersebut, hal ini dapat mengubah permainan.

F. Kami telah menetapkan ukuran cek berdasarkan putaran

Kami tidak ingin bersaing untuk mendapatkan alokasi dana dengan pemodal ventura tradisional. Kami melihat diri kami sebagai co-investor kecil yang bernilai tambah bersama mereka dan kami ingin mereka mengundang kami untuk penawaran terbaik mereka. Hal ini menempatkan ukuran pemeriksaan maksimum yang dapat kami terapkan pada setiap tahap, terutama tahap benih. Dalam putaran pendanaan awal sebesar $3 juta, pemodal utama menginvestasikan $1,5-2 juta. Untuk mendapatkan ukuran yang tepat relatif terhadap timbal, saat ini kami menginvestasikan $ 390k pada seed. Kita mungkin dapat menggunakan lebih banyak modal pada setiap tahap dan mungkin sedikit meningkatkan ukuran cek kita di masa depan jika dana kita sedikit lebih besar, tetapi ukuran investasi kita akan selalu kecil relatif terhadap lead.

Dalam pra-unggahan, sering kali tidak ada dana yang diinvestasikan. Putaran sering kali terdiri dari sekelompok malaikat. Dalam kasus ini, kami mungkin menjadi investor terbesar dengan investasi $220 ribu, tetapi kami hanya menganggap diri kami sebagai salah satu malaikat, bukan sebagai pemimpin yang sesungguhnya.

Kami juga menginvestasikan $220 “selebaran” di perusahaan-perusahaan yang menurut kami menarik namun tidak nyaman untuk menginvestasikan alokasi standar kami. Kami melakukan ini karena berbagai alasan. Mungkin valuasinya agak tinggi, unit ekonominya belum cukup terbukti atau perusahaan rintisan ini bergerak di bidang yang menurut kami menarik namun belum banyak diketahui orang.

Anda dapat menemukan alokasi standar kami saat ini di bawah ini.

G. Kami mengevaluasi tindak lanjut secara mandiri

Moto Silicon Valley yang jelas adalah Anda menggandakan kemenangan Anda berapapun harganya. Kami keberatan dengan bagian kedua dari pernyataan tersebut. Kami selalu berhati-hati dalam melakukan penilaian dan hal ini telah membantu kami dengan baik. Seperti yang akan saya jelaskan di artikel blog berikutnya tentang kriteria evaluasi FJ Labs, jika kami merasa valuasi sebuah startup terlalu tinggi dibandingkan dengan daya tariknya, kami tidak akan berinvestasi, meskipun kami menyukai wirausahawan dan bisnis yang mereka jalani.

Kami mengevaluasi tindak lanjut seolah-olah ini adalah kali pertama kami berinvestasi dalam bisnis ini. Untuk menjaga agar evaluasi tetap objektif, anggota tim yang berbeda dari anggota tim yang membuat rekomendasi investasi awal melakukan analisis. Pertanyaan yang kami coba jawab adalah sebagai berikut: dengan mengetahui apa yang kita ketahui sekarang tentang tim dan bisnisnya, apakah kita akan berinvestasi di perusahaan pada valuasi ini?

Tergantung pada seberapa kuat perasaan kita terhadap jawaban atas pertanyaan tersebut, kita akan mencoba melakukan super pro-rata, pro-rata, atau hanya meneruskan investasi. Dalam beberapa tahun terakhir, seiring dengan semakin banyaknya dana yang berpindah ke tahap selanjutnya, kami sering merasa bahwa perusahaan-perusahaan terbaik kami menjadi overvalued dan kami tidak mengikuti perkembangan pada tahap selanjutnya. Hingga saat ini, kami telah menindaklanjuti 24% dari investasi kami.

Selain itu, mengingat besarnya dana kami, kami sering tidak mampu melakukan pro-ratas karena mereka akan mewakili sebagian besar modal yang digunakan. Lebih buruk lagi, dengan persentase kepemilikan yang kecil saat perusahaan memasuki tahap selanjutnya, kita mulai kehilangan hak informasi dan tidak lagi memiliki visibilitas tentang seberapa baik kinerja perusahaan. Akibatnya, ketika kami merasa harga sudah tepat, kami terkadang menjual 50% dari posisi kami dalam transaksi sekunder, biasanya menjual kepada VC utama ketika sebuah putaran pendanaan sedang berlangsung.

Di satu sisi, kami melakukan strategi yang berlawanan dengan Silicon Valley: kami menjual para pemenang daripada menggandakannya. Hal ini menjelaskan mengapa IRR yang kami realisasikan sangat tinggi. Sebagian alasan kami mencari pihak kedua didorong oleh model bisnis kami. Berlawanan dengan dana besar, kami tidak hidup dari biaya. Kami baru saja mencapai titik impas dengan FJ Labs. Setelah bertahun-tahun harus mensubsidi struktur biaya kami dengan jutaan investasi yang harus kami keluarkan, biaya manajemen yang kami kumpulkan sekarang dapat menutupi pengeluaran kami. Namun, kami masih harus menempuh jalan panjang. Jose dan saya tidak membayar diri kami sendiri atau mengganti pengeluaran kami.

Model bisnis kami berbeda. Kami menghasilkan uang dari jalan keluar. Kami membutuhkan modal dari exit yang sukses untuk terus berinvestasi di startup baru karena kami mewakili persentase yang besar dari modal yang dikerahkan. Hingga saat ini kami mewakili $114 juta dari $284 juta yang dikerahkan. Kami tidak bisa menunggu satu dekade untuk keluar dari pasar karena kami ingin terus berinvestasi pada tingkat yang selama ini kami lakukan.

Seperti yang bisa Anda bayangkan, pintu keluar sekunder seperti itu hanya tersedia di perusahaan-perusahaan terbaik. Tidak ada yang tertarik untuk membeli posisi di perusahaan yang tidak berkinerja baik. Bahkan di perusahaan terbaik sekalipun, kita hanya dapat menjual karena kita memiliki posisi kecil dan tidak berada di jajaran direksi. Tidak ada sinyal nyata yang datang dari kesediaan kami untuk menjual selain dari kebutuhan kami akan likuiditas. Faktanya, kami sering diminta untuk menjual sebagai bentuk bantuan, bukan karena kami ingin menjual. Misalnya, Andreesen, Greylock, dan Sequoia mungkin ingin berinvestasi di sebuah perusahaan di Seri B. Pengusaha menyukai ketiganya dan tidak ingin mereka mendanai pesaing. Dana tersebut menginginkan setidaknya 15% kepemilikan masing-masing. Pengusaha tidak menginginkan pengenceran sebesar 45%. Mereka melakukan putaran primer untuk 30% dan mengatur putaran sekunder untuk sisanya. Mereka bertanya kepada kami apakah kami bersedia menjual sebagian dari posisi kami di posisi sekunder sebagai bantuan untuk menyelesaikan ronde.

Kami berpikir panjang dan keras tentang berapa banyak yang harus kami jual dalam situasi ini. Pada akhirnya kami memilih untuk menjual 50%. Ini memberi kami likuiditas dan jalan keluar yang bagus, sambil mempertahankan banyak keuntungan jika perusahaan bekerja dengan sangat baik. Kelipatan dana kami akan lebih tinggi jika kami menahannya sampai akhir, meskipun IRR kami akan lebih rendah. Namun, mengingat pada dasarnya kami menempatkan kembali semua modal yang kami peroleh dari exit ke perusahaan tahap awal di mana kami merasa ada lebih banyak keuntungan, kelipatan riil dan IRR kami lebih tinggi ketika kami mengejar perusahaan sekunder jika Anda mempertimbangkan pengembalian yang kami peroleh dari pengalihan modal.

H. Ketika dana habis, kami hanya mengumpulkan dana berikutnya dan selanjutnya terjadi dari dana berikutnya

Kami tidak mengikuti konstruksi portofolio tradisional. Portofolio hanyalah jumlah dari investasi individual dan investasi lanjutan yang kita lakukan. Konstruksinya benar-benar dari bawah ke atas. Kami hanya menggunakan modal yang kami miliki dan ketika kami kehabisan modal, kami mengumpulkan dana berikutnya. Kami memodulasi ukuran investasi untuk memastikan setiap dana digunakan selama 2 hingga 3 tahun, tetapi hanya sebatas itu.

Mengingat bahwa kita tidak tahu apakah kita akan melakukan tindak lanjut, dan kita hanya melakukan tindak lanjut pada 24% kasus, maka tidak masuk akal untuk mencadangkan modal untuk tindak lanjut. Selain itu, banyak dari investasi lanjutan berada di luar rentang 2 hingga 3 tahun penyebaran modal sebuah dana. Sebagai hasilnya, kami memberi tahu LP kami bahwa kami akan melakukan investasi lanjutan dari dana apa pun yang kebetulan diinvestasikan ketika kami membuat keputusan investasi lanjutan. Kami juga memberi tahu mereka untuk berinvestasi di setiap reksa dana agar memiliki eksposur yang sama persis dengan yang kami lakukan.

Harap diperhatikan bahwa kami tidak akan menjual posisi dari satu reksa dana ke reksa dana lainnya. Hanya ada satu keputusan investasi: kita berinvestasi, menahan, atau menjual.

I. Jika Anda sukses untuk kami di masa lalu, kami akan mendukung Anda di startup baru Anda meskipun itu bukan marketplace

Kami berpegang teguh pada para pendiri yang melakukan hal yang benar. Saat ini kami mendukung sekitar 1.400 pendiri di 600 perusahaan. 200 di antaranya memiliki jalan keluar dan setengahnya berhasil. Banyak dari para pendiri yang sukses kemudian membangun perusahaan baru. Sebagai contoh, ini adalah bagaimana kami akhirnya menginvestasikan Archer(www.flyarcher.com), sebuah startup pesawat VTOL listrik. Kami mendukung Brett Adcock dan Adam Goldstein dalam startup pasar tenaga kerja mereka, Vettery, yang kemudian dijual ke Adecco. Kami sangat antusias untuk mendukung mereka dalam startup baru mereka meskipun kami tidak memiliki keahlian dalam bidang pesawat terbang listrik.

Singkatnya, meskipun kami tidak memiliki sejumlah kesepakatan, tahap atau geografi yang ingin kami investasikan setiap tahun, hal-hal tersebut berjalan sedemikian rupa sehingga kami akhirnya memiliki strategi investasi yang dapat diringkas sebagai berikut:

• Fokus Pra-Benih / Benih / Seri A
• Tetapkan ukuran investasi per putaran yang rata-rata mencapai $400 ribu
• Fokus pada pasar (70% dari transaksi)
• Investor global dengan sebagian besar transaksi di Amerika Serikat, diikuti oleh Eropa Barat, Brasil, dan India
• 100+ investasi per tahun
• Keputusan investasi 1-2 minggu setelah pertemuan pertama
• Kami mengevaluasi tindak lanjut secara mandiri dan tindak lanjut rata-rata dalam 24% investasi
• Kami tidak mencadangkan dana untuk kegiatan lanjutan. Kami berinvestasi dari dana apa pun yang kebetulan kami gunakan pada saat investasi
• Kami tidak memimpin putaran
• Kami tidak bergabung dengan dewan
• Kami membantu perusahaan portofolio menggalang dana

Sebagai gambaran, dana $175 juta terbaru kami mungkin akan memiliki lebih dari 500 investasi. Yang menarik adalah bahwa meskipun kami tidak melakukan pemodelan atau konstruksi portofolio, strategi yang sangat terdiversifikasi ini tampaknya merupakan strategi yang paling efektif. Ada sebuah makalah yang sangat bijaksana oleh Abe Othman, kepala Ilmu Data di AngelList yang menunjukkan bahwa pada tahap awal, strategi terbaik adalah berinvestasi di setiap kesepakatan yang “kredibel”. Hal ini dilahirkan oleh Analisis kinerja Angelist untuk piringan hitam yang dengan jelas menemukan bahwa “memiliki investasi di lebih banyak perusahaan cenderung menghasilkan imbal hasil investasi yang lebih tinggi. Rata-rata, rata-rata imbal hasil per tahun meningkat 9,0 basis poin dan rata-rata imbal hasil per tahun meningkat 6,9 basis poin untuk setiap perusahaan tambahan yang diekspos oleh LP.”

Hasil yang kami dapatkan memberikan kepercayaan pada teori tersebut. Hingga 30 April 2020, kami telah menginvestasikan $284 juta di 571 startup. Kami memiliki 193 pintu keluar dengan realisasi IRR sebesar 62%. Saya menduga bahwa diversifikasi bekerja dengan baik karena beberapa alasan:

• Pengembalian usaha mengikuti hukum pangkat daripada kurva distribusi Gaussian normal. Sangat penting untuk berada di perusahaan yang menghasilkan semua keuntungan. Berinvestasi di lebih banyak perusahaan akan meningkatkan kemungkinan Anda menjadi pemenang.
• Berinvestasi di lebih banyak perusahaan akan meningkatkan profil Anda sebagai investor, yang pada gilirannya akan meningkatkan alur transaksi Anda. Hal ini semakin diperkuat jika Anda membangun sebuah merek sebagai investor yang harus dimiliki untuk kategori tertentu seperti yang kita miliki di pasar.
• Mengevaluasi lebih banyak perusahaan memberi Anda lebih banyak data untuk membangun pengenalan pola guna meningkatkan kriteria dan tesis investasi Anda.

Keindahan dari strategi kami adalah strategi ini bersifat organik dan dari bawah ke atas. Kami mengembangkannya dari waktu ke waktu seiring dengan perkembangan kondisi yang terjadi, baik di tingkat makro, industri modal ventura, maupun di bidang teknologi. Sebagai contoh, satu dekade yang lalu, kami banyak berinvestasi di Turki dan Rusia. Setelah Putin menginvasi Georgia dan mencaplok Krimea, dan setelah Erdogan terpilih di Turki, kami berhenti berinvestasi di kedua negara tersebut karena kami menduga dengan tepat bahwa modal ventura dan jalan keluar akan mengering. Demikian juga, sebelum Februari 2018, kami tidak berinvestasi pada perusahaan-perusahaan yang sudah memiliki seed, atau yang sering kali sudah diluncurkan sebelumnya. Namun, perusahaan modal ventura terus meningkatkan jumlah dana mereka. Untuk mengerahkan jumlah modal yang lebih besar, dana-dana tersebut pindah ke tahap selanjutnya yang mendorong valuasi pada tahap tersebut karena lebih banyak modal yang mengejar jumlah transaksi yang sama. Kami merasa masuk akal untuk menjadi kontrarian dan pindah ke tahap awal di mana modal mengering. Setelah melihat peningkatan jumlah pasar B2B di mana pasar memilih pemasok untuk sisi permintaan, kami mengembangkan tesis investasi pasar kami.

Akan sangat menarik untuk melihat bagaimana strategi kami akan berkembang di tahun-tahun mendatang. Sebagai contoh, saya dapat membayangkan masa depan di mana kami membedakan strategi tahap awal kami dari strategi tahap selanjutnya dan menciptakan dana terpisah untuk peluang-peluang tersebut. Waktu yang akan menjawabnya, yang saya tahu ini akan menyenangkan!

Saya baru saja akan memulai serangkaian tulisan tentang pasar yang mencakup bagaimana FJ Labs mendapatkan aliran transaksi, bagaimana kami mengevaluasi startup dan tesis investasi kami saat ini, ketika saya menyadari bahwa saya harus memulai dengan asal-usul FJ Labs dan filosofi investasi kami karena keduanya sangat terkait.

Saya selalu menjadi seorang pengusaha dan seorang investor malaikat.

FJ Labs adalah dana ventura hibrida dan studio startup yang memungkinkan saya untuk memulai kewirausahaan dan investasi saya gatal. Tidaklah berarti bahwa pengusaha juga harus menjadi investor, terutama pada saat yang bersamaan. Entah bagaimana, hal itu selalu benar bagi saya. Ini dimulai pada tahun 1998 ketika saya membangun perusahaan rintisan pertama saya yang didukung oleh ventura. Berdasarkan menjadi CEO Internet konsumen yang terlihat, pengusaha lain mulai mendekati saya untuk saran dan investasi.

Saya bertanya-tanya, apakah hal itu akan mengganggu dari misi utama saya adalah berinvestasi di startup lain, tetapi saya menyadari bahwa saya bertemu banyak pengusaha untuk mencoba membantu mereka dan ini hanya menyelaraskan saya dengan mereka. Saya benar-benar menaruh uang saya di mana mulut saya berada. Selain itu, saya suka mendengar ide dan perjuangan mereka sambil berusaha membantu. Jika ada, aku merasa hal itu membuat saya menjadi pengusaha yang lebih baik karena saya terus mengikuti perkembangan pasar dan memahami tren dan pendekatan terbaru.

Mengingat bahwa saya terdesak oleh waktu dan memiliki modal dan pengalaman yang sedikit, saya menggunakan kriteria seleksi yang sama dengan yang saya gunakan di waktu bagi saya sendiri untuk mengevaluasi bisnis mereka hanya dengan melapisi perspektif tentang pengusaha dan persyaratan kesepakatan.

Investasi malaikat awal

Pada periode 1998-2000, saya berinvestasi di 7 startup. Satu gagal setelah beberapa bulan. Pada tahun 2001, jika Anda bertanya kepada saya bagaimana portofolio yang saya lakukan, saya akan mengatakan kepada Anda bahwa semuanya pasti akan gagal. Aku. terkejut beberapa tahun kemudian ketika dihubungi oleh seorang bankir investasi yang meminta saya untuk informasi perbankan karena salah satu dari mereka telah go public. Akhirnya aku punya berhasil keluar pada 6 dari 7 dari 7 yang asli! Saya telah beruntung berkat ketabahan, keuletan, dan daya tahan para pendiri yang asli ini.

Saya tidak berinvestasi lagi sampai tahun 2004. Saya startup awal tidak sesukses yang saya harapkan dan teknologi masuk musim dingin nuklir di mana tidak ada modal yang tersedia. Saya harus memesan sedikit saja modal yang saya miliki untuk startup kedua saya, Zingy. Saya mulai berinvestasi lagi setelah saya berhasil menjual Zingy pada tahun 2004, terutama karena saya sangat ingin kembali ke pasar.

Pendekatan investasi malaikat yang unik

Ketika OLX mulai tumbuh dalam traksi dan visibilitas, pengusaha lain mulai sekali lagi menjangkau investasi. Mengingat betapa sibuknya saya menjalankan OLX, yang saat itu memiliki ratusan karyawan, dan ratusan juta pengunjung unik per bulan di 30 negara, saya memutuskan untuk fokus pada pasar karena saya merasa dapat mengevaluasinya dengan cepat. Aku datang dengan strategi untuk mengevaluasi startup berdasarkan panggilan satu jam dan mulai investasi.

Saya memilih transparansi yang radikal. Dalam panggilan atau pertemuan selama 1 jam, saya akan memberi tahu para pengusaha jika saya berinvestasi dan mengapa. Dalam 97% kasus, saya memberikan kesempatan dan memberi tahu mereka apa yang perlu ditingkatkan untuk mengubah pikiran saya.

Sebagai seorang pengusaha, saya benci bahwa VC tidak pernah memberi tahu saya di mana saya berdiri. Seringkali, mereka tahu bahwa mereka tidak ingin berinvestasi, tetapi tidak ingin mengatakannya untuk mempertahankan pilihan. Saya juga benci bagaimana mereka menyeret proses keputusan investasi baik untuk melihat bagaimana kinerja kami selama waktu tersebut dan untuk mendapatkan konsensus di dalam perusahaan mereka. Saya juga membenci bagaimana mereka akan mengambil minggu untuk membalas email jika mereka berkenan membalasnya.

Saya yakin rasa frustrasi ini terkait dengan tipe kepribadian. Saya benci keragu-raguan. Membuat saya gila ketika orang melakukan lindung nilai ketika mereka berbicara. Saya menyukai kejelasan tujuan dan pemikiran. Jika seorang pengusaha dan ide beresonansi, saya berhutang kepada mereka untuk berinvestasi dan tidak memperlambat prosesnya.

Pada periode tersebut, 2004-2012, saya tidak memiliki tesis investasi. Saya tidak melakukan outbound. Saya tidak memiliki jumlah tertentu dari investasi yang ingin saya lakukan. Saya hanya meninjau semua transaksi masuk dan berinvestasi dalam hal apa pun yang menarik perhatian saya. Rata-rata saya mencoba menginvestasikan $100 ribu untuk setiap startup, tetapi saya tidak memiliki ambang batas kepemilikan minimum. Jika lebih sedikit yang tersedia, saya berinvestasi lebih sedikit. Hal ini menyebabkan variasi yang besar dalam jumlah investasi karena beberapa tahun saya lebih terinspirasi daripada yang lain, tetapi secara umum saya berinvestasi dalam 10-25 startup per tahun dengan cepat dikenal sebagai “super-angel”.

Lucu sekali bahwa kebanyakan orang melihat saya sebagai seorang investor daripada seorang wirausahawan, karena nama saya lebih sering dikaitkan di media dan Techcrunch dengan investasi yang saya buat daripada perusahaan yang saya jalankan.

Kebencian saya terhadap pekerjaan administratif

Dalam proses melakukan investasi, saya Saya menyadari bahwa saya senang berbicara dengan para pengusaha dan berbicara melalui startup tetapi membenci semua pekerjaan administratif di sekitarnya. Dari kurangnya minat dan waktu, saya memutuskan untuk tidak meninjau dokumen hukum apa pun yang pernah dikirimkan kepada saya. Aku punya asisten saya menandatangani semuanya secara otomatis untuk 100 investasi pertama saya. Ini termasuk penandatanganan otomatis semua dokumen berikutnya yang ingin ditandatangani oleh pengusaha tanpa pernah membaca satu pun dari mereka. Hal ini menunjukkan bahwa sebagian besar orang jujur karena pada akhirnya berhasil dengan baik.

Seperti yang bisa Anda bayangkan, saya juga tidak melakukan ketekunan di luar evaluasi saya terhadap wirausahawan dan bisnis mereka selama Percakapan 1 jam. Sejujurnya saya tidak pernah benar-benar mengerti mengapa uji tuntas butuh waktu begitu lama. Sebagian besar perusahaan masih sangat muda sehingga tidak banyak yang bisa ketekunan dan saya tidak akan meminta catatan bank atau akses ke Stripe mereka untuk memverifikasi bahwa angka penjualan kotor yang mereka sampaikan kepada saya adalah nyata dan tidak dibuat-buat. Saya percaya dengan kata-kata para pengusaha.

Demikian juga, saya menyadari bahwa pemeriksaan referensi terhadap para pendiri sering kali memberikan sinyal yang salah. Beberapa pengusaha terbaik memiliki referensi yang buruk dari mantan atasan mereka karena mereka adalah karyawan yang buruk. Mereka adalah pemikir independen yang berbicara kembali dan sering kali mengerjakan startup masa depan pewaris di tempat kerja. Saya berhenti melakukan pemeriksaan referensi. Saya tidak yakin dengan melakukan hal tersebut akan memungkinkan saya untuk menangkap satu kasus penyalahgunaan dana yang kami alami dalam 600 investasi yang kami lakukan hingga saat ini, namun hal tersebut pasti akan memperlambat proses investasi kami dan menyebabkan keputusan investasi yang lebih buruk.

Mendapatkan pasangan

Seperti yang bisa Anda bayangkan, kebencian saya terhadap semua hal administratif dan birokratis meluas ke setiap elemen kehidupan saya termasuk sisi kewirausahaan. Akan sangat membantu saya untuk memiliki pasangan selama saya startup pertama. Saya benci berurusan dengan pengacara, perjanjian pembelian saham, hukum perjanjian, tinjauan formal karyawan dan sejenisnya. Ketika saya memutuskan untuk memulai OLX, Saya bermitra dengan Alec Oxenford. Saya bertemu Alec pada tahun 1999, ketika saya sedang menjalankan perusahaan rintisan pertama yang didukung ventura. Dia diperkenalkan kepada saya oleh seorang mantan karyawan McKinsey kolega yang memberi tahu saya tentang tim wirausahawan yang luar biasa dari Harvard dan Stanford yang berpikir untuk meluncurkan startup di Amerika Latin.

Saya bertemu dengan Alec dan para pendirinya pada bulan Juni, menegaskan keyakinan mereka bahwa mereka harus meluncurkan situs seperti eBay di Amerika Latin dan setuju untuk menyediakan teknologi dan rencana bisnis untuk melakukannya. Pada jabat tangan, kami meluncurkannya dari server kami di Paris sebelum membantu mereka transisi ke platform mereka sendiri.

Saya terhubung kembali dengannya setelah dia menjual Deremate. Di atas kertas, Alec dan saya terlihat mirip karena kami berdua berpendidikan ivy mantan konsultan manajemen yang pernah menjadi CEO situs lelang online. Kami tidak pernah membahas pembagian tanggung jawab, tetapi menemukan kemitraan yang seimbang. Kami berdua memiliki suara yang sama dalam keputusan strategis. Saya mengelola produk sementara dia mengelola operasional. Itu baru saja berhasil.

Ketika saya bekerja dengan Alec di OLX, dia memperkenalkan saya kembali kepada salah satu pendiri Deremate, Jose Marin. Aku harus mengakui aku tidak begitu ingat dengan Jose. Dia telah menjadi salah satu dari sekian banyak pendiri di Deremate. Kami hanya berinteraksi beberapa kali dalam satu dekade sejak pertemuan pertama di tahun 1999. Melihat penampilan dan aksennya, saya mendapat kesan bahwa dia adalah seorang playboy Latin tanpa banyak substansi.

Atas perintah Alec, saya mulai membelanjakan lebih banyak waktu dengan Jose dan menyadari bahwa saya berprasangka buruk secara tidak adil. Ada kedalaman dan substansi di balik tampilan. Ternyata Jose adalah seorang investor malaikat yang sukses dan wirausahawan dengan kemampuannya sendiri. Beliau memiliki keahlian khusus di bidang real estat dan travel sedang membangun studio startup yang sukses di Brasil.

Saat dia sibuk membangun studio startup-nya, dia senang bermitra dalam investasi malaikat. Demi skala dan efisiensi, kami memutuskan untuk menggabungkan kegiatan kami mulai tahun 2009. Ini membantu saya secara signifikan meningkatkan alur transaksi saya sekaligus menambah keahlian di bidang-bidang utama. Sebagai bonus tambahan, ternyata dia adalah negosiator ulung yang sangat berorientasi pada detail yang sangat senang memastikan semua titik-titik dan titik-titiknya sudah dilewati dan kami memiliki hak-hak investor yang penting: hak memesan efek terlebih dahulu, hak informasi, ikut serta, dan lain-lain.

Asal-usul FJ Labs

Setelah saya meninggalkan OLX pada bulan Desember 2012, kami tidak tahu bahwa kami akan membuat FJ Labs. Seperti yang bisa Anda baca di langkah 3 dari kerangka kerja saya untuk membuat keputusan penting, saya mencoba banyak hal. Saya bercita-cita untuk menjalankan Craigslist. Saya mencoba membeli iklan baris eBay. Saya melamar untuk menjalankan zona ekonomi khusus di Kuba. Saya mencoba banyak ide lain. Semuanya gagal, sebagian besar karena mereka membutuhkan persetujuan orang lain. Sebaliknya, tidak perlu izin dari siapa pun untuk berinvestasi atau memulai startup baru. Kami terus melakukannya sementara saya mengejar ide-ide lain dan terus berkembang.

Seiring dengan pertumbuhan profil kami sebagai investor, arus transaksi kami terus meningkat dan jumlah investasi yang kami lakukan terus bertambah. Karena kami ingin tetap menjadi wirausahawan, kami juga mulai membangun 1 atau 2 startup baru setiap tahun. Meskipun kami meningkatkan operasi studio startup dan aktivitas angel investing kami, kami masih belum yakin bahwa hal itu memerlukan pembentukan dana ventura. Kami tidak memimpin putaran pendanaan karena kami tidak ingin bersaing dengan perusahaan modal ventura tradisional. Sebaliknya, kami ingin mereka melihat kami sebagai mitra yang berharga dan sumber aliran kesepakatan yang berbeda. Ini membuat ukuran cek maksimum yang dapat kita investasikan dalam putaran tertentu menjadi agak rendah.

Setelah menguji kembali model kami, tampaknya kami dapat menggunakan $100 juta per tahun tanpa mengubah strategi kami. Karena kami tidak cukup berhasil untuk mengerahkan dana sebesar itu, kami mempertimbangkan untuk meningkatkan modal eksternal. Terlepas dari kinerja yang kami capai hingga saat ini dengan realisasi IRR sebesar 62% atas investasi yang keluar, kami gagal mengumpulkan modal dari investor institusional tradisional yang merasa ngeri dengan pendekatan investasi kami. Saya harus mengakui bahwa saya membenci proses penggalangan dana untuk FJ Labs. Prosesnya lambat, berulang-ulang, dan membosankan. Hal ini juga menyadarkan saya bahwa saya tidak suka dengan proses pelaporan dan birokrasi yang harus dilakukan oleh investor eksternal tradisional.

Dana pertama kami dengan modal eksternal

Kami mempertimbangkan untuk membatalkan ide untuk memiliki investor eksternal sama sekali ketika kami didekati oleh Telenor, sebuah perusahaan telekomunikasi Norwegia operator dengan kehadiran yang besar di Asia Tenggara dengan 174 juta pelanggan. Yang membuat saya sangat kecewa, Telenor telah mendanai Schibsted dalam perangnya dengan OLX yaitu Pada akhirnya hal inilah yang membuat saya menjual OLX ke Naspers. Meskipun demikian, penggabungan OLX dengan Schibsted di Brasil dan pasar lainnya sangat menguntungkan bagi Telenor dan memberikan mereka memiliki kepemilikan langsung atas beberapa aset rahasia di Asia Tenggara. Diberikan Ambisi digital dan pasar Telenor, mereka menghubungi kami untuk mengetahui apakah mereka dapat berinvestasi pada kami agar dapat melihat masa depan dengan memiliki eksposur terhadap tren teknologi AS untuk bertahan melawannya atau membawanya ke pasar mereka.

Ini adalah kemitraan yang saling menguntungkan. Mereka mendapatkan visibilitas ke tren pasar sambil menghasilkan keuntungan yang menarik, dan kami mendapatkan lebih banyak daya investasi dan basis biaya yang kecil untuk mulai membangun tim yang nyata. FJ Labs secara resmi lahir pada Januari 2016 dengan investasi sebesar $50 juta dari Telenor yang melengkapi modal pribadi kami dan dana pengusaha kecil yang kami jalankan di Angelist.

Karena hubungan tersebut terbukti berhasil, semua sekitar, kami sepakat untuk meningkatkan kemitraan dan membukanya untuk investor dan kantor keluarga. Dana institusi kedua kami akan ditutup pada beberapa bulan mendatang dengan modal eksternal sebesar $175 juta.

Menariknya memiliki investor eksternal memperkuat hubungan saya dengan Jose karena saya menyadari bahwa saya tidak akan memiliki dana tanpa dia. Menandatangani dokumen hukum secara otomatis tanpa membacanya tidak masalah jika Anda mengelola uang Anda sendiri tetapi tidak sesuai jika Anda adalah wali dari modal orang lain. Dia telah bekerja keras untuk memastikan kami berdua profesional dan reaktif. Demikian juga, ia menikmati jenis hubungan interpersonal hubungan dan bersosialisasi yang saya anggap sebagai beban.

Hal ini memungkinkan kami untuk membawa FJ ke tempat adalah hari ini. Per ³⁰ April 2020, kami telah menginvestasikan $284 juta, di antaranya Dana sebesar $114 juta disediakan oleh Jose dan saya, dalam 571 startup. Kami memiliki 193 pintu keluar dengan IRR yang terealisasi sebesar 62%. Kami memulai 13 perusahaan dan kami adalah tim yang terdiri dari 32 orang.

Kita masih berada di awal perjalanan dan saya tidak sabar untuk melihat apa yang akan terjadi selanjutnya!